暗号資産市場：後ブル・マーケット時代のグローバルな構図と機会

強気市場後の時代の世界の暗号市場の状況

2025年上半期、暗号資産市場は"後ブル・マーケット"段階に入り、高位での震蕩と構造的分化の特徴を示す。ビットコインは減半周期の推進で新高値を更新したが、すぐに調整局面に入る。米連邦準備制度の金融政策は予想通りに緩和に転じず、中米貿易緊張が激化し、市場はマクロ的不確実性に包まれている。

この期間は従来の意味での弱気市場ではなく、強気市場の大規模な上昇も続いていない、周期的な高点後の移行区域にあります。リスク志向が低下し、資金の活性度が減少していますが、システム的な流動性危機は発生していません。コア資産には依然として機関による増配需要があり、ブロックチェーン上の活性度はやや下がっているものの、顕著な悪化は見られません。AIチェーン、Restaking、ミームコインエコシステムなどの一部の新しいナラティブセクターは、引き続き資金の投機を引き寄せており、「弱い市場の中での強いテーマ」の状況を呈しています。

マクロの観点から、世界経済は「デフレが不安定で、成長が圧迫されている」という複雑な状況を呈しています。米連邦準備制度は高金利環境の中で慎重な姿勢を維持し、市場は年内に利下げを開始するかどうかについて意見が分かれています。金利の進路の不確実性はリスク資産の上昇余地を引き続き抑制しています。中米間での新エネルギー、高度技術、デジタルインフラに関する新たな貿易摩擦が新たな変数となっています。暗号資産は直接的には巻き込まれていませんが、地政学的リスクが市場のボラティリティを高め、投資家の感情にも影響を及ぼしています。

注目すべきは、暗号業界のグローバル化の程度と耐干渉能力が過去に比べて明らかに強化されていることです。香港、日本、アラブ首長国連邦など複数の法域が2024年に続々と支援政策を発表し、暗号ETFの上場、ステーブルコインの規制の実施、Web3サンドボックスの加速した運用を推進し、伝統的資金に対してより明確なコンプライアンス参加の道を提供しています。この国際的な支援の状況は、アメリカの規制強化による負の影響を部分的にヘッジし、全体的な市場エコシステムが「部分的な低迷、グローバルな均衡」という構図を呈しています。

全体的に見て、"後のブル・マーケット"はブル・マーケットの終わりではなく、新しい段階への移行を意味します——市場はより価値判断を重視し、ユーザーはより実用的なシナリオを重視し、資金はより長期的な視点を持つようになります。短期的には、マクロ変数が引き続き市場の期待変動を支配しますが、中長期的には、市場は次の技術-アプリケーション共鳴周期への移行の重要な時期にあります。世界的な構図の多様な進化の中で、確実な成長のセクターや対象を見つけることが、"後のブル・マーケット時代"の核心的な論理です。

貿易戦争の影の徐々に薄れとマクロ経済への影響

2025年上半期、中米の間で再び繰り広げられる貿易摩擦は、特に米国の選挙が近づき、政策の駆け引きが激化する中で、世界市場の重要な混乱要因となります。これは、新エネルギー、AIチップ、重要なレアアース、デジタル技術の輸出管理など、複数の敏感な分野に関与しています。しかし、2018年から2020年の貿易戦争のピークと比較すると、今回の貿易争議は「象徴的な意味」がより強く、その経済的実際の衝撃と長期的な構造的影響は比較的穏やかであり、次第に「衰退」する特徴を示しています。

アメリカの新たな関税引き上げは、国内のインフレ圧力や有権者の利益を考慮すると、明らかに制限されています。高金利と高物価の中で、中国製品に対する関税を大幅に引き上げることは、輸入価格をさらに押し上げ、消費の回復を弱めることになります。したがって、政府は選挙年において関税政策の使用を戦術的な"表明"操作に偏らせており、戦略的な全面的なアップグレードには向かっていません。一方、中国側は合理的で抑制的な態度を維持し、輸出の安定と外国資本の誘致を目指しており、大規模な対抗措置をとらず、全体的な貿易摩擦は"限られた対抗"状態にあります。

マクロデータの観点から見ると、中米貿易摩擦の影響は短期的なリスク回避感情を引き起こしたものの、世界の金融市場におけるシステミックリスクの見直しには至っていない。主要株価指数は衝撃後に迅速に安定し、ドル指数と金は強い振動を維持しており、市場参加者が今回の貿易争端についての広範な期待を価格に反映させていることを示している。暗号市場も一時的な下落の後、迅速に回復し、全体的な耐圧性は過去に比べて著しく強化されている。

