Presidente de la SEC de EE. UU.: los mercados financieros se trasladan completamente a la cadena, creando la capital global de encriptación

Buenas tardes a todos. Gracias por la cálida bienvenida, estoy muy feliz de poder reunirnos aquí para discutir un momento clave en el que Estados Unidos muestra liderazgo en el mercado de encriptación de activos. Antes de compartir algunas ideas, debo agradecer al America First Policy Institute por convocar esta oportuna discusión. Para tranquilidad del equipo de cumplimiento, debo declarar que las opiniones que expongo hoy representan únicamente mi opinión personal y no necesariamente la posición de la SEC o de otros comisionados.

Hoy, quiero hablar sobre lo que yo y la comisionada Hester Peirce llamamos el "plan de encriptación", que se convertirá en la estrella polar de la SEC en su esfuerzo histórico por ayudar a convertir a Estados Unidos en la "capital global de la encriptación". Pero antes de hablar sobre nuestros planes para la dominación del mercado de encriptación, quiero repasar algunos hitos en la historia del desarrollo de los mercados de capitales, ya que son bastante similares a la fase en la que nos encontramos ahora, y el futuro que estamos moldeando debe estar a la altura de la herencia que hemos recibido.

De los árboles de catalpa a la blockchain: la evolución del mercado de capitales

El viento de la innovación siempre ha barrido nuestro mercado de capitales, a veces incluso de manera huracanada. En 1792, sopló sobre las ramas de un árbol de paulownia - bajo su sombra, más de veinte corredores de bolsa se reunieron, firmaron un acuerdo y fundaron el precursor de la Bolsa de Valores de Nueva York. Ese acuerdo, escrito a mano en pergamino y de menos de cien palabras, dio inicio a un sistema elegante que ha dominado el orden del flujo de capital durante generaciones.

Durante siglos, nuestro mercado nunca ha estado estancado. Se ha expandido, evolucionado y remodelado con las ideas y tecnologías contemporáneas. La vitalidad del mercado se debe a la participación humana. El mercado dirige la creatividad humana hacia los problemas más difíciles de la sociedad y recompensa a aquellos que desarrollan las soluciones más valiosas y populares a través de mecanismos de incentivos. Este es precisamente el mecanismo de funcionamiento de la "mano invisible" de Adam Smith: incluso cuando las personas persiguen su propio interés, el mercado puede guiarlas hacia el servicio del interés público.

La responsabilidad de la SEC es proteger un mercado así: permitir que la creatividad y las habilidades humanas beneficien a la sociedad. A lo largo de su historia, la SEC ha promovido la innovación, pero también ha lamentablemente sofocado la innovación. Afortunadamente, la fuerza del progreso siempre prevalecerá. Cuando nuestra postura regulatoria pueda recibir la innovación con prudencia en lugar de miedo, la posición de liderazgo de Estados Unidos siempre se elevará.

Década de 1960 - En ese momento, yo aún no estaba involucrado - Wall Street estaba en un mercado alcista, pero las operaciones del mercado detrás de escena enfrentaban constantes tensiones. La mayoría de las liquidaciones y transacciones aún dependían de procesos costosos y complicados. Los certificados de acciones en papel se acumulaban en grandes cantidades y debían ser transportados por empleados en carritos, yendo y viniendo entre Wall Street y los centros financieros de todo Estados Unidos.

Este sistema de liquidación y compensación basado en papel está diseñado para una época más suave y, evidentemente, ya no puede soportar el volumen de transacciones en rápido crecimiento. Si una empresa experimenta retrasos, esto afecta a toda la cadena; los casos de pérdida o robo de valores son frecuentes; el fracaso de transacciones ha aumentado significativamente; algunos corredores de bolsa con capital más débil incluso enfrentan la quiebra debido a interrupciones en las transacciones. Sin otra opción, se ha acortado el tiempo de negociación, y las bolsas incluso cierran los miércoles, solo para dar a las empresas tiempo para manejar la acumulación de certificados en papel.

El entonces presidente de la SEC describió este colapso sistémico como "la crisis más grave y duradera en la industria de valores en 40 años... quiebras de empresas, la confianza de los inversores se desplomó." Es digno de elogio que la SEC respondiera activamente en ese momento, impulsando a los participantes del mercado a establecer lo que hoy conocemos como el Depository Trust & Clearing Corporation ( DTCC ), lo que cambió radicalmente la forma en que se poseían y negociaban los valores.

A partir de ahora, ya no se necesitarán certificados en papel para circular entre clientes y corredores, y entre corredores. La propiedad de valores comenzará a registrarse mediante un libro de contabilidad electrónico. El certificado en sí se "congela", guardándose de forma segura en la bóveda, mientras que la propiedad se transfiere a través de un sistema informático, sentando las bases para los sistemas de compensación y liquidación de hoy.

Como la máquina de escribir eléctrica que tengo a mi lado, fue un avance en la difusión de información del mercado en su momento, permitiendo a los estadounidenses recibir información de transacciones en tiempo real, línea por línea. Pero la innovación no debería ser solo el brillo del pasado.

