El Proyecto Cripto es la iniciativa presentada por la SEC a finales de julio de 2025 para modernizar la regulación cripto en EE. UU.: un marco que define reglas sobre tokens e infraestructuras en la cadena, con consultas rápidas y una hoja de ruta operativa ya programada.
El objetivo declarado es hacer posible la cotización, el intercambio y la custodia directamente en blockchain con protecciones comparables a las de los mercados tradicionales (CNBC).
¿Qué es el Proyecto Cripto y qué cambios hay de inmediato?
Según la declaración oficial, es un proyecto regulatorio dedicado a los activos digitales, con el objetivo de alinear las regulaciones de valores con las finanzas digitales e integrar procesos en cadena dentro del perímetro de los mercados regulados. En este contexto, la meta es lograr una infraestructura compatible con los estándares ya en uso.
Puntos clave en breve
Inicio: fin de julio de 2025, con una fase inicial de escucha y recopilación de comentarios.
Objetivo: definir estándares para los mercados en cadena (comercio, liquidación, custodia) y una clasificación de tokens consistente con la ley de valores.
Enfoque: distinción entre token y "paquete contractual" de la oferta, donde el contexto de la venta y los derechos prometidos son decisivos.
Próximo paso: publicación de la solicitud de comentarios sobre varios documentos técnicos, seguida de la presentación de propuestas estándar.
Según los datos recopilados por nuestro equipo de análisis regulatorio y de las discusiones con los operadores del mercado, en las primeras semanas después del anuncio, las mesas técnicas sobre custodia e interoperabilidad se han intensificado.
Los analistas de la industria observan que la adopción piloto podría centrarse inicialmente en unos pocos grandes custodios y lugares institucionales, con experiencias de sandbox regulatorio que durarán varios trimestres antes de una difusión más amplia.
La posición sobre los tokens: "el token no es (siempre) un valor"
En su discurso en el Simposio de Blockchain de Wyoming, Paul Atkins reiteró que “muchos tokens no son valores”, destacando cómo el contexto de la oferta y las expectativas de ganancias siguen siendo factores clave para la calificación legal.
Un aspecto interesante es la consistencia con la tesis "token ≠ seguridad" apoyada por importantes grupos de políticas, incluyendo el SEC, así como la referencia a decisiones judiciales recientes, como en el caso Ripple (Reuters).
Criterios de Clasificación Prácticos
Cómo se vende el token: por ejemplo, si se promete gestión de terceros y se enfatizan las expectativas de retornos ( aplicando la prueba de Howey al "paquete" ofrecido ).
¿Qué derechos confiere: flujos económicos, gobernanza, acceso a servicios y derechos residuales?
Papel de los intermediarios: en la distribución, el marketing y las actividades gerenciales o promocionales.
El resultado de la clasificación puede variar entre token de utilidad, token de gobernanza e instrumentos que, de hecho, operan como verdaderas ofertas de inversión. Se debe señalar que se planea una actualización de las directrices interpretativas para reducir las ambigüedades en la aplicación.
El marco para los mercados en cadena: desde la cotización hasta la custodia
El proyecto identifica las piezas necesarias para integrar la microestructura del mercado en la cadena dentro del perímetro regulado, mientras asegura la interoperabilidad con los sistemas heredados. En este contexto, la continuidad operativa sigue siendo un pilar.
Listados y comercio: definición de requisitos para lugares en cadena comparables a ATS/exchanges, con reglas estrictas sobre transparencia y mejor ejecución.
Liquidación: reconocimiento de la liquidación atómica en cadena, en contraste con el tradicional T+1, y coordinación con la cámara de compensación y los estándares de finalización (DTCC).
Custodia: definición de la política para la segregación de activos, gestión de claves, cobertura de seguros y auditoría en cadena (perspectivas sobre prácticas de custodia: Guía de Custodia Cripto).
Interoperabilidad: creación de puentes entre mercados tradicionales y libros contables públicos/permisados, con requisitos de resiliencia y continuidad operativa.
Cronograma indicativo ( sujeto a consultas )
0–3 meses: recopilación de comentarios sobre la clasificación de tokens, sobre los requisitos para los lugares en cadena y sobre las políticas de custodia.
