Institutional DeFi:金融の未来に向けた新たなパラダイム

分散型金融(分散型金融)は、機関分野での応用が期待されており、協力、コンポーザビリティ、オープンソースの原則に基づいた新しい金融パラダイムを創造します。これは、オープンで透明なネットワークを基盤としています。本稿では、分散型金融の発展の歴史とその機関金融サービスへの潜在的な影響について深く探ります。

イントロダクション

分散型金融の進化とその機関シーンにおける応用の潜在能力は、業界内で広く注目されています。支持者は、協力、コンポーザビリティ、オープンソースの原則に基づき、オープンで透明なネットワークを基盤とする新しい金融パラダイムが出現していると考えています。注目を集める分野として、分散型金融の規制された金融活動への応用を推進する取り組みはまだ進行中です。

マクロ経済環境の変化とグローバルな規制の状況は、広範で意義のある進展を妨げており、発展は主に小売分野やサンドボックスでの孵化に集中しています。しかし、今後1〜3年以内に、機関の分散型金融が飛躍することが期待されており、デジタル資産やトークン化の広範な採用と組み合わさることで、金融機関はこれに向けて何年も準備を整えてきました。

このトレンドは、ブロックチェーンインフラストラクチャの進展によって推進され、Global Layer 1またはInterlinking Networksの形で、規制されたコンプライアンス要件に制約された組織の運営をサポートしています。重要な不確実性が解決されつつあり、コンプライアンスおよびバランスシート要件、さらにブロックチェーンウォレットの匿名性や公共ブロックチェーン上でのKYC/AML要件の満たし方が含まれています。議論が進むにつれて、中央集権型金融(CeFi)と分散型金融(分散型金融)が対立しているわけではないことがますます明らかになっています。機関の完全な採用は、エコシステム内で混合中央集権運営ガバナンスモデルを持つ組織にとってのみ実行可能かもしれません。

機関の領域では、この分野の探求は通常、魅力的な潜在能力を持つ新しい領域に入ることとして位置付けられ、革新的な投資商品を開発し、未開発の消費者や流動性プールに触れ、新しいデジタル運営モデルやよりコスト効率の良い市場構造を採用することができます。時間と革新だけが、DeFiがその最も純粋な形で存在するかどうか、または私たちが金融の世界で一定の程度の分散型が橋渡しの役割を果たす妥協案を見ることになるかを証明することができます。

本文は分散型金融の最近の歴史を振り返り、いくつかの一般的な用語を説明し、分散型金融分野の重要な駆動要因を深く研究し、最後に機関金融サービスコミュニティが機関分散型金融への道を進む際に直面する課題を探ります。

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分散型金融エコシステムの解析

DeFiとは何ですか？

分散型金融の核心は、借入や投資などの金融サービスを提供することであり、従来の中央集権的な金融仲介に依存することなく、チェーン上で行われます。この急速に発展している分野には、公式で広く認められた定義はまだ存在しませんが、典型的な分散型金融サービスとソリューションには以下の特徴があります:

• 自己管理ウォレットは、投資家が自分自身のカストディアンになることを許可します
• スマートコントラクトコードを使用してデジタル資産の管理と保管を行う
• デポジットの価値および/または変数に基づいて報酬を計算し配分するステーキング契約
• 資産交換プロトコルは、ある資産を別の資産と交換し、貸出または分散型金融(DEX)で使用することを許可します。例：Uniswap
• 基礎となる"パッケージ"資産に基づくさまざまな資産の証券化と再担保構造を発行し、発行された資産は二次市場価値を持つことができます。

机构分散型金融とは何ですか？

機関分散型金融は、DeFi構造の機関採用と適応、及び去中心化アプリケーション(dApps)やソリューションにおける機関の参加を指します。このテーマを金融業の規制枠組み内で探討することで、DeFiの利点を伝統的な金融市場に導入し、新しいコスト効率と効果を生み出す可能性を開き、新たな成長経路を切り開くことができます。これらの新しい経路には、実物資産や証券のトークン化、資産クラスへのプログラム可能性の統合、そして新しい運営モデルの出現が含まれます。

機関投資家向けDeFiと従来のDeFiの違い:

