USDe adalah stablecoin sintetis dolar yang inovatif dan asli kripto, yang menggunakan struktur unik di antara terpusat dan terdesentralisasi. Desain ini memungkinkan penyimpanan aset di dalam rantai, sambil mempertahankan stabilitas dan mendapatkan keuntungan melalui strategi netral Delta.
Latar belakang lahirnya USDe adalah pasar stablecoin yang lama didominasi oleh stablecoin terpusat seperti USDT dan USDC, sementara jaminan stablecoin terdesentralisasi DAI semakin cenderung menjadi terpusat, ditambah dengan peristiwa keruntuhan stablecoin algoritmik LUNA dan UST. USDe berusaha mencari keseimbangan antara pasar DeFi dan CeFi.
Protokol ini menggunakan cara pengelolaan aset on-chain, dan memetakan dana ke margin yang disediakan oleh bursa. Pendekatan ini mempertahankan karakteristik DeFi, mengisolasi dana on-chain dari bursa, mengurangi risiko penyalahgunaan dana dan kebangkrutan bursa. Pada saat yang sama, ia juga mempertahankan keunggulan likuiditas CeFi.
Sumber keuntungan dasar USDe berasal dari keuntungan staking Ethereum dan biaya dana yang diperoleh dari posisi hedging bursa. Ini dapat dianggap sebagai produk arbitrase biaya dana yang terstruktur.
Saat ini, ekosistem USDe mencakup tiga aset utama:
USDe: Koin stabil yang dicetak dengan menyimpan stETH
sUSDe: token sertifikat yang diperoleh setelah mempertaruhkan USDe
ENA: token tata kelola
Mekanisme Pencetakan dan Penebusan USDe
Pengguna dapat mencetak USDe dengan menyetor stETH dalam rasio 1:1. stETH yang disetor akan dikirim ke pihak ketiga yang dipercaya, dan saldo akan dipetakan ke bursa melalui metode "penyelesaian luar bursa"(OES). Selanjutnya, Ethena membuka posisi kontrak berjangka ETH di bursa, memastikan nilai jaminan tetap stabil dalam dolar.
Pengguna biasa dapat memperoleh USDe di kolam likuiditas eksternal. Institusi yang telah diperiksa dapat langsung mencetak dan menebus USDe melalui kontrak Ethena. Semua aset disimpan di alamat kustodian rantai yang transparan, tidak bergantung pada sistem perbankan tradisional, dan tidak terpengaruh oleh risiko penyalahgunaan dana oleh bursa.
OES: cara baru untuk mengelola dana
OES( penyelesaian off-chain ) adalah cara baru dalam pengelolaan dana, yang menggabungkan transparansi di blockchain dan efisiensi penggunaan dana di bursa terpusat. Ini menggunakan teknologi MPC untuk membangun alamat kustodian, menyimpan aset pengguna di blockchain, dikelola bersama oleh pengguna dan lembaga kustodian, mengurangi risiko pihak lawan.
Penyedia OES biasanya bekerja sama dengan bursa untuk memungkinkan trader memetakan saldo aset di dompet kustodian ke bursa, untuk perdagangan dan layanan keuangan. Ini memungkinkan Ethena untuk menyimpan dana di luar bursa, sambil menggunakan dana tersebut di bursa untuk menyediakan jaminan bagi posisi lindung nilai Delta.
Model Pendapatan USDe
USDe terutama mendapatkan keuntungan melalui dua cara:
Hasil staking Ethereum yang dihasilkan oleh derivatif likuiditas ETH
Pendapatan dari biaya pendanaan yang diperoleh dengan membuka posisi short di bursa dan pendapatan dari perdagangan basis.
Tingkat biaya modal didasarkan pada perbedaan antara harga spot dan pasar kontrak berkelanjutan, yang secara berkala diselesaikan di antara kedua belah pihak. Basis adalah penyimpangan antara harga spot dan harga futures, yang akan semakin menyusut seiring dengan jatuh tempo kontrak.
Ethena memanfaatkan saldo dana yang dipetakan ke bursa untuk merumuskan berbagai strategi arbitrase, memberikan pendapatan yang beragam bagi pemegang USDe.
Tingkat Pengembalian dan Keberlanjutannya
Tingkat pengembalian USDe baru-baru ini mencapai level yang tinggi, dengan pengembalian tahunan tertinggi dari protokol mencapai 35%, dan pengembalian yang dialokasikan ke sUSDe mencapai 62%. Tingkat pengembalian yang tinggi ini sebagian disebabkan oleh tidak semua USDe dipertaruhkan sebagai sUSDe, sehingga tingkat pertarungan yang sebenarnya tidak mungkin mencapai 100%.