3–9 meses: publicación de propuestas de reglas (NPRM) y apertura de un período de comentarios públicos.
9–18 meses: activación de reglas piloto y experimentos en sandbox con supervisión; posible adopción de reglas definitivas durante 2026.
Datos e Impactos Esperados: Eficiencia, Costos y Transparencia
Eficiencia en la liquidación: mientras que los mercados de EE. UU. ya han adoptado el modelo T+1 en 2024 (DTCC), la ejecución en cadena permitiría una liquidación instantánea con una reducción en el riesgo de contraparte. La transición de T+2 a T+1 ha reducido la ventana de liquidación en un 50% en términos de tiempos de cierre operativo.
Volúmenes en cadena: las transferencias de criptoactivos han alcanzado volúmenes del orden de billones de dólares anualmente, confirmando una fuerte demanda de infraestructura (Artemis).
Costos operativos: la adopción de contratos inteligentes y soluciones automatizadas podría reducir significativamente los costos de operaciones y conciliación en acciones corporativas y gestión de colateral.
Transparencia: la auditoría nativa de los intercambios y la trazabilidad de las posiciones en la cadena ofrecerán un mayor nivel de transparencia.
Las reformas también tienen como objetivo atraer capitales institucionales, proporcionando certeza legal y allanando el camino para instrumentos como ETF/ETP en cadena, tokenización de títulos y pagos mayoristas. En este sentido, la convergencia con los estándares de los mercados regulados será decisiva.
Reacciones y Contraargumentos
Industria: entidades como el Coin Center reitera la necesidad de distinguir entre token y oferta, considerando el perímetro “token ≠ security” consistente a la luz de las recientes evaluaciones judiciales.
Asociaciones: la Asociación Blockchain insta a establecer estándares técnicos claros para la custodia y las estructuras del mercado, con el fin de evitar interpretaciones divergentes.
Congreso: el proyecto de ley FIT21 pasó la Cámara en 2024 y permanece en la agenda del Senado, destacando la necesidad de coordinación interinstitucional con la CFTC (Congress.gov).
Riesgos y problemas abiertos
Arbitraje regulatorio: las divergencias entre jurisdicciones podrían desplazar la liquidez y los riesgos fuera del perímetro regulatorio.
Aplicación operativa: mapeo del "paquete" de la oferta en diferentes casos de uso ( utilidad vs. inversión ) sigue siendo un desafío complejo.
Cumplimiento y AML: es necesario tener una integración estrecha con las reglas sobre identidad digital, la regla de viaje y la presentación de informes en cadena.
Coordinación institucional: la correcta alineación entre las autoridades — CFTC, FinCEN y las estatales — será esencial para evitar superposiciones regulatorias.
Qué esperar en 2025–2026
El camino de implementación será gradual: las consultas están en curso, se esperan borradores regulatorios en los próximos meses y la experimentación de proyectos piloto en cadena para el comercio y la custodia.
Cabe señalar que la adopción definitiva de las nuevas reglas podría materializarse en 2026, en paralelo con los avances en el ámbito legislativo federal.
Conclusión
El proyecto Cripto marca un cambio en la regulación: un marco que distingue el token de la oferta y se abre a los mercados en cadena con estándares reconocidos por los operadores tradicionales. El desafío ahora será traducir estos principios en reglas aplicables, evitando nuevas áreas grises sin obstaculizar la innovación.
Perspectivas relacionadas: Guía MiCA: qué cambios en la UE · ETF de Bitcoin en EE. UU.: flujos e implicaciones en el mercado
Nota de origen: Se espera la publicación de la transcripción completa del discurso de Paul Atkins en el Simposio de Blockchain de Wyoming. El comunicado de la SEC sobre el Proyecto Cripto y los materiales técnicos (RFC y borradores) se integrarán tan pronto como estén disponibles (SEC). Para contextualizar el impacto en el ciclo de liquidación, consulte también el análisis de la transición a T+1 publicado por DTCC (actualización: estado de las publicaciones sobre el Proyecto Cripto verificado a partir del 20 de agosto de 2025).
