خلال فترة زمنية لا تتجاوز خمسة أيام، شكّل خطابان مفصليان تحولًا في مسار التمويل الرقمي في الولايات المتحدة الأمريكية.

في 31 يوليو، قدّم رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول إس. أتكينز مبادرة "مشروع الكريبتو"، ليكرّس رسميًا هدف "تحويل كامل أسواق رأس المال الأمريكية إلى تقنية السلسلة (On-chain)" في صلب جدول المهام التنظيمية.

وبعدها، في 4 أغسطس، تناولت المفوضة هيستر إم بيرس إعادة تعريف privacy المالية والمبادئ التنظيمية في فعالية "زبدة الفول السوداني والبطيخ" بجامعة كاليفورنيا بيركلي.

تظهر هذه اللحظات مجتمعة بأن الولايات المتحدة لا تقتصر على توضيح اللوائح التنظيمية لتعزيز تنافسية أسواق رأس المال، بل تعيد صياغة الحقوق الجوهرية لاستقطاب أفضل المواهب عالميًا.

خطابان مفصليان

يمثل "مشروع الكريبتو" لأتكينز إعلانًا جريئًا لإصلاح هيكلي على مستوى البنية السوقية.

استعرض أتكينز التطوّر من اتفاقية بوتونوود التاريخية لبورصة نيويورك NYSE إلى نشوء أنظمة التداول البديلة (ATS)، ليؤسس رؤيته الراهنة: نقل جميع إصدارات الأصول والاحتفاظ والتداول الأمريكي إلى شبكة سلسلة الكتل.

ترتكز المبادرة على ثلاثة عناصر رئيسية:

أولًا، تهدف إلى معالجة إشكالية "هل هو ورقة مالية؟" من خلال وضع معايير واضحة وقابلة للتطبيق، مع تخصيص قنوات تنظيمية منفصلة للرموز المختلفة: السلع الرقمية، العملات المستقرة، والرموز الأمنية المدرة للعائد.

ثانيًا، تقترح تحديث قواعد الحفظ، متمسكة بأن "الحفظ الذاتي قيمة أمريكية أصيلة"، وتشمل أنشطة على السلسلة مثل staking كخيارات استثمارية متوافقة.

ثالثًا، تقدم مفهوم تنظيم "التطبيق الفائق"—أي منصة نظامية موحدة تدير أصول الأوراق المالية وغير الأوراق المالية الرقمية، ما يحد من التشتت ويحسن الكفاءة التنظيمية.

وأكّد أتكينز مرارًا أهمية "عودة الشركات والفرق للداخل الأمريكي"، ووضَع مشروع الكريبتو جنب لجنة عمل الرئيس (PWG) والتشريعات الفيدرالية الحديثة الخاصة بالعملات المستقرة.

في المقابل، قدّمت بيرس عبر "زبدة الفول السوداني والبطيخ" إطارًا لإعادة تصور privacy المالية على مستوى العقد الاجتماعي الرقمي.

حللت استنساخ مبدأ الطرف الثالث وقوانين مكافحة غسل الأموال (BSA/AML)، وكشفت عن خطأ جوهري: نقل الرقابة المصرفية الشاملة وتطبيقها آليًا على شبكات الكريبتو الند للند.

ومع تطور التقنية وتراجع دور الوسطاء، يجب أن تتغير الحدود الحقوقية أيضًا؛ وإلا يتحول الامتثال إلى مجرد "الإبلاغ عشوائيًا"، مع رفع التكاليف دون تحقق النتائج المرجوة.

احتجّت بيرس بقضايا قانونية وبيانات لإثبات أن خصوصية وتنظيم البيئة الرقمية يتطلب إعادة رسم الحدود، ورفضت الزج بالمستخدمين والمطورين في منظومة الرقابة بشكل تلقائي.

مع إدراكها لضرورة مكافحة الجريمة، شددت بيرس على التناسب، والاستهداف الدقيق، ودافعت عن شرعية التقنيات الداعمة للخصوصية.

نبذة عن القيادات

يُوصف أتكينز بأنه "مهندس هيكل السوق".