• 資産管理: 監督された金融機関によって管理され、スマートコントラクトではない
• アクセス: KYC/AMLが必要であり、無制限アクセスではない
• ガバナンス: 専門の組織と専門家によって行われ、DAOではない
• 規制: 規制されている、無規制ではない
• 透明性: 規制当局に対して透明であり、一般には公開されていない
• 流動性:制限されている、無制限ではない
• ユーザー:機関投資家であり、個人投資家ではありません

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DeFi開発の歴史

分散型金融は2020年の夏に暗号市場の熱潮を引き起こし、新しい時代を開きました。その高い流動性、高価な資産、そして高いマイニングリターンにより、分散型金融は連邦準備制度が新型コロナウイルスのパンデミックへの対応として大規模な量的緩和を再開する中で急速に台頭しました。分散型金融サービスの総ロック価値(TVL)は年初の10億ドルから年末には150億ドルを超えるまでに上昇しました。

この期間中、新しい分散型金融プロジェクトは大量の資金支援を受け、プロジェクトと関連トークンの数が急増しました。2021年末には、DeFiユーザー数が750万人を超え、1年前と比べて2550%増加し、TVLは2021年11月に1690億ドルのピークに達しました。

2022年、多くの利上げとインフレーションの著しい上昇、さらにエコシステム内のいくつかの違法行為により、分散型金融は多くの問題に直面しました。これには、いくつかのよく知られた崩壊事件が含まれます。これにより、全体の市場は2022年の下半期に慎重かつ理性的な段階に入りました。

このトレンドは2023年初頭にさらに顕著になり、金融科技分散型金融分野のプライベートファイナンスが枯渇し、年初からの取引活動は前年比で69%減少しました。これにより、DeFiシステムのTVLは2023年4月には500億ドル未満に低下し、2023年10月末には370億ドルの低水準に達しました。

顕著な下落と同期の「暗号の冬」にもかかわらず、DeFiコミュニティのファンダメンタルは依然として堅牢であり、ユーザー数は着実に増加しており、多くのDeFiプロジェクトは粘り強く、製品と能力の構築に集中しています。

2023年末、アメリカが初めて現物暗号ETF製品を承認したことにより、デジタル資産が伝統的金融商品にさらに統合される重要な象徴と広く見なされ、市場は成長を遂げました。さらに重要なことは、これが機関投資家がこれらの新興エコシステムにより深く関与するための扉を開き、この分野に必要な流動性をもたらすことです。

DeFiの初期の約束を果たす

ネイティブ暗号資産分野では、分散型金融運動がコーディング構造を生み出し、分散型金融が特定の仲介機関の関与なしにどのように機能するかを示しています。通常、スマートコントラクトや/またはピアツーピア(P2P)基盤が関与します。アクセスコストが低いため、分散型金融サービスは初期に急速に採用され、効率的な資産プールを提供し、仲介手数料を削減する価値を迅速に証明しました。そして、需要、供給、価格を管理するために行動経済学金融技術を応用しました。

これらの新しい利点が実現されるのは、DeFiがスマートコントラクトプログラミングを通じて既存の仲介活動を再設計または置き換え、より高い効率を実現することで、ワークフローを変え、役割や責任を変革するからです。投資家やユーザーとの「最後の一マイル」において、DeFiアプリケーション(、つまりDApps)は、これらの新しい金融サービスを提供するためのツールです。したがって、既存の市場構造が変化する可能性があります。

機関投資家向けDeFiのパイオニア活動

DeFi空間からは、多くの機関用例を抽出でき、実物資産や証券のトークン化を利用しています。以下は、金融サービス製品と技術および規制の結びつきが新しい価値を創造する例を示し、なぜ機関DeFiが魅力的であるかを説明しています:

1. 相互運用性(2023):機関分野でDeFi構造を使用することにより、自己管理型ウォレットは分散型資産保管モデルを実現でき、同時に包括的で独立したデジタルアカウント(アドレス)を提供し、取引流動性、決済、報告に使用できます。重要な用途の一つはスマートコントラクトブリッジであり、異なるブロックチェーンを接続して相互運用性を実現し、ブロックチェーン選択による断片化を回避します。

2. ステーブルコインを使用してトークン化された金融ツール(2023):分散型金融システムは、現在のところ大規模には適用されていないものの、伝統的な業界の資金調達にも利用可能です。たとえば、特定の現実世界の金融ツールを代表するセキュリティトークンは、スマートコントラクトの「金庫」に担保として置かれ、ステーブルコインを取得し、その後法定通貨に変換されることができます。

