ترميز الأصول يكتسح العالم، كيف يمكن لهونغ كونغ أن تبرز في هذه التحولات؟

مع تسارع ترميز الأصول (RWA) في العالم الحقيقي نحو التيار الرئيسي، تحدث ثورة تعيد تشكيل المشهد المالي العالمي بهدوء. حاليًا، يتم تداول أكثر من 24 مليار دولار من RWA على السلاسل العامة، تغطي مجالات متعددة مثل السندات الأمريكية ذات العائد، وصناديق الائتمان الخاصة، والسلع الأساسية المرمّزة والعقارات. كانت هذه المحاولة، التي كانت تُعتبر سابقًا "تجربة فضولية في عالم التشفير"، تتحول الآن إلى جزء مهم من البنية التحتية المالية العالمية، حيث يحدث إعادة هيكلة جذرية للأنابيب الأساسية في أسواق رأس المال.

في هذه المنافسة العالمية، تسعى هونغ كونغ إلى تحقيق مكانة رائدة بفضل ميزاتها الفريدة. في 26 يونيو، أصدرت هونغ كونغ "بيان سياسة تطوير الأصول الرقمية 2.0"، وأطلقت إطار "Leap" التنظيمي، الذي لا يوسع فقط نطاق التنظيم ليشمل جهات إصدار عملات مستقرة، والأطراف الحافظة، ومنصات الأصول الحقيقية، بل يبعث أيضًا رسالة واضحة: هونغ كونغ لا تسمح فقط بالترميز، بل تدعم بنشاط هذه الابتكار.

إطار "Leap" يشمل عدة جوانب مثل تبسيط القوانين والتنظيم، توسيع المنتجات المرمزة، دفع سيناريوهات التطبيق، وتطوير المواهب والشركاء. من خلال وضع نظام ترخيص للعملات المستقرة، وتوضيح إطار التنظيم لصناديق ETFs المرمزة، واستمرار التجارب السابقة في السندات الرقمية والتمويل الأخضر، تسعى هونغ كونغ إلى تشكيل رؤية أوسع، تشجع على ترميز مجموعة متنوعة من الأصول، من المعادن الثمينة إلى بنية الطاقة المتجددة.

تتباين توجيهات الجهات التنظيمية في هونغ كونغ بشكل حاد مع الأسواق الأخرى. حيث تعتمد سنغافورة نهجًا أكثر حذرًا، يركز بشكل أساسي على مشاركة المؤسسات، ويقيد مستثمري التجزئة؛ بينما اقترح الاتحاد الأوروبي إطارًا تنظيميًا لسوق الأصول المشفرة؛ وتواجه الولايات المتحدة صراعًا تنظيميًا مجزأ. بالمقابل، توفر هونغ كونغ نظامًا أكثر توحيدًا، يعتمد على المبادئ، مما يوفر الوضوح والمرونة اللازمة للمبتكرين والمستثمرين.

ومع ذلك، فإن مجرد وضع المسار لا يعني أن القطار يمكن أن يسير في الوقت المحدد. إن إصدار عملة رمزية يعد سهلاً نسبيًا، لكن التحدي الحقيقي هو ما إذا كان هناك أشخاص يرغبون في الاحتفاظ بها أو تداولها أو الثقة بها. تجد العديد من المشاريع الرمزية في الممارسة العملية أن التقنية ليست هي العقبة، بل الاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت القيمة التجارية موجودة بالفعل، وما إذا كان بإمكانها حل المشكلات الفعلية لفئة مستخدمين محددة بوضوح.

في هذا الصدد، حققت بعض المشاريع نجاحًا. على سبيل المثال، حصلت منتجات الدين الحكومي الأمريكي المرمّزة على اعتماد واسع بين المدخرين العالميين نظرًا لتوفيرها لعوائد مستقرة وشفافة، وخاصة بين الأسواق الناشئة التي تفتقر إلى قنوات عوائد آمنة. بالإضافة إلى ذلك، فتحت بعض البروتوكولات آفاقًا جديدة في مجال الائتمان الخاص، من خلال ربط المقترضين المؤسسيين بمقدمي القروض الأصليين في مجال التشفير، وتحقيق شفافية في إدارة المخاطر على السلسلة، مما يجعل المنتجات متاحة في كلا الاتجاهين.

النظام البيئي المحلي في هونغ كونغ يتطور أيضًا في هذا الاتجاه. مشروع "Project Ensemble" التابع لسلطة النقد يجرب ترميز الأصول للسندات، والصناديق، وائتمان الكربون، وبنية تحتية لمحطات الشحن، والتمويل لسلسلة التوريد. هذه المشاريع لديها إمكانيات هائلة، لكن المنتج "الناجح" الذي يمكنه فعليًا ربط الأصول والجمهور وسيناريوهات الاستخدام على نطاق واسع لم يظهر بعد.

لقد وضعت هونغ كونغ أساسًا قويًا لثورة ترميز الأصول: حيث تتضح اللوائح، وتلقى المؤسسات الاعتراف، وتدفع المشاريع الموثوقة بالتعاون بين القطاعين العام والخاص. إن هونغ كونغ تُعتبر بشكل متزايد بيئة تجريبية آمنة وذات هيكل واضح للأصول الرقمية، بالإضافة إلى إمكاناتها كحلقة وصل بين السوق الرقمية الصينية والأسواق العالمية، مما يجعل أهميتها الاستراتيجية تتجاوز السوق المحلية نفسها.

ومع ذلك، فإن المرحلة الأكثر تحديًا قد بدأت للتو. ستحدد المنافسة في المرحلة التالية "ملاءمة المنتج للسوق"، وليس المزيد من السياسات. هل يمكن لهونغ كونغ جذب المدخرين في جنوب شرق آسيا للاستثمار في منتجات العملات المستقرة ذات العوائد الحقيقية؟ هل يمكن من خلال طرق التعبئة الرقمية المتوافقة ربط الأصول الصناعية الصينية برأس المال العالمي؟ هل يمكن حاضنة جيل جديد من منتجات RWA التي لا تكون فقط قانونية ومتوافقة، بل تتمتع أيضًا بطلب فعلي في السوق؟

هذه القضايا ستحدد ما إذا كانت RWA مجرد فقاعة عابرة أم يمكن أن تصبح تحولاً دائماً؛ كما ستحدد ما إذا كانت هونغ كونغ قادرة على أن تصبح عاصمة ترميز الأصول العالمية في هذا العصر الجديد. إذا نجحت، فلن تكون هونغ كونغ مجرد رائدة، بل ستصبح واحدة من المحددين الرئيسيين للأشكال المالية المستقبلية. في هذه المنافسة العالمية لترميز الأصول، تقف هونغ كونغ بالفعل على خط البداية، والآن يتعين علينا أن نرى ما إذا كانت قادرة حقًا على اغتنام الفرصة وقيادة هذه الثورة المالية.