استكشاف عملة مستقرة جديدة من نوع الدولار الأمريكي USDe
USDe هو عملة مستقرة مبتكرة من نوعها مدعومة بأصول مشفرة، ويتميز بهيكل فريد يتوسط بين المركزية واللامركزية. يسمح هذا التصميم بتخزين الأصول على السلسلة، بينما يحافظ على الاستقرار ويحقق العائدات من خلال استراتيجيات محايدة دلتا.
خلفية ولادة USDe هي أن سوق العملات المستقرة كان مهيمنًا لفترة طويلة من قبل العملات المستقرة المركزية مثل USDT وUSDC، في حين أن الضمانات للعملات المستقرة اللامركزية DAI كانت تتجه تدريجيًا نحو المركزية، بالإضافة إلى أحداث انهيار العملات المستقرة الخوارزمية LUNA وUST. تحاول USDe البحث عن توازن بين سوق DeFi وCeFi.
تستخدم الاتفاقية طريقة إدارة الأصول على السلسلة، وتقوم برسم الأموال إلى الهامش الذي تقدمه البورصة. تحتفظ هذه الممارسة بخصائص التمويل اللامركزي، حيث تعزل الأموال على السلسلة عن البورصة، مما يقلل من مخاطر الاستخدام غير المشروع للأموال وإفلاس البورصات. في الوقت نفسه، تحتفظ أيضًا بميزة السيولة للتمويل المركزي.
يأتي مصدر العائد الأساسي لـ USDe من عائدات رهان الإيثيريوم ورسوم التمويل المستمدة من مراكز التحوط في البورصة. يمكن اعتبار هذا منتجًا للاقتراض المؤسسي للأرباح.
حالياً، يشمل النظام البيئي USDe ثلاثة أصول رئيسية:
USDe: عملة مستقرة مصنوعة من إيداع stETH
sUSDe: شهادة الرموز المميزة التي تم الحصول عليها بعد رهن USDe
ENA:رمز الحوكمة البروتوكولية
آلية سك واسترداد عملة USDe
يمكن للمستخدمين صك USDe من خلال إيداع stETH بنسبة 1:1. سيتم إرسال stETH المودعة إلى طرف ثالث أمين، وسيتم ربط الرصيد بالبورصة من خلال "التسوية خارج البورصة"(OES). بعد ذلك، ستفتح Ethena مركز عقد دائم على الهامش ETH في البورصة لضمان بقاء قيمة الضمان مستقرة بالدولار.
يمكن للمستخدمين العاديين الحصول على USDe من أحواض السيولة الخارجية. يمكن للجهات المعتمدة مباشرة من خلال عقد Ethena سك وتحرير USDe. يتم الاحتفاظ بجميع الأصول في عنوان الوصاية الشفاف على السلسلة، دون الاعتماد على النظام المصرفي التقليدي، ولا تتأثر بمخاطر اختلاس الأموال من البورصات.
OES: طريقة جديدة لحفظ الأموال
OES( التسوية خارج البورصة ) هي طريقة جديدة لتخزين الأموال، تجمع بين شفافية البلوكشين وكفاءة استخدام الأموال في البورصات المركزية. تستخدم تقنية MPC لبناء عنوان الحراسة، حيث يتم حفظ أصول المستخدمين على السلسلة، وتتم إدارة الأصول بشكل مشترك من قبل المستخدمين ووكالات الحراسة، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل.
عادةً ما يتعاون مزودو OES مع البورصات، مما يسمح للمتداولين بربط رصيد الأصول في محافظهم المخصصة مع البورصة، لاستخدامها في التداول والخدمات المالية. وهذا يمكّن Ethena من الاحتفاظ بالأموال خارج البورصة، بينما يمكن استخدام هذه الأموال في البورصة لتوفير ضمان لمراكز التحوط Delta.
نموذج ربح USDe
USDe يتم الحصول على العوائد بشكل رئيسي من خلال طريقتين:
عائدات رهن الإيثيريوم الناتجة عن مشتقات السيولة للإيثيريوم
عائدات رسوم التمويل المكتسبة من فتح مركز قصير في البورصة وعائدات تداول الفروق
تُعتبر تكلفة التمويل مبنية على الفارق بين سعر السوق الفوري وسعر عقد المشتقات الدائمة، ويتم تسويتها بانتظام بين الطرفين المتداولين. بينما يُعتبر الفارق هو الانحراف بين أسعار السوق الفوري والعقود الآجلة، والذي يتقارب تدريجياً مع اقتراب انتهاء العقد.
