Pumpが40億の評価額のトークンを発行し、市場での論争を引き起こす

最近、ある有名なMEMEトークン発射プラットフォームがプラットフォームトークンを発行することを発表し、最大供給量は1兆枚です。公式に発表されたところによれば、33%のトークンは初回発行の資金調達に使用され、プライベート販売とパブリック販売の価格はそれぞれ0.004ドル/枚で、全体の評価額は400億ドルに達します。これは、オープニング後に最大132億ドルの潜在的な売却圧力に直面することを意味します。7月11日時点で、あるデリバティブ取引プラットフォームとある主要取引所のプレマーケット取引価格は約0.0051ドルで、資金調達価格に対して約22%のプレミアムがついています。

今回の発行プランは、現在の市場環境の下で広範な議論を引き起こしました。現在、チェーン上の感情は低迷しており、流動性は縮小しています。このプラットフォームはMEMEローンチ領域のリーダーとして、日々の収入とユーザーの活発度はピーク時に比べて明らかに減少しており、市場シェアも新興競合製品に徐々に奪われています。このような背景の中で、その高評価の公募は構造的な問題が存在すると広く考えられています：トークンは実際の価値支援が欠けており、初期の圧力が大きく、チームのロックアッププランは十分に透明ではなく、かつアルトコインの下落周期において明らかに評価を使い果たしています。

さらに懸念されるのは、プラットフォームのチームが以前に得た手数料収益を直接売却し現金化していたことであり、コミュニティに還元していなかったという点です。このような行動は、多くの人々にとって、このラウンドの高評価による資金調達がプロジェクトの長期的な発展計画ではなく、流動性を退出するための操作のように見えるという疑念を引き起こしました。市場は、チームが市場を支え続ける動機と能力を持っているのかどうかを広く疑問視しています。

2024年1月にローンチ以来、このプラットフォームは累積収入が近く6.7億ドルに達し、単日手数料のピークは700万ドルに迫り、一時はSolanaエコシステムのMEMEトークン発行プラットフォームの主導的地位を独占していました。しかし、そのトークンが発行される直前に、競争相手が強力に台頭しました。ある新興プラットフォームは15,600回のトークン発行でこのプラットフォームの11,500回を超え、市場シェアは49.8%に達し、後者の40.9%の独占地位を覆しました。これは2024年1月以来、このプラットフォームがSolana MEME市場シェアで競争相手に超えられた初めてのケースです。その後、このプラットフォームは再び市場の第一位の座を奪還しましたが、この超えられた経験は市場にその独占地位に対する疑問を引き起こし、他のプラットフォームに置き換えられる可能性が短期的に存在することを示しています。

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トークン経済モデルの詳細

このプラットフォームのトークン配分計画は以下の通りです：

• 33% は初回トークン発行に使用されます
• 24% コミュニティとエコシステム計画に配分
• 20% チームに配分
• 2.4% エコシステム基金用
• 2% は基金に使用されます
• 既存の投資家に13%
• 3% ライブ配信に配分
• 2.6% の流動性と取引所に使用されます

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トークン発行細節

トークン販売：

発行総量の33%は資金調達に使用されます。そのうち18%は機関向けにプライベートセールを行い、15%は6つの中央集権型取引所を通じて公開募資を行います。2回の資金調達価格はともに0.004ドル/枚で、総評価額は40億ドルです。すべてのトークンは上場初日に全額ロック解除されます。

時間のスケジュール：

• 開始:2025年7月12日(土)14:00 UTC
• 終了:2025年7月15日(火)14:00 UTCまたはトークンが売り切れた方のいずれか早い方
• トークン配布:販売終了後48〜72時間以内、発行後48〜72時間以内に自由に転送できます

参加要件:

• KYC認証を完了する必要があります
• アメリカ、イギリスおよびその他の制限された法域の居住者は禁止されています。

トークンの用途：

このトークンはプラットフォームの機能型トークンであり、プラットフォームのプロモーションのみに使用され、株式、収益権、投票権、プラットフォーム手数料の分配などの権利を持ちません。

資金調達の収益用途：プラットフォーム運営の備蓄またはサービス提供者への支払いに使用。

競合分析

|プロジェクト|市場シェア(24H)|取引量(24H,$)|取引件数 (24H)|基礎となるトークンの時価総額($)| |---|---|---|---|---| |Pump.fun|51%|5億2,100万|387,000|40億| |letsbonk.fun|36.8%|3億7,700万|220,000|20億3,000万| |信じる|5.07%|51,800,000|18,300|なし| |Jup Studio|1.97%|2,020万|24,800|32億4,000万|

