Pengantar

Didirikan pada tahun 2013 dan berkantor pusat di Boston, AS, Circle adalah perusahaan fintech global terkemuka yang didedikasikan untuk melayani perusahaan dan individu melalui teknologi blockchain dan mata uang digital. Circle adalah penerbit stablecoin USDC (dan EURC yang didukung euro). Pada tahun 2025, USDC memiliki kapitalisasi pasar sekitar USD 61 miliar, menjadikannya stablecoin terbesar kedua di dunia setelah USDT dari Tether. Penggunaan USDC yang luas menempatkan Circle sebagai penyedia infrastruktur yang penting dalam industri kripto, menarik perhatian signifikan dari regulator dan investor.

• Latar Belakang Pendiri:Circle didirikan oleh Jeremy Allaire dan Sean Neville. Awalnya menawarkan pembayaran digital peer-to-peer melalui Circle Pay, perusahaan ini beralih ke penerbitan stablecoin dan infrastruktur keuangan kripto.
• Status Stablecoin:USDC mengadopsi model cadangan 1:1 USD, memungkinkan pembayaran lintas batas dan manajemen aset yang nyaman. Pada tahun 2025, pasar stablecoin global melebihi $240 miliar, dengan USDT dan USDC menyumbang sekitar 90% secara gabungan.

Model Bisnis dan Mekanisme USDC

Bisnis utama Circle melibatkan penerbitan stablecoin USDC yang dipatok pada USD dan menginvestasikan cadangan fiat yang sesuai ke dalam aset berisiko rendah untuk menghasilkan imbal hasil.

• Penerbitan Stablecoin: Ketika pengguna membeli USDC, USD yang setara disetor ke akun Circle, dan USDC dicetak sesuai. Saat penukaran, pengguna dapat menukar USDC kembali ke USD dengan rasio 1:1. USDC beredar di beberapa blockchain (misalnya, Ethereum, Solana), memungkinkan penyelesaian on-chain secara real-time.
• Manajemen Cadangan:Circle menginvestasikan cadangannya dalam portofolio aset yang sangat likuid dan berisiko rendah, termasuk obligasi Treasury AS, perjanjian reposisi semalam, dan simpanan bank. Menurut laporan keuangan Circle 2024, sekitar 99% dari pendapatannya berasal dari pendapatan bunga cadangan ($1,676 miliar total pendapatan, dengan $1,661 miliar berasal dari cadangan).
• Transparansi dan Audit:USDC beroperasi dengan basis cadangan penuh, dengan cadangan yang dipisahkan dari dana operasi Circle. Pengungkapan cadangan mingguan dan audit bulanan oleh firma akuntansi terkemuka (misalnya, Deloitte) memverifikasi bahwa cadangan sama dengan atau lebih besar dari USDC yang beredar. Sebagai contoh, Deloitte mengaudit laporan cadangan USDC (per 13 April 2025).

Analisis Perbandingan: USDC vs Stablecoin Lainnya

USDC bukan satu-satunya pemain di pasar stablecoin. Ini beroperasi dalam ekosistem yang sangat kompetitif dan semakin beragam. Memahami nilai unik USDC membutuhkan perbandingan dengan USDT, DAI, dan pendatang baru seperti USD1.

Tabel Perbandingan Stablecoin

USDC vs USDT: Regulasi dan Transparansi

USDC vs USDT: Regulasi dan Transparansi

Meskipun dominasi USDT dalam kapitalisasi pasar, USDC secara luas dianggap lebih unggul dalam hal kepatuhan dan transparansi. Laporan cadangan bulanan dari auditor dan kepatuhan terhadap standar regulasi AS telah menghasilkan kepercayaan yang lebih tinggi terhadap USDC di antara pemerintah dan klien institusi.