Namun, seiring dengan pendinginan pasar, dana bullish di bursa berkurang, dan pendapatan dari biaya modal juga menurun. Setelah bulan April, hasil komprehensif turun secara signifikan, saat ini tingkat hasil protokol turun menjadi 2%, tingkat hasil sUSDe turun menjadi 4%.
Hasil dari USDe sebagian besar bergantung pada kondisi pasar kontrak berjangka di bursa terpusat, dan juga dipengaruhi oleh skala pasar berjangka. Ketika jumlah penerbitan USDe melebihi kapasitas pasar berjangka yang sesuai, hal ini akan membatasi ekspansi lebih lanjut dari USDe.
Skalabilitas USDe
Ekstensibilitas stablecoin sangat penting, yang mengacu pada kondisi dan kemungkinan untuk meningkatkan pasokan stablecoin. Berbeda dengan protokol seperti Maker yang memerlukan over-collateralization, ekstensibilitas Ethena terutama dibatasi oleh posisi terbuka kontrak berjangka permanen ETH di pasar dengan minat terbuka (.
Saat ini, nilai total posisi terbuka kontrak permanen ETH di bursa terpusat sekitar 12 miliar USD ) data April 2024 (. Sejak awal 2024, Minat Terbuka ETH meningkat dari 8 miliar menjadi 12 miliar, Ethena juga baru saja menambahkan dukungan untuk pasar BTC ) Minat Terbuka BTC sekitar 30 miliar (. Jumlah penerbitan USDe saat ini sekitar 2,3 miliar USD.
Skalabilitas USDe terkait erat dengan ukuran pasar perpetual, yang juga menjadi alasan Ethena memilih untuk bekerja sama dengan bursa terpusat. Sebagai perbandingan, proyek UXD Protocol di blockchain Solana yang menerapkan strategi netral Delta serupa pada tahun 2023, gagal karena memilih bursa terdesentralisasi di blockchain untuk melaksanakan strategi lindung nilai, yang akhirnya gagal karena keterbatasan likuiditas dan berbagai faktor lainnya.
![Malam Sebelum Perubahan, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-03805e4953073d42da4cc24aff436f1c.webp(
Analisis Risiko
Risiko tarif dana: Ketika pasar tidak cukup bullish atau USDe diterbitkan secara berlebihan, mungkin menghadapi hasil negatif dari tarif dana. Ethena menggunakan stETH dan LST lainnya sebagai jaminan, yang dapat memberikan margin keamanan tertentu untuk tarif negatif.
Risiko Custody: Penanganan dana bergantung pada OES dan institusi terpusat. Meskipun telah diterapkan langkah-langkah keamanan seperti MPC, masih ada risiko teori bahwa dana dapat dicuri.
Risiko likuiditas: Dana besar mungkin menghadapi kekurangan likuiditas saat pasar tegang. Ethena mengatasi masalah ini dengan bekerja sama dengan bursa terpusat.
Risiko pengikatan aset: pengikatan stETH dengan ETH 1:1 dapat mengalami pemisahan sementara, yang dapat memicu likuidasi di bursa.
Untuk mengatasi risiko ini, Ethena mendirikan dana asuransi, yang sumber dananya berasal dari sebagian distribusi pendapatan protokol.
Secara keseluruhan, USDe sebagai solusi stablecoin yang inovatif, dalam desainnya mempertimbangkan desentralisasi dan efisiensi, namun perkembangan jangka panjangnya masih menghadapi banyak tantangan dan ketidakpastian. Para pelaku pasar harus memperhatikan perkembangan tersebut dengan cermat dan secara hati-hati mengevaluasi risiko terkait.
![Malapetaka Sebelum Perubahan, Operasi Penetrasi Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a128289161160c1adfbf3d5e0c5fd73.webp(
![Malam Perubahan Besar, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e288a862cb1e73157e6a1b5f819ad1a6.webp(
![Malam sebelum perubahan besar, operasi penetrasi mendalam pasar stablecoin yang diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-80ba9f18eb715d8f44ae32ad6bb7262e.webp(
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
14 Suka
Hadiah
14
9
Bagikan
Komentar
0/400
ruggedNotShrugged
· 07-20 21:05
Apakah ini akan ada pengulangan plot ust lagi? Tsk tsk
Lihat AsliBalas0
GweiObserver
· 07-20 20:55
Sekali lagi ada koin perbaikan.
Lihat AsliBalas0
GateUser-2fce706c
· 07-19 11:24
Saya sudah bilang, menangkap jalur baru ini adalah kunci kekayaan, yang mengerti pasti mengerti!