تستخدم Ethena أرصدة الأموال المخصصة في البورصات لوضع استراتيجيات مختلفة للاستفادة، مما يوفر عوائد متنوعة لحاملي USDe.
معدل العائد واستدامته
وصلت عائدات USDe في الآونة الأخيرة إلى مستويات عالية، حيث بلغت أعلى عائد سنوي 35%، وبلغت العائدات الموزعة على sUSDe 62%. يعود جزء من هذه العائدات المرتفعة إلى أن ليس كل USDe يتم رهنه كـ sUSDe، ومن غير المرجح أن تصل نسبة الرهن الفعلية إلى 100%.
ومع ذلك، مع انخفاض السوق، تقلصت أموال المضاربين في البورصة، وانخفضت إيرادات معدل التمويل بناءً على ذلك. بعد أبريل، انخفض العائد الإجمالي بشكل ملحوظ، حيث انخفض معدل العائد في البروتوكول إلى 2%، وانخفض معدل العائد على sUSDe إلى 4%.
يعتمد معدل العائد على USDe إلى حد كبير على حالة سوق عقود الآجلة في البورصات المركزية، كما أنه مقيد بحجم سوق العقود الآجلة. عندما يتجاوز عرض USDe سعة سوق العقود الآجلة المعنية، سيحد من التوسع الإضافي لـ USDe.
قابلية التوسع لـ USDe
تعتبر قابلية توسيع العملات المستقرة أمرًا بالغ الأهمية، حيث تشير إلى شروط وإمكانية زيادة عرض العملات المستقرة. على عكس البروتوكولات مثل Maker التي تتطلب ضمانات زائدة، فإن قابلية توسيع Ethena مقيدة بشكل أساسي بعقد الفائدة المفتوحة في سوق ETH الدائم (Open Interest).
حاليًا، القيمة الإجمالية لمراكز العقود الآجلة غير المفتوحة لـ ETH في البورصات المركزية حوالي 12 مليار دولار ( بيانات أبريل 2024 ). منذ بداية عام 2024، زاد الاهتمام المفتوح لـ ETH من 8 مليارات إلى 12 مليار، كما أضافت Ethena دعمًا جديدًا لسوق BTC (، حيث بلغ الاهتمام المفتوح لـ BTC حوالي 30 مليار ). يبلغ العرض الحالي لـ USDe حوالي 2.3 مليار دولار.
ترتبط قابلية توسيع USDe ارتباطًا وثيقًا بحجم السوق الدائم، وهذا هو السبب أيضًا وراء اختيار Ethena التعاون مع البورصات المركزية. بالمقابل، فشل مشروع UXD Protocol على سلسلة Solana الذي اعتمد استراتيجيات مشابهة لاستراتيجية Delta المحايدة في عام 2023، بسبب اختياره تنفيذ استراتيجيات التحوط عبر البورصات اللامركزية على السلسلة، مما أدى في النهاية إلى الفشل بسبب قيود السيولة وعوامل متعددة أخرى.
تحليل المخاطر
مخاطر معدل التمويل: عندما يكون هناك نقص في المشترين في السوق أو يتم إصدار USDe بشكل مفرط، قد تواجه عوائد سلبية لمعدل التمويل. تستخدم Ethena stETH وغيرها من LST كضمانات، مما يوفر هامش أمان معين ضد معدلات التمويل السلبية.
مخاطر الحفظ: يعتمد حفظ الأموال على OES والهيئات المركزية. على الرغم من اتخاذ تدابير أمان مثل MPC، إلا أن هناك مخاطر نظرية لسرقة الأموال.
مخاطر السيولة: قد تواجه الأموال الكبيرة نقصًا في السيولة خلال الأوقات الحرجة في السوق. تعمل Ethena على تخفيف هذه المشكلة من خلال التعاون مع البورصات المركزية.
مخاطر ربط الأصول: قد يحدث انفصال مؤقت بين stETH و ETH بنسبة 1:1، مما قد يؤدي إلى تصفية في البورصات.
لمواجهة هذه المخاطر، قامت Ethena بإنشاء صندوق تأمين، حيث تأتي مصادر التمويل من جزء من إيرادات البروتوكول.
بشكل عام، يعتبر USDe كخطة مبتكرة للعملة المستقرة، حيث يوازن تصميمه بين اللامركزية والكفاءة، ولكن لا يزال يواجه العديد من التحديات والشكوك في تطويره على المدى الطويل. ينبغي على المشاركين في السوق متابعة اتجاهاته عن كثب وتقييم المخاطر ذات الصلة بحذر.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
9
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
ruggedNotShrugged
· 07-20 21:05
مرة أخرى إعادة تمثيل قصة ust؟ تيس تيس
شاهد النسخة الأصليةرد0
GweiObserver
· 07-20 20:55
مرة أخرى عملة للإصلاح والتعديل
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-2fce706c
· 07-19 11:24
لقد قلت من قبل، أن اقتناص هذه المسار الجديد هو مفتاح الثروة، من يفهم يفهم!
