frxETH TVLの下落の背後にあるLSD市場の変化

過去三ヶ月間、最も利回りの高いETH流動的なステーキング派生商品(LSD)であるFrax Financeが提供するfrxETHは、約10万枚のETHの総ロック量(TVL)が減少しました。本記事では、競争の激しいETHステーキング市場の現状と、Frax Financeの背後にある深層要因について探ります。

frxETHの紹介

frxETHは、直接ステーキングされたETHから生成されるEthereumのステーブルコインです。(frxETHとsfrxETH)の二重トークン設計を採用しており、この設計により、現在の最も高い利回りを提供するETH LSD製品となっています。2022年11月の発売以来、sfrxETHの年率(APY)は、同類製品に比べて顕著に高く、stETHより24%、rETHより40%高いです。

しかし、収益率の優位性が明らかであるにもかかわらず、frxETHのTVLは大幅に減少しました。これは主に再ステーキングの熱狂の影響によるもので、特にEigenlayerの導入が要因です。Eigenlayerは、ETHをロックしているユーザーに追加の報酬ポイントを提供し、多くの資金を引き付けました。データによると、2月5日にEigenlayerが預け入れを開始したタイミングが、frxETHのTVLがピークに達した瞬間でもありました。

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frxETHとsfrxETHのイールドバランス

Frax Financeは、frxETHユーザーがお金を稼ぐための2つの主要な方法を提供しています。

1. DEXのfrxETH/ETH流動性プールにfrxETHを入金して、LPリターンを獲得します。
2. frxETHを再度sfrxETHとしてステーキングし、ステーキング報酬と追加収益を得る。

この2つの選択肢は、通常、利回りの違いによって動的バランスを形成します。最新のデータによると、あるDEXのfrxETH/ETH流動性プールの利回りは2.72%で、sfrxETHの利回りは3.42%で、両者の割合は近いです。

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LSD市場のポイント競争

LSDの競争環境において、ポイント報酬は投資家を惹きつける重要な手段となっています。しかし、このインセンティブモデルは通常、持続可能ではありません。すべての参加者は、ポイント報酬が最終的に終了することを理解しており、高いインセンティブによって惹きつけられたユーザーは他のプロジェクトに移行する可能性があります。

それにもかかわらず、再ステーキング技術自体は依然として有効な物語であり、ユーザーに追加の利益を提供することができます。Frax Financeは、frxETH v2にネイティブな再ステーキングサービスを導入する計画です。

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Frax Financeの今後の計画

市場の変化に対応するため、Frax Financeは新しいL2ネットワークFraxtalを開発しています。FraxtalはモジュラーRollup設計を採用しており、EVM互換性を持ち、Floxというブロックスペースインセンティブメカニズムを導入します。ユーザーはFraxtal上でfrxETHを保有するだけで、FXTLポイントの報酬を得ることができます。

Fraxtalの主な特徴は次のとおりです：

• EVM等価性
• モジュール化Rollupアーキテクチャ
• ブロックスペースのインセンティブ(Flox)
• frxETHをGas支払いトークンとして使用する

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さらに、frxETH v2は、分散型バリデーターの導入、ノード資本効率の向上、ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブなどの新機能を追加します。最も重要なのは、FraxtalがfrxETHをGas費用として使用し、frxETHを燃焼することでsfrxETHの年利回りを向上させることです。

これらの新機能の導入に伴い、frxETHはイーサリアムの流動的ステーキング市場で再び台頭することが期待されています。しかし、市場で異軍突起となるかどうかは、さらに観察が必要です。

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