Lihat AsliBalas0
SybilAttackVictim
· 07-17 22:25
Sekali lagi, satu bencana kecil lagi menanti untuk dipentaskan.
Lihat AsliBalas0
DataOnlooker
· 07-17 22:25
Proyek lain yang meniru UST?
Lihat AsliBalas0
LuckyHashValue
· 07-17 22:24
Masih menggambar BTC, satu lagi stablecoin
Lihat AsliBalas0
pumpamentalist
· 07-17 22:17
Setelah trading luna, sekarang trading ini.
Lihat AsliBalas0
ParanoiaKing
· 07-17 22:16
Satu lagi yang mencoba memanfaatkan popularitas LUNA?
USDe: Menjelajahi stablecoin sintetis dolar AS baru yang menggunakan kaki tangan on-chain dan hedging futures
Eksplorasi stablecoin sintetis baru USDe
USDe adalah stablecoin sintetis dolar yang inovatif dan asli kripto, yang menggunakan struktur unik di antara terpusat dan terdesentralisasi. Desain ini memungkinkan penyimpanan aset di dalam rantai, sambil mempertahankan stabilitas dan mendapatkan keuntungan melalui strategi netral Delta.
Latar belakang lahirnya USDe adalah pasar stablecoin yang lama didominasi oleh stablecoin terpusat seperti USDT dan USDC, sementara jaminan stablecoin terdesentralisasi DAI semakin cenderung menjadi terpusat, ditambah dengan peristiwa keruntuhan stablecoin algoritmik LUNA dan UST. USDe berusaha mencari keseimbangan antara pasar DeFi dan CeFi.
Protokol ini menggunakan cara pengelolaan aset on-chain, dan memetakan dana ke margin yang disediakan oleh bursa. Pendekatan ini mempertahankan karakteristik DeFi, mengisolasi dana on-chain dari bursa, mengurangi risiko penyalahgunaan dana dan kebangkrutan bursa. Pada saat yang sama, ia juga mempertahankan keunggulan likuiditas CeFi.
Sumber keuntungan dasar USDe berasal dari keuntungan staking Ethereum dan biaya dana yang diperoleh dari posisi hedging bursa. Ini dapat dianggap sebagai produk arbitrase biaya dana yang terstruktur.
Saat ini, ekosistem USDe mencakup tiga aset utama:
Mekanisme Pencetakan dan Penebusan USDe
Pengguna dapat mencetak USDe dengan menyetor stETH dalam rasio 1:1. stETH yang disetor akan dikirim ke pihak ketiga yang dipercaya, dan saldo akan dipetakan ke bursa melalui metode "penyelesaian luar bursa"(OES). Selanjutnya, Ethena membuka posisi kontrak berjangka ETH di bursa, memastikan nilai jaminan tetap stabil dalam dolar.
Pengguna biasa dapat memperoleh USDe di kolam likuiditas eksternal. Institusi yang telah diperiksa dapat langsung mencetak dan menebus USDe melalui kontrak Ethena. Semua aset disimpan di alamat kustodian rantai yang transparan, tidak bergantung pada sistem perbankan tradisional, dan tidak terpengaruh oleh risiko penyalahgunaan dana oleh bursa.
OES: cara baru untuk mengelola dana
OES( penyelesaian off-chain ) adalah cara baru dalam pengelolaan dana, yang menggabungkan transparansi di blockchain dan efisiensi penggunaan dana di bursa terpusat. Ini menggunakan teknologi MPC untuk membangun alamat kustodian, menyimpan aset pengguna di blockchain, dikelola bersama oleh pengguna dan lembaga kustodian, mengurangi risiko pihak lawan.
Penyedia OES biasanya bekerja sama dengan bursa untuk memungkinkan trader memetakan saldo aset di dompet kustodian ke bursa, untuk perdagangan dan layanan keuangan. Ini memungkinkan Ethena untuk menyimpan dana di luar bursa, sambil menggunakan dana tersebut di bursa untuk menyediakan jaminan bagi posisi lindung nilai Delta.
Model Pendapatan USDe
USDe terutama mendapatkan keuntungan melalui dua cara:
Tingkat biaya modal didasarkan pada perbedaan antara harga spot dan pasar kontrak berkelanjutan, yang secara berkala diselesaikan di antara kedua belah pihak. Basis adalah penyimpangan antara harga spot dan harga futures, yang akan semakin menyusut seiring dengan jatuh tempo kontrak.
Ethena memanfaatkan saldo dana yang dipetakan ke bursa untuk merumuskan berbagai strategi arbitrase, memberikan pendapatan yang beragam bagi pemegang USDe.