USDe: استكشاف عملة مستقرة جديدة من الدولار الأمريكي الصناعي من خلال الشراكة المتواطئة داخل السلسلة والتحوط الآجل
استكشاف عملة مستقرة جديدة من نوع الدولار الأمريكي USDe
USDe هو عملة مستقرة مبتكرة من نوعها مدعومة بأصول مشفرة، ويتميز بهيكل فريد يتوسط بين المركزية واللامركزية. يسمح هذا التصميم بتخزين الأصول على السلسلة، بينما يحافظ على الاستقرار ويحقق العائدات من خلال استراتيجيات محايدة دلتا.
خلفية ولادة USDe هي أن سوق العملات المستقرة كان مهيمنًا لفترة طويلة من قبل العملات المستقرة المركزية مثل USDT وUSDC، في حين أن الضمانات للعملات المستقرة اللامركزية DAI كانت تتجه تدريجيًا نحو المركزية، بالإضافة إلى أحداث انهيار العملات المستقرة الخوارزمية LUNA وUST. تحاول USDe البحث عن توازن بين سوق DeFi وCeFi.
تستخدم الاتفاقية طريقة إدارة الأصول على السلسلة، وتقوم برسم الأموال إلى الهامش الذي تقدمه البورصة. تحتفظ هذه الممارسة بخصائص التمويل اللامركزي، حيث تعزل الأموال على السلسلة عن البورصة، مما يقلل من مخاطر الاستخدام غير المشروع للأموال وإفلاس البورصات. في الوقت نفسه، تحتفظ أيضًا بميزة السيولة للتمويل المركزي.
يأتي مصدر العائد الأساسي لـ USDe من عائدات رهان الإيثيريوم ورسوم التمويل المستمدة من مراكز التحوط في البورصة. يمكن اعتبار هذا منتجًا للاقتراض المؤسسي للأرباح.
حالياً، يشمل النظام البيئي USDe ثلاثة أصول رئيسية:
آلية سك واسترداد عملة USDe
يمكن للمستخدمين صك USDe من خلال إيداع stETH بنسبة 1:1. سيتم إرسال stETH المودعة إلى طرف ثالث أمين، وسيتم ربط الرصيد بالبورصة من خلال "التسوية خارج البورصة"(OES). بعد ذلك، ستفتح Ethena مركز عقد دائم على الهامش ETH في البورصة لضمان بقاء قيمة الضمان مستقرة بالدولار.
يمكن للمستخدمين العاديين الحصول على USDe من أحواض السيولة الخارجية. يمكن للجهات المعتمدة مباشرة من خلال عقد Ethena سك وتحرير USDe. يتم الاحتفاظ بجميع الأصول في عنوان الوصاية الشفاف على السلسلة، دون الاعتماد على النظام المصرفي التقليدي، ولا تتأثر بمخاطر اختلاس الأموال من البورصات.
OES: طريقة جديدة لحفظ الأموال
OES( التسوية خارج البورصة ) هي طريقة جديدة لتخزين الأموال، تجمع بين شفافية البلوكشين وكفاءة استخدام الأموال في البورصات المركزية. تستخدم تقنية MPC لبناء عنوان الحراسة، حيث يتم حفظ أصول المستخدمين على السلسلة، وتتم إدارة الأصول بشكل مشترك من قبل المستخدمين ووكالات الحراسة، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل.
عادةً ما يتعاون مزودو OES مع البورصات، مما يسمح للمتداولين بربط رصيد الأصول في محافظهم المخصصة مع البورصة، لاستخدامها في التداول والخدمات المالية. وهذا يمكّن Ethena من الاحتفاظ بالأموال خارج البورصة، بينما يمكن استخدام هذه الأموال في البورصة لتوفير ضمان لمراكز التحوط Delta.
نموذج ربح USDe
USDe يتم الحصول على العوائد بشكل رئيسي من خلال طريقتين:
تُعتبر تكلفة التمويل مبنية على الفارق بين سعر السوق الفوري وسعر عقد المشتقات الدائمة، ويتم تسويتها بانتظام بين الطرفين المتداولين. بينما يُعتبر الفارق هو الانحراف بين أسعار السوق الفوري والعقود الآجلة، والذي يتقارب تدريجياً مع اقتراب انتهاء العقد.
