Análisis del ciclo de capital de Ethena: la verdadera dificultad de adopción detrás de la prosperidad
En agosto de 2023, un protocolo de préstamo ofreció un rendimiento anual del 8% para DAI, lo que atrajo una gran cantidad de fondos, incluyendo 230,000 stETH invertidos por una persona famosa, que en un momento representaron más del 15% del volumen de depósitos del protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a tomar medidas de emergencia, reduciendo la tasa de interés al 5%. La iniciativa, que originalmente tenía como objetivo aumentar el uso de DAI, casi se convirtió en una herramienta para el beneficio personal.
En julio de 2025, Ethena, a través de su innovadora estrategia de tesorería "moneda-acción-bono", logró elevar rápidamente la tasa de rendimiento anual de sUSDe a alrededor del 12%, mientras que el token ENA tuvo un aumento del 20% en un solo día. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de Bitcoin, se aplicó plenamente en el proyecto USDe. Ethena logró utilizar el mercado de capitales para construir un ciclo virtuoso de crecimiento bidireccional para ENA y USDe en los mercados on-chain y tradicionales.
Nuevo panorama del mercado de stablecoins
En el mercado de stablecoins, USDT abrió el camino, USDC ganó la confianza de los usuarios en la conformidad, mientras que USDe se convirtió en un líder en operaciones de capital.
La innovación de Ethena radica en intentar romper la trampa inherente del sistema de "doble moneda". Tradicionalmente, los emisores de stablecoins en la cadena a menudo deben hacer concesiones entre el precio del token del protocolo y la cuota de mercado de la stablecoin. Por ejemplo, el token AAVE de Aave aumentó un 83.4% en tres meses, pero la emisión de su stablecoin GHO fue de solo 300 millones de dólares. En comparación, el token ENA de Ethena aumentó un 94.2% en tres meses, mientras que la emisión de USDe alcanzó los 7,600 millones de dólares.
Ethena ha adoptado una estrategia única para equilibrar esta contradicción. A través de un mecanismo de incentivos, comparte ENA como potencial participación en las ganancias con los socios, mientras que prioriza la protección de los derechos de ganancias de los poseedores de USDe. Según estimaciones de una entidad de investigación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en ganancias con los poseedores de USDe en forma de sUSDe desde su creación, logrando superar con éxito la barrera de entrada establecida por las monedas estables tradicionales.
Estrategia innovadora de tesorería
La estrategia StablecoinX de Ethena para la gestión de tesorería es diferente de los métodos tradicionales. A primera vista, inyecta y recauda fondos a través de entidades en la cadena, gastando 260 millones de dólares para comprar el 8% de la circulación de ENA, lo que estimula el aumento del precio de ENA. Esta medida ha recibido una respuesta positiva del mercado, y el valor total de los activos bloqueados de Ethena, la oferta de USDe y la tasa de rendimiento anual de sUSDe han aumentado.
Es importante destacar que StablecoinX estimula el crecimiento de las ventas en el mercado secundario al reducir la circulación de ENA. El costo de comunicación de esta operación es relativamente controlable, ya que Ethena puede negociar directamente con los principales inversores. Esta ruta de operación de capital permite que Ethena se destaque en la competencia del sistema de doble moneda, siendo considerada la mayor innovación en el campo de las stablecoins desde el evento Luna-UST.
Desafíos de las aplicaciones reales
A pesar de que Ethena ha logrado un éxito significativo en sus operaciones de capital, el verdadero desafío que enfrenta es lograr la amplia adopción de USDe. Actualmente, la aplicación de USDe en pagos transfronterizos, fondos tokenizados y valoración en exchanges aún se encuentra en sus primeras etapas. En comparación con USDT y USDC, USDe aún tiene un largo camino por recorrer en términos de casos de uso real.
Ethena está ampliando el alcance de la aplicación de USDe a través de colaboraciones con diversas partes. En la cadena, colabora con múltiples protocolos DeFi; fuera de la cadena, trabaja con instituciones financieras tradicionales, enfocándose en aplicaciones a nivel institucional. Sin embargo, para convertirse realmente en un fuerte competidor de USDT/USDC, USDe aún necesita lograr avances en pagos diarios y en su uso generalizado.
Perspectivas Futuras
El modelo innovador de Ethena ofrece nuevas ideas para otros proyectos de stablecoins y stablecoins generadoras de intereses. Sin embargo, el estímulo de capital es solo el comienzo; el verdadero crecimiento sostenible debe basarse en una amplia aplicación práctica. Con la introducción del mecanismo de compartición de tarifas, Ethena enfrentará un nuevo desafío en cómo equilibrar los intereses de los poseedores de ENA y los poseedores de USDe.
En general, las operaciones de capital de Ethena han inyectado nueva vitalidad al mercado de stablecoins, pero su éxito a largo plazo aún depende de si se puede lograr la adopción real de USDe y unos ingresos de protocolo sostenibles. En este campo de rápido desarrollo, el equilibrio entre innovación y utilidad será el factor clave que determine el éxito o el fracaso.
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pvt_key_collector
· 08-08 06:28
Rendimiento alto y inútil, ¡que se jodan!
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degenonymous
· 08-08 06:27
Jugar es divertido, pero recuerda cuidar bien de tu Billetera.
