暗号資産市場プルバック背後の真の理由

先週、暗号資産市場に大きなプルバックが見られました。市場は一般的にこれをアメリカ連邦準備制度理事会議長パウエルの「タカ派利下げ」発言に起因すると考え、インフレや経済不況への懸念を引き起こしましたが、これはおそらく二次的な要因に過ぎません。真の影響は、トランプが先週水曜日にマスクと共に議会の短期支出案に対して強い圧力をかけ、さらには債務上限規則の撤廃を脅かしたことから生じ、資金の避ける感情を引き起こしました。

! 最近の下降傾向を理解する方法:「トランプショック」の最初の波が来ています

パウエルの発言は限られた影響、マクロデータは重大なリスクを示さず

先週の木曜日の午前中に行われたFOMCの金利決定は市場の予想通り、25ベーシスポイントの引き下げとなりました。市場の下落は主に2つの理由によります。一つはドットチャートに議席の合意が得られていないことが示されたこと、もう一つは2025年の目標金利の中央値が引き上げられたことです。しかし、アメリカの国債利回り曲線の変化を詳しく見ると、遠端金利は上昇しているものの、1年物にはあまり影響がなく、市場は遠期の経済見通しに対する懸念を示しているものの、短期的なリスクは高くないことが分かります。

! 最近の下降傾向を理解する方法:「トランプショック」の第一波が来ています

25年12月に満期を迎える30日連邦基金先物契約の価格を見ると、市場は未来の2回の利下げへの期待を11月の時点で既に反映している。そのため、プルバックを米連邦準備制度の将来の金利決定リスクに帰するのは十分ではないように思える。

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PCE指数、非農業雇用、失業率及びGDP成長などのマクロデータは明らかな悪化を示していない。PCEの前年比増加率は2.5未満を維持し、失業率は安定し、非農業雇用は増加し、GDPの成長は安定している。これらのデータは、今後1年間におけるインフレーションの再燃や経済の後退の判断を支持するには不十分である。

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ダウ平均株価の連続下落は、システムリスクではなく、主にユナイテッドヘルス保険の株価の大幅下落に起因しています。同社のCEOが不幸にも殺害され、アメリカの医療費問題への社会的関心を引き起こし、トランプの医療保険改革の方向性と一致しています。

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トランプが債務上限の撤廃を脅迫し、市場の懸念を引き起こす

先週の水曜日、トランプはマスクと連携して議会の短期支出案に圧力をかけ、さらには債務上限ルールを撤廃すると脅迫し、これが市場の不確実性とリスク回避の感情を引き起こしました。

アメリカの債務上限は、連邦政府が借り入れることができる最大の法定額です。これは政府の債務の増加を制限することを目的としていますが、しばしば二党間の駆け引きの道具としても利用されます。歴史的に、アメリカは特別な状況に対処するために債務上限を多くの回数停止してきました。

しかし、今回の債務上限の撤廃の再提起は大きな影響を引き起こしました。主な理由は、アメリカの現在の債務規模が歴史的な高水準に達しており、公共債務のGDP比率が120％を超えているためです。この時点で債務上限を廃止すれば、アメリカは長期的に財政規律の制約を受けなくなり、ドルの信用システムへの影響は予測が難しいです。

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トランプのこの行動は、短期的な債務危機を乗り越えることを意図している。彼の政権の焦点には、減税と公共債務の削減が含まれているが、減税は短期的に政府の収入の減少を引き起こす可能性がある。債務上限の廃止は、政府が引き続き借金をし、政策実施の痛みの期間を乗り越えることを可能にする。

暗号資産市場への影響は、トランプの行動が「アメリカがビットコインの準備を設立して債務危機を解決する」という物語を打撃したことにあります。この物語は最近の暗号資産の重要な価値の支えの一つです。したがって、市場に利益確定のためのロックインとリスク回避が見られることも理解できます。

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今後しばらくの間、トランプチームの施政動向を観察することは他の要因よりも重要であり、引き続き注視する必要があります。

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