暗号資産市場は繰り返される政策信号に対して麻痺してしまったのか?

最近、多くの業界のベテランと話をしたところ、彼らは一般的に2024/2025年の市場変化を予測することが難しいと考えており、多くの経験豊富なトレーダーが利益を上げられないとしています。興味深い観点は、2017/2018年は「コミュニティ主導型市場」で、新しい資産発行モデルが富の効果を生み出したこと; 2020/2021年は「技術主導型市場」で、新しい資産の遊び(、例えばDeFiやNFT)が富の効果をもたらしたこと; そして2024/2025年は「政策主導型市場」で、市場の変化は主に政策の変化に依存するということです。

この記事では、最近の政策主導のイベントに焦点を当て、政策に関する公的情報が暗号資産の価格に与える影響の程度について探ります。その前に、重要な仮定を明確にする必要があります: 人々は長期的に継続的に現れる信号に徐々に鈍感になる(理由には、さまざまな戦略の平坦化や、人々の認識が鈍くなることなどが含まれます)。これは、経済学における限界効用逓減の理論に似ています。

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2024年にETFが承認されて以来、従来の取引所の資金費率、借入利率、ボラティリティ、Kラインなどのテクニカル指標に加えて、市場はETFの日々の純流入/流出データを価格動向を予測する重要な参考として扱っています。ETFの純流入/流出データを公開情報と見なす場合、市場はこれらのデータをどのように考えているのでしょうか？これらのデータは価格に著しい影響を与えるのでしょうか？

ETHを例にとると、その価格はETFの流入/流出と正の相関関係にあり、(前日に純流入があった場合、翌日の価格上昇の確率が高く、逆もまた然りです)。しかし、BTCの価格動向はETFの純流入/流出との相関関係が明らかではなく、特に11月にある政治家が当選した後、この相関関係は徐々に弱まっています。

全体的に見て、市場は直感的な公開市場情報に対する感度が徐々に低下するが、これがこれらの情報が完全に無効であることを意味するわけではない。

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最近、ある政治家が関税問題について何度も発言しており、カナダとメキシコの商品の関税、外国の鉄鋼とアルミ製品への関税、カナダの乳製品と木材に対する新たな関税などが含まれています。これらの出来事がBTCとETHの価格に与える影響を分析したところ、最初の(年12月1日)と3回目の(年3月4日)の関税の話題が最も影響が大きく、2回目の(年12月13日)と4回目の(年3月7日)の影響は比較的小さく、5回目の(年3月11日)には価格が上昇する現象さえ見られました。

しかし、これは市場がこの政治家の「関税戦略」に対して免疫を持っていることを意味するのでしょうか？ETFの流入/流出状況を分析すると、3月1日前にBTC ETFに大規模な流出が発生しており、これはリスク回避または退出のためだと推測されます。これが、既存のETF保有者が関税の問題にあまり影響を受けない理由を説明している可能性があります。

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3月4日と7日の市場反応も注目に値します。3月4日の関税徴収は予想通りでしたが、日本銀行の利上げの影響を受けて市場反応はより激しくなりました。3月7日の関税に関する発言の影響は限定的で、同日に暗号資産サミットや戦略備蓄に関するニュースが発表され、市場の予想は実際の政策の影響を上回りました。

人々が長期的な持続的な情報に麻痺を感じるかもしれませんが、現在の関税問題はこの閾値に達していません。3月11日の市場反応は"デシンシタイズ"に見えますが、より深い理由はヘッジファンドが撤退しており、市場に残っているトレーダーが"関税"要因を考慮に入れている可能性があります。

市場は本当に麻痺しているわけではなく、また感受性を失っているわけでもなく、リスクを慎重に計算しているのです。したがって、投資家は政策の変化に注意を払う必要がありますが、同時に市場の感情や資金の流れなど、多方面の要因も考慮する必要があります。

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