注：データは7月10日24時間以内までのものです

市場シェアと取引の活発度から見ると、Pump.funは現在もリーディングポジションを維持していますが、競合の急成長により、その市場での主導的地位が侵食されています。トークン経済モデルというこの核心的な競争力の面では、Pump.funのプラットフォームトークンには明らかな欠陥があります。公式には、このトークンはプラットフォームのプロモーションのみに使用され、経済的権利は一切持たないことが明示されています。これには、プラットフォームの所有権、利益分配、ガバナンス権、手数料の返還などが含まれます。これにより、その内在的な価値の基盤はほぼゼロに近く、基本的には「純粋なナラティブ型」トークンとなっています。価値の支えがないトークンは、長期保有を促すことが難しく、ユーザーとプラットフォームとの利益結びつきの関係を弱める要因となります。

比較すると、競合他社はトークンメカニズムの設計においてより構造的な優位性を持っています。例えば、letsbonk.funはそのトークンも同様に保有者にプラットフォームの株式を与えませんが、経済サイクルとデフレモデルを導入することで強力な価値支援ロジックを構築しています：プラットフォームは各取引の1%手数料のうち35%を市場での自社買い戻しに使用しトークンを焼却し、さらに30%をトークン流動性プールに注入して自動マーケットメイキングメカニズムを形成し、流動性の深さを向上させます。このようなデフレと流動性の二重メカニズムは、トークンの保有魅力と価格支援能力を効果的に強化しています。

さらに、ガバナンスとコミュニティ参加メカニズムにおいて、他のプラットフォームもより完璧なトークンの価値サイクルを構築しています。例えば、Jupiter Studioの公式トークンは、コミュニティガバナンス機能を持つだけでなく、プラットフォームのインセンティブを得るためのステーキングもサポートし、一定程度の「ガバナンス-収益」の連動を形成しています。Pump.funトークンの「空っぽ属性」と比較して、これらのメカニズムはユーザーをエンパワーメントし、プラットフォームのコンセンサスを構築する上で、より長期的な競争力を持っています。

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概要とリスク分析

現在の山寨市場の環境が低迷しており、Pump.fun自身の最近のパフォーマンスが不調であるという背景の中で、同プラットフォームのトークン発行計画は市場の広範な関心と論争を引き起こすことが必然です。現時点では、このトークンには以下の主要なリスクがあります：

1. 価値が高すぎる：Pump.funは長期にわたり業界のリーダーの地位を占めてきましたが、最近は市場シェアが競合に何度も追い越されています。市場競争が激化する中で、40億ドルという高評価でプラットフォームトークンを発行することを選択したため、競合に比べて著しく高く、その価格設定の妥当性に対する市場の疑問を招いています。

2. トークンモデルの欠陥：このトークンは、ガバナンス権、収益分配、手数料還元メカニズムなどの基本的な経済的権利を持たず、ブランドの物語にのみ価値を支えられているため、中長期的に保有者へのインセンティブが欠如している。市場では、発行の意図がプラットフォームの長期的な構築を推進するのではなく、チームの現金化による退出に偏っていると一般的に見なされている。

3. 市場環境が良くない：ビットコインは最近の最高値を更新したが、アルトコイン市場は依然として流動性が厳しい状態にある。十分なストーリー空間と資金のリレーが欠乏している条件下で、このトークンは高い破発リスクに直面している。

4. 投げ売りリスク：今回の公募輪の額は6億ドルに達し、業界の常識を大きく超えています。ほとんどの潜在的な買い手は一次市場を通じて直接購入することが予想され、二次市場の買い手が深刻に不足することになります。同時に、トークンのオープニング時に33%が一次資金提供者にロック解除され（約132億ドル）、市場に持続的な資金供給が不足している状況の中で、オープン後の初期投資家の売却は短期間の価格圧力と流動性リスクをさらに悪化させるでしょう。

全体的に見て、Pump.funの今回の発行はブランドの影響力を引き継いでいるものの、市場競争がますます激化し、トークンメカニズムが支えを欠き、資金の感情が保守的に傾いているという多重の圧力の下で、その高評価と高い売り圧力の構造は市場の不確実性を拡大しやすい。今後このトークンのパフォーマンスは、プロジェクト側がセカンダリーマーケットの圧力が解放された後、より持続可能なトークン価値体系をタイムリーに構築できるかどうか、また製品の革新やエコシステムの統合を通じて市場の主導地位とユーザーの信頼を再強化できるかに大きく依存する。

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