Sebaliknya, transparansi USDT sering dipertanyakan. Investigasi dan sanksi dari CFTC AS dan NYAG pada 2021–2022 telah menyebabkan investor konservatif lebih memilih USDC untuk pasangan perdagangan dan sebagai aset tempat berlindung yang aman.

USDC vs DAI: Sentralisasi vs Desentralisasi

DAI, yang dikembangkan oleh MakerDAO (sekarang berganti nama menjadi Sky), adalah stablecoin terdesentralisasi yang didukung oleh jaminan on-chain. Ini menawarkan sifat tanpa izin dan tahan sensor serta banyak digunakan dalam protokol peminjaman DeFi. Namun, DAI menghadapi "kompromi sentralisasi" karena ketergantungannya yang besar pada USDC sebagai jaminan.

Ketergantungan ini menjadi jelas selama insiden depegging USDC pada tahun 2023, mendorong MakerDAO untuk memulai rencana desentralisasi seperti Spark Protocol dan Rencana Akhir. Namun, stabilitas DAI saat ini masih sebagian besar didukung oleh USDC, memburamkan statusnya sebagai stablecoin terdesentralisasi yang benar-benar independen.

USDC vs USD1: Pendatang Baru dan Perbedaan Strategis

USD1, yang diluncurkan oleh DWF Labs pada akhir 2024, adalah proyek stablecoin generasi berikutnya yang berfokus pada "Aset Dunia Nyata (RWA) + Penerbitan Stablecoin." Didukung sepenuhnya oleh aset Treasury AS dan menggabungkan kustodi CeFi dengan penerbitan on-chain, USD1 bertujuan untuk membangun sistem penyelesaian multi-lapisan yang berpusat di sekitar bursa.

Sumber gambar:https://www.gate.com/trade/USD1_USDT

Meskipun masih kecil dalam kapitalisasi pasar, USD1 dengan cepat mendapatkan perhatian di platform seperti Gate, menunjukkan integrasi sumber daya yang kuat. Secara fundamental, USDC mewakili "digitalisasi fiat" berdasarkan sistem perbankan AS, sementara USD1 lebih selaras dengan "kredit kustodian" dalam lingkungan CeFi. Agar USD1 dapat menjadi tantangan serius bagi USDC, ia harus sejalan atau melebihi dalam area seperti persetujuan regulasi, kepercayaan cadangan, dan kedalaman pasar.

Peran Strategis USDC dalam Lanskap Multi-Stablecoin

Seiring dengan semakin terfragmentasinya lanskap stablecoin, USDC memposisikan dirinya sebagai salah satu opsi yang paling patuh dan terpercaya, dengan fokus yang semakin besar pada pemerintah, bank, pembayaran lintas batas, dan klien perusahaan. Meskipun mungkin bukan stablecoin yang paling likuid, kemungkinan besar ini adalah yang paling dipercaya oleh institusi.

Dalam beberapa tahun ke depan, kerangka regulasi seperti MiCA di UE, undang-undang stablecoin AS, dan uji coba mata uang digital bank sentral (CBDC) akan mengharuskan USDC untuk beroperasi secara ketat dalam batas-batas hukum. Akibatnya, Circle perlu memperdalam kolaborasi dengan regulator, auditor, dan lembaga keuangan tradisional, alih-alih hanya mengandalkan pertumbuhan dalam ekosistem kripto-natif.

Diagram Lingkaran Pangsa Pasar Stablecoin (Estimasi Juni 2025) (Sumber: Pencipta Gate Learn Max)

• USDT (~$112B): Sekitar 68% dari pasar
• USDC (~$32B): Sekitar 19%
• DAI (~$5B): Sekitar 3%
• Lainnya (termasuk USD1): Sekitar 10%

Strategi Teknologi dan Kepatuhan

Circle secara aktif membangun jaringan pembayaran terbuka berbasis blockchain sambil menekankan kepatuhan regulasi untuk mendapatkan kepercayaan institusional.

