Ketua SEC AS: Pasar keuangan sepenuhnya terhubung ke blockchain, menciptakan kota enkripsi global

Selamat sore semuanya. Terima kasih atas sambutan hangat dari kalian semua, saya sangat senang bisa berkumpul di sini untuk bersama-sama membahas momen penting di mana Amerika menunjukkan kepemimpinan di pasar aset enkripsi. Sebelum saya membagikan beberapa pemikiran, saya ingin mengucapkan terima kasih kepada America First Policy Institute yang telah mengadakan diskusi yang tepat waktu ini. Untuk memberikan ketenangan bagi tim kepatuhan, saya harus menyatakan bahwa pendapat yang saya sampaikan hari ini hanya mewakili diri saya sendiri dan tidak selalu mencerminkan posisi lembaga SEC atau anggota lainnya.

Hari ini, saya ingin membahas apa yang saya dan Komisioner Hester Peirce sebut sebagai "rencana enkripsi", yang akan menjadi bintang utara SEC dalam upaya bersejarah untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai "ibu kota enkripsi global". Namun sebelum membahas rencana kami tentang dominasi pasar enkripsi, saya ingin terlebih dahulu meninjau beberapa titik balik dalam sejarah perkembangan pasar modal, karena mereka cukup mirip dengan titik yang kita hadapi saat ini, dan masa depan yang kita bentuk harus layak dengan warisan yang kita warisi.

Dari Pohon Wutong ke Blockchain: Evolusi Pasar Modal

Ang angin inovasi selalu melanda pasar modal kita, kadang-kadang bahkan dengan kekuatan seperti badai. Pada tahun 1792, angin itu menggerakkan cabang-cabang pohon parasol - di bawah naungannya, lebih dari dua puluh pialang saham berkumpul, menandatangani perjanjian, dan mendirikan cikal bakal Bursa Efek New York. Perjanjian yang ditulis dengan tangan di atas kertas kulit domba, kurang dari seratus kata, membuka sistem yang elegan, yang telah mendominasi tatanan aliran modal selama beberapa generasi.

Selama berabad-abad, pasar kami tidak pernah terhenti. Mereka berkembang, berevolusi, dan dibentuk kembali seiring dengan pemikiran dan teknologi kontemporer. Pasar menjadi hidup berkat partisipasi manusia. Pasar mengarahkan kreativitas manusia untuk menghadapi masalah paling mendesak dalam masyarakat, dan melalui mekanisme insentif, memberikan imbalan kepada mereka yang mengembangkan solusi paling berharga dan paling populer. Inilah mekanisme "tangan tak terlihat" yang disebutkan oleh Adam Smith: meskipun orang mengejar kepentingan pribadi mereka, pasar dapat mengarahkannya untuk melayani kepentingan umum.

Tugas SEC adalah melindungi pasar seperti itu: agar kreativitas dan keterampilan manusia dapat memberikan manfaat bagi masyarakat. Dalam perjalanan sejarahnya, SEC telah mendorong inovasi, tetapi juga disayangkan telah membunuh inovasi. Untungnya, kekuatan untuk maju pada akhirnya akan menang. Ketika sikap regulasi kita dapat menyambut inovasi dengan hati-hati dan bukan dengan ketakutan, posisi kepemimpinan Amerika selalu akan meningkat.

Tahun 1960-an - Saat itu saya belum terlibat - Wall Street sedang dalam kondisi bull market, tetapi operasi pasar di belakang layar sering kali mengalami ketegangan. Sebagian besar urusan kliring dan penyelesaian masih bergantung pada proses yang mahal dan rumit. Sertifikat saham kertas menumpuk, harus diangkut oleh staf menggunakan kereta dorong, bolak-balik di Wall Street dan pusat keuangan lainnya di seluruh Amerika Serikat.

Sistem penyelesaian dan penyelesaian berbasis kertas ini dirancang untuk era yang lebih tenang, jelas sudah kesulitan untuk menampung volume transaksi yang meningkat pesat. Keterlambatan yang ditangani oleh suatu perusahaan dapat menghambat seluruh rantai; kehilangan dan pencurian sekuritas sering terjadi; kegagalan transaksi meningkat tajam; beberapa pialang dengan modal lebih lemah bahkan menghadapi kebangkrutan akibat terputusnya transaksi. Dalam keadaan terpaksa, waktu perdagangan dipersingkat, bursa bahkan tutup setiap hari Rabu, hanya untuk memberi waktu bagi perusahaan untuk menangani tumpukan sertifikat kertas.