شغل منصب مفوض SEC بين 2002 و2008، ورئيس مجلس إدارة غير تنفيذي في BATS Global Markets من 2012 إلى 2015، وأدار شركة Patomak للاستشارات التنظيمية حتى توليه منصب الرئيس الرابع والثلاثين للجنة SEC في أبريل 2025.

سجله العام يبرهن على تركيزه المتواصل على "تعزيز المنافسة" و"القضاء على التشريعات المكررة"—ولهذا يبدو "مشروع الكريبتو" مخططًا يتم فيه دمج البورصات، الوسطاء، المقاصة، الحفظ، وتسوية العمليات على السلسلة ضمن منظومة متكاملة.

أما بيرس، والتي تُعرف بـ"أم الكريبتو"، فتتسم بمنظورها المزدوج من داخل وخارج المنظومة.

تخدم كمفوضة في SEC منذ 2018، وسبق أن عملت مع مركز Mercatus للأبحاث، ومستشارة أولى في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، ومحامية في إدارة الاستثمار بـ SEC، بما يشمل منصب مستشارة قانونية لأتكينز.

هذا التأهيل يمنحها فهمًا عميقًا للحدود التشريعية وحقيقة التنفيذ، وتقديم التحديثات كقضايا نظرية قانونية وليست مجرد قواعد تنظيمية.

هذه التجارب وثقة أتكينز بها أفضت إلى تعيينها رئيسة فريق الكريبتو في SEC.

رأس المال والمواهب: المحركان التوأمان

إذا تم قياس تنافسية أمريكا على بعدين—جاذبية سوق رأس المال وجذب المواهب—فكل من الخطابين يُنشّط أحد المحاور، ويحقق تأثيرًا متراكبًا.

يركز أتكينز رؤية جاذبية سوق رأس المال على: تصنيف الرموز الحاسم، مسارات الحفظ والحفظ الذاتي المتوازية، أماكن تداول موحدة وتوافق بين الفئات، وامتثال كامل لتسويات السلسلة.

جميع هذه العناصر تعزز كفاءة "الإصدار–التداول–المقاصة–الحفظ"، وتفتح السيولة على السلسلة لأصول الدولار الأمريكي.

تتمثل رؤية بيرس لجذب المواهب في أن الخصوصية المالية حق مدني ولا يجب "التنازل عنها بصمت" مع تطور التقنية.

ورغم أن التنظيم يفرض ضرورة التدقيق والمحاسبة، فلا ينبغي أن يمس الحريات الأساسية.

بعبارة أخرى، أتكينز يرسم المسار، بينما بيرس تُحفّز الناس للانخراط فيه.

مقارنة تنظيمية عالمية

المنافسة التنظيمية العالمية لم تعد حول "هل يجب التنظيم؟"، بل حول أي اللوائح تعمل كـ"نظام تشغيل قابل للبرمجة والتركيب".

اعتمدت أوروبا إطار MiCA بداية 2024، محددة فئتين للعملات المستقرة (ART وEMT)، وأقرت معايير موحدة للوثائق البيضاء، رأس المال، الاحتياطيات، الإفصاحات، وجداول الاسترداد—ما يسمح بنظام جواز سفر تشغيلي عبر الحدود. يتميز هذا النظام بتبادل التراخيص لقاء اليقين، ولكنه ما زال يعرف تفاعل DeFi عبر مزودي الخدمات.

وتبرز الإمارات بمسارين تنظيميَين—تنظيم VARA دبي 2023 لـ"الأصول الافتراضية والأنشطة ذات الصلة" وإطار ADGM أبوظبي لرموز العملات الورقية—من خلال "شفافية عالية وتحديث سريع"، موفرة منهج قوائم مرجعية لترخيص البورصات والحفظ والمصدرين. يركز النهج الإماراتي على بناء سلسلة الأعمال أولًا، مع التعديل التدريجي عبر إرشادات جديدة.

