Analisis Operasi Modal dan Penerapan Nyata Proyek Stablecoin Ethena
Pada bulan Agustus 2023, suatu protokol pinjaman menawarkan imbal hasil tahunan sebesar 8% untuk DAI, yang menarik banyak investor untuk masuk. Salah satu investor telah menginvestasikan total 230.000 koin stETH, yang sempat menyumbang lebih dari 15% dari total simpanan protokol tersebut. Hal ini memaksa pihak terkait untuk segera mengajukan usulan, menurunkan suku bunga menjadi 5%.
Program subsidi yang awalnya bertujuan untuk meningkatkan penggunaan DAI hampir berubah menjadi peluang investasi berimbal tinggi bagi satu investor.
Pada bulan Juli 2025, Ethena meluncurkan strategi kas "koin-saham-obligasi" yang inovatif, dengan tingkat pengembalian tahunan sUSDe dengan cepat meningkat menjadi sekitar 12%, dan ENA token mengalami kenaikan 20% dalam satu hari.
Strategi treasury yang berasal dari ekosistem Bitcoin ini, akhirnya diterapkan secara penuh pada USDe. Ethena berhasil memanfaatkan pasar modal, mendorong pertumbuhan dua arah ENA dan USDe secara bersamaan di blockchain dan pasar saham.
Dilema dan Terobosan Proyek Stablecoin
Proyek stablecoin tradisional sering menghadapi dilema antara harga token protokol dan pangsa pasar stablecoin. Misalnya, suatu proyek mengalami kenaikan harga token sebesar 43,2% dalam tiga bulan, dan volume penerbitan stablecoin mencapai 7,5 miliar dolar. Sementara itu, token ENA dari Ethena meningkat 94,2% dalam periode yang sama, dengan volume penerbitan USDe juga mencapai 7,6 miliar dolar.
Menjaga keseimbangan antara harga koin dan pangsa pasar stablecoin sangat sulit, alasan utamanya adalah pendapatan protokol yang terbatas. Jika pendapatan sebagian besar digunakan untuk meningkatkan pangsa pasar, harga koin akan sulit untuk tetap stabil, dan sebaliknya.
Ethena menerapkan strategi unik dengan membagikan ENA sebagai "opsi" keuntungan kepada mitra, sekaligus mengutamakan perlindungan hak dividen bagi pemegang USDe. Menurut perkiraan lembaga penelitian tertentu, Ethena telah membagikan sekitar 400 juta dolar AS dalam bentuk sUSDe kepada pemegang USDe sejak didirikan.
Inovasi Ethena
Ethena sedang melakukan transformasi mendalam terhadap cara penyampaian nilai sistem dua koin, memperkenalkan strategi kas pasar saham. Mereka meluncurkan strategi kas yang disebut StablecoinX, menginvestasikan 2,6 miliar dolar untuk membeli 8% dari sirkulasi ENA, yang mendorong kenaikan harga ENA.
Pasar bereaksi positif terhadap hal ini, total nilai terkunci Ethena, jumlah pasokan USDe, dan suku bunga tahunan sUSDe semuanya meningkat. Perlu dicatat bahwa sUSDe pada dasarnya adalah kewajiban dari protokol, sedangkan pendapatan penjualan ENA adalah keuntungan yang sebenarnya.
StablecoinX merangsang pertumbuhan penjualan pasar sekunder dengan mengurangi volume sirkulasi ENA. Biaya komunikasi untuk operasi ini rendah, yang terutama melibatkan negosiasi antara Ethena dan investor utama mereka.
Rute operasi modal yang diambil oleh Ethena telah mencapai terobosan penting di bidang stablecoin, mungkin merupakan inovasi stablecoin terbesar dalam beberapa tahun terakhir.
Tantangan Aplikasi Nyata
Meskipun Ethena telah berhasil dalam operasi modal, aplikasi nyata USDe masih menghadapi tantangan. Pengembangan jangka panjang membutuhkan USDe untuk diterapkan secara luas dalam skenario nyata untuk menutupi biaya pembuatan pasar.
Ethena beroperasi di on-chain dan off-chain secara bersamaan:
Di on-chain: Bekerja sama dengan beberapa proyek DeFi, berkomitmen untuk menghidupkan pasar suku bunga on-chain.
Off-chain: Bekerja sama dengan lembaga untuk mendorong pengembangan stablecoin yang sesuai.
Namun, dibandingkan dengan USDT dan USDC, penggunaan USDe dalam pembayaran lintas batas, tokenisasi dana, dan penilaian di bursa masih terbatas. Jika tujuan Ethena hanya terbatas pada DeFi di dalam rantai, maka pencapaian saat ini sudah cukup mengesankan. Namun, untuk memasuki pasar institusi dan ritel di luar rantai, masih banyak jalan yang harus ditempuh.