Tingkat Pengembalian dan Keberlanjutannya
Tingkat pengembalian USDe baru-baru ini mencapai level yang tinggi, dengan pengembalian tahunan tertinggi dari protokol mencapai 35%, dan pengembalian yang dialokasikan ke sUSDe mencapai 62%. Tingkat pengembalian yang tinggi ini sebagian disebabkan oleh tidak semua USDe dipertaruhkan sebagai sUSDe, sehingga tingkat pertarungan yang sebenarnya tidak mungkin mencapai 100%.
Namun, seiring dengan pendinginan pasar, dana bullish di bursa berkurang, dan pendapatan dari biaya modal juga menurun. Setelah bulan April, hasil komprehensif turun secara signifikan, saat ini tingkat hasil protokol turun menjadi 2%, tingkat hasil sUSDe turun menjadi 4%.
Hasil dari USDe sebagian besar bergantung pada kondisi pasar kontrak berjangka di bursa terpusat, dan juga dipengaruhi oleh skala pasar berjangka. Ketika jumlah penerbitan USDe melebihi kapasitas pasar berjangka yang sesuai, hal ini akan membatasi ekspansi lebih lanjut dari USDe.
Skalabilitas USDe
Ekstensibilitas stablecoin sangat penting, yang mengacu pada kondisi dan kemungkinan untuk meningkatkan pasokan stablecoin. Berbeda dengan protokol seperti Maker yang memerlukan over-collateralization, ekstensibilitas Ethena terutama dibatasi oleh posisi terbuka kontrak berjangka permanen ETH di pasar dengan minat terbuka (.
Saat ini, nilai total posisi terbuka kontrak permanen ETH di bursa terpusat sekitar 12 miliar USD ) data April 2024 (. Sejak awal 2024, Minat Terbuka ETH meningkat dari 8 miliar menjadi 12 miliar, Ethena juga baru saja menambahkan dukungan untuk pasar BTC ) Minat Terbuka BTC sekitar 30 miliar (. Jumlah penerbitan USDe saat ini sekitar 2,3 miliar USD.
Skalabilitas USDe terkait erat dengan ukuran pasar perpetual, yang juga menjadi alasan Ethena memilih untuk bekerja sama dengan bursa terpusat. Sebagai perbandingan, proyek UXD Protocol di blockchain Solana yang menerapkan strategi netral Delta serupa pada tahun 2023, gagal karena memilih bursa terdesentralisasi di blockchain untuk melaksanakan strategi lindung nilai, yang akhirnya gagal karena keterbatasan likuiditas dan berbagai faktor lainnya.
![Malam Sebelum Perubahan, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-03805e4953073d42da4cc24aff436f1c.webp(
Analisis Risiko
Risiko tarif dana: Ketika pasar tidak cukup bullish atau USDe diterbitkan secara berlebihan, mungkin menghadapi hasil negatif dari tarif dana. Ethena menggunakan stETH dan LST lainnya sebagai jaminan, yang dapat memberikan margin keamanan tertentu untuk tarif negatif.
Risiko Custody: Penanganan dana bergantung pada OES dan institusi terpusat. Meskipun telah diterapkan langkah-langkah keamanan seperti MPC, masih ada risiko teori bahwa dana dapat dicuri.
Risiko likuiditas: Dana besar mungkin menghadapi kekurangan likuiditas saat pasar tegang. Ethena mengatasi masalah ini dengan bekerja sama dengan bursa terpusat.
Risiko pengikatan aset: pengikatan stETH dengan ETH 1:1 dapat mengalami pemisahan sementara, yang dapat memicu likuidasi di bursa.
Untuk mengatasi risiko ini, Ethena mendirikan dana asuransi, yang sumber dananya berasal dari sebagian distribusi pendapatan protokol.
Secara keseluruhan, USDe sebagai solusi stablecoin yang inovatif, dalam desainnya mempertimbangkan desentralisasi dan efisiensi, namun perkembangan jangka panjangnya masih menghadapi banyak tantangan dan ketidakpastian. Para pelaku pasar harus memperhatikan perkembangan tersebut dengan cermat dan secara hati-hati mengevaluasi risiko terkait.
![Malapetaka Sebelum Perubahan, Operasi Penetrasi Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a128289161160c1adfbf3d5e0c5fd73.webp(
![Malam Perubahan Besar, Operasi Penetrasi Mendalam Pasar Stablecoin yang Diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e288a862cb1e73157e6a1b5f819ad1a6.webp(
![Malam sebelum perubahan besar, operasi penetrasi mendalam pasar stablecoin yang diprakarsai oleh Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-80ba9f18eb715d8f44ae32ad6bb7262e.webp(