Revisión del tema del mercado macroeconómico

El entorno macroeconómico general reciente es positivo

La inflación está disminuyendo en general, el IPC de EE. UU. en junio ha disminuido por primera vez en cuatro años en comparación mensual, y la tasa de crecimiento interanual del núcleo ha alcanzado su nivel más bajo en más de tres años. El mercado laboral se ha debilitado ligeramente, pero sigue siendo estable en general. El índice de sorpresas económicas está en su punto más bajo, lo que indica que los datos económicos han estado por debajo de las expectativas en muchas ocasiones. El índice de condiciones financieras muestra una tendencia de relajación continua, siendo la más amplia desde finales de 2022.

Este entorno es favorable para el mercado de activos de riesgo, ya que los inversores esperan que la Reserva Federal tome medidas para apoyar la expansión económica. Las preocupaciones sobre la inflación a finales del primer trimestre resultaron ser excesivas, aunque la inflación en el sector servicios sigue siendo superior al objetivo del banco central, la inflación de bienes ha disminuido notablemente.

Con la debilidad del dólar y la Reserva Federal comenzando a reducir las tasas de interés, los mercados emergentes y las criptomonedas podrían beneficiarse, siempre que no haya una recesión. Si la expectativa cambia de un aterrizaje suave a un aterrizaje duro, podría ser necesario cambiar rápidamente de activos de riesgo en acciones a bonos.

La temporada de informes financieros del segundo trimestre enfrenta presiones

El enfoque del mercado actual está en la temporada de informes financieros del segundo trimestre que ya ha comenzado. Las expectativas del mercado son muy optimistas, pero podría ser difícil alcanzar el nivel de sorpresas anteriores. Durante el proceso de publicación de informes de esta temporada, podría haber algunas realizaciones de ganancias o rotaciones de sectores.

Se espera que el S&P 500 tenga un crecimiento de ganancias interanual del 8.9% en el segundo trimestre, significativamente superior al 5.9% del trimestre anterior. Esta es la mayor expectativa de crecimiento de ganancias desde el primer trimestre de 2022.

A juzgar por la reacción del mercado en el primer trimestre, el aumento provocado por los informes financieros mejores de lo esperado no es tan grande como la disminución provocada por los informes financieros peores de lo esperado. Esta situación asimétrica parece ser aún más evidente en los informes del segundo trimestre.

El mercado comienza a cuestionar la rentabilidad de la inteligencia artificial. A medida que las grandes acciones tecnológicas salen del bache de rendimiento de 2022, la posibilidad de que otras empresas mantengan su fortaleza después de los informes financieros, aparte de las que hacen hardware, disminuye. Podría haber una rotación de las principales acciones tecnológicas hacia otros sectores, o un cambio del AI en general hacia nichos como los robots humanoides y la conducción autónoma.

Boeing se declara culpable y enfrenta multas millonarias

Boeing ha acordado declararse culpable en relación con dos accidentes del 737 Max, reconociendo que ocultó riesgos de seguridad durante el proceso de certificación. La compañía enfrentará una multa de hasta 487.2 millones de dólares, pero el monto real será decidido por un juez. Debido a que ya se han pagado algunas multas anteriormente, se debe pagar 244 millones de dólares en esta ocasión.

A pesar de que la severidad de las sanciones no cumple con las expectativas del público, desde el punto de vista de la inversión, esto representa que los factores negativos para Boeing han llegado a su fin, lo que favorece la recuperación de la valoración. Esta situación es similar a cuando en noviembre de 2023, una cierta plataforma de intercambio de criptomonedas se declaró culpable y pagó una multa, lo que provocó un aumento significativo en el precio de su token.

Las expectativas del mercado son que el Partido Republicano gane las elecciones de noviembre.

El mercado de derivados muestra un pesimismo sobre las perspectivas electorales del actual presidente. La probabilidad en el mercado de predicciones de que Trump gane ha aumentado del 40%-50% a principios de año a aproximadamente el 60%. La probabilidad de que el Partido Republicano gane simultáneamente la presidencia, el Senado y la Cámara de Representantes también ha aumentado, actualmente alrededor del 50%.

Con las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal estabilizándose, la atención de los inversores institucionales se está trasladando del crecimiento económico y la política monetaria a la política. El enfoque está en el posible impacto de un regreso de Trump al poder, y los inversores están principalmente interesados en los aranceles que podrían implementarse, la política fiscal nacional y los cambios regulatorios.

Si Trump vuelve al poder, se espera que aumente los aranceles, lo que podría beneficiar a las empresas centradas en el mercado interno, en lugar de a aquellas con negocios internacionales. Los aranceles podrían afectar ligeramente el crecimiento del PIB de EE. UU., al mismo tiempo que aumentan la inflación, lo que contrasta con el entorno de expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal.