Ketua SEC saat itu menggambarkan keruntuhan sistemik ini sebagai "krisis terparah dan paling berkepanjangan dalam industri sekuritas selama 40 tahun... Perusahaan bangkrut, dan kepercayaan investor anjlok." Yang patut dicatat, SEC saat itu merespons secara aktif, mendorong para pelaku pasar untuk membangun apa yang kita kenal saat ini sebagai perusahaan kustodian dan kliring di Amerika, (DTCC), yang sepenuhnya mengubah cara kepemilikan dan perdagangan sekuritas.

Sejak saat itu, tidak lagi diperlukan sertifikat kertas untuk beredar antara klien dan pialang, serta antara pialang dengan pialang. Kepemilikan sekuritas mulai dicatat dengan cara buku elektronik. Sertifikat itu sendiri "dibekukan", disimpan dengan aman di dalam brankas, sementara kepemilikan dipindahkan melalui sistem komputer, yang menjadi dasar untuk sistem penyelesaian dan kliring hari ini.

Seperti mesin ketik listrik di samping saya ini, itu pernah menjadi terobosan dalam penyebaran informasi pasar pada waktu itu, memungkinkan orang Amerika untuk menerima informasi transaksi secara real-time baris demi baris. Namun, inovasi seharusnya tidak hanya tentang kejayaan masa lalu.

Pada akhir 1990-an, sistem perdagangan elektronik menjadi populer dan menggoyahkan banyak asumsi struktur pasar tradisional. Saat itu, Ketua SEC Arthur Levitt juga berpendapat bahwa SEC memiliki tanggung jawab untuk memberikan fleksibilitas regulasi untuk inovasi pasar elektronik. Oleh karena itu, pada tahun 1999, peraturan Sistem Perdagangan Alternatif (Reg ATS) diluncurkan, yang memungkinkan sistem-sistem ini untuk diatur sebagai broker, bukan sebagai bursa tradisional.

Ini membawa kita ke hari ini - sebuah momen yang membutuhkan ambisi Amerika, sebuah proyek yang dapat melepaskan ambisi ini.

Kerangka regulasi kita tidak boleh terjebak dalam era simulasi, menolak untuk menjelajahi batasan baru. Lagipula, masa depan sedang datang dengan cepat, dan dunia tidak akan menunggu kita. Amerika tidak bisa hanya mengejar langkah revolusi aset digital, kita harus memimpin.

Menciptakan Masa Depan: Kepemimpinan Amerika Serikat di Era Emas Keuangan

Hari ini, saya ingin mengumumkan kepada dunia, di bawah kepemimpinan saya, SEC tidak akan berpangku tangan, melihat inovasi berkembang pesat di luar negeri, sementara pasar modal kita sendiri terhenti. Untuk mewujudkan visi menjadikan Amerika Serikat sebagai pusat enkripsi global, SEC harus mempertimbangkan secara keseluruhan, manfaat dan risiko potensial dari memindahkan pasar kita dari off-chain ke on-chain.

Kami sedang berdiri di ambang sejarah pasar modal yang baru. Seperti yang saya sebutkan sebelumnya, hari ini saya secara resmi mengumumkan peluncuran "enkripsi proyek", sebuah inisiatif yang mencakup seluruh SEC, bertujuan untuk memodernisasi peraturan sekuritas, sehingga pasar keuangan Amerika dapat sepenuhnya berpindah ke blockchain.

Beberapa minggu yang lalu, RUU GENIUS ditandatangani, menetapkan standar regulasi emas untuk bidang pembayaran global terkait stablecoin. Setelah penandatanganan, dukungan publik untuk Kongres untuk meloloskan legislasi struktur pasar enkripsi dalam tahun ini. Saya menghargai dukungan bipartisan yang ditunjukkan oleh Dewan Perwakilan Rakyat dalam proses ini, dan berharap Senat dapat lebih menyempurnakan undang-undang terkait berdasarkan hal ini, untuk membangun struktur sistem yang melindungi pasar kita dari penyalahgunaan regulasi, serta memperkuat posisi dominan Amerika Serikat dalam industri enkripsi global.

