الأسباب الحقيقية وراء الانسحاب للخلف في سوق الأصول الرقمية

شهد سوق الأصول الرقمية الأسبوع الماضي انسحابًا كبيرًا للخلف. على الرغم من أن السوق عمومًا يعزو ذلك إلى تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول حول "خفض الفائدة المتشدد"، مما أثار القلق بشأن التضخم والركود الاقتصادي، إلا أن هذا قد يكون مجرد عامل ثانوي. التأثير الحقيقي جاء من الضغط القوي الذي مارسه ترامب يوم الأربعاء الماضي بالتعاون مع ماسك على مشروع الإنفاق القصير الأجل في الكونغرس، حتى أنه هدد بإلغاء قواعد سقف الدين، مما أثار مشاعر التحوط من المخاطر.

تأثير تصريحات باول محدود، والبيانات الاقتصادية لم تظهر مخاطر كبيرة

قرار سعر الفائدة للجنة السوق الفيدرالية في صباح الخميس الماضي جاء متماشياً مع توقعات السوق، حيث تم خفضه بمقدار 25 نقطة أساس. وقد انخفض السوق بشكل رئيسي بسبب نقطتين: الأولى هي أن الرسم البياني للنقاط أظهر عدم وجود توافق بين أعضاء اللجنة؛ والثانية هي رفع الوسيط المستهدف لسعر الفائدة في عام 2025. ومع ذلك، عند فحص تغيرات منحنى عائدات السندات الأمريكية، يمكن رؤية أن معدلات الفائدة على المدى البعيد قد ارتفعت، لكنها لم تؤثر كثيرًا على معدل الفائدة لمدة عام واحد، مما يدل على أن السوق لديه بعض المخاوف بشأن الآفاق الاقتصادية المستقبلية، لكن المخاطر على المدى القصير ليست عالية.

من خلال أسعار عقود الفيدرالية لمدة 30 يومًا التي تنتهي في 25 ديسمبر، يبدو أن السوق قد عكس توقعاته لتخفيضين في الأسعار في نوفمبر. لذلك، يبدو أن نسبة الانسحاب للخلف إلى مخاطر قرارات معدل الفائدة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي ليست كافية.

لم تظهر البيانات الاقتصادية الكلية مثل مؤشر PCE، والوظائف غير الزراعية، ومعدل البطالة، ونمو الناتج المحلي الإجمالي أي تدهور واضح. حافظ معدل النمو على أساس سنوي لمؤشر PCE على أقل من 2.5، ومعدل البطالة مستقر، وزيادة الوظائف غير الزراعية، ونمو الناتج المحلي الإجمالي يميل إلى الاستقرار. هذه البيانات ليست كافية لدعم تقييم إعادة إشعال التضخم أو الركود الاقتصادي خلال العام المقبل.

الانخفاض المستمر في مؤشر داو جونز يعود بشكل رئيسي إلى الانهيار الكبير في سعر سهم شركة يونايتد هيلث إنشورانس، وليس بسبب المخاطر النظامية. وقد أدى مقتل الرئيس التنفيذي للشركة إلى إثارة قلق اجتماعي بشأن مشكلة تكاليف الرعاية الصحية في الولايات المتحدة، وهو ما يتماشى مع اتجاه إصلاح التأمين الصحي الذي يتبناه ترامب.

ترامب يهدد بإلغاء سقف الدين، مما يثير مخاوف السوق

الأربعاء الماضي، ضغط ترامب مع ماسك على مشروع قانون الإنفاق قصير الأجل في الكونغرس، وحتى هدد بإلغاء قواعد الحد من الديون، مما أثار حالة من عدم اليقين في السوق ومشاعر التحوط.

حد سقف الديون الأمريكية هو الحد الأقصى للقيمة القانونية التي يمكن للحكومة الفيدرالية اقتراضها. يهدف إلى تقييد نمو ديون الحكومة، ولكنه يستخدم أيضًا كأداة للمنافسة بين الحزبين. تاريخيًا، قامت الولايات المتحدة بتعليق سقف الديون عدة مرات للتعامل مع حالات خاصة.

ومع ذلك، فإن إعادة طرح إلغاء حد الدين قد أثار تأثيرًا كبيرًا، وذلك لأن حجم ديون الولايات المتحدة الحالية قد وصل إلى أعلى مستوى تاريخي، ونسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي تجاوزت 120%. إذا تم إلغاء حد الدين في هذا الوقت، فهذا يعني أن الولايات المتحدة ستكون غير مقيدة بالانضباط المالي على المدى الطويل، وتأثير ذلك على نظام الائتمان بالدولار الأمريكي من الصعب تقديره.

تهدف خطوة ترامب إلى تجاوز أزمة الديون قصيرة الأجل. تشمل أولويات حكومته خفض الضرائب وتقليل الديون العامة، لكن خفض الضرائب قد يؤدي إلى انخفاض الإيرادات الحكومية على المدى القصير. إن إلغاء حد الديون سيمكن الحكومة من الاستمرار في الاقتراض، لتجاوز فترة آلام تنفيذ السياسات.

تتمثل تأثيرات على سوق الأصول الرقمية في أن تصرفات ترامب قد أضرت بسرد "الولايات المتحدة تحل أزمة الديون من خلال إنشاء احتياطي بيتكوين". كان هذا السرد أحد الدعائم المهمة لقيمة الأصول الرقمية مؤخرًا. لذلك، فإن ظهور عمليات جني الأرباح وتجنب المخاطر في السوق هو أمر منطقي.

في الفترة المستقبلية، سيكون من الأهم مراقبة اتجاهات إدارة فريق ترامب أكثر من العوامل الأخرى، ويجب متابعة ذلك باستمرار.