تحليل سقف القيمة السوقية ونماذج الربح في صناعة الأصول الرقمية

في الوقت الحالي في صناعة الأصول الرقمية، كان هناك شركتين فقط تجاوزت قيمتهما السوقية حاجز 100 مليار دولار، وقد يشير هذا إلى أن الحد الأقصى للقيمة السوقية في هذه الصناعة قد ظهر. باستخدام شركة الأدوية العملاقة فايزر كمثال، حيث تبلغ قيمتها السوقية حوالي 140 مليار دولار، وأرباحها الفصلية تصل إلى 4 مليارات دولار، قد يكون هذا هو أعلى مستوى تقدير يمكن أن تصل إليه بعض شركات التشفير في ظروف قاسية.

كانت إحدى منصات تداول الأصول الرقمية المعروفة من بين أكثر البورصات ربحية في العالم، حيث تجاوزت قيمتها السوقية في وقت ما 100 مليار دولار. في وقت إدراجها على هذه المنصة، كانت الأرباح الفصلية تصل إلى 3 مليارات دولار، مما يظهر قدرة ربحية مذهلة.

شركة أخرى تقوم بتمويل شراء البيتكوين من خلال إصدار السندات بشكل مستمر، حيث تمتلك حالياً 331,200 عملة بيتكوين، وهو ما يمثل حوالي 1.5% من إجمالي كمية البيتكوين، وقد بلغت قيمة حيازتها 33 مليار دولار. الاستراتيجية الأساسية لهذه الشركة هي اعتبار الدين طويل الأجل كأرباح في الميزانية العمومية، بدلاً من خلق تدفق نقدي، مما يفسر الارتفاع الملحوظ في سعر سهمها.

مقارنة بين نموذجين مختلفين للربح: لنفترض أن شركتين قد جمعتا 12 مليار دولار، واحدة لشراء بيتكوين والأخرى لاستثمار في أجهزة التعدين.

عندما يرتفع سعر البيتكوين من 50,000 دولار إلى 100,000 دولار، تحقق الشركات التي تشتري البيتكوين أرباحًا صافية قدرها 1.2 مليار دولار من خلال الاستثمار، لكن هذا يعتبر ربحًا غير محقق، وليس له علاقة بتدفق النقد الفعلي للأعمال. نظرًا لحيازتها السابقة من البيتكوين، فإن الأرباح الفعلية على مدار العام تتجاوز 15 مليار دولار.

بالمقارنة، فإن الشركات التي تستثمر في التعدين لديها تكاليف أولية أعلى، ولكن مع مرور الوقت، فإن دورة استرداد تكلفة أجهزة التعدين تبلغ حوالي سنة، وبعد ذلك يمكن أن تنتج تدفق نقدي شهري قدره 100 مليون دولار.

تعتمد أرباح هذين النموذجين على عوامل مختلفة: تعتمد أرباح النموذج الأول بشكل رئيسي على تقلبات سعر البيتكوين، بينما تعتمد أرباح النموذج الثاني على مدة استمرارية سعر البيتكوين. ولهذا السبب، قد تتدفق الأموال من الشركات التي تحتفظ بالعملات إلى شركات التعدين عندما يصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار. طالما أن سعر البيتكوين يظل مرتفعاً، وحجم قوة التعدين ثابتاً، ستزداد الأرباح التراكمية لشركات التعدين مع مرور الوقت.

مع ارتفاع سعر البيتكوين، ستتضاءل الأثر الهامشي لشراء البيتكوين من خلال التمويل تدريجياً. على سبيل المثال، إذا كان سعر البيتكوين قد وصل إلى 100000 دولار، فإن إعادة تمويل 1.2 مليار دولار لشراء البيتكوين سيزيد من صعوبة الزيادة بشكل كبير، وقد لا يتمكن إلا من تحقيق زيادة بنسبة 20%، حيث ستنخفض الأرباح إلى حوالي 240 مليون دولار.

إن مساحة ارتفاع سعر البيتكوين محدودة، مما يحد أيضًا من إمكانات نمو الشركات التي تحتفظ بالعملة في تمويل شراء البيتكوين. مع ارتفاع سعر البيتكوين، ستتأثر قدرة الشركات على التمويل، وبالتالي فإن نمط النمو الذي يبدو غير محدود في الواقع له حدود، وستزداد صعوبة التمويل.