Selain itu, ada kekhawatiran mengenai perkembangan masa depan token ENA. Dengan diperkenalkannya mekanisme pengatur biaya, pemegang ENA akan berbagi pendapatan protokol melalui sENA. Ini berarti ENA dapat berubah dari sumber pendapatan menjadi utang Ethena, yang meningkatkan tekanan keuangan pada protokol.
Hanya ketika USDe benar-benar menjadi stablecoin mainstream seperti USDT/USDC, ENA dapat memasuki siklus pertumbuhan yang berkelanjutan. Saat ini, Ethena masih terus menyesuaikan strategi untuk menghadapi berbagai tantangan.
Inspirasi dan Harapan
Operasi modal Ethena memberikan ide baru untuk proyek stablecoin dan stablecoin berbasis bunga lainnya. Bahkan stablecoin pembayaran yang mematuhi peraturan dapat mempertimbangkan untuk mendapatkan penghasilan melalui aset fisik di blockchain.
Namun, syarat untuk pembagian pendapatan dari protokol adalah adanya sumber pendapatan yang berkelanjutan dan stabil. Saat ini, banyak proyek stablecoin masih kekurangan kemampuan untuk menghasilkan keuntungan jangka panjang.
Stimulasi modal dapat berfungsi sebagai pendorong jangka pendek, tetapi adopsi pasar yang sebenarnya adalah kunci pengembangan jangka panjang proyek. Jalur pengembangan Ethena layak untuk terus diperhatikan dan diteliti secara mendalam oleh industri.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
12 Suka
Hadiah
12
9
Bagikan
Komentar
0/400
AirdropHunterZhang
· 5jam yang lalu
12 titik Tidak Semua tidak menghargai diri sendiri
Lihat AsliBalas0
FlashLoanLarry
· 08-03 08:26
meh... permainan hasil "inovatif" lain yang akan di-rekt oleh paus. sudah pernah melihat film ini sebelumnya
Lihat AsliBalas0
DevChive
· 08-03 02:40
Dua belas poin keuntungan, play people for suckers!
Lihat AsliBalas0
0xDreamChaser
· 08-02 02:03
Kedelapan ini benar-benar datang
Lihat AsliBalas0
WhaleWatcher
· 08-01 14:02
Strategi keuangan hanya bermain-main? Main orang untuk suckers trik ini cukup baru.
Lihat AsliBalas0
MissedTheBoat
· 08-01 13:57
12 poin keuntungan ada apa yang bisa dibanggakan, semua sudah ketinggalan.
Lihat AsliBalas0
FlashLoanKing
· 08-01 13:35
Suckers lagi-lagi memberikan uang, dengan tingkat pengembalian setinggi ini pasti akan ada masalah.
Lihat AsliBalas0
MetaverseHobo
· 08-01 13:34
Alat lain yang dianggap bodoh?
Lihat AsliBalas0
ApeWithNoFear
· 08-01 13:33
Bermain itu bermain, baca White Paper dulu baru bicara.
Model stabilcoin inovatif Ethena: Tantangan ganda antara operasi modal dan adopsi nyata
Analisis Operasi Modal dan Penerapan Nyata Proyek Stablecoin Ethena
Pada bulan Agustus 2023, suatu protokol pinjaman menawarkan imbal hasil tahunan sebesar 8% untuk DAI, yang menarik banyak investor untuk masuk. Salah satu investor telah menginvestasikan total 230.000 koin stETH, yang sempat menyumbang lebih dari 15% dari total simpanan protokol tersebut. Hal ini memaksa pihak terkait untuk segera mengajukan usulan, menurunkan suku bunga menjadi 5%.
Program subsidi yang awalnya bertujuan untuk meningkatkan penggunaan DAI hampir berubah menjadi peluang investasi berimbal tinggi bagi satu investor.
Pada bulan Juli 2025, Ethena meluncurkan strategi kas "koin-saham-obligasi" yang inovatif, dengan tingkat pengembalian tahunan sUSDe dengan cepat meningkat menjadi sekitar 12%, dan ENA token mengalami kenaikan 20% dalam satu hari.
Strategi treasury yang berasal dari ekosistem Bitcoin ini, akhirnya diterapkan secara penuh pada USDe. Ethena berhasil memanfaatkan pasar modal, mendorong pertumbuhan dua arah ENA dan USDe secara bersamaan di blockchain dan pasar saham.
