ビットコインが11.2万ドルの新高値を突破：ドル安と機関投資が後押し

今日の午前中、ビットコイン価格が一気に11.2万ドルの関門を突破し、歴史的な新高値を記録しました。この波の上昇には、ドルの継続的な減価、世界的な流動性の豊富さ、機関資金の加速的な流入など、複数の要因が共同で作用しています。以下では、6月以来の市場動向を振り返り、地政学的状況と経済データがリスク資産に与える影響を分析し、ビットコインがこの上昇局面で示した独自のパフォーマンスと今後の動向について考察します。

6月の市場レビュー

2025年6月、市場は貿易の不確実性、地政学的な衝突、複雑な経済データで溢れています。マクロ環境が厳しいにもかかわらず、リスク資産は一般的に上昇しています。米国株は全体的に強気で、ナスダック100とS&P 500はともに歴史的な最高値を更新しました。ビットコインは月の中旬に一時10万ドルを下回りましたが、その後強力に反発し、月間で2.84%上昇しました。それに対して、全体の暗号市場は2.03%下落し、イーサリアムは変動が大きく、他の主要資産に劣る結果となり、2.41%の下落を記録しました。

月初市場の雰囲気は楽観的で、投資家はマクロデータや地政学的状況を積極的に消化しています。中米の貿易関係は緊張していますが、両国のリーダーが電話で話した後、和らぎました。中国の製造業PMIは近年の低水準に落ち込み、OECDは再び世界経済成長の見通しを引き下げました。アメリカの経済データは喜怒交々です：雇用データは予想を上回り、失業率は安定しており、初回失業保険請求者数は予想外に減少しましたが、小売売上高は落ち込んでいます。6月のCPIは再び予想を下回り、インフレが落ち着いているという見解を強化しました。米連邦準備制度は6月のFOMC会議で4回目の据え置きを行い、さらなるインフレと雇用市場の信号を待つ必要があると述べました。

暗号市場は6月に数回の短期的な衝撃を受け、政治家間の公然の対立や地政学的状況の一時的な高まりが含まれます。月末の2週間で市場の感情が改善し、機関の参加が増加したことでビットコインが反発しました。ビットコインETFは6月にネット流入が40億ドルを超えました。一方、イーサリアムはより大きな変動と深い調整に直面しており、その具体的な理由はまだ明らかではありません。また、暗号財庫戦略が注目を集めており、複数の企業がETH、SOLなどのビットコイン以外の資産を配置し始めており、市場がこの戦略への認知度を高めていることを示しています。

6月下旬、地政学が焦点となった。13日に発生した衝突は世界的な関心を引き起こしたが、リスク資産への影響は限られていた。停戦協定の成立は市場の短期的な恐慌を和らげ、暗号市場は徐々に回復し、金や原油などの伝統的な避難資産は下落し、市場の長期的な衝突への懸念が和らいでいることを反映している。

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ビットコイン以外の多元配置

2025年の予期せぬトレンドは、企業が暗号資産のテイスト戦略を迅速に採用することで、特に6月にはこのトレンドが明らかに加速し、関連企業の数がほぼ倍増しました。取引量で測定すると、6月における暗号資産会社のビットコイン購入規模は、米国の現物ビットコインETFの総純流入（当月は400億ドル）を超えています。

ビットコインとイーサリアムが依然として主導的ではあるが、ますます多くの企業がSOL、BNBなどのより広範な暗号資産を配備し始めており、主流の通貨以外の多様化傾向が強まっている。現在確認されている53社の暗号資産ファンド企業のうち、36社がBTCに特化しており、5社がSOLを配備し、3社がXRPを配備し、2社がそれぞれETH、BNBおよびその他の資産を配備しており、さらに1社がTRX、FETおよび総合的なアルトコイン投資ポートフォリオを配備している。

この傾向は継続すると予想されており、企業はこの戦略を推進し続け、市場もそれに十分な資金を提供し、多様な資産配分を支持する強い意欲を示しています。

しかし、市場はこの戦略に疑問を抱き始めており、特に一部の企業が債務を通じて暗号資産を配置することが、潜在的なレバレッジリスクへの懸念を引き起こしています。現在一般的に使用されているのはゼロ金利または低金利の転換社債で、満期時に"インザマネー"であれば、投資家は会社の株式に転換することを選択できます；"アウトオブザマネー"であれば、会社は現金で元本と利息を返済する必要があり、流動性および支払い能力の問題を引き起こす可能性があります。

