USDe es una innovadora moneda estable sintética de dólar nativa de criptomonedas, que utiliza una estructura única entre la centralización y la descentralización. Este diseño permite la custodia de activos en la cadena, al mismo tiempo que mantiene la estabilidad y genera ingresos a través de estrategias Delta neutrales.
El contexto del nacimiento de USDe es que el mercado de monedas estables ha sido dominado durante mucho tiempo por monedas estables centralizadas como USDT y USDC, mientras que los colaterales de la moneda estable descentralizada DAI tienden a ser cada vez más centralizados, además de los eventos de colapso de las monedas estables algorítmicas LUNA y UST. USDe intenta buscar un equilibrio entre los mercados DeFi y CeFi.
El protocolo utiliza un método de custodia de activos en cadena y mapea los fondos a un margen proporcionado por el intercambio. Esta práctica conserva las características de DeFi, aislando los fondos en cadena del intercambio, lo que reduce el riesgo de mal uso de los fondos y la quiebra del intercambio. Al mismo tiempo, también conserva la ventaja de liquidez de CeFi.
Los ingresos subyacentes de USDe provienen de los rendimientos de staking de Ethereum y de las tasas de financiación obtenidas a través de posiciones de cobertura en el intercambio. Esto puede considerarse como un producto de arbitraje de tasas de financiación estructurado.
Actualmente, el ecosistema USDe incluye tres activos principales:
USDe: moneda estable acuñada mediante el depósito de stETH
sUSDe: el token de certificado obtenido después de apostar USDe
ENA: token de gobernanza del protocolo
Mecanismo de emisión y redención de USDe
Los usuarios pueden acuñar USDe depositando stETH en una proporción de 1:1. El stETH depositado se enviará a un tercero custodio y se mapeará el saldo a la bolsa a través del método de "liquidación fuera de línea" (OES). Posteriormente, Ethena abrirá posiciones de contratos perpetuos cortos de ETH en la bolsa para asegurar que el valor del colateral se mantenga estable en dólares.
Los usuarios comunes pueden obtener USDe en pools de liquidez externos. Las instituciones aprobadas pueden acuñar y canjear USDe directamente a través del contrato de Ethena. Todos los activos se mantienen en direcciones de custodia en la cadena de manera transparente, sin depender del sistema bancario tradicional y sin verse afectados por riesgos como la malversación de fondos por parte de intercambios.
OES: una nueva forma de custodia de fondos
OES( la liquidación fuera de línea ) es un nuevo tipo de método de custodia de fondos que combina la transparencia en la cadena con la eficiencia en el uso de fondos de los intercambios centralizados. Utiliza la tecnología MPC para construir direcciones de custodia, guarda los activos de los usuarios en la cadena, y es gestionado conjuntamente por los usuarios y la institución de custodia, reduciendo el riesgo de contraparte.
Los proveedores de OES suelen colaborar con intercambios, permitiendo a los comerciantes mapear el saldo de activos en sus billeteras custodiadas al intercambio, para su uso en operaciones y servicios financieros. Esto permite que Ethena pueda custodiar fondos fuera del intercambio, mientras utiliza esos fondos en el intercambio como garantía para posiciones de cobertura de Delta.
Modelo de ganancias de USDe
USDe se obtiene principalmente a través de dos formas de generar ingresos:
Rendimiento de staking de Ethereum traído por derivados de liquidez de ETH
Los ingresos por tarifas de financiamiento obtenidos al abrir una posición corta en el intercambio y los ingresos por negociación de basis.
La tasa de financiación se basa en la diferencia entre el precio al contado y el mercado de contratos perpetuos, y se liquida periódicamente entre las partes largas y cortas. El basis es la desviación entre el precio al contado y el precio de futuros, que se irá convergiendo a medida que el contrato se acerque a su vencimiento.
Ethena utiliza los saldos de fondos mapeados a los intercambios para desarrollar diferentes estrategias de arbitraje, ofreciendo ingresos diversificados a los titulares de USDe.