بينما يفرض تنظيم هونغ كونغ الجديد للعملات المستقرة بدءًا من 1 أغسطس 2025 متطلبات الترخيص لإصدار العملات المستقرة المرتبطة بالعملة الورقية، بإشراف HKMA، ويجعلها المدخل لسوق الرموز الأوسع. يتميز هذا التنظيم بوضوح التسلسل القانوني والجهة التنظيمية المسؤولة، بينما لا تزال قدرة النظام على الاستيعاب التطبيقات الأصلية للسلاسل العامة والتعاون الدولي قيد الدراسة.

أنهت سنغافورة إطارها التنظيمي للعملات المستقرة عام 2023، باشتراط احتياطيات عالية الجودة بنسبة 100%، واسترداد خلال خمسة أيام، وتدقيق مستقل، ومتطلبات رأسمالية صارمة. وقامت اليابان بتعديل قانون خدمات المدفوعات 2023، لتصنف عملات الين المستقرة كـ"أصول نقدية"، ويقتصر الإصدار على البنوك، الصناديق الاستئمانية وشركات التحويل. ويؤكد مشروع قانون كوريا للأصول الرقمية على فصل الإفلاس وحفظ الاحتياطيات والتدقيق.

المشترك بين هذه الأنظمة: العملات المستقرة للمدفوعات تأتي أولًا لجعل الأموال رقمية قابلة للبرمجة، لتتبعها الأوراق المالية الرمزية والأصول الواقعية.

وتظهر القصة الأمريكية في مستويين متكاملين.

الأول—طبقة الأموال: ففي 18 يوليو، وقع ترامب قانون GENIUS، مانحًا العملات المستقرة الفيدرالية للمدفوعات مركزًا تنظيميًا، مع احتياطيات عالية السيولة 1:1، وإفصاحات دورية، وحماية إفلاس فائقة. وبتوحيد تشريعات المدفوعات والتسوية وحماية الأموال وتأهيل المصدرين (بنوك/جهات غير بنكية فدرالية)، تم تنظيم الدولار القابل للبرمجة لأول مرة.

الثاني—طبقة الحقوق: لا تكتفي بيرس بالدعوة لرقابة مرنة، بل تضع آثار مبدأ الطرف الثالث وقانون BSA في سياق عملي، مطالبةً "بتطبيق تناسبي ودقيق" بدلًا من رقابة شاملة—عودة للخصوصية كحق أساسي.

وبين تركيز أوروبا على الرخص، ونهج قوائم الأعمال في الشرق الأوسط، ونموذج المدفوعات في آسيا، تسعى أمريكا لتثبيت "الحقوق وبنية السوق" كركيزتين تعزز ثقة المطورين ورواد الأعمال على المدى الطويل.

استراتيجية دخول السوق

استنادًا إلى خبرة تزيد عن خمسة عشر عامًا في القطاعات المالية والفينتك الأمريكية والعالمية، إليك أهم التوصيات الاستراتيجية لرأس المال الصيني وشركات Web3/RWA:

أولًا: اعتمد استراتيجية متعددة المستويات.

على المدى القصير، استخدم هونغ كونغ، سنغافورة، الإمارات، وأوروبا كمحطات تنظيمية ونمو أولي. لكن يجب اعتبار الولايات المتحدة هدفك الاستراتيجي بعيد المدى؛ ابدأ التخطيط والتموضع من الآن.

فالولايات المتحدة تمثل أكبر مصادر الأرباح، مرساة التقييم، والمرجع العالمي للمعايير—وتجنبها ينطوي على خصم دائم في القيمة السوقية.

عقبات الدخول ليست مسألة تكلفة فقط؛ بل تتعلق باحترام المبادئ الجوهرية: المنتجات يجب أن تصمم مع توفير الخصوصية تلقائيًا، ويجب أن يكون الامتثال قابلاً للتدقيق والمحاسبة.

ثانيًا: اعمل على مساري المنتج والترخيص بالتوازي.

إطار قانون GENIUS الفيدرالي للعملات المستقرة للمدفوعات ينقل النقد المبرمج والمدعوم بالدولار والأموال القصيرة الأجل على السلسلة ليصبح معيار B2B والتسويات عبر الحدود والتمويل الرقمي.