تستخدم Ethena أرصدة الأموال المخصصة في البورصات لوضع استراتيجيات مختلفة للاستفادة، مما يوفر عوائد متنوعة لحاملي USDe.
معدل العائد واستدامته
وصلت عائدات USDe في الآونة الأخيرة إلى مستويات عالية، حيث بلغت أعلى عائد سنوي 35%، وبلغت العائدات الموزعة على sUSDe 62%. يعود جزء من هذه العائدات المرتفعة إلى أن ليس كل USDe يتم رهنه كـ sUSDe، ومن غير المرجح أن تصل نسبة الرهن الفعلية إلى 100%.
ومع ذلك، مع انخفاض السوق، تقلصت أموال المضاربين في البورصة، وانخفضت إيرادات معدل التمويل بناءً على ذلك. بعد أبريل، انخفض العائد الإجمالي بشكل ملحوظ، حيث انخفض معدل العائد في البروتوكول إلى 2%، وانخفض معدل العائد على sUSDe إلى 4%.
يعتمد معدل العائد على USDe إلى حد كبير على حالة سوق عقود الآجلة في البورصات المركزية، كما أنه مقيد بحجم سوق العقود الآجلة. عندما يتجاوز عرض USDe سعة سوق العقود الآجلة المعنية، سيحد من التوسع الإضافي لـ USDe.
قابلية التوسع لـ USDe
تعتبر قابلية توسيع العملات المستقرة أمرًا بالغ الأهمية، حيث تشير إلى شروط وإمكانية زيادة عرض العملات المستقرة. على عكس البروتوكولات مثل Maker التي تتطلب ضمانات زائدة، فإن قابلية توسيع Ethena مقيدة بشكل أساسي بعقد الفائدة المفتوحة في سوق ETH الدائم (Open Interest).
حاليًا، القيمة الإجمالية لمراكز العقود الآجلة غير المفتوحة لـ ETH في البورصات المركزية حوالي 12 مليار دولار ( بيانات أبريل 2024 ). منذ بداية عام 2024، زاد الاهتمام المفتوح لـ ETH من 8 مليارات إلى 12 مليار، كما أضافت Ethena دعمًا جديدًا لسوق BTC (، حيث بلغ الاهتمام المفتوح لـ BTC حوالي 30 مليار ). يبلغ العرض الحالي لـ USDe حوالي 2.3 مليار دولار.
ترتبط قابلية توسيع USDe ارتباطًا وثيقًا بحجم السوق الدائم، وهذا هو السبب أيضًا وراء اختيار Ethena التعاون مع البورصات المركزية. بالمقابل، فشل مشروع UXD Protocol على سلسلة Solana الذي اعتمد استراتيجيات مشابهة لاستراتيجية Delta المحايدة في عام 2023، بسبب اختياره تنفيذ استراتيجيات التحوط عبر البورصات اللامركزية على السلسلة، مما أدى في النهاية إلى الفشل بسبب قيود السيولة وعوامل متعددة أخرى.
تحليل المخاطر
مخاطر معدل التمويل: عندما يكون هناك نقص في المشترين في السوق أو يتم إصدار USDe بشكل مفرط، قد تواجه عوائد سلبية لمعدل التمويل. تستخدم Ethena stETH وغيرها من LST كضمانات، مما يوفر هامش أمان معين ضد معدلات التمويل السلبية.
مخاطر الحفظ: يعتمد حفظ الأموال على OES والهيئات المركزية. على الرغم من اتخاذ تدابير أمان مثل MPC، إلا أن هناك مخاطر نظرية لسرقة الأموال.
مخاطر السيولة: قد تواجه الأموال الكبيرة نقصًا في السيولة خلال الأوقات الحرجة في السوق. تعمل Ethena على تخفيف هذه المشكلة من خلال التعاون مع البورصات المركزية.
مخاطر ربط الأصول: قد يحدث انفصال مؤقت بين stETH و ETH بنسبة 1:1، مما قد يؤدي إلى تصفية في البورصات.
لمواجهة هذه المخاطر، قامت Ethena بإنشاء صندوق تأمين، حيث تأتي مصادر التمويل من جزء من إيرادات البروتوكول.
بشكل عام، يعتبر USDe كخطة مبتكرة للعملة المستقرة، حيث يوازن تصميمه بين اللامركزية والكفاءة، ولكن لا يزال يواجه العديد من التحديات والشكوك في تطويره على المدى الطويل. ينبغي على المشاركين في السوق متابعة اتجاهاته عن كثب وتقييم المخاطر ذات الصلة بحذر.