A finales de la década de 1990, los sistemas de negociación electrónica se hicieron populares, desafiando muchas de las suposiciones sobre la estructura del mercado tradicional. En ese momento, el presidente de la SEC, Arthur Levitt, también creía que la SEC tenía la responsabilidad de proporcionar flexibilidad regulatoria para la innovación en los mercados electrónicos. Así, en 1999 se lanzó la "Regulación de Sistemas de Negociación Alternativa" (Reg ATS), que permite que estos sistemas sean regulados como corredores, en lugar de como bolsas de valores tradicionales.

Esto nos lleva a hoy - un momento que necesita la ambición estadounidense, un proyecto que puede liberar esa ambición.

Nuestro marco regulatorio no debe quedar atado a la era de la simulación, negándose a explorar nuevas fronteras. Después de todo, el futuro está llegando a gran velocidad, y el mundo no nos esperará. Estados Unidos no puede simplemente ponerse al día con el ritmo de la revolución de los activos digitales, debemos liderarla.

Crear el futuro: El liderazgo de Estados Unidos en la era dorada financiera

Hoy, quiero declarar al mundo que, bajo mi liderazgo, la SEC no se quedará de brazos cruzados mientras la innovación florece en el extranjero y nuestros propios mercados de capital se estancan. Para lograr la visión de convertir a Estados Unidos en la capital global de la encriptación, la SEC debe considerar en su totalidad los beneficios y riesgos potenciales de trasladar nuestro mercado de fuera de la cadena a dentro de la cadena.

Estamos de pie en el umbral de una nueva era en la historia del mercado de capitales. Como mencioné anteriormente, hoy anuncio oficialmente el lanzamiento del "plan de encriptación", que es una iniciativa que abarca toda la SEC, con el objetivo de modernizar las regulaciones de valores y permitir que los mercados financieros de EE. UU. se transfieran completamente a la cadena.

Hace unas semanas, se firmó la "Ley GENIUS", que establece un estándar regulatorio dorado en el ámbito de los pagos globales para las monedas estables. Después de la firma, se manifestó públicamente el apoyo del Congreso para aprobar legislación sobre la estructura del mercado encriptación durante el año. Aprecio el apoyo bipartidista que ha mostrado la Cámara de Representantes en este proceso, y espero que el Senado perfeccione la legislación relacionada sobre esta base, estableciendo una estructura institucional que proteja a nuestro mercado de los abusos regulatorios y consolide la posición de Estados Unidos como líder en la industria global de encriptación.

Ayer, el grupo de trabajo sobre activos digitales del presidente publicó el "Informe PWG", que proporciona recomendaciones claras para la SEC y otras agencias federales, con el objetivo de establecer un marco que mantenga el liderazgo de Estados Unidos en el mercado de encriptación de activos. Este informe es un plano, destinado a asegurar que Estados Unidos esté a la vanguardia en el campo de la tecnología blockchain y encriptación. Como se mencionó la semana pasada, se espera que "el mundo funcione sobre la infraestructura tecnológica de Estados Unidos". Estoy listo para ayudar a lograr este objetivo.

Por lo tanto, inicié el plan de encriptación e instruí al departamento de políticas de la SEC a colaborar estrechamente con el grupo de trabajo sobre encriptación liderado por la comisionada Peirce para desarrollar rápidamente un plan para implementar las recomendaciones del informe del PWG. El plan de encriptación asegurará que Estados Unidos siga siendo el país más adecuado del mundo para emprender, desarrollar tecnologías de vanguardia y participar en los mercados de capital. Traeremos de vuelta al país a las empresas de encriptación que habían huido de Estados Unidos debido a la política de "sustitución de la regulación por la aplicación de la ley" y la "acción de corte de canales de segunda edición" del gobierno anterior. Tanto las empresas establecidas como los nuevos participantes son bienvenidos por la SEC, así como aquellos participantes del mercado que anhelan innovar.

Llevar encriptación de activos de vuelta a Estados Unidos: la nueva era de la SEC

El plan de encriptación abarcará una serie de iniciativas dentro de la SEC.

Primero, nos dedicaremos a devolver la emisión de encriptación de activos a Estados Unidos. Las estructuras complejas de empresas offshore, las actuaciones pseudo-descentralizadas y la confusión sobre si los encriptación de activos son valores, serán cosa del pasado. Ya se ha señalado que Estados Unidos está en su "era dorada" - y bajo nuestra nueva agenda, la economía de encriptación de activos también entrará en la era dorada.

Según las recomendaciones del "Informe PWG", una de mis principales tareas es establecer lo más rápido posible un marco regulatorio para la emisión de encriptación de activos en los Estados Unidos. La formación de capital es uno de los núcleos de la misión de la SEC, pero durante mucho tiempo, la SEC ha ignorado la demanda del mercado por opciones y ha reprimido los modelos de financiación basados en encriptación. Esto ha llevado a que el mercado de encriptación se aleje gradualmente de la emisión de activos, y los inversores estadounidenses han sido privados de la oportunidad de participar en actividades económicas productivas a través de esta tecnología. La actitud evasiva de la SEC hacia los activos de encriptación, el enfoque de "disparar primero y preguntar después", debería ser parte de la historia.