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SEC, avance en cripto: “Proyecto Cripto” se abre a mercados on-chain y aclara la postura ...
El Proyecto Cripto es la iniciativa presentada por la SEC a finales de julio de 2025 para modernizar la regulación cripto en EE. UU.: un marco que define reglas sobre tokens e infraestructuras en la cadena, con consultas rápidas y una hoja de ruta operativa ya programada.
El objetivo declarado es hacer posible la cotización, el intercambio y la custodia directamente en blockchain con protecciones comparables a las de los mercados tradicionales (CNBC).
¿Qué es el Proyecto Cripto y qué cambios hay de inmediato?
Según la declaración oficial, es un proyecto regulatorio dedicado a los activos digitales, con el objetivo de alinear las regulaciones de valores con las finanzas digitales e integrar procesos en cadena dentro del perímetro de los mercados regulados. En este contexto, la meta es lograr una infraestructura compatible con los estándares ya en uso.
Puntos clave en breve
Inicio: fin de julio de 2025, con una fase inicial de escucha y recopilación de comentarios.
Objetivo: definir estándares para los mercados en cadena (comercio, liquidación, custodia) y una clasificación de tokens consistente con la ley de valores.
Enfoque: distinción entre token y "paquete contractual" de la oferta, donde el contexto de la venta y los derechos prometidos son decisivos.
Próximo paso: publicación de la solicitud de comentarios sobre varios documentos técnicos, seguida de la presentación de propuestas estándar.
Según los datos recopilados por nuestro equipo de análisis regulatorio y de las discusiones con los operadores del mercado, en las primeras semanas después del anuncio, las mesas técnicas sobre custodia e interoperabilidad se han intensificado.
Los analistas de la industria observan que la adopción piloto podría centrarse inicialmente en unos pocos grandes custodios y lugares institucionales, con experiencias de sandbox regulatorio que durarán varios trimestres antes de una difusión más amplia.
La posición sobre los tokens: "el token no es (siempre) un valor"
En su discurso en el Simposio de Blockchain de Wyoming, Paul Atkins reiteró que “muchos tokens no son valores”, destacando cómo el contexto de la oferta y las expectativas de ganancias siguen siendo factores clave para la calificación legal.
Un aspecto interesante es la consistencia con la tesis "token ≠ seguridad" apoyada por importantes grupos de políticas, incluyendo el SEC, así como la referencia a decisiones judiciales recientes, como en el caso Ripple (Reuters).
Criterios de Clasificación Prácticos
Cómo se vende el token: por ejemplo, si se promete gestión de terceros y se enfatizan las expectativas de retornos ( aplicando la prueba de Howey al "paquete" ofrecido ).
¿Qué derechos confiere: flujos económicos, gobernanza, acceso a servicios y derechos residuales?
Papel de los intermediarios: en la distribución, el marketing y las actividades gerenciales o promocionales.
El resultado de la clasificación puede variar entre token de utilidad, token de gobernanza e instrumentos que, de hecho, operan como verdaderas ofertas de inversión. Se debe señalar que se planea una actualización de las directrices interpretativas para reducir las ambigüedades en la aplicación.
El marco para los mercados en cadena: desde la cotización hasta la custodia
El proyecto identifica las piezas necesarias para integrar la microestructura del mercado en la cadena dentro del perímetro regulado, mientras asegura la interoperabilidad con los sistemas heredados. En este contexto, la continuidad operativa sigue siendo un pilar.
Listados y comercio: definición de requisitos para lugares en cadena comparables a ATS/exchanges, con reglas estrictas sobre transparencia y mejor ejecución.
Liquidación: reconocimiento de la liquidación atómica en cadena, en contraste con el tradicional T+1, y coordinación con la cámara de compensación y los estándares de finalización (DTCC).
Custodia: definición de la política para la segregación de activos, gestión de claves, cobertura de seguros y auditoría en cadena (perspectivas sobre prácticas de custodia: Guía de Custodia Cripto).
Interoperabilidad: creación de puentes entre mercados tradicionales y libros contables públicos/permisados, con requisitos de resiliencia y continuidad operativa.
Cronograma indicativo ( sujeto a consultas )
0–3 meses: recopilación de comentarios sobre la clasificación de tokens, sobre los requisitos para los lugares en cadena y sobre las políticas de custodia.