• Inovasi Teknologi:Circle meluncurkan Jaringan Pembayaran Circle (CPN), memanfaatkan USDC/EURC untuk menghubungkan institusi keuangan global untuk penyelesaian lintas batas secara waktu nyata yang sesuai. CPN dirancang untuk menggantikan sistem SWIFT tradisional, menggunakan blockchain sebagai lapisan penyelesaian untuk mengurangi biaya, meningkatkan kecepatan, dan mendukung pemrograman. Lebih dari 20 institusi (misalnya, WorldRemit, Yellow Card, Fireblocks) telah bergabung dengan CPN, dengan Standard Chartered dan Deutsche Bank sebagai penasihat.
• Lisensi Regulasi:Circle memprioritaskan kepatuhan dan telah memperoleh lisensi keuangan di berbagai yurisdiksi. Anak perusahaannya, Circle Internet Financial, LLC, memegang BitLicense dan lisensi pengiriman uang dari Departemen Layanan Keuangan New York (NYDFS). Mereka juga mempertahankan Lisensi Pengirim Uang di berbagai negara bagian AS dan mematuhi persyaratan AML dan KYC. Stablecoin EURC mereka mematuhi regulasi MiCA Uni Eropa, yang mengharuskan cadangan yang didukung oleh aset yang denominasi euro.
• Keuntungan Kepatuhan:Transparansi Circle dan sikap regulasi proaktifnya menetapkan standar untuk industri stablecoin. Komitmennya terhadap audit triwulanan kontras dengan pengungkapan selektif dari pesaing seperti USDT, membantu menarik modal institusional dan meredakan kekhawatiran regulasi.

Sejarah Pengembangan dan Pendanaan

Circle dimulai sebagai aplikasi pembayaran Bitcoin dan berkembang melalui beberapa putaran pendanaan dan tonggakmenjadi kekuatan stablecoin.

• Tahap Awal dan Pendanaan:Didirikan pada tahun 2013, Circle mengumpulkan $60 juta dalam putaran Seri D pada tahun 2016, dipimpin oleh IDG Capital. Pada tahun 2018, mereka mengamankan tambahan $110 juta dalam pendanaan Seri E, dipimpin oleh Bitmain, dengan partisipasi dari Accel, IDG, dan lainnya.
• Peluncuran USDC:Pada tahun 2018, Circle bermitra dengan Coinbase untuk mendirikan Centre Consortium dan meluncurkan stablecoin USDC. Konsorsium tersebut mengelola deposito USD secara kolektif dan memperkenalkan token yang didukung USD secara terpusat dan mematuhi peraturan.
• Pendanaan Selanjutnya:Pada Mei 2021, Circle mengumumkan penggalangan dana sebesar $440 juta dari investor termasuk Digital Currency Group (DCG), Fidelity, dan FTX. Dana ini digunakan untuk mengembangkan ekosistem dan layanan USDC.
• Upaya Pencatatan SPAC:Pada tahun 2022, Circle berencana untuk go public melalui merger SPAC dengan valuasi sebesar $9 miliar. Namun, kesepakatan tersebut dibatalkan pada bulan Desember 2022. CEO Allaire mengungkapkan kekecewaan tetapi menegaskan kembali komitmen mereka untuk pada akhirnya terdaftar.
• Kontrol Penuh atas USDC:Pada bulan Agustus 2023, Circle mengakuisisi sisa 50% saham di Centre dari Coinbase seharga sekitar $209,9 juta dalam bentuk saham, mengambil kendali penuh atas kerangka USDC. Centre dibubarkan pada bulan Desember 2023 dan diserap ke dalam anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki.
• Kinerja Keuangan:Pada Maret 2025, Circle mengelola cadangan USDC sekitar $59,976 miliar (rata-rata bulanan: $54,136 miliar). Pendapatan tumbuh dari $772 juta pada 2022 menjadi $1,676 miliar pada 2024, didorong oleh pendapatan bunga. Laba bersih adalah -$38,1 juta (2022), $269 juta (2023), dan $167 juta (2024), menunjukkan peralihan menuju profitabilitas.