暗号資産市場にとって、貿易戦争の間接的な影響は主に三つの側面に現れます：

第一、リスク許容度の短期的な収縮。貿易の緊張感が市場の信頼感を一時的に打撃し、避けられる資産が強化され、暗号化のような高いボラティリティの資産は売却されやすくなる「流動性貯水池」となる。第二、越境資本の流動が変形する。貿易と技術制裁は、金融審査や越境決済規制の強化を伴うことが多く、一部の資金がステーブルコイン、BTCなどの方法でオンチェーン移転を開始し、オンチェーン取引量の増加を刺激し、一部のアジア市場で暗号資産への関心を高める。第三、中長期的なドル脱却傾向が強化される。貿易摩擦は新興市場国がドルシステムの安定性に対する疑念を強化し、ますます多くの国がデジタル通貨やトークン化資産の越境決済ルートを探求しており、これが間接的にイーサリアムなどのパブリックチェーンの世界金融インフラにおける戦略的地位を向上させる。

注目すべきは、2025年第2四半期以降、世界的なインフレが徐々に落ち着き、欧亜の多くの中央銀行が利下げを検討し始めている中で、米連邦準備制度（FRB）の転換期待が高まり、貿易交渉が理性的に戻ることで、暗号資産市場の地政学的摩擦に対する感受性が低下していることです。ビットコインETFの資金流入が安定を取り戻しており、機関投資家が貿易リスクを「背景の変動」として捉え始めていることを示しています。

総じて言えば、今回の貿易戦争は感情的に段階的な揺れを引き起こしたが、暗号資産市場に対する実際の影響は著しく弱まっている。世界のマクロ環境は「引き締めの終息」から「穏やかな回復」への移行を経験しており、暗号資産市場のリスクプライシングロジックも「地政学的緊張」から「金利の転換点」へと移行している。この段階において、マクロ的な影響の重要性は無視できないが、市場の真の原動力は、技術革新とチェーン上のエコシステム進化の内部サイクルに静かに戻っている可能性がある。

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下半期の市場反発の潜在的なドライバー

2025年上半期において、世界的なマクロ環境、貿易摩擦、そして加密規制政策などの要因による抑圧を経験した後、暗号資産市場は一連の反発信号を迎えました。下半期の市場の反発ポテンシャルは、主に以下のいくつかの重要な駆動要因に起因しており、これらが共同で暗号資産市場に回復の可能性をもたらしています。

利率周期の変化とリスク選好の回復

2025年上半期、世界経済は徐々にパンデミック後の高インフレの状況から脱却し、主要中央銀行は徐々に金融政策を調整していく。特に、連邦準備制度と欧州中央銀行は利上げのペースを緩め、市場は下半期に利下げサイクルが始まることを広く予想している。このトレンドは暗号資産市場に特に深遠な影響を与える。まず、低金利環境は通常、伝統的金融資産のリターンを低下させ、さらに資金を高リスク高リターンの資産クラスに流入させる。次に、利下げにより機関投資家や高純資産の個人は、より高いリターンを求める中で、暗号資産への配分を再度強化する可能性があり、その結果、ビットコインやイーサリアムなどの主要暗号資産の価格が上昇する。

さらに、政府や他の世界経済圏が通貨緩和政策を通じて経済活性化を図る努力を進める中で、暗号資産市場は「代替投資資産」として資本市場の一部となる可能性があります。これにより、より多くの機関資金やリテール投資家が参加することを引き付けるでしょう。

分散型金融(DeFi)の継続的な革新と拡大。

分散型金融（DeFi）は過去2年間、比較的複雑な市場調整を経験しましたが、技術の成熟と応用シーンの拡大に伴い、DeFiエコシステムは2025年下半期に新たな爆発点を迎えることが期待されています。Layer 2ソリューション、クロスチェーン相互運用性、プライバシー保護技術の進展により、DeFiはスケーラビリティ、コスト効率、安全性の面で顕著な向上を遂げ、より多くの機関投資家を惹きつけています。

