تحليل استقرار منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED): تواجه تغيير باول عقبات متعددة

على الرغم من أن ترامب انتقد باول مرارًا لعدم خفض أسعار الفائدة وأشار إلى أنه قد يستبدل رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) ، إلا أن هذا الأمر في الواقع ليس سهلاً. يوفر الإطار القانوني والمؤسسي حماية متعددة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED).

مؤخراً، أثارت الشائعات حول احتمال إقالة ترامب لباول تقلبات حادة في السوق في فترة زمنية قصيرة. تسلط هذه الحادثة الضوء على حساسية السوق تجاه مخاطر استقلالية السياسة النقدية، كما تعكس الاضطراب المالي المحتمل عندما تتعرض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED) للتدخل السياسي.

أصدرت إحدى البنوك الاستثمارية المعروفة مؤخرًا تقريرًا بعنوان "ما مدى أمان وظيفة باول؟". يشير التقرير إلى أنه على الرغم من الضغوط السياسية، فإن العديد من الضمانات القانونية والمؤسسية تجعل منصب باول ثابتًا نسبيًا.

حلل الاقتصاديون في البنك الاستثماري بالتفصيل الحماية القانونية لوظيفة باول. واعتبروا أن قرار المحكمة العليا في قضية مهمة يمنح الاحتياطي الفيدرالي حماية خاصة، حيث ينص بوضوح على أن "الاحتياطي الفيدرالي هو كيان شبه خاص ذو هيكل فريد"، مما يوفر أساسًا قانونيًا لحماية أعضاء الاحتياطي الفيدرالي من "الفصل التعسفي" من قبل الرئيس.

بالإضافة إلى الحواجز القانونية، فإن هيكل الحكم للاحتياطي الفيدرالي (FED) يقيد تأثير الرئيس على السياسة النقدية.

الحواجز القانونية توفر حماية متعددة لباول

أشار اقتصاديون في البنك الاستثماري إلى أنه وفقًا لقانون الاحتياطي الفيدرالي، لا يمكن عزل أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلا لأسباب "مبررة"، والتي تم فهمها تاريخيًا على أنها سوء السلوك أو الفشل في أداء الواجبات، وليس اختلافات سياسية.

أثبتت قضية مهمة في عام 1935 مبدأ عدم جواز قيام الرئيس بفصل مسؤولي الهيئات التنظيمية المستقلة بسبب اختلافات في السياسات. لقد حمت هذه القضية لفترة طويلة الهيئات المستقلة مثل الاحتياطي الفيدرالي من التدخل السياسي المباشر من قبل الرئيس.

الأهم هو أنه في مايو من هذا العام، قدمت المحكمة العليا في قضية ما حكما منح الاحتياطي الفيدرالي (FED) وضعا خاصا. على الرغم من أن المحكمة وافقت على إعفاء الرئيس لبعض المسؤولين في الوكالات، إلا أنها أشارت بشكل خاص إلى أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) هو "كيان شبه خاص ذو هيكل فريد"، مما أتاح له وضعا خاصا وحمى الأعضاء من "الإقالة التعسفية".

حتى لو حاول البعض طرد باول "بأسباب وجيهة"، فإن السبب الذي يتم مناقشته حالياً هو تجاوز تكلفة تجديد مبنى الاحتياطي الفيدرالي. لكن المصرف الاستثماري أشار إلى أن التاريخ يفتقر إلى سابقة تحدد حدود "الأسباب الوجيهة" لطرد رؤساء المؤسسات المستقلة. إذا اختارت الحكومة هذا المسار، فقد يؤدي ذلك إلى إجراءات قانونية طويلة، وهو ليس خبراً جيداً للسوق.

إذا تم بالفعل فصل باول بدلاً من مجرد الضغط عليه للاستقالة، فمن المحتمل أن يقيم باول دعوى قضائية لمنع هذا الإجراء، ومن المحتمل أن يتم إحالة القضية في النهاية إلى المحكمة العليا. يتكهن المحللون بأن المحكمة العليا قد تسمح بتمديد الأمر الزجري من المحكمة الأدنى خلال فترة النظر في القضية، وهذا من المحتمل أن يكون كافياً له لإنهاء فترة رئاسة.

تصميم النظام يقيّد تأثير الرئيس على السياسة النقدية

تصميم نظام الاحتياطي الفيدرالي (FED) نفسه يحد من تأثير الرئيس المباشر على السياسة النقدية.

يتكون اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ( FOMC من 12 شخصًا: 7 أعضاء من مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، و4 رؤساء احتياطيين إقليميين متناوبين. هذه الهيكلية تشتت السلطة في اتخاذ القرار، حتى مع تغيير بعض الأعضاء، سيكون من الصعب تغيير اتجاه السياسة على الفور.

7 أعضاء يتم تعيينهم من قبل الرئيس، ويؤكد عليهم مجلس الشيوخ، لمدة 14 عاماً. يتم تعيين رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) ونائبه من بين الأعضاء من قبل الرئيس، بعد تأكيد مجلس الشيوخ، لمدة 4 سنوات، يمكن تجديدها. فترة عضوية باول حتى يناير 2028، وفترة رئاسته حتى مايو 2026.

ذكرت هذه المصرفية الاستثمارية أنه حتى إذا تم إقالة باول من منصب الرئيس، فلا يزال بإمكانه الاستمرار كأحد الأعضاء حتى يناير 2028، وقد يتم اختياره حتى من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) كرئيس للجنة، مما يتيح له الحفاظ على دور قيادي فعلي في صياغة السياسة النقدية. هذه الترتيبات ستمنع الحكومة من تعيين أعضاء جدد، وقد تحافظ على استمرارية السياسة النقدية.

من منظور الموارد البشرية، فإن قدرة ترامب على التأثير في تكوين الاحتياطي الفيدرالي (FED) من خلال التعيينات العادية خلال فترة ولايته المتبقية محدودة. وفقًا لترتيب فترة ولاية الأعضاء الحالي، فإن معظم الأعضاء لن يغادروا خلال فترة ولايتهم الكاملة التي تبلغ 14 عامًا، وعادةً لأسباب شخصية، مما منح الرئيس فرصة معينة للصبر في انتظار الفرص الشاغرة.

تضرر الاستقلالية سيزيد من مخاطر التضخم

أشار التقرير إلى أن الاقتصاديين يرون عمومًا أن فصل السياسة النقدية عن الدورة السياسية هو أمر مفيد. قد تدفع النظرة القصيرة الأجل لجدول الانتخابات صانعي السياسة النقدية الموجهين سياسيًا إلى تحفيز الاقتصاد في أوقات غير مناسبة.

تشير الأدلة الدولية إلى أن البنوك المركزية ذات الاستقلالية السياسية الأقوى تميل إلى تعزيز تضخم أقل وأكثر استقرارًا.

تظهر السجلات التاريخية أن التدخل السياسي أدى إلى سياسة نقدية سيئة في أواخر الستينيات وأوائل السبعينيات، مما كان له عواقب سلبية على تطور التضخم.

أي ضعف في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED) قد يزيد من مخاطر الصعود في توقعات التضخم، والتي تواجه بالفعل ضغوطاً تصاعدية من التعريفات وارتفاع طفيف في توقعات التضخم.

علاوة على ذلك، قد يطلب المشاركون في السوق تعويضًا أكبر عن التضخم ومخاطر التضخم، مما يؤدي إلى زيادة أسعار الفائدة على المدى الطويل، ويؤثر سلبًا على آفاق النشاط الاقتصادي، ويزيد من تدهور الوضع المالي.