Tasa de rendimiento y su sostenibilidad
La tasa de rendimiento de USDe alcanzó recientemente niveles altos, con un rendimiento anual del protocolo de hasta el 35%, y la tasa de rendimiento asignada a sUSDe alcanzando el 62%. Esta alta tasa de rendimiento se debe en parte a que no todos los USDe están apostados como sUSDe, por lo que la tasa de apuesta real es poco probable que alcance el 100%.
Sin embargo, a medida que el mercado se enfría, los fondos largos de los intercambios disminuyen y los ingresos por tasas de financiamiento también caen. Después de abril, los rendimientos generales han disminuido notablemente, actualmente la tasa de rendimiento del protocolo ha caído al 2%, y la tasa de rendimiento de sUSDe ha caído al 4%.
El rendimiento de USDe depende en gran medida de la situación del mercado de contratos de futuros en los intercambios centralizados, y también está limitado por el tamaño del mercado de futuros. Cuando la emisión de USDe supera la capacidad del mercado de futuros correspondiente, se limitará la expansión adicional de USDe.
La escalabilidad de USDe
La escalabilidad de las monedas estables es crucial, ya que se refiere a las condiciones y posibilidades de aumentar la oferta de monedas estables. A diferencia de los protocolos como Maker que requieren sobrecolateralización, la escalabilidad de Ethena está principalmente limitada por los contratos no liquidados del mercado perpetuo de ETH (Open Interest).
Actualmente, el valor total de las posiciones no liquidadas en contratos perpetuos de ETH en intercambios centralizados es de aproximadamente 12 mil millones de dólares ( datos de abril de 2024 ). Desde principios de 2024, el Interés Abierto de ETH ha crecido de 8 mil millones a 12 mil millones, Ethena también ha añadido soporte para el mercado de BTC ( el Interés Abierto de BTC es de aproximadamente 30 mil millones ). La emisión actual de USDe es de aproximadamente 2.3 mil millones de dólares.
La escalabilidad de USDe está estrechamente relacionada con el tamaño del mercado perpetuo, que es también la razón por la cual Ethena ha optado por colaborar con intercambios centralizados. En comparación, el proyecto UXD Protocol en la cadena de Solana, que adoptó una estrategia similar a la neutralidad de Delta en 2023, fracasó debido a la elección de ejecutar estrategias de cobertura en intercambios descentralizados en la cadena, lo que resultó en múltiples factores como la limitación de liquidez.
Análisis de riesgos
Riesgo de tasa de financiamiento: cuando la demanda de posiciones largas en el mercado es insuficiente o hay una emisión excesiva de USD, puede haber rendimientos negativos de la tasa de financiamiento. Ethena utiliza stETH y otros LST como colateral, lo que puede proporcionar un margen de seguridad para las tasas negativas.
Riesgo de custodia: la custodia de fondos depende de OES y de instituciones centralizadas. Aunque se han implementado medidas de seguridad como MPC, aún existe el riesgo teórico de robo de fondos.
Riesgo de liquidez: grandes sumas de dinero pueden enfrentar una falta de liquidez en momentos de tensión en el mercado. Ethena mitiga este problema colaborando con intercambios centralizados.
Riesgo de anclaje de activos: el anclaje 1:1 de stETH con ETH puede experimentar un desacoplamiento temporal, lo que podría provocar liquidaciones en los intercambios.
Para hacer frente a estos riesgos, Ethena ha establecido un fondo de seguros, cuyo financiamiento proviene de una parte de la distribución de los ingresos del protocolo.
En general, USDe, como una innovadora propuesta de moneda estable, ha equilibrado el diseño entre descentralización y eficiencia, pero su desarrollo a largo plazo aún enfrenta numerosos desafíos e incertidumbres. Los participantes del mercado deben seguir de cerca sus tendencias de desarrollo y evaluar con prudencia los riesgos asociados.
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ruggedNotShrugged
· 07-20 21:05
¿Otra recreación de la trama de ust? Tsk tsk
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GweiObserver
· 07-20 20:55
Otra moneda de arreglar y reparar
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GateUser-2fce706c
· 07-19 11:24
Ya lo dije, aprovechar esta nueva pista es la clave de la riqueza, los que entienden, entienden naturalmente!