Tonggak IPO Terbaru

Pada 5 Juni 2025, Circle berhasil terdaftar di Bursa Efek New York (NYSE) dengan simbol “CRCL,” menjadi penerbit stablecoin publik pertama.

• Penetapan Harga dan Ukuran IPO:Circle menerbitkan 34 juta saham Kelas A seharga $31 masing-masing (lebih tinggi dari kisaran yang diharapkan $27–28), mengumpulkan sekitar $1,1 miliar dari perusahaan dan pemegang saham yang ada. Valuasi pra-IPO sekitar $6,9 miliar ($8,1 miliar pada basis dilusi penuh). JPMorgan, Goldman Sachs, dan Citi bertindak sebagai penjamin emisi utama.
• Investor Kunci:Institusi terkemuka seperti ARK Invest berkomitmen untuk membeli hingga $150 juta dalam bentuk saham. Blackstone Group bertujuan untuk membeli sekitar 10% dari penawaran tersebut. IPO mengalami kelebihan permintaan lebih dari 25x, mencerminkan minat investor yang kuat.
• Kinerja Hari Pertama:Saham Circle dibuka pada $69 dan ditutup pada $83,23, mewakili keuntungan sebesar 168% dan kapitalisasi pasar hampir $18 miliar (dilutif sepenuhnya). Perdagangan dihentikan beberapa kali karena volatilitas. Debut yang kuat ini dianggap sebagai sinyal positif bagi perusahaan kripto lainnya yang mempertimbangkan IPO di AS.
• Signifikansi:Listing Circle adalah IPO kripto terbesar sejak Coinbase (2021) dan yang pertama di antara penerbit stablecoin. IPO ini memberikan akses ke pasar modal publik dan transparansi yang lebih besar, menandakan penerimaan aset digital yang semakin berkembang di kalangan masyarakat umum.

Dampak pada Industri Kripto, Regulasi, dan Investor

IPO Circle dan USDCcepatpertumbuhan memiliki implikasi yang luas untuk pasar crypto dan ekosistem keuangan.

• Dorong ke Sektor Kripto:IPO yang sukses dari Circle adalah dorongan kepercayaan bagi industri kripto. Para analis mengharapkan lebih banyak perusahaan kripto berkualitas tinggi untuk mengikuti jejak tersebut, menarik modal tradisional dan menurunkan hambatan penggalangan dana. Gelombang pencatatan penerbit stablecoin dapat memperluas opsi investasi di pasar.
• Transparansi dan Kepercayaan Pasar:Sebagai perusahaan publik, Circle harus memenuhi standar pengungkapan yang ketat, meningkatkan transparansi USDC. Dibandingkan dengan pengungkapan selektif USDT, model transparan Circle mungkin menjadi tolok ukur industri. IPO dan dukungan regulasi AS adalah tanda penerimaan kripto arus utama.
• Tren Regulasi: Kongres AS sedang memajukan legislasi stablecoin. Undang-Undang GENIUS, yang sudah disahkan di Senat, mewajibkan dukungan 1:1 USD dan melarang pembayaran bunga pada stablecoin. Ini mengharuskan bahwa stablecoin pembayaran didukung oleh Treasury AS—menghubungkan penerbitan stablecoin langsung dengan permintaan Treasury. Di Hong Kong, regulasi baru 2025 mengharuskan dukungan cadangan penuh dan lisensi. Perkembangan ini mungkin menguntungkan keunggulan kepatuhan USDC tetapi memberlakukan batasan keuntungan.
• Fintech dan Pembayaran:Jaringan pembayaran berbasis blockchain Circle bertujuan untuk menggantikan sistem penyelesaian lintas batas tradisional. Jika diadopsi secara luas, USDC dapat menjadi alat kunci untuk pembayaran institusional. Bank-bank besar dan fintech sedang menguji kasus penggunaan stablecoin. Analis memperkirakan pasar stablecoin dapat mencapai kisaran triliun dolar pada tahun 2030 di bawah regulasi yang jelas—menempatkan infrastruktur Circle sebagai kekuatan utama dalam transformasi dolar digital.