Kemarin, kelompok kerja pasar aset digital presiden merilis "Laporan PWG", yang memberikan rekomendasi jelas kepada SEC dan lembaga federal lainnya, bertujuan untuk membangun kerangka kerja untuk mempertahankan posisi kepemimpinan Amerika Serikat di pasar enkripsi aset. Laporan ini adalah cetak biru, yang bertujuan untuk memastikan Amerika Serikat tetap berada di garis depan di bidang teknologi blockchain dan enkripsi. Seperti yang disebutkan minggu lalu, harapannya adalah "seluruh dunia beroperasi di atas infrastruktur teknologi Amerika". Saya siap membantu mewujudkan tujuan ini.

Oleh karena itu, saya meluncurkan rencana enkripsi dan menginstruksikan departemen kebijakan SEC untuk bekerja sama secara erat dengan kelompok kerja enkripsi yang dipimpin oleh Komisaris Peirce, untuk dengan cepat mengembangkan rencana untuk menerapkan rekomendasi dari Laporan PWG. Rencana enkripsi ini akan memastikan bahwa Amerika Serikat terus menjadi negara yang paling cocok di dunia untuk memulai usaha, mengembangkan teknologi terdepan, dan berpartisipasi di pasar modal. Kami akan membawa kembali perusahaan enkripsi yang pernah meninggalkan Amerika karena kebijakan "penegakan hukum menggantikan regulasi" dan "aksi pemotongan saluran versi kedua" dari pemerintahan sebelumnya. Baik perusahaan yang sudah mapan maupun pendatang baru, SEC menyambut partisipan pasar yang bersemangat untuk berinovasi.

Membawa aset enkripsi kembali ke Amerika Serikat: Era baru SEC

Rencana enkripsi akan mencakup serangkaian inisiatif di dalam SEC.

Pertama, kami akan berkomitmen untuk mengembalikan penerbitan aset enkripsi ke Amerika Serikat. Struktur perusahaan offshore yang rumit, pertunjukan pseudo-desentralisasi, dan kebingungan mengenai apakah aset enkripsi termasuk dalam sekuritas, akan menjadi masa lalu. Sudah jelas, Amerika Serikat sedang berada di "zaman keemasan" - dan di bawah agenda baru kami, ekonomi aset enkripsi juga akan memasuki era keemasan.

Sesuai dengan rekomendasi "Laporan PWG", salah satu prioritas utama saya adalah segera membangun kerangka regulasi yang sesuai untuk penerbitan aset enkripsi di Amerika Serikat. Pembentukan modal adalah salah satu inti misi SEC, tetapi selama bertahun-tahun, SEC mengabaikan permintaan pasar untuk pilihan, dan telah menekan model pembiayaan berbasis enkripsi. Ini menyebabkan pasar enkripsi secara bertahap menjauh dari penerbitan aset, dan investor Amerika kehilangan kesempatan untuk berpartisipasi dalam aktivitas ekonomi produktif melalui teknologi ini. Sikap SEC yang menghindari aset enkripsi selama bertahun-tahun, dengan pendekatan "tembak dulu, tanya kemudian", seharusnya menjadi sejarah.

Meskipun posisi SEC di masa lalu adalah menganggap sebagian besar aset enkripsi sebagai sekuritas, kenyataannya, sebagian besar aset enkripsi bukanlah sekuritas. Namun, karena ruang lingkup "tes Howey" yang tidak jelas, beberapa inovator, untuk berjaga-jaga, memperlakukan semua aset enkripsi sebagai sekuritas. Para pengusaha di Amerika Serikat sedang memanfaatkan teknologi blockchain untuk memodernisasi berbagai sistem dan alat tradisional. Misalnya, Senator federal saat ini dari Ohio, mantan pengusaha Bernie Moreno, mendirikan sebuah perusahaan yang mengalihkan sertifikat kepemilikan mobil ke dalam blockchain sebelum kampanyenya. Dia melihat masalah efisiensi dalam transfer kepemilikan dan mengusulkan solusi praktis dengan teknologi blockchain.

Para pengusaha ini perlu, dan seharusnya memiliki seperangkat standar penilaian yang jelas, untuk membantu mereka menentukan apakah bisnis mereka terikat oleh hukum sekuritas. Saya telah menginstruksikan staf komite untuk menyusun pedoman yang jelas, agar peserta pasar dapat menentukan apakah suatu aset enkripsi termasuk dalam sekuritas atau apakah itu merupakan kontrak investasi. Tujuan kami adalah membantu mereka mengklasifikasikan aset enkripsi berdasarkan standar yang jelas ini, seperti koleksi digital, barang digital, atau stablecoin, dan mengevaluasi substansi ekonomi dari transaksinya. Melalui klasifikasi ini, peserta pasar dapat menentukan apakah penerbit memiliki komitmen atau kewajiban yang berkelanjutan, dan dengan demikian menentukan apakah aset tersebut merupakan kontrak investasi.

