En mai 2018, l’investisseur Li Xiaolai déclarait : « Donnerons-nous notre verdict sur EOS dans sept ans ? » Sept ans plus tard, la valeur de l’EOS s’est effondrée, chutant de plus de quarante fois depuis son pic historique. En une curieuse coïncidence, Bullish, société fondatrice du projet EOS, s’apprête à entrer en bourse au New York Stock Exchange (NYSE) le 13 août 2025, soit exactement sept ans après cette déclaration, sous le code boursier « BLSH ». L’ouverture du titre est prévue à 21h30 heure de Pékin (09h30 EDT, heure de New York) le 13 août. À travers ses deux activités principales – Bullish, plateforme institutionnelle d’actifs numériques, et le média CoinDesk – Block.one s’est affirmé comme un acteur majeur du secteur des crypto-actifs à l’échelle mondiale. Dans le contexte de la nouvelle vague d’introductions en bourse des entreprises crypto, Foresight News propose une analyse approfondie et chiffrée du modèle Bullish.

Valorisation cible : 4,8 milliards de dollars

Bullish a récemment relevé la fourchette de prix de son introduction en bourse à 32–33 dollars par action, élargissant l’offre à 30 millions de titres, contre 20,3 millions d’actions initialement prévues à des prix compris entre 28 et 31 dollars. L’objectif porte sur une levée de fonds atteignant jusqu’à 990 millions de dollars et une valorisation avoisinant 4,8 milliards de dollars. Ce relèvement traduit le vif intérêt des investisseurs institutionnels pour les infrastructures crypto, alors que le bitcoin s’établit au-dessus de 110 000 dollars et que l’adoption institutionnelle s’accélère.

BlackRock et ARK, sous la direction de Cathie Wood, prévoient d’acquérir pour 200 millions de dollars d’actions. Bullish fixera le prix de l’offre mardi et procédera à l’introduction mercredi.

Fondée en juin 2021 et basée aux îles Caïmans, Bullish compte des filiales à Hong Kong, aux États-Unis, à Singapour et dans d’autres régions. Ses activités s’articulent autour de deux pôles : Bullish Exchange, qui propose de la négociation au comptant, sur marge et de produits dérivés sous supervision réglementaire allemande, hongkongaise et gibraltarienne ; et CoinDesk, spécialisé dans les indices, les données et l’analyse.

Au 31 mars 2025, Bullish Exchange permet d’accéder à plus de 70 paires spot et à 45 contrats à terme perpétuels, au bénéfice de clients éligibles dans plus de 50 juridictions. Depuis son lancement, le volume total des transactions dépasse les 1,25 billion de dollars. En 2024, la part de marché mondiale sur le spot Bitcoin (BTC/USDx) et Ethereum (ETH/USDx) s’élève respectivement à 284,8 milliards et 144,5 milliards de dollars, ce qui illustre la force de la plateforme auprès des investisseurs institutionnels.

La croissance du nombre d’utilisateurs constitue un levier stratégique majeur pour Bullish. En 2024, le nombre de clients institutionnels actifs a progressé de 36 % sur un an, tandis que CoinDesk a attiré plus de 55 millions de visiteurs uniques et enregistré une moyenne de 10,7 millions d’utilisateurs mensuels. Les indices CoinDesk dépassent les 41 milliards de dollars d’actifs sous gestion, avec un volume de transactions associé de 15 milliards (au 30 juin 2025). Bullish développe un écosystème riche, associant infrastructure de trading, médias et services de données.

Les chiffres mettent en avant la trajectoire de croissance de Bullish. Selon le dossier F-1 transmis à la SEC, le bénéfice net 2024 s’élève à 80 millions de dollars, avec un EBITDA ajusté de 52 millions. Néanmoins, au premier trimestre 2025, la société affiche une perte nette de 349 millions, principalement liée à la volatilité des prix des actifs numériques et aux dépenses d’exploitation ; le résultat net ajusté reste positif à 2 millions, preuve de la bonne tenue de l’activité principale.

Bullish prévoit des revenus de 60 à 62 millions de dollars pour le deuxième trimestre, un EBITDA ajusté de 10 à 14 millions, et un résultat net variant de la perte de 2 millions au bénéfice de 6 millions. Les sources de revenus incluent commissions, écarts de prix, licences et publicité, avec un résultat ajusté tiré du trading attendu à 56–58 millions pour le deuxième trimestre 2025.

Plus de 3 milliards de dollars d’actifs crypto sous gestion

En mai 2021, Block.one lançait Bullish Global avec un apport initial d’1 milliard de dollars, composé de 100 millions en numéraire, 164 000 BTC (valorisés alors à environ 9,7 milliards de dollars) et 20 millions de jetons EOS. Des investisseurs extérieurs ont ajouté 300 millions, parmi lesquels Peter Thiel, cofondateur de PayPal, Alan Howard, figure du hedge fund, et Mike Novogratz, investisseur crypto reconnu.

Tom Farley, directeur général et ex-président du NYSE, mobilise son expertise de la finance traditionnelle et du développement de plateformes destinées aux institutionnels. David Bonanno, directeur financier issu de Far Peak Acquisition Corp., assure la gestion du capital, la stratégie et les partenariats. Sarah Johnson, directrice des opérations et ancienne de la Securities and Futures Commission de Hong Kong, met son expérience au service de la conformité et de la gestion des risques, permettant l’obtention de licences sur plusieurs marchés.

Le prospectus Bullish (formulaire F-1) précise que plus de la moitié du produit net de l’IPO sera convertie en stablecoins adossés au dollar américain, afin de renforcer la liquidité et de se prémunir contre la volatilité des marchés.

Au premier trimestre 2025, Bullish Exchange a traité 108,6 milliards de dollars d’échanges en bitcoin, en hausse de 36 % par rapport à 80,082 milliards un an plus tôt. Le volume quotidien moyen s’est établi à 1,207 milliard, soit une progression de 37 % par rapport aux 880 millions de l’année précédente.

D’après les rapports officiels, le volume de négociation d’actifs numériques chez Bullish s’est élevé à 72,89 milliards de dollars en 2022, 116,49 milliards en 2023, et 250,2 milliards en 2024 ; la société a dégagé des bénéfices nets respectifs de –4,246 milliards, 1,3 milliard, et 79,56 millions.

En août 2025, les déclarations officielles indiquent que Bullish détient plus de 3 milliards de dollars d’actifs liquides : 24 000 BTC ; 12 600 ETH ; et 418 millions de dollars en numéraire et stablecoins. À la fin du deuxième trimestre, les actifs courants sont estimés entre 2,05 et 2,15 milliards, et les actifs liquides nets entre 1,499 et 1,599 milliard.

La société mère Block.one avait levé près de 4,18 milliards de dollars lors de l’ICO EOS en 2017–2018, l’une des opérations les plus marquantes de l’histoire des crypto-actifs, pour soutenir le développement de la plateforme EOS.

La société a distribué les jetons EOS aux investisseurs et utilisé les flux de revenus pour acquérir massivement du bitcoin et de l’ether. Sur ces placements, Bullish affiche des plus-values considérables.

Il reste à voir si Bullish, issu de Block.one, connaîtra un succès durable.

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