3–9 meses: publicación de propuestas de reglas (NPRM) y apertura de un período de comentarios públicos.
9–18 meses: activación de reglas piloto y experimentos en sandbox con supervisión; posible adopción de reglas definitivas durante 2026.
Datos e Impactos Esperados: Eficiencia, Costos y Transparencia
Eficiencia en la liquidación: mientras que los mercados de EE. UU. ya han adoptado el modelo T+1 en 2024 (DTCC), la ejecución en cadena permitiría una liquidación instantánea con una reducción en el riesgo de contraparte. La transición de T+2 a T+1 ha reducido la ventana de liquidación en un 50% en términos de tiempos de cierre operativo.
Volúmenes en cadena: las transferencias de criptoactivos han alcanzado volúmenes del orden de billones de dólares anualmente, confirmando una fuerte demanda de infraestructura (Artemis).
Costos operativos: la adopción de contratos inteligentes y soluciones automatizadas podría reducir significativamente los costos de operaciones y conciliación en acciones corporativas y gestión de colateral.
Transparencia: la auditoría nativa de los intercambios y la trazabilidad de las posiciones en la cadena ofrecerán un mayor nivel de transparencia.
Las reformas también tienen como objetivo atraer capitales institucionales, proporcionando certeza legal y allanando el camino para instrumentos como ETF/ETP en cadena, tokenización de títulos y pagos mayoristas. En este sentido, la convergencia con los estándares de los mercados regulados será decisiva.
Reacciones y Contraargumentos
Industria: entidades como el Coin Center reitera la necesidad de distinguir entre token y oferta, considerando el perímetro “token ≠ security” consistente a la luz de las recientes evaluaciones judiciales.
Asociaciones: la Asociación Blockchain insta a establecer estándares técnicos claros para la custodia y las estructuras del mercado, con el fin de evitar interpretaciones divergentes.
Congreso: el proyecto de ley FIT21 pasó la Cámara en 2024 y permanece en la agenda del Senado, destacando la necesidad de coordinación interinstitucional con la CFTC (Congress.gov).
Riesgos y problemas abiertos
Arbitraje regulatorio: las divergencias entre jurisdicciones podrían desplazar la liquidez y los riesgos fuera del perímetro regulatorio.
Aplicación operativa: mapeo del "paquete" de la oferta en diferentes casos de uso ( utilidad vs. inversión ) sigue siendo un desafío complejo.
Cumplimiento y AML: es necesario tener una integración estrecha con las reglas sobre identidad digital, la regla de viaje y la presentación de informes en cadena.
Coordinación institucional: la correcta alineación entre las autoridades — CFTC, FinCEN y las estatales — será esencial para evitar superposiciones regulatorias.
Qué esperar en 2025–2026
El camino de implementación será gradual: las consultas están en curso, se esperan borradores regulatorios en los próximos meses y la experimentación de proyectos piloto en cadena para el comercio y la custodia.
Cabe señalar que la adopción definitiva de las nuevas reglas podría materializarse en 2026, en paralelo con los avances en el ámbito legislativo federal.
Conclusión
El proyecto Cripto marca un cambio en la regulación: un marco que distingue el token de la oferta y se abre a los mercados en cadena con estándares reconocidos por los operadores tradicionales. El desafío ahora será traducir estos principios en reglas aplicables, evitando nuevas áreas grises sin obstaculizar la innovación.
Perspectivas relacionadas: Guía MiCA: qué cambios en la UE · ETF de Bitcoin en EE. UU.: flujos e implicaciones en el mercado
Nota de origen: Se espera la publicación de la transcripción completa del discurso de Paul Atkins en el Simposio de Blockchain de Wyoming. El comunicado de la SEC sobre el Proyecto Cripto y los materiales técnicos (RFC y borradores) se integrarán tan pronto como estén disponibles (SEC). Para contextualizar el impacto en el ciclo de liquidación, consulte también el análisis de la transición a T+1 publicado por DTCC (actualización: estado de las publicaciones sobre el Proyecto Cripto verificado a partir del 20 de agosto de 2025).