Dilema dan Terobosan Proyek Stablecoin
Proyek stablecoin tradisional sering menghadapi dilema antara harga token protokol dan pangsa pasar stablecoin. Misalnya, suatu proyek mengalami kenaikan harga token sebesar 43,2% dalam tiga bulan, dan volume penerbitan stablecoin mencapai 7,5 miliar dolar. Sementara itu, token ENA dari Ethena meningkat 94,2% dalam periode yang sama, dengan volume penerbitan USDe juga mencapai 7,6 miliar dolar.
Menjaga keseimbangan antara harga koin dan pangsa pasar stablecoin sangat sulit, alasan utamanya adalah pendapatan protokol yang terbatas. Jika pendapatan sebagian besar digunakan untuk meningkatkan pangsa pasar, harga koin akan sulit untuk tetap stabil, dan sebaliknya.
Ethena menerapkan strategi unik dengan membagikan ENA sebagai "opsi" keuntungan kepada mitra, sekaligus mengutamakan perlindungan hak dividen bagi pemegang USDe. Menurut perkiraan lembaga penelitian tertentu, Ethena telah membagikan sekitar 400 juta dolar AS dalam bentuk sUSDe kepada pemegang USDe sejak didirikan.
Inovasi Ethena
Ethena sedang melakukan transformasi mendalam terhadap cara penyampaian nilai sistem dua koin, memperkenalkan strategi kas pasar saham. Mereka meluncurkan strategi kas yang disebut StablecoinX, menginvestasikan 2,6 miliar dolar untuk membeli 8% dari sirkulasi ENA, yang mendorong kenaikan harga ENA.
Pasar bereaksi positif terhadap hal ini, total nilai terkunci Ethena, jumlah pasokan USDe, dan suku bunga tahunan sUSDe semuanya meningkat. Perlu dicatat bahwa sUSDe pada dasarnya adalah kewajiban dari protokol, sedangkan pendapatan penjualan ENA adalah keuntungan yang sebenarnya.
StablecoinX merangsang pertumbuhan penjualan pasar sekunder dengan mengurangi volume sirkulasi ENA. Biaya komunikasi untuk operasi ini rendah, yang terutama melibatkan negosiasi antara Ethena dan investor utama mereka.
Rute operasi modal yang diambil oleh Ethena telah mencapai terobosan penting di bidang stablecoin, mungkin merupakan inovasi stablecoin terbesar dalam beberapa tahun terakhir.
Tantangan Aplikasi Nyata
Meskipun Ethena telah berhasil dalam operasi modal, aplikasi nyata USDe masih menghadapi tantangan. Pengembangan jangka panjang membutuhkan USDe untuk diterapkan secara luas dalam skenario nyata untuk menutupi biaya pembuatan pasar.
Ethena beroperasi di on-chain dan off-chain secara bersamaan:
Namun, dibandingkan dengan USDT dan USDC, penggunaan USDe dalam pembayaran lintas batas, tokenisasi dana, dan penilaian di bursa masih terbatas. Jika tujuan Ethena hanya terbatas pada DeFi di dalam rantai, maka pencapaian saat ini sudah cukup mengesankan. Namun, untuk memasuki pasar institusi dan ritel di luar rantai, masih banyak jalan yang harus ditempuh.
Selain itu, ada kekhawatiran mengenai perkembangan masa depan token ENA. Dengan diperkenalkannya mekanisme pengatur biaya, pemegang ENA akan berbagi pendapatan protokol melalui sENA. Ini berarti ENA dapat berubah dari sumber pendapatan menjadi utang Ethena, yang meningkatkan tekanan keuangan pada protokol.
Hanya ketika USDe benar-benar menjadi stablecoin mainstream seperti USDT/USDC, ENA dapat memasuki siklus pertumbuhan yang berkelanjutan. Saat ini, Ethena masih terus menyesuaikan strategi untuk menghadapi berbagai tantangan.
Inspirasi dan Harapan
Operasi modal Ethena memberikan ide baru untuk proyek stablecoin dan stablecoin berbasis bunga lainnya. Bahkan stablecoin pembayaran yang mematuhi peraturan dapat mempertimbangkan untuk mendapatkan penghasilan melalui aset fisik di blockchain.
Namun, syarat untuk pembagian pendapatan dari protokol adalah adanya sumber pendapatan yang berkelanjutan dan stabil. Saat ini, banyak proyek stablecoin masih kekurangan kemampuan untuk menghasilkan keuntungan jangka panjang.
Stimulasi modal dapat berfungsi sebagai pendorong jangka pendek, tetapi adopsi pasar yang sebenarnya adalah kunci pengembangan jangka panjang proyek. Jalur pengembangan Ethena layak untuk terus diperhatikan dan diteliti secara mendalam oleh industri.