Keuntungan dan Risiko USDC

Keuntungan:

• Transparansi Tinggi:Pengungkapan cadangan reguler dan audit pihak ketiga.
• Sirkulasi Luas:Adopsi multi-rantai dan institusi di berbagai bursa dan platform DeFi.
• Mekanisme Hasil:Hasil aset berisiko rendah memungkinkan persaingan dengan imbal hasil perbankan tradisional.
• Pembayaran Efisien:Menggabungkan stabilitas harga USD dengan kecepatan dan pemrograman blockchain untuk pengiriman uang, penyelesaian, dan penggunaan jaminan.

Risiko:

• Risiko Kebijakan dan Suku Bunga:Pendapatan Circle sensitif terhadap suku bunga. Pemotongan suku bunga Fed dapat memangkas hasil cadangan. Larangan Undang-Undang GENIUS terhadap bunga kepada pengguna semakin membatasi model pendapatan.
• Ketidakpastian Regulasi: Regulasi global sedang berkembang. Aturan di masa depan (misalnya, persyaratan modal, pembatasan daftar putih) dapat meningkatkan biaya kepatuhan dan membatasi operasi.
• Keamanan dan Risiko Teknis:Meskipun memiliki cadangan berkualitas tinggi, entitas keuangan menghadapi risiko operasional. Pada tahun 2023, $3,3 miliar dalam cadangan Circle sempat dibekukan akibat keruntuhan SVB, menyoroti kerentanan kustodian dan likuiditas.
• Risiko Kepercayaan:Nilai USDC tergantung pada kredibilitas operasional Circle. Audit mencerminkan data pada titik waktu tertentu, bukan paparan risiko penuh. Kehilangan kepercayaan—bahkan dengan operasi yang mematuhi—dapat memicu depegging.
• Kompetisi:Alternatif seperti USDT, BUSD, DAI, dan CBDC merupakan ancaman. Kepatuhan superior USDC mungkin tidak melindunginya dari pergeseran pangsa pasar yang berbasis harga atau dipicu oleh kebijakan.
• Pertimbangan Investor: IPO memberikan akses ritel ke ekonomi stablecoin, tetapi volatilitas tetap ada. Saham CRCL melonjak pada hari pertama, tetapi kinerja di masa depan tergantung pada adopsi USDC, regulasi, dan tren makro. Ketergantungan yang berlebihan pada pendapatan bunga membuatnya sensitif terhadap perubahan kebijakan moneter. Disarankan untuk berhati-hati.

Kesimpulan

Sebagai pelopor di industri stablecoin, Circle mendorong stablecoin ke dalam keuangan arus utama sambil menghadapi tantangan makroekonomi dan regulasi. Masa depannya bergantung pada keseimbangan antara inovasi dan kepatuhan, memperluas penggunaan USDC, dan mengelola cadangan dengan hati-hati. Dalam perlombaan mata uang digital global, langkah-langkah Circle sangat diperhatikan dan dapat membentuk masa depan infrastruktur kripto dan pembayaran. Bagi investor dan industri, Circle mewakili baik peluang maupun studi kasus dalam menjelajahi batasan keuangan digital.


Referensi
[1] Circle merilis kertas kerja tentang "Jaringan Pembayaran Stablecoin"
[2] Transparansi & stabilitas
[3] Circle berlari menuju Bursa Efek New York: valuasi sebesar US$7,2 miliar IDG dan Accel adalah pemegang saham PPT roadshow terungkap
[4] Saham raksasa stablecoin Circle melonjak dalam debut NYSE yang luar biasa