Innovación en la estrategia de capital de Ethena: el ascenso de la moneda estable USDe y los desafíos de la adopción real
Análisis del ciclo de capital de Ethena: la verdadera dificultad de adopción detrás de la prosperidad
En agosto de 2023, un protocolo de préstamo ofreció un rendimiento anual del 8% para DAI, lo que atrajo una gran cantidad de fondos, incluyendo 230,000 stETH invertidos por una persona famosa, que en un momento representaron más del 15% del volumen de depósitos del protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a tomar medidas de emergencia, reduciendo la tasa de interés al 5%. La iniciativa, que originalmente tenía como objetivo aumentar el uso de DAI, casi se convirtió en una herramienta para el beneficio personal.
En julio de 2025, Ethena, a través de su innovadora estrategia de tesorería "moneda-acción-bono", logró elevar rápidamente la tasa de rendimiento anual de sUSDe a alrededor del 12%, mientras que el token ENA tuvo un aumento del 20% en un solo día. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de Bitcoin, se aplicó plenamente en el proyecto USDe. Ethena logró utilizar el mercado de capitales para construir un ciclo virtuoso de crecimiento bidireccional para ENA y USDe en los mercados on-chain y tradicionales.
Nuevo panorama del mercado de stablecoins
En el mercado de stablecoins, USDT abrió el camino, USDC ganó la confianza de los usuarios en la conformidad, mientras que USDe se convirtió en un líder en operaciones de capital.
La innovación de Ethena radica en intentar romper la trampa inherente del sistema de "doble moneda". Tradicionalmente, los emisores de stablecoins en la cadena a menudo deben hacer concesiones entre el precio del token del protocolo y la cuota de mercado de la stablecoin. Por ejemplo, el token AAVE de Aave aumentó un 83.4% en tres meses, pero la emisión de su stablecoin GHO fue de solo 300 millones de dólares. En comparación, el token ENA de Ethena aumentó un 94.2% en tres meses, mientras que la emisión de USDe alcanzó los 7,600 millones de dólares.
Ethena ha adoptado una estrategia única para equilibrar esta contradicción. A través de un mecanismo de incentivos, comparte ENA como potencial participación en las ganancias con los socios, mientras que prioriza la protección de los derechos de ganancias de los poseedores de USDe. Según estimaciones de una entidad de investigación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en ganancias con los poseedores de USDe en forma de sUSDe desde su creación, logrando superar con éxito la barrera de entrada establecida por las monedas estables tradicionales.
Estrategia innovadora de tesorería
La estrategia StablecoinX de Ethena para la gestión de tesorería es diferente de los métodos tradicionales. A primera vista, inyecta y recauda fondos a través de entidades en la cadena, gastando 260 millones de dólares para comprar el 8% de la circulación de ENA, lo que estimula el aumento del precio de ENA. Esta medida ha recibido una respuesta positiva del mercado, y el valor total de los activos bloqueados de Ethena, la oferta de USDe y la tasa de rendimiento anual de sUSDe han aumentado.
Es importante destacar que StablecoinX estimula el crecimiento de las ventas en el mercado secundario al reducir la circulación de ENA. El costo de comunicación de esta operación es relativamente controlable, ya que Ethena puede negociar directamente con los principales inversores. Esta ruta de operación de capital permite que Ethena se destaque en la competencia del sistema de doble moneda, siendo considerada la mayor innovación en el campo de las stablecoins desde el evento Luna-UST.
Desafíos de las aplicaciones reales
A pesar de que Ethena ha logrado un éxito significativo en sus operaciones de capital, el verdadero desafío que enfrenta es lograr la amplia adopción de USDe. Actualmente, la aplicación de USDe en pagos transfronterizos, fondos tokenizados y valoración en exchanges aún se encuentra en sus primeras etapas. En comparación con USDT y USDC, USDe aún tiene un largo camino por recorrer en términos de casos de uso real.
Ethena está ampliando el alcance de la aplicación de USDe a través de colaboraciones con diversas partes. En la cadena, colabora con múltiples protocolos DeFi; fuera de la cadena, trabaja con instituciones financieras tradicionales, enfocándose en aplicaciones a nivel institucional. Sin embargo, para convertirse realmente en un fuerte competidor de USDT/USDC, USDe aún necesita lograr avances en pagos diarios y en su uso generalizado.
Perspectivas Futuras
El modelo innovador de Ethena ofrece nuevas ideas para otros proyectos de stablecoins y stablecoins generadoras de intereses. Sin embargo, el estímulo de capital es solo el comienzo; el verdadero crecimiento sostenible debe basarse en una amplia aplicación práctica. Con la introducción del mecanismo de compartición de tarifas, Ethena enfrentará un nuevo desafío en cómo equilibrar los intereses de los poseedores de ENA y los poseedores de USDe.
En general, las operaciones de capital de Ethena han inyectado nueva vitalidad al mercado de stablecoins, pero su éxito a largo plazo aún depende de si se puede lograr la adopción real de USDe y unos ingresos de protocolo sostenibles. En este campo de rápido desarrollo, el equilibrio entre innovación y utilidad será el factor clave que determine el éxito o el fracaso.