Tinjauan Tema Pasar Makro

Lingkungan ekonomi makro secara keseluruhan baru-baru ini membaik

Inflasi secara keseluruhan menurun, CPI AS bulan Juni mengalami penurunan bulanan untuk pertama kalinya dalam empat tahun, dan laju pertumbuhan inti tahunan mencapai titik terendah dalam lebih dari tiga tahun. Pasar tenaga kerja sedikit melemah tetapi secara keseluruhan tetap stabil. Indeks kejutan ekonomi berada di titik terendah, menunjukkan bahwa data ekonomi sering kali berada di bawah harapan. Indeks kondisi keuangan menunjukkan tren pelonggaran yang berkelanjutan, dengan tingkat pelonggaran paling luas sejak akhir 2022.

Lingkungan ini menguntungkan pasar aset berisiko, karena investor mengharapkan Federal Reserve mengambil tindakan untuk mendukung ekspansi ekonomi. Kekhawatiran mengenai inflasi pada akhir kuartal pertama terbukti berlebihan, meskipun inflasi sektor jasa masih di atas target bank sentral, inflasi barang telah turun secara signifikan.

Dengan melemahnya dolar AS dan Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, pasar negara berkembang dan cryptocurrency mungkin diuntungkan, dengan syarat tidak terjadi resesi. Jika ekspektasi beralih dari pendaratan lembut ke pendaratan keras, mungkin perlu untuk segera beralih dari aset berisiko saham ke obligasi.

Musim Laporan Keuangan Kuartal Kedua Menghadapi Tekanan

Fokus pasar saat ini adalah pada musim laporan keuangan kuartal kedua yang telah dimulai. Harapan pasar sangat optimis, namun mungkin ada kesulitan untuk mencapai tingkat kejutan sebelumnya. Selama proses pengumuman laporan keuangan musim ini, mungkin akan ada beberapa pengambilan keuntungan atau rotasi sektor.

Wall Street mengharapkan laba tahunan S&P 500 meningkat 8,9% pada kuartal kedua, jauh lebih tinggi dari 5,9% pada kuartal sebelumnya. Ini adalah perkiraan pertumbuhan laba tertinggi sejak kuartal pertama 2022.

Dari respons pasar pada kuartal pertama, kenaikan yang disebabkan oleh laporan keuangan yang lebih baik dari yang diharapkan tidak sebanding dengan penurunan yang disebabkan oleh laporan keuangan yang lebih buruk dari yang diharapkan. Situasi asimetris ini tampaknya semakin jelas pada laporan keuangan kuartal kedua.

Pasar mulai meragukan profitabilitas kecerdasan buatan. Dengan saham teknologi besar keluar dari dasar kinerja 2022, kemungkinan perusahaan lain, selain yang memproduksi perangkat keras, untuk tetap kuat setelah laporan keuangan menurun. Mungkin akan ada pergeseran dari saham teknologi unggulan ke sektor lain, atau pergeseran dari AI secara umum ke jalur yang lebih tersegmentasi seperti robot humanoid dan mobil otonom.

Perusahaan Boeing mengaku bersalah dan menghadapi denda besar

Boeing setuju untuk mengaku bersalah atas dua kecelakaan 737 Max, mengakui telah menyembunyikan risiko keamanan selama proses pengajuan sertifikasi. Perusahaan akan menghadapi denda hingga $487,2 juta, tetapi jumlah sebenarnya akan ditentukan oleh hakim. Karena sebelumnya telah membayar sebagian denda, jumlah yang perlu dibayar kali ini adalah $244 juta.

Meskipun hukuman tidak sekuat yang diharapkan publik, dari sudut pandang investasi, ini menunjukkan bahwa berita buruk untuk Boeing sudah berakhir, yang menguntungkan pemulihan valuasi. Situasi ini mirip dengan ketika sebuah bursa cryptocurrency tertentu mengaku bersalah dan membayar denda pada November 2023, di mana harga tokennya meningkat pesat.

Ekspektasi pasar bahwa Partai Republik akan menang dalam pemilihan umum pada bulan November

Pasar derivatif menunjukkan pandangan pesimistis terhadap peluang pemilihan presiden saat ini. Probabilitas pasar prediksi untuk kemenangan Trump meningkat dari 40%-50% di awal tahun menjadi sekitar 60%. Probabilitas Partai Republik untuk memenangkan kursi presiden, Senat, dan Dewan Perwakilan Rakyat juga meningkat, saat ini sekitar 50%.

Dengan harapan penurunan suku bunga Federal Reserve yang semakin stabil, perhatian investor institusi beralih dari pertumbuhan ekonomi dan kebijakan moneter ke politik. Fokusnya adalah pengaruh kemungkinan kembalinya Trump, di mana investor terutama memperhatikan kemungkinan penerapan tarif, kebijakan pajak domestik, dan perubahan regulasi.

Jika Trump terpilih, diperkirakan akan menaikkan tarif, yang mungkin menguntungkan perusahaan yang fokus pada pasar domestik, bukan yang memiliki bisnis internasional. Tarif mungkin sedikit membebani pertumbuhan PDB AS, sambil meningkatkan inflasi, yang bertentangan dengan harapan lingkungan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve.

Pasar sepertinya meremehkan ketidakpastian pemilihan umum AS. Meskipun kemungkinan kemenangan Partai Republik sangat tinggi, kemungkinan Partai Demokrat mengganti kandidat juga meningkat dengan cepat.

