Mekanisme aliran dana di balik ETF spot Bitcoin dan dampaknya terhadap pasar

Pada 10 Januari, SEC AS menyetujui permohonan 11 ETF Bitcoin Spot, menandai bahwa aset kripto secara resmi memasuki inti kolam alokasi aset lembaga arus utama global. Namun, pada hari pertama perdagangan ETF dibuka, pergerakan harga Bitcoin sangat berbeda dengan sentimen optimis pasar sebelumnya, dari 49000 dolar AS terendah jatuh ke 41500 dolar AS, menghapus sebagian besar kenaikan dalam hampir sebulan terakhir. Apa penyebab di balik fenomena aneh ini? Mengapa setelah ETF Spot disetujui, sejumlah besar dana mengalir keluar dari pasar Bitcoin melalui ETF dan bukan mengalir masuk? Artikel ini akan menggunakan proses perputaran 1000 dolar AS dalam ETF sebagai contoh untuk menganalisis lebih dalam mekanisme eksekusi perdagangan di balik ETF, bertujuan untuk membantu investor lebih baik dalam menangkap peluang investasi aset kripto di era ETF.

1. Proses Aliran Modal di Balik ETF

Dalam sistem ETF spot Bitcoin, ada empat pihak kunci yang terlibat: penerbit, peserta yang diberi otorisasi, pembuat pasar, dan investor. Sebagai contoh, investasi sebesar 1000 dolar AS dalam ETF, proses aliran dana adalah sebagai berikut:

1. Investor membeli saham ETF di platform perdagangan online, 1000 dolar mengalir ke pembuat pasar.
2. Pemberi likuiditas pasar menerima banyak pesanan beli, kemudian mengajukan permohonan kepada peserta yang berwenang untuk membeli saham ETF.
3. Peserta yang diberi wewenang mengajukan permohonan untuk membeli unit ETF kepada penerbit.
4. Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli Bitcoin di platform perdagangan cryptocurrency.

Proses ini mengungkapkan bahwa volume transaksi jual beli di pasar sekunder ETF tidak sepenuhnya setara dengan aliran masuk dan keluar bersih dari dana di pasar Bitcoin, tetapi ada saling pengaruh antara keduanya.

2. Pengaruh Sebenarnya ETF Terhadap Harga Bitcoin

Untuk mengukur dengan tepat pengaruh ETF spot Bitcoin terhadap harga Bitcoin, kuncinya adalah menghitung berapa banyak dolar yang mengalir ke pasar Bitcoin melalui ETF dari pasar keuangan tradisional, yaitu total aliran bersih (Total Net Inflow). Data ini dapat diperoleh dengan menjumlahkan data keseluruhan pembelian dan penebusan dari 11 ETF.

Sebagai contoh pada 12 Januari, meskipun volume transaksi ETF pada hari itu mencapai 3,19 miliar USD, namun karena keluarnya net besar dari ETF Grayscale, aliran masuk bersih dana di pasar Bitcoin secara keseluruhan jauh di bawah ekspektasi pasar, yang menyebabkan harga Bitcoin mengalami koreksi.

3. Analisis Aliran Dana ETF Bitcoin Grayscale

Grayscale Bitcoin ETF (GBTC) mengalami penarikan besar-besaran selama tiga hari perdagangan berturut-turut setelah disetujui, dengan total aliran keluar sebesar 1,174 juta dolar AS, yang menyebabkan tekanan jual sekitar 26.000 hingga 28.000 koin Bitcoin di pasar. Dua alasan utama yang menyebabkan fenomena ini adalah:

1. Tarif manajemen GBTC jauh lebih tinggi daripada pesaing, mendorong beberapa investor beralih ke produk ETF lainnya.
2. Permintaan penutupan posisi arbitrase diskon trust awal.

Berdasarkan kecepatan aliran keluar saat ini, diperkirakan dampak aliran keluar bersih GBTC terhadap harga Bitcoin mungkin akan bertahan sekitar 1-2 bulan.

4. ETF jangka panjang menguntungkan pasar kripto

Meskipun dalam jangka pendek Grayscale ETF membawa tekanan jual tertentu, secara keseluruhan, dari 11 hingga 16 Januari dalam tiga hari perdagangan, semua Bitcoin Spot ETF tetap memberikan aliran beli bersih sebesar 740 juta dolar untuk Bitcoin. Di antaranya, BlackRock ETF (IBIT) mencatat aliran masuk bersih sebesar 710 juta dolar dalam tiga hari, tertinggi.

Lebih penting lagi, peluncuran ETF akan menarik kelompok investor yang lebih luas untuk berpartisipasi dalam investasi aset kripto. Penerbit yang disetujui seperti BlackRock, Fidelity, dan Invesco adalah perusahaan manajemen aset terkemuka di dunia, yang memiliki pengalaman manajemen yang kaya, proses kepatuhan yang ketat, dan pengaruh merek yang kuat, yang akan membantu meningkatkan kepercayaan investor terhadap Bitcoin dan aset baru lainnya.

5. Titik Kunci dalam Tiga Bulan Mendatang

1. Bitcoin Halving: Diperkirakan akan terjadi pada April 2024, yang akan menyebabkan penurunan signifikan dalam pasokan Bitcoin baru, sementara permintaan meningkat seiring dengan ETF. Data sejarah menunjukkan bahwa dalam satu tahun setelah halving, harga Bitcoin biasanya akan mengalami kenaikan yang signifikan.

2. ETF Spot Ethereum Disetujui: Diperkirakan Mei 2024. BlackRock, Fidelity, dan Invesco telah mengajukan permohonan, kemungkinan disetujui cukup tinggi.

3. Pembaruan Ethereum Cancun: Diperkirakan selesai pada Februari-Maret 2024, akan secara signifikan menurunkan biaya transaksi jaringan Layer2 Ethereum, dan diharapkan akan mendorong lebih banyak skenario aplikasi berskala besar.

Secara keseluruhan, peluncuran ETF spot Bitcoin adalah tonggak penting, meskipun dalam jangka pendek mungkin membawa beberapa volatilitas, tetapi dalam jangka panjang, ini jelas merupakan langkah penting untuk membawa aset kripto ke dalam aset keuangan inti, yang akan memberikan dampak positif yang langgeng bagi pasar kripto.