3. 資産管理におけるトークン化ファンド(2023): トークン化ファンドの単位またはトークンはブロックチェーンを通じて配布され、適格投資家に直接開放され、オンチェーンで投資家の記録を維持します。また、スマートコントラクトの機能により、規制されたステーブルコインを使用して迅速またはほぼ瞬時に購入および償還が可能です。さらに、高品質の流動性を持つ伝統的な金融商品を代表するトークン化ファンドの単位は担保として使用できます。

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DeFi機関投資家市場の構造の進化

分散型金融駆動の市場概念は、基本的に動的でオープンな魅力的な市場構造を提案しており、そのネイティブなデザインは伝統的な金融市場の規範に挑戦します。これにより、分散型金融がより広範な金融業エコシステムとどのように統合または協力するか、そして新しい市場構造がどのような形を取る可能性があるかについて、多くの議論が交わされています。

ガバナンス、信頼、そして集中化

機関分野では、ガバナンスと信頼がより強調され、果たす役割と機能において所有権と責任が必要です。これは分散型金融の分散性と矛盾しているように見えますが、多くの人々は、規制遵守を確保するための必要なステップであり、機関参加者がこれらの新しいサービスに適応し、採用するための明確さを提供するための必要なステップであると考えています。このような状況は「去中心化の幻想」という概念を生み出しました。なぜなら、ガバナンスの必要性は必然的にシステム内に一定程度の中央集権と権力集中をもたらすからです。

一定の集中化があるにもかかわらず、新しい市場構造は今日の市場構造よりもよりスリムになる可能性があります。これは、組織の仲介活動が大幅に減少したためです。その結果、秩序ある相互作用はより平行かつ並行的になるでしょう。これは、実体間の相互作用の数を減らし、運営効率を向上させ、コストを削減するのに役立ちます。この構造の下では、反マネーロンダリング(AML)チェックを含む管理活動もより効果的になります。なぜなら、仲介機関の減少が透明性を高めるからです。

新たな役割や活動の可能性

機関分散型金融エコシステムにおいて列挙された先駆的なユースケースは、今日の市場構造が次の波の分散型金融イノベーションの潮流にどのように進化する可能性があるかを強調しています。

このように、パブリックブロックチェーンは事実上の業界実用プラットフォームになることができ、インターネットがオンラインバンキングの提供基盤となったのと同様です。パブリックブロックチェーン上で機関向けブロックチェーン製品を展開する先例がすでに存在しており、特にマネーマーケットファンドの分野で見られます。業界は、トークン化の分野、仮想ファンド、資産クラス、仲介サービス、及び/または許可されたレイヤーにおけるさらなる進展を期待すべきです。

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DeFiマーケットに参加する

機関にとって、分散型金融の性質は恐ろしいものであり、同時に説得力のあるものである。

分散型金融製品が提供するオープンエコシステムに参加、運営、取引することは、従来の金融のクローズドループまたはプライベート環境と対立する可能性があります。従来の金融環境では、顧客、取引相手、パートナーは明確であり、リスクは適切な開示とデューデリジェンスのレベルに基づいて受け入れられます。これが、機関デジタル資産分野でこれまでの多くの進展がプライベートまたは許可されたブロックチェーンネットワーク領域で発生している理由の一つです。この分野では、信頼された管理者が"ネットワークオペレーター"として機能し、所有者は参加者のネットワークへの参加を承認する責任を負います。

対照的に、パブリックチェーンネットワークは潜在的なオープンスケールを持ち、参入障壁が低く、革新の機会が容易に存在します。これらの環境は本質的に分散型であり、単一障害点のない原則に基づいて構築されており、ユーザーコミュニティは「善行」を行うように奨励されています。ブロックチェーンのセキュリティと整合性を維持するためのコンセンサスプロトコル(プルーフ・オブ・ステーク(POS)、プルーフ・オブ・ワーク(POW)は主な例です)異なるチェーン上では異なる場合があります。これは、参加者がバリデーターとして、私たちが考える「ブロックチェーン経済」に貢献し、報酬を得る方法の一つです。

参加確認表のアウトライン

デジタル資産とブロックチェーンエコシステムへの参加を評価する際の主な考慮事項