Karena khawatir akan perubahan kebijakan pemerintah yang baru, perusahaan mungkin menunda proyek investasi, yang mengakibatkan investasi peralatan bisnis terhenti. Ketidakpastian politik ini membuat perusahaan lebih berhati-hati dalam berinvestasi.

Jika Partai Republik menang secara keseluruhan, mungkin akan memperpanjang kebijakan pengurangan pajak dan meningkatkan pengeluaran fiskal, yang merupakan kabar baik langsung bagi pasar saham. Namun, rincian spesifiknya belum jelas.

Dampak Kondisi Ekonomi Tiongkok Terhadap Inflasi Global

China saat ini berada dalam kondisi deflasi, dan langkah-langkah kebijakan juga menambah kelebihan kapasitas. Sebagai negara eksportir barang terbesar di dunia, China sedang mengekspor deflasi ke seluruh dunia. Efek limpahan ini menyebabkan tingkat inflasi barang inti global turun sekitar 0,5 poin persentase, dan tingkat inflasi inti Eropa dan Amerika turun sekitar 0,1 poin persentase.

Meskipun efek keseluruhan moderat, ini dapat memberikan lebih banyak ruang bagi bank sentral Eropa dan Amerika untuk menurunkan suku bunga tahun ini, yang menguntungkan pasar saham dan pasar cryptocurrency. China memiliki pangsa pasar yang signifikan dalam beberapa produk ekspor kunci, termasuk sektor manufaktur tradisional dan teknologi tinggi.

Tiongkok telah lama mengadopsi model pertumbuhan ekonomi yang didorong oleh investasi, di mana proporsi investasi modal tetap terhadap PDB secara signifikan lebih tinggi dibandingkan dengan pengeluaran konsumsi. Model ini mungkin melebihi laju pertumbuhan permintaan pasar, yang menyebabkan kelebihan kapasitas, terutama di industri padat modal seperti baja, batu bara, kimia, dan real estat.

Morgan Stanley memperkirakan bahwa PPI China tidak akan keluar dari deflasi hingga paruh kedua tahun 2025. Dampak deflasi dari China ini akan memberikan tekanan ke bawah pada CPI inti AS, dan tren ini diperkirakan akan berlanjut di masa depan.

Kinerja Bitcoin Tertinggal dari Saham AS

Sejak awal tahun ini, rasio risiko terhadap imbal hasil Bitcoin jauh lebih rendah dibandingkan saham AS, situasi ini tidak sering terjadi dalam sejarah. Alasan utamanya adalah penurunan besar yang tidak terduga dalam sebulan terakhir, pada awal Juni, rasio Sharpe Bitcoin tahun ini masih lebih tinggi dibandingkan indeks S&P 500.

Sinyal Penurunan Ekonomi Tradisional Tidak Efektif

Beberapa sinyal yang secara tradisional dianggap sebagai tanda yang dapat diandalkan untuk memprediksi resesi tampaknya tidak berfungsi dalam siklus ekonomi kali ini, seperti:

• Inversi kurva imbal hasil telah berlangsung selama dua tahun, tetapi ekonomi AS masih belum jatuh ke dalam resesi
• Jumlah uang beredar M2 turun tajam pada akhir 2022, tetapi ekonomi tetap kuat
• Indeks ISM telah negatif selama 19 bulan berturut-turut, tetapi ekonomi tidak terjebak dalam resesi.
• Tingkat pengangguran naik 0,7 poin persentase dari titik terendah, tetapi masih berada pada level rendah

Situasi ini mirip dengan kinerja ekonomi Amerika Serikat pada 1990-an, di mana muncul beberapa sinyal resesi tradisional, tetapi ekonomi tidak segera terjerumus ke dalam resesi, melainkan mengalami periode ekspansi yang panjang.

Pasar RWA berkembang dengan stabil

Tokenisasi Aset Fisik ( RWA ) Meskipun pasar tidak mengalami lonjakan spekulatif, industri terus berkembang secara stabil.

Produk obligasi tokenisasi BUIDL dari BlackRock diluncurkan kurang dari empat bulan yang lalu, dan saat ini memiliki aset senilai 5,028 juta dolar.

MakerDAO berencana untuk menginvestasikan 1 miliar dolar AS dari cadangannya ke dalam produk obligasi pemerintah AS yang tertokenisasi. Ini berarti ukuran pasar token RWA yang ada akan tumbuh sebesar 55%. Dari sudut pandang pendapatan, ini dapat membawa tambahan pendapatan tahunan sebesar 40-50 juta dolar AS untuk protokol, hampir setengah dari pendapatan saat ini.

Tinjauan Aliran Dana Pasar dan Suasana Hati

• Proporsi short selling di pasar saham AS sedikit meningkat pada bulan Juni, mendekati level tertinggi dalam 4 tahun, tetapi tingkat secara keseluruhan masih tidak tinggi.
• Posisi hedge fund besar terhadap indeks S&P 500 dan Nasdaq 100 berada pada tingkat yang tinggi, sedangkan terhadap indeks Russell 2000 cenderung netral.
• Dana asing bersih membeli 15,9 miliar yuan minggu ini, mencetak tertinggi dalam 11 minggu, membalikkan tren penjualan bersih yang berlanjut selama empat minggu sebelumnya.