このような場合、企業は通常4つの対応オプションを持っています：暗号資産を売却して資金調達すること；新しい債券を発行して旧債を返済すること；新しい株式を発行して資金調達すること；または資産価値が不足している場合にはデフォルトする可能性があります。企業が最終的にどの道を選ぶかは、満期時の市場状況に依存します。

対照的に、株式を発行して暗号資産を増やす方法はリスクが小さく、債務を伴わず、強制的な返済義務を構成しないため、全体のリスク構造の中で市場に受け入れられやすい。

現在、市場のレバレッジ構造に対する懸念は、過大評価されているかもしれません。ほとんどのビットコイン財庫会社が発行した債務は、2027年6月から2028年9月の間に満期を迎えます。暗号業界には過去に高レバレッジによるシステミックリスクが存在しましたが、現時点ではこのような債務構造は緊急の脅威を構成していません。注目すべきは、将来的により多くの企業がこの戦略を採用し、より短期の債務を発行する場合、その潜在的なリスクが徐々に蓄積されることです。

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ステーブルコイン業界は転換点を迎えた

2025年6月はステーブルコイン業界の重要な転換期となる。主に2つの重大な出来事によって推進される：あるステーブルコイン発行会社が成功裏に上場し、アメリカ合衆国上院がGENIUS法案を通過させたこと、これはアメリカの初の包括的なステーブルコイン立法である。

世界第2のステーブルコイン発行者として、同社はアメリカで初めて上場したネイティブなステーブルコイン企業となり、その株価は6月に6倍以上急騰しました。このような大幅な上昇はIPOの価格設定が低すぎた可能性を示唆していますが、より重要なのは、投資家がステーブルコインの将来のインフラとしての役割を認識することが著しく強化されたことです。

6月25日、GENIUS法案は上院で68票対30票で可決され、長期の駆け引きを経て最終的に突破口を開いたことを示しています。現在、この法案は下院に送付されており、議員の中にはより広範なCLARITY法案に統合することを提案しています。しかし、特定の政治家が公に反対の意を示している背景の中で、統合の見通しは依然として不透明です。

規制の推進を受けて、企業のステーブルコインへの関心が高まっています。アメリカの小売大手は自社のステーブルコインを発行することを検討しており、ある決済大手は複数の企業のステーブルコイン製品を統合することでエコシステムのサポートをさらに拡大しています。これらの企業はステーブルコインの発行を争うだけでなく、流通規模と実際の用途においても先行したいと考えています。業界の関心は「発行できるか」から「実現できるか」に移りつつあり、ステーブルコインの成功は現実の決済シーンにおける浸透度とユーザーのカバレッジに依存しています。

国際的には、このトレンドも徐々に広がっています。例えば、ある企業はドバイでそのステーブルコインの規制許可を取得し、韓国中央銀行も韓国ウォンにペッグしたステーブルコインの発行を検討しています。しかし、現時点ではアメリカの発展が最も進んでいます。

ステーブルコインは単なる出発点です。これらは、従来の法定通貨をブロックチェーンに導入する第一段階を示しており、24時間体制の迅速な相互運用性のインフラ展開を実現しました。次の段階の焦点は、オンチェーンの金融資産の導入、最初は株式のトークン化です。

ある取引プラットフォームは最近、ヨーロッパのユーザー向けに200銘柄の上場株式のトークン化取引機能を導入し、ユーザーのニーズと実行品質をテストするパイロットプラットフォームとなりました。別のプラットフォームもアメリカで相応の規制許可を求めており、同様の製品の実現を推進しています。これらの初期の試みは、より多くの伝統的金融商品をブロックチェーン上に移行する道を開いており、次のステップではプライベートクレジットや構造的ファンドなどの資産クラスが含まれると予想されています。

地政学的な対立は市場への影響が限られている

2025年6月13日爆発の地域紛争は12日間続き、世界的な世論の注目を集めたが、リスク資産への長期的な影響は限られている。紛争初期、暗号市場と株式市場の反応は穏やかだったが、6月22日某国政府の空爆後、暗号資産の価格は大幅に下落した。停戦合意が発表されると、価格は迅速に反発した。月末には依然として散発的な衝突があるものの、戦争は正式には終わっていないが、市場全体はすでに安定を取り戻している。