El mercado parece subestimar la incertidumbre de las elecciones estadounidenses. A pesar de que la probabilidad de victoria del Partido Republicano es alta, la posibilidad de que el Partido Demócrata cambie de candidato también está aumentando rápidamente.

Debido a la preocupación por los cambios en las políticas del nuevo gobierno, las empresas pueden retrasar proyectos de inversión, lo que ha llevado a una parálisis en la inversión en equipos comerciales. Esta incertidumbre política ha hecho que las empresas sean más cautelosas con respecto a la inversión.

Si el Partido Republicano gana completamente, podría extender las políticas de reducción de impuestos y aumentar el gasto público, lo que sería una buena noticia directa para el mercado de valores. Sin embargo, los detalles específicos aún no están claros.

El impacto de la situación económica de China en la inflación global

China se encuentra actualmente en un estado de deflación, y las medidas políticas han aumentado el exceso de capacidad. Como el mayor exportador de bienes del mundo, China está exportando deflación a nivel global. Este efecto de desbordamiento ha provocado una disminución de aproximadamente 0.5 puntos porcentuales en la tasa de inflación de los bienes básicos a nivel mundial, y una disminución de aproximadamente 0.1 puntos porcentuales en la tasa de inflación básica de Europa y Estados Unidos.

A pesar de que el efecto general es moderado, esto podría proporcionar a los bancos centrales de Europa y América más espacio para recortar tasas este año, lo que beneficiaría al mercado de valores y al mercado de criptomonedas. China tiene una participación de mercado significativa en varios productos de exportación clave, incluidos los sectores de manufactura tradicional y alta tecnología.

China ha adoptado durante mucho tiempo un modelo de crecimiento económico impulsado por la inversión, donde la proporción de inversión en capital fijo respecto al PIB es significativamente más alta que el gasto en consumo. Este modelo puede superar la velocidad de crecimiento de la demanda del mercado, lo que lleva a un exceso de capacidad, especialmente en industrias intensivas en capital como el acero, el carbón, la química y el inmobiliario.

Morgan Stanley espera que el PPI de China no salga de la deflación hasta la segunda mitad de 2025. Este efecto de la deflación proveniente de China ejercerá presión a la baja sobre el CPI subyacente de EE. UU., y se prevé que esta tendencia continúe en el futuro.

El rendimiento de Bitcoin se queda atrás del mercado de valores de EE. UU.

Desde principios de este año, la relación riesgo-recompensa de Bitcoin ha sido significativamente más baja que la de las acciones estadounidenses, una situación que no es común en la historia. La principal razón es la inesperada caída drástica en el último mes; a principios de junio, la relación de Sharpe de Bitcoin desde el inicio del año aún era superior a la del índice S&P 500.

Señales de recesión de la economía tradicional ineficaces

Algunas señales que tradicionalmente se consideran indicadores fiables de una recesión parecen haber fallado en este ciclo económico, por ejemplo:

• La inversión de la curva de rendimiento ha persistido durante dos años, pero la economía estadounidense aún no ha entrado en recesión.
• La oferta monetaria M2 cayó drásticamente a finales de 2022, pero la economía sigue siendo robusta.
• El índice ISM ha estado en valores negativos durante 19 meses consecutivos, pero la economía no ha caído en recesión.
• La tasa de desempleo ha aumentado 0.7 puntos porcentuales desde el mínimo, pero todavía se mantiene en niveles bajos.

Esta situación es similar al desempeño de la economía estadounidense en la década de 1990, cuando también aparecieron múltiples señales tradicionales de recesión, pero la economía no cayó inmediatamente en recesión, sino que experimentó un largo período de expansión.

El mercado de RWA se desarrolla de manera constante

La tokenización de activos físicos ( RWA ), aunque no ha habido una burbuja especulativa en el mercado, la industria ha estado desarrollándose de manera estable.

El producto de bonos del gobierno tokenizados BUIDL de BlackRock ha sido lanzado durante menos de cuatro meses y actualmente posee activos por un valor de 502.8 millones de dólares.

MakerDAO planea invertir 1.000 millones de dólares de sus reservas en productos de bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados. Esto significa que el tamaño del mercado de tokens RWA existente crecerá un 55%. Desde una perspectiva de ingresos, esto podría proporcionar al protocolo un ingreso adicional de 40 a 50 millones de dólares al año, lo que representa cerca de la mitad de los ingresos actuales.

Resumen del flujo de capital y la emoción del mercado

• La proporción de cortos en el mercado de valores de EE. UU. aumentó ligeramente en junio, acercándose a su nivel más alto en 4 años, pero el nivel general sigue siendo bajo.
• Las posiciones de los grandes fondos de cobertura en el índice S&P 500 y el índice Nasdaq 100 están en niveles altos, mientras que son más neutrales en el índice Russell 2000.
• Los fondos del norte compraron netamente 15,9 mil millones de yuanes esta semana, alcanzando un nuevo máximo en 11 semanas, revirtiendo la tendencia de venta neta de las cuatro semanas anteriores.