بالنسبة لشركات البنية التحتية للعملات المستقرة والأصول الواقعية والوساطة، الأولوية لتوافق الاحتياطيات وعمليات الاسترداد والتدقيق المستقل وفصل الإفلاس مع اللوائح الأمريكية، مع التطبيق الفعلي لمؤشرات الأداء التشغيلي وإدارة المخاطر على أموال وعملاء حقيقيين في سنغافورة، الإمارات، أوروبا وغيرها—لتحويل سجل الامتثال وسلاسل التدقيق إلى سجل امتثال دائم.

ثالثًا: ابنِ قنوات ومنظومات أمريكية الطابع.

تصور أتكينز لـ"التطبيق الفائق" يشير إلى أن أمريكا قد تعتمد منظومة ترخيص أكثر تفعيلًا، ما يستحدث متطلبات جديدة لتكامل التداول، صناعة السوق، الوساطة، الاستشارات، الأصول الاصطناعية، والحفظ.

الخطوة العملية هي بناء شراكة مبكرة مع النظام المالي الأمريكي من خلال قوائم الاعتماد، وتكامل المقاصة، وتجارب التسوية على السلسلة، بحيث تبرز شركتك كنقطة اتصال جاهزة لا كشركة رأس مالية متكاملة ضخمة.

رابعًا: خصص السرد وفريق العمل.

يشير خطاب بيرس إلى أن المنظمين الأمريكيين ينقلون ثلاثة محاور "الخصوصية/الامتثال/الكفاءة" نحو القياس العلمي والتناسب.

يجب لفرق المخاطر والبيانات والقانون أن تركز على تقليل التقارير غير الضرورية وتعظيم أثر التدقيق. ويجب لمهندسيك الكبار أن يتأقلموا مع ثقافات "تضمين الحقوق في المنتج"—وهي مفتاح جذب أفضل المواهب التقنية الأمريكية.

الأهم: يجب أن تتعمق فرق الأعمال والتشغيل في السرد والثقافة المحلية—لتحويل المفاهيم التنظيمية إلى عروض تجارية، ورفع القدرات التقنية إلى حلول عملية للعميل—ما يبني ثقة طويلة الأمد مع الجهات المهنية والتنظيمية، والامتثال المؤسسي، وإدارات المشتريات.

الخلاصة

ميزة أمريكا الفريدة: بنية السوق ومعايير الحقوق التنظيمية

بقراءة مبادرة أتكينز "مشروع الكريبتو" وخطاب بيرس "زبدة الفول السوداني والبطيخ"، يتضح أن الولايات المتحدة تجمع بين استقطاب رأس المال والمواهب:

هندسة أتكينز التنظيمية واستقرار المؤسسات تعيد السيولة والعروض للأسواق الأمريكية؛ بينما دفاع بيرس الدائم عن الخصوصية والحرية يجعل أمريكا السوق المفضلة للمطورين والمستخدمين والعلامات الرائدة.

بالنسبة لرأس المال والشركات الصينية، قد لا تكون أمريكا الساحة الوحيدة اليوم، لكنها الأرض الاستراتيجية التي يجب الفوز فيها على المدى البعيد.

أتقن امتثالك والبنية التقنية في الأسواق المجاورة، ثم ادخل الولايات المتحدة حين تجهّز—حيث يتوافق التنظيم مع السرد. هذا يربط القطاع المالي الرقمي Web3 مع التقليدي Web2 في أمريكا ويتيح كامل قيمة الأصول الرقمية الأمريكية.

تنويه:

1. تم إعادة نشر هذه المقالة بإذن من [تشارلي]. جميع الحقوق محفوظة للمؤلف الأصلي [تشارلي]. للاستفسار عن إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn لضمان معالجة سريعة حسب الإجراءات المعتمدة.
2. تنويه: الآراء والمضامين الواردة في هذه المقالة تخص المؤلف فقط ولا تمثل نصيحة استثمارية بأي شكل.
3. جميع النسخ بلغات أخرى تمت ترجمتها بواسطة فريق Gate Learn. لا يُسمح بإعادة إنتاج أو توزيع أو نسخ الترجمة إلا عند ذكر Gate كمصدر.