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SybilAttackVictim
· 07-17 22:25
Otra vez, una pequeña catástrofe está a punto de ocurrir.
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DataOnlooker
· 07-17 22:25
¿Otro proyecto que copia UST?
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LuckyHashValue
· 07-17 22:24
Todavía está dibujando BTC, otra moneda estable.
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pumpamentalist
· 07-17 22:17
Después de operar con luna, ¿ahora voy a operar con esto?
USDe: Explorando una nueva moneda estable sintética de dólares con cómplice on-chain y Cobertura de futuros
Explorar la nueva moneda estable sintética USDe
USDe es una innovadora moneda estable sintética de dólar nativa de criptomonedas, que utiliza una estructura única entre la centralización y la descentralización. Este diseño permite la custodia de activos en la cadena, al mismo tiempo que mantiene la estabilidad y genera ingresos a través de estrategias Delta neutrales.
El contexto del nacimiento de USDe es que el mercado de monedas estables ha sido dominado durante mucho tiempo por monedas estables centralizadas como USDT y USDC, mientras que los colaterales de la moneda estable descentralizada DAI tienden a ser cada vez más centralizados, además de los eventos de colapso de las monedas estables algorítmicas LUNA y UST. USDe intenta buscar un equilibrio entre los mercados DeFi y CeFi.
El protocolo utiliza un método de custodia de activos en cadena y mapea los fondos a un margen proporcionado por el intercambio. Esta práctica conserva las características de DeFi, aislando los fondos en cadena del intercambio, lo que reduce el riesgo de mal uso de los fondos y la quiebra del intercambio. Al mismo tiempo, también conserva la ventaja de liquidez de CeFi.
Los ingresos subyacentes de USDe provienen de los rendimientos de staking de Ethereum y de las tasas de financiación obtenidas a través de posiciones de cobertura en el intercambio. Esto puede considerarse como un producto de arbitraje de tasas de financiación estructurado.
Actualmente, el ecosistema USDe incluye tres activos principales:
Mecanismo de emisión y redención de USDe
Los usuarios pueden acuñar USDe depositando stETH en una proporción de 1:1. El stETH depositado se enviará a un tercero custodio y se mapeará el saldo a la bolsa a través del método de "liquidación fuera de línea" (OES). Posteriormente, Ethena abrirá posiciones de contratos perpetuos cortos de ETH en la bolsa para asegurar que el valor del colateral se mantenga estable en dólares.
Los usuarios comunes pueden obtener USDe en pools de liquidez externos. Las instituciones aprobadas pueden acuñar y canjear USDe directamente a través del contrato de Ethena. Todos los activos se mantienen en direcciones de custodia en la cadena de manera transparente, sin depender del sistema bancario tradicional y sin verse afectados por riesgos como la malversación de fondos por parte de intercambios.
OES: una nueva forma de custodia de fondos
OES( la liquidación fuera de línea ) es un nuevo tipo de método de custodia de fondos que combina la transparencia en la cadena con la eficiencia en el uso de fondos de los intercambios centralizados. Utiliza la tecnología MPC para construir direcciones de custodia, guarda los activos de los usuarios en la cadena, y es gestionado conjuntamente por los usuarios y la institución de custodia, reduciendo el riesgo de contraparte.
Los proveedores de OES suelen colaborar con intercambios, permitiendo a los comerciantes mapear el saldo de activos en sus billeteras custodiadas al intercambio, para su uso en operaciones y servicios financieros. Esto permite que Ethena pueda custodiar fondos fuera del intercambio, mientras utiliza esos fondos en el intercambio como garantía para posiciones de cobertura de Delta.
Modelo de ganancias de USDe
USDe se obtiene principalmente a través de dos formas de generar ingresos:
La tasa de financiación se basa en la diferencia entre el precio al contado y el mercado de contratos perpetuos, y se liquida periódicamente entre las partes largas y cortas. El basis es la desviación entre el precio al contado y el precio de futuros, que se irá convergiendo a medida que el contrato se acerque a su vencimiento.