この期間中、ビットコインの動きは米国株と同様に上昇し、リスク回避特性を示さなかった。4月と5月中にビットコインが貿易関税や世界の債券市場の緊張から価値保存資産と見なされたのに対し、今回はよりリスク資産の論理に偏っている。ビットコインは金や全体の暗号市場よりも優れたパフォーマンスを示しており、これは一部機関の強力な支持によるもので、ETFの月間流入が400億ドルに達し、財務省が継続的に購入を行い、主権買いの兆候が現れるなど、地政学的衝撃がビットコインに与える影響は比較的短期的であることを示している。

今回の衝突は、市場におけるある国のローカルな暗号インフラストラクチャへの再関心を引き起こしました。特にビットコインのマイニング業界においてです。2021年の推定によると、世界で約4.5%のビットコインマイニングがその国で行われており、主に低価格の政府補助電力に依存しています。ビットコインの上昇サイクルの中で、この構造はかなりの利益をもたらします。

衝突後、一部のマイニングファームが破壊されたとの噂が広まり、ネットワークのハッシュレートが低下した。しかし、短期的なハッシュレートの変動は、ブロックの時間差やデータのノイズによって引き起こされることが多く、今回の衝突がマイニング施設にシステム的な破壊をもたらしたという明確な証拠はまだない。別の可能性としては、一部の地域での熱波がマイナーに一時的な減産を強いることが考えられる。

インフラを除いて、今回の紛争はある国の金融システムにおける暗号の役割についての議論を引き起こしました。長年にわたり、その国は高インフレ、国際制裁、ドルの不安定な為替レートにより、民間およびグレー経済での暗号通貨の大量採用を促進してきました。

過去のデータによると、特定の敏感な時期において、その国の暗号資産の流出が明らかに増加しました。

ビットコインとある公チェーンは、これまでその国で主に使用されているブロックチェーンネットワークであり、特に後者はステーブルコインの送金に利用されている。しかし、今回の対立の中で、チェーン上のステーブルコイン取引と決済量は顕著な上昇を見せておらず、全体的な暗号通貨の使用パターンは戦争の発生により変化していないことを示しており、短期保有者のチェーン上のアクティビティはむしろ減少している。

オンチェーンデータには顕著な異常は見られないが、暗号業界はこの対立の中で象徴的に浮上した：ある国の最大の暗号取引所は戦争期間中に9000万ドルのハッキング攻撃を受け、攻撃者は相手側を支持する組織であり、ウォレットアドレスを通じて政治的メッセージを残した。この取引所は過去にある組織に関連する実体の資金の流れに関係しており、今回の攻撃は利益を目的とした攻撃ではなく、ネット心理戦のようなものであった。

経済制裁を長期間受けている国々にとって、暗号資産は国境を越えた資金の流れにおいて重要な役割を果たしています。今回の紛争で示された政治的およびネットワークの次元は、暗号が特定の国の金融システムの一部となっていることをさらに示しています。

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7月の重要な変数がマクロと市場の動向を左右する

2025年7月に入ると、市場の注目の中心は、資産の価格設定や全体的な環境に重大な影響を与える可能性のあるいくつかの重要なイベントとマクロ指標に集中するでしょう。

ある国の指導者は7月4日に法案に署名し、これは予想を上回る財政赤字を大幅に拡大する可能性があります。最新の経済データによると、その国の財政支出は収入水準を継続的に上回っています。

インフレ圧力は依然として核心的な考慮事項ですが、最近のデータはインフレが緩和されていることを示しています。コア個人消費支出（PCE）指数は下降傾向にあり、2025年内では2月にのみ月間での上昇が記録され、またその上昇幅は主に関税に関連する先行価格圧力に起因している可能性があります。現時点では、インフレは制御されているようですが、真のリスクは中央銀行が早すぎる利下げを行うことで、再び価格上昇に火をつける可能性があることです。

労働力市場は依然として逼迫しており、中央銀行の決定により大きな柔軟性を提供しています。6月の新規雇用は予想を上回り、失業率は4.1%に低下し、市場の最も楽観的な予測を下回りました。この下降は、労働力参加率が62.4%から62.3%に低下したことに部分的に起因しています。現在、市場は7月の利下げの予想をゼロにまで引き下げており、年内の全体的な予想は2回の利下げとなっており、具体的には関税と成長データの動向によります。

もう一つ注目すべきトレンドは、ドルの持続的な弱さです。経済の不確実性、財政政策の不明確さ、そして将来的な利下げの期待が相まって、ドルが弱くなっています。ドル指数