特に、分散型貸付、デリバティブ取引、合成資産の分野において、DeFi市場は徐々に伝統的金融市場の「グレーゾーン」に浸透し始めています。例えば、DeFiプロトコルの革新を利用することで、機関資金はオンチェーンデリバティブを通じてヘッジを行い、投資家はより柔軟かつ低コストな方法で市場に参加できるようになります。このような発展の潜在能力は、暗号資産市場が下半期に構造的反発を実現するのを助けるでしょう。

機関投資家の参入継続

暗号資産市場の成熟過程において、機関投資家の参入は間違いなく最も重要な要因の一つです。ビットコインETFからETH先物、そしてますます多くの機関ファンドが暗号化資産を段階的に増持していることまで、機関の流入は市場により多くの資金と堅実なリスク管理メカニズムをもたらしました。規制フレームワークがさらに明確化し、資本市場が徐々に開放されるにつれて、ますます多くの伝統的金融機関が暗号化資産の投資と保管に参加することになるでしょう。

さらに、一部の大企業も暗号資産の多様な資産配分における戦略的重要性を徐々に認識し始めています。これは、暗号資産市場の資金プールが継続的に拡大しているだけでなく、暗号資産市場が伝統的な金融市場の主流化に向かって徐々に進んでいることを示唆しています。下半期には、さらなる機関が暗号資産を認識し投資することで、市場の反発の力がさらに強化されるでしょう。

ブロックチェーン技術の応用における突破と成熟

暗号資産市場の長期的な発展は、価格の変動だけに依存するのではなく、ブロックチェーン技術の実際の応用に依存しています。2025年には、金融、サプライチェーン、医療、著作権管理などの複数の分野でブロックチェーンの応用が顕著な進展を遂げました。特に、クロスボーダー決済、スマートコントラクト、分散型自律組織（DAO）の応用において、ブロックチェーン技術は伝統的な業界の壁を次々と打破し、暗号化資産市場の規模化と成熟化を推進しています。

これらの技術応用の成功、特に金融テクノロジーとビジネス分野での実用化は、市場の暗号資産に対する需要をさらに促進するでしょう。2025年下半期には、ブロックチェーン技術が引き続き進展し、実経済におけるその役割がさらに際立つことで、暗号資産市場の回復と反発を助けるでしょう。

上記の要因の重なりにより、2025年下半期の暗号資産市場は複数の好材料の後押しを受けて、強い反発の潜力を持っています。市場の回復はより顕著になる可能性があり、特に機関投資家、技術進歩、そして世界経済が金融緩和に向かう中で、暗号資産市場はより広い発展の余地を迎えることが期待されます。

主要なチェーンと資産の分化トレンド

ビットコインとイーサリアムの"ヘッジ属性"再定義

今回のマクロ経済の動乱の中で、ビットコインは再び市場によって「デジタルゴールド」およびインフレーション対策資産として定義されました。特に、世界の中央銀行の金融政策の違いが拡大し、地政学的な対立が頻発する中で、BTCは相対的に下落に強い能力を示しています。

イーサリアムは徐々に「デジタル金融プラットフォーム」の代名詞となっています。イーサリアムエコシステムはL2の拡張性が向上し、Restaking（再質押）メカニズムが成熟し、DA（データ可用性）レイヤーが爆発的に成長する背景の中で、その価値論理は「Gas手数料収入」から「オンチェーン経済運営基盤施設」へと徐々に移行しています。将来的には、ビットコインはよりグローバルな準備資産属性を持つようになる一方で、イーサリアムはより多くのWeb3基盤施設と金融革新を担う可能性があります。

Solanaの「高性能チェーン」によるミーム実験。

Solanaチェーンは2023年末から2024年初めにかけて、Meme熱潮とオンチェーンイノベーションの爆発期を経験しました。高TPS、高ユーザー参加率、低Gas費用により、Meme投機や新興DApp展開の人気パブリックチェーンとなりました。しかし、市場の調整に伴い、オンチェーン資金やプロジェクトが徐々に分化し、"実質的なエコシステム"を持つSolanaプロジェクトは、単なるMemeコインとの格差を広げ始め、Solanaはエコシステムの深い構築の新しい段階に入ります。Base、Sui、Aptosなどのパブリックチェーンも同様に、"投機のピークを過ぎた後"のエコシステムの沈殿テストに直面しています。

Layer2とクロスチェーン技術：マルチチェーン協調がトレンドとなる

ArbitrumやOptimismを代表とするEthereum Layer2ソリューションは、取引効率を大幅に向上させ、コストを削減し、オンチェーンインタラクション体験は「中央集権的アプリ」に近づいています。ZKと共に