A pesar de que la postura pasada de la SEC era considerar la mayoría de los activos encriptación como valores, en realidad, la mayoría de los activos encriptación no son valores. Sin embargo, debido a la ambigüedad en el alcance de la "prueba Howey", algunos innovadores, por si acaso, tratan todos los activos encriptación como valores. Los emprendedores en Estados Unidos están utilizando la tecnología blockchain para modernizar diversos sistemas y herramientas tradicionales. Por ejemplo, el actual senador federal de Ohio, el exempresario Bernie Moreno, fundó una empresa que pone en la cadena de bloques los títulos de propiedad de automóviles antes de su campaña. Observó el problema de eficiencia en la transferencia de propiedad y propuso una solución práctica utilizando la tecnología blockchain.

Estos emprendedores necesitan, y deben tener, un conjunto claro de criterios que les ayude a determinar si su negocio está sujeto a la ley de valores. He instruido al personal de la comisión a elaborar directrices claras para que los participantes del mercado puedan juzgar si un activo encriptación pertenece a valores o si constituye un contrato de inversión. Nuestro objetivo es ayudarles a clasificar los activos encriptación según estos criterios claros, como coleccionables digitales, productos digitales o stablecoins, y evaluar la sustancia económica de sus transacciones. A través de estas clasificaciones, los participantes del mercado pueden determinar si el emisor tiene un compromiso u obligación continua y, por lo tanto, juzgar si el activo constituye un contrato de inversión.

Además, ser considerado un valor no debería ser el pecado original del desarrollo. Necesitamos un marco regulatorio que se adapte a la encriptación de valores, para que estos productos puedan prosperar en el mercado estadounidense. Muchos emisores tenderán a aprovechar la flexibilidad en el diseño de productos que ofrece la ley de valores, y los inversores también se beneficiarán de atributos de valores como dividendos y derechos de voto. Los equipos de proyecto no deberían verse obligados a establecer una DAO, crear una fundación offshore o descentralizarse demasiado pronto en etapas no ideales. Estoy emocionado por las nuevas aplicaciones de encriptación de valores en los negocios, como participar en mecanismos de consenso de blockchain a través de acciones tokenizadas.

Por lo tanto, para aquellos intercambios de encriptación que realmente caen bajo el ámbito de las leyes de valores, he solicitado al personal que proponga regulaciones de divulgación específicas, cláusulas de exención y un sistema de "puerto seguro", que incluya los llamados "ofertas iniciales de tokens", "airdrops" y programas de recompensas en la red. Nuestro objetivo es permitir que los emisores ya no excluyan a los usuarios estadounidenses debido al riesgo legal, sino que elijan incluir a los usuarios estadounidenses en sus planes de emisión, para disfrutar de certeza legal y un entorno regulatorio amigable. Creo que, mientras mantengamos esta dirección, es posible que se produzca una explosión de innovación comparable a la explosión cambriana.

Además, muchas empresas desean "tokenizar" acciones ordinarias, bonos, derechos de asociación y otros valores, o tokenizar valores emitidos por terceros. Debido a las barreras regulatorias en Estados Unidos, la mayoría de estas innovaciones ocurren en el extranjero. Al mismo tiempo, nuestro departamento de políticas también ha recibido muchas solicitudes - desde empresas bien conocidas en Wall Street hasta unicornios en Silicon Valley - que esperan obtener aprobación para distribuir tokens de valores dentro de Estados Unidos. He solicitado al comité que colabore con estas empresas para proporcionar exenciones regulatorias en situaciones adecuadas, asegurando que Estados Unidos no se quede atrás en la encriptación de la innovación.

Aumentar la libertad: ofrecer opciones diversificadas de custodia y lugares de negociación

Segundo, para alcanzar los objetivos, la SEC debe asegurar que los participantes del mercado tengan la máxima libertad al elegir plataformas de custodia y comercio. Como he señalado, el derecho a poseer y gestionar de manera autónoma la propiedad privada es uno de los valores fundamentales de Estados Unidos. Estoy convencido de que las personas tienen el derecho de usar billeteras autogestionadas para mantener sus encriptación y participar en actividades en cadena, como el staking. Sin embargo, algunos inversores aún optarán por confiar sus activos a intermediarios registrados ante la SEC, como corredores o asesores de inversión, los cuales deben cumplir con requisitos regulatorios adicionales al ofrecer servicios de custodia.

Durante mi mandato, implementar las recomendaciones del "Informe PWG" sobre la "modernización de las obligaciones de custodia de las instituciones registradas de la SEC" será una prioridad. El "marco de corredores de propósito especial" promovido por el gobierno anterior, el documento SAB 121, y la "acción de corte de canales 2.0", han llevado a que hoy en día casi no haya proveedores de servicios de custodia de encriptación conformes en el mercado. Las regulaciones de custodia existentes no consideran las características de los activos de encriptación. He instruido al personal a investigar cómo se puede adaptar el sistema actual.