Selain itu, diakui sebagai sekuritas tidak seharusnya menjadi dosa asal dalam perkembangan. Kita membutuhkan kerangka regulasi yang sesuai untuk enkripsi sekuritas, agar produk-produk ini dapat berkembang pesat di pasar AS. Banyak penerbit cenderung memanfaatkan fleksibilitas desain produk yang disediakan oleh hukum sekuritas, dan investor juga akan mendapatkan manfaat dari atribut sekuritas seperti dividen dan hak suara. Pihak proyek tidak seharusnya dipaksa untuk mendirikan DAO, membuat yayasan offshore, atau melakukan desentralisasi terlalu awal pada tahap yang tidak ideal. Saya merasa bersemangat tentang aplikasi baru enkripsi sekuritas dalam bisnis, seperti berpartisipasi dalam mekanisme konsensus blockchain melalui tokenisasi saham.

Oleh karena itu, untuk mereka yang memang termasuk dalam kategori aset kripto yang diatur oleh hukum sekuritas, saya telah meminta staf untuk mengusulkan peraturan pengungkapan khusus, ketentuan pengecualian, dan sistem "pelabuhan aman", termasuk untuk yang disebut "penawaran koin perdana", "airdrop", dan program penghargaan jaringan. Tujuan kami adalah untuk membuat penerbit tidak lagi mengesampingkan pengguna AS karena risiko hukum, tetapi memilih untuk memasukkan pengguna AS dalam rencana penerbitan, untuk menikmati kepastian hukum dan lingkungan regulasi yang ramah. Saya percaya, selama kami tetap berpegang pada arah ini, akan ada kemungkinan untuk menyambut ledakan inovasi seperti Kambrium.

Selain itu, banyak perusahaan ingin melakukan "tokenisasi" saham biasa, obligasi, ekuitas kemitraan, dan sekuritas lainnya, atau tokenisasi sekuritas yang diterbitkan oleh pihak lain. Karena hambatan regulasi di AS, inovasi semacam ini sebagian besar terjadi di luar negeri. Sementara itu, departemen kebijakan kami juga menerima banyak permohonan - dari perusahaan-perusahaan terkenal di Wall Street hingga perusahaan unicorn di Silicon Valley - mereka semua ingin mendapatkan persetujuan untuk mendistribusikan token sekuritas di dalam AS. Saya telah meminta komite untuk bekerja sama dengan perusahaan-perusahaan ini, dalam situasi yang tepat, untuk memberikan pengecualian regulasi, memastikan bahwa AS tidak tertinggal dalam inovasi enkripsi.

Meningkatkan Kebebasan: Menyediakan Beragam Pilihan Penitipan dan Tempat Perdagangan

Kedua, untuk mencapai tujuan, SEC harus memastikan bahwa peserta pasar memiliki kebebasan maksimal dalam memilih platform penyimpanan dan perdagangan. Seperti yang telah saya katakan, hak untuk memiliki dan mengelola properti pribadi secara mandiri adalah salah satu nilai inti Amerika. Saya sangat percaya bahwa individu memiliki hak untuk menggunakan dompet penyimpanan mandiri untuk memegang aset enkripsi mereka dan berpartisipasi dalam aktivitas on-chain, seperti staking. Namun, beberapa investor masih akan memilih untuk mempercayakan aset mereka kepada lembaga perantara yang terdaftar di SEC, seperti pialang atau penasihat investasi, yang harus memenuhi persyaratan regulasi tambahan saat menyediakan layanan penyimpanan.

Selama masa jabatan saya, melaksanakan rekomendasi dalam "Laporan PWG" mengenai "modernisasi kewajiban penyimpanan untuk lembaga pendaftaran SEC" akan menjadi prioritas. Kerangka "pialang tujuan khusus" yang diterapkan oleh pemerintahan sebelumnya, dokumen SAB 121, dan "tindakan pemutusan saluran 2.0", telah mengakibatkan hampir tidak adanya penyedia layanan penyimpanan aset enkripsi yang patuh di pasar saat ini. Ketentuan penyimpanan yang ada tidak mempertimbangkan karakteristik aset enkripsi. Saya telah menginstruksikan staf untuk meneliti bagaimana sistem yang ada.