Ethena utiliza los saldos de fondos mapeados a los intercambios para desarrollar diferentes estrategias de arbitraje, ofreciendo ingresos diversificados a los titulares de USDe.
Tasa de rendimiento y su sostenibilidad
La tasa de rendimiento de USDe alcanzó recientemente niveles altos, con un rendimiento anual del protocolo de hasta el 35%, y la tasa de rendimiento asignada a sUSDe alcanzando el 62%. Esta alta tasa de rendimiento se debe en parte a que no todos los USDe están apostados como sUSDe, por lo que la tasa de apuesta real es poco probable que alcance el 100%.
Sin embargo, a medida que el mercado se enfría, los fondos largos de los intercambios disminuyen y los ingresos por tasas de financiamiento también caen. Después de abril, los rendimientos generales han disminuido notablemente, actualmente la tasa de rendimiento del protocolo ha caído al 2%, y la tasa de rendimiento de sUSDe ha caído al 4%.
El rendimiento de USDe depende en gran medida de la situación del mercado de contratos de futuros en los intercambios centralizados, y también está limitado por el tamaño del mercado de futuros. Cuando la emisión de USDe supera la capacidad del mercado de futuros correspondiente, se limitará la expansión adicional de USDe.
La escalabilidad de USDe
La escalabilidad de las monedas estables es crucial, ya que se refiere a las condiciones y posibilidades de aumentar la oferta de monedas estables. A diferencia de los protocolos como Maker que requieren sobrecolateralización, la escalabilidad de Ethena está principalmente limitada por los contratos no liquidados del mercado perpetuo de ETH (Open Interest).
Actualmente, el valor total de las posiciones no liquidadas en contratos perpetuos de ETH en intercambios centralizados es de aproximadamente 12 mil millones de dólares ( datos de abril de 2024 ). Desde principios de 2024, el Interés Abierto de ETH ha crecido de 8 mil millones a 12 mil millones, Ethena también ha añadido soporte para el mercado de BTC ( el Interés Abierto de BTC es de aproximadamente 30 mil millones ). La emisión actual de USDe es de aproximadamente 2.3 mil millones de dólares.
La escalabilidad de USDe está estrechamente relacionada con el tamaño del mercado perpetuo, que es también la razón por la cual Ethena ha optado por colaborar con intercambios centralizados. En comparación, el proyecto UXD Protocol en la cadena de Solana, que adoptó una estrategia similar a la neutralidad de Delta en 2023, fracasó debido a la elección de ejecutar estrategias de cobertura en intercambios descentralizados en la cadena, lo que resultó en múltiples factores como la limitación de liquidez.
Análisis de riesgos
Riesgo de tasa de financiamiento: cuando la demanda de posiciones largas en el mercado es insuficiente o hay una emisión excesiva de USD, puede haber rendimientos negativos de la tasa de financiamiento. Ethena utiliza stETH y otros LST como colateral, lo que puede proporcionar un margen de seguridad para las tasas negativas.
Riesgo de custodia: la custodia de fondos depende de OES y de instituciones centralizadas. Aunque se han implementado medidas de seguridad como MPC, aún existe el riesgo teórico de robo de fondos.
Riesgo de liquidez: grandes sumas de dinero pueden enfrentar una falta de liquidez en momentos de tensión en el mercado. Ethena mitiga este problema colaborando con intercambios centralizados.
Riesgo de anclaje de activos: el anclaje 1:1 de stETH con ETH puede experimentar un desacoplamiento temporal, lo que podría provocar liquidaciones en los intercambios.
Para hacer frente a estos riesgos, Ethena ha establecido un fondo de seguros, cuyo financiamiento proviene de una parte de la distribución de los ingresos del protocolo.
En general, USDe, como una innovadora propuesta de moneda estable, ha equilibrado el diseño entre descentralización y eficiencia, pero su desarrollo a largo plazo aún enfrenta numerosos desafíos e incertidumbres. Los participantes del mercado deben seguir de cerca sus tendencias de desarrollo y evaluar con prudencia los riesgos asociados.