マクロ経済が好転し、決算シーズンが圧迫され、ビットコインは米株に遅れをとり、RWAは堅調に発展する。

2025-07-08 02:58:11

マクロ市場テーマ回顧

最近のマクロ経済全体環境が良好に向かう

インフレが全面的に冷却し、アメリカの6月CPIは4年ぶりに前月比でマイナスに転じ、コアの前年比増加率は3年以上ぶりの低水準を記録しました。雇用市場はやや軟化していますが、全体としては安定しています。経済サプライズ指数は低迷しており、経済データが予想を下回ることが多いことを示しています。金融条件指数は持続的な緩和傾向を示しており、その程度は2022年末以来最も緩和されています。

このような環境はリスク資産市場にとって有利であり、投資家は連邦準備制度が経済拡大を支援する行動を取ることを期待しています。第一四半期末のインフレに対する懸念は過剰であったことが証明されましたが、サービス業のインフレは依然として中央銀行の目標を上回っていますが、商品インフレは明らかに低下しています。

米ドルが弱くなり、連邦準備制度が利下げを開始するにつれて、新興市場と暗号通貨は利益を得る可能性があります。ただし、景気後退が発生しないことが前提です。もしソフトランディングからハードランディングに期待が変わると、株式などのリスク資産から債券に迅速に移行する必要があるかもしれません。

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第2四半期の決算シーズンが圧力に直面

現在、市場の焦点は始まった第2四半期の決算シーズンにあります。市場の期待は非常に楽観的ですが、以前のサプライズレベルに達することは難しいかもしれません。この四半期の決算発表の過程で、いくつかの利益確定やセクターのローテーションが見られる可能性があります。

ウォール街は、S&P 500の第2四半期の利益が前年同期比で8.9%増加すると予想しており、これは前四半期の5.9%を大幅に上回っています。これは2022年第1四半期以来の最高の利益成長率予想です。

第1四半期の市場反応を見ると、予想を上回る決算による上昇幅は、予想を下回る決算による下落幅に及ばない。この非対称的な状況は、第2四半期の決算でもさらに明らかになっているようだ。

市場は人工知能の収益性に疑問を抱き始めています。大手テクノロジー株が2022年の業績の谷を抜ける中、ハードウェア企業を除いて、他の企業が決算後に強気を維持する可能性は低くなっています。リーディングテクノロジー株から他のセクターへのローテーションが起こる可能性や、広義のAIから人型ロボットや自動運転などの細分化された分野へシフトする可能性があります。

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ボーイング社は有罪を認め、大規模な罰金に直面

ボーイング社は、737 Maxの2件の事故について有罪を認め、安全リスクを隠していたことを認めました。会社は最大4億8720万ドルの罰金に直面しますが、実際の金額は裁判官が決定します。以前に一部の罰金を支払っているため、今回は2億4400万ドルを支払う必要があります。

罰則の強度は公衆の期待に及ばないが、投資の観点から見ると、これはボーイングのネガティブな要素がすでに出尽くしていることを意味し、評価の回復に有利である。この状況は、2023年11月にある暗号通貨取引所が有罪を認めて罰金を支払った後に、そのトークン価格が大幅に上昇した事例に似ている。

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市場は共和党が11月の選挙で勝利すると予想しています

デリバティブ市場は現職大統領の選挙情勢に悲観的な見方を示しています。トランプが勝利する確率は年初の40%-50%から約60%に上昇しました。共和党が大統領、上院、下院を同時に勝ち取る確率も増加し、現在では約50%です。

米国連邦準備制度の利下げ期待が安定してきたことで、機関投資家の関心は経済成長や金融政策から政治へと移行しています。注目されているのは、トランプ氏が再び政権を握った場合の影響で、投資家は主に実施される可能性のある関税、国内税政策、規制の変化に注目しています。

トランプが再び政権を握れば、関税が引き上げられると予想されており、これは国内市場に焦点を当てた企業には利益をもたらす可能性がありますが、国際的なビジネスを行っている企業には恩恵が少ないでしょう。関税はアメリカのGDP成長をわずかに抑制し、同時にインフレを押し上げる可能性があり、これはFRBの利下げの期待される環境とは逆のものです。

市場はアメリカの選挙の不確実性を過小評価しているようです。共和党の勝利の確率は高いですが、民主党が候補者を変更する可能性も急速に高まっています。

新政府の政策の変化を懸念して、企業は投資プロジェクトを遅らせる可能性があり、商業用設備投資が停滞しています。このような政治的不確実性は、企業が投資に対してより慎重になる原因となっています。

もし共和党が完全に勝利すれば、減税政策を延長し、財政支出を増加させる可能性があり、これは株式市場に直接的な好影響を与えるでしょう。しかし、具体的な詳細はまだ明確ではありません。

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中国経済の状況が世界のインフレに与える影響

中国は現在、デフレーションの状態にあり、政策措置は過剰生産能力をさらに増加させています。世界最大の商品輸出国として、中国は世界にデフレーションを輸出しています。この波及効果により、世界のコア商品インフレ率は約0.5ポイント低下し、欧米のコアインフレ率は約0.1ポイント低下しました。

全体的な効果は穏やかであるものの、これは今年の欧米中央銀行にさらなる利下げの余地を提供し、株式市場と暗号通貨市場にとって有利である可能性があります。中国は伝統的な製造業やハイテク分野を含む複数の重要な輸出製品で顕著な市場シェアを占めています。

中国は長期にわたり、投資主導の経済成長モデルを採用しており、固定資本投資がGDPに占める割合は消費支出を大幅に上回っています。このモデルは市場需要の成長速度を超える可能性があり、特に鉄鋼、石炭、化学、そして不動産などの資本集約型産業において、過剰生産能力を引き起こすことがあります。

モルガン・スタンレーは、中国のPPIが2025年の下半期までデフレーションを終えることはないと予測しています。この中国からのデフレーションの影響は、米国のコアCPIに下方圧力をかけると考えられており、この傾向は今後も続くと予想されています。

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ビットコインのパフォーマンスは米株に遅れをとっている

今年以来、ビットコインのリスク・リターン比は大幅に米株よりも低く、この状況は歴史的にはあまり見られません。主な理由は最近1ヶ月の予期せぬ大幅な下落であり、6月初めにはビットコインの年初来シャープレシオはS&P 500指数を上回っていました。

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従来の景気後退のシグナルは失敗

今回の経済サイクルでは、伝統的に景気後退を予測する信頼できる信号のいくつかが機能していないようです。例えば：

利回り曲線の逆転は2年間続いているが、アメリカ経済はまだ景気後退に陥っていない
2022年末にM2通貨供給量が急激に減少しましたが、経済は依然として堅調です。
ISM指数は19ヶ月連続でマイナスですが、経済は不況に陥っていません
失業率は低点から0.7ポイント上昇したが、依然として低水準にある

この状況は1990年代のアメリカ経済のパフォーマンスに似ています。当時もいくつかの伝統的な景気後退の信号が現れましたが、経済はすぐに後退することはなく、長期間の拡張期を経ました。

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RWA市場は着実に発展しています

実物資産のトークン化)RWA(市場は、爆発的な取引は見られないものの、業界は着実に成長しています。

ブラックロックのBUIDLトークン化国債製品は発売から4ヶ月も経っていないが、現在5.028億ドルの資産を保有している。

MakerDAOはその準備金の10億ドルをトークン化された米国債製品に投資する計画です。これは、既存のRWAトークン市場の規模が55%増加することを意味します。収入の観点から見ると、これによりプロトコルに年間4000万から5000万ドルの追加収入がもたらされ、現在の収入のほぼ半分を占めることになります。

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