アメリカSECの会長:金融市場が全面的にブロックチェーン化され、世界の暗号化都市を作る

皆さん、こんにちは。皆さんの温かい歓迎に感謝します。私は皆さんと一堂に会し、アメリカが暗号化資産市場でリーダーシップを発揮する重要な瞬間について共に議論できることを大変嬉しく思います。いくつかの考えを共有する前に、America First Policy Instituteがこのタイムリーな議論を招集してくれたことに感謝したいと思います。コンプライアンスチームを安心させるために、私が今日ここで発表する見解は私個人のものであり、必ずしもSEC機関や他の委員の立場を代表するものではないことを明言しなければなりません。

今日は、私とヘスター・ピアス委員が呼ぶ「暗号化プラン」について話したいと思います。これは、SECがアメリカを「グローバル暗号化の首都」にするという歴史的な努力を支援する中での北極星となるでしょう。しかし、私たちの暗号市場の支配的地位に関するプランについて話す前に、資本市場の発展史におけるいくつかの転換点を振り返りたいと思います。なぜなら、それらは現在私たちがいる地点と非常に似ており、私たちが形作る未来は、私たちが受け継いだ遺産に見合うものであるべきだからです。

フォン・ツリーからブロックチェーンへ:資本市場の進化

革新の風は常に私たちの資本市場を席巻しており、時にはハリケーンのように吹き荒れています。1792年、それは一本のプラタナスの枝葉を揺り動かしました - その木陰の下で、20人以上の株式仲買人が集まり、協定に署名し、ニューヨーク証券取引所の前身を設立しました。その羊皮紙に手書きされた、100字にも満たない協定は、優雅なシステムの幕開けを告げ、何世代にもわたって資本の流れの秩序を支配し続けています。

数世紀にわたり、私たちの市場は決して停滞することはありませんでした。それは現代の理念と技術に伴って拡大し、進化し、再形成されてきました。市場が活気に満ちているのは、人々の参加があるからです。市場は人間の創造力を社会の最も厄介な問題に向けさせ、インセンティブメカニズムを通じて最も価値があり、人気のあるソリューションを開発した人々に報いるのです。これはまさにアダム・スミスが言った「見えざる手」の運用メカニズムです：人々が自己の利益を追求しても、市場はそれを公共の利益に奉仕する方向に導くことができるのです。

SECの役割は、人間の創造性とスキルが社会に利益をもたらす市場を保護することです。その歴史の中で、SECは革新を促進したこともあれば、残念ながら革新を抑圧したこともあります。幸運なことに、前進する力は最終的に勝利を収めるでしょう。我々の規制姿勢が恐怖ではなく慎重さをもって革新を迎えることができれば、アメリカのリーダーシップは常にさらに次のレベルに進むことができます。

1960年代 - その時、私はまだ参加していませんでした - ウォール街は強気市場にありましたが、裏の市場運営は頻繁に厳しかったです。ほとんどの清算と決済業務は、依然として高価で煩雑なプロセスに依存していました。紙の株式証明書は山のように積み重なり、職員によって台車で運ばれ、ウォール街やアメリカ各地の金融センターを行き来していました。

この紙ベースの清算と決済システムは、より穏やかな時代のために設計されたものであり、急激に増加する取引量を支えるには明らかに限界があります。ある会社が処理の遅延を引き起こすと、全体のチェーンが影響を受けます; 証券の紛失や盗難が頻繁に発生しています; 取引失敗が大幅に増加しています; 一部の資本が弱い証券会社は、取引の中断によって破産の危機に直面しています。仕方なく、取引時間が短縮され、取引所は毎週水曜日に取引を停止し、会社が山積みの紙の証明書を処理する時間を確保しています。

当時のSECの議長は、このシステム的崩壊を「40年来の証券業界で最も深刻で持続的な危機...... 会社の破産、投資家の信頼の急落」と表現しました。評価されるべきは、SECが当時積極的に対応し、市場参加者に現在私たちが知っているアメリカの保管信託および清算会社(DTCC)を構築させ、証券の保有および取引方法を根本的に変えたことです。

その後、顧客と証券会社、証券会社同士の間で紙の証明書が流通する必要がなくなりました。証券の所有権は電子台帳によって記録される方式で行われるようになりました。証明書自体は「凍結」され、金庫の中で安全に保管され、所有権はコンピュータシステムによって移転され、今日の清算および決済システムの基礎が築かれました。

私のそばにあるこのテレタイプライターのように、それは当時の市場情報伝達の画期的なものであり、アメリカ人が行ごとにリアルタイムで取引情報を受け取ることを可能にしました。しかし、革新は過去の栄光だけであってはなりません。

1990年代後期に、電子取引システムが流行し、従来の市場構造の多くの仮定が揺らぎました。当時のSECの議長アーサー・レバットも、SECが電子市場の革新に対して規制の柔軟性を提供する責任があると考えていました。そのため、1999年に導入された《代替取引システム規則》(Reg ATS)は、これらのシステムが従来の取引所ではなく、証券会社の形で規制されることを許可しました。

これが私たちを今日に導きます - アメリカの野心が必要な瞬間、そしてその野心を解き放つことができるプロジェクト。

私たちの規制フレームワークは、シミュレーション時代に固定されてはいけません。新しい最前線を探求することを拒否してはいけません。結局のところ、未来は加速して到来しており、世界は私たちを待ってはくれません。アメリカはデジタル資産革命の足元に追いつくだけではなく、それをリードしなければなりません。

未来を切り開く:アメリカの金融ゴールド時代におけるリーダーシップ

今日は、私は世界に宣言したい、私の指導の下で、SECは傍観することはなく、革新が海外で繁栄するのを見て、私たちの資本市場が停滞するのを見ていることはありません。アメリカを世界の暗号化の都にするというビジョンを実現するために、SECは全体的に考慮し、私たちの市場をオフチェーンからオンチェーンに移行することの潜在的な利益とリスクを考慮しなければなりません。

私たちは資本市場の歴史における新たな門戸に立っています。前述の通り、本日、私は "暗号化計画 "の開始を正式に発表します。これは、米国の金融市場が完全にオンチェーンに移行できるように、証券規制を現代化することを目的とした、SEC全体を対象としたイニシアチブです。

数週間前に《GENIUS法案》が署名され、ステーブルコインに対する世界的な支払い分野のゴールド規制基準が設定されました。署名後、公開で国会が年内に暗号市場構造に関する立法を通過させることを支持しました。この過程で下院が示した超党派の支持に感謝し、上院がこの基盤の上で関連法をさらに整備し、私たちの市場を規制の乱用から守る制度構造を確立し、アメリカが世界の暗号産業における主導的地位を強化することを期待しています。

昨日、大統領デジタル資産市場作業部会は《PWG報告書》を発表し、SECおよびその他の連邦機関に明確な提案を提供し、アメリカが暗号資産市場でのリーダーシップを維持するためのフレームワークを確立することを目的としています。この報告書は設計図であり、アメリカがブロックチェーンと暗号技術の分野で先頭に立つことを保証することを意図しています。先週も言ったように、「世界中がアメリカの技術基盤の上で運営されることを望んでいます」。私はその目標を達成する準備ができています。

そのため、私は暗号化プランを開始し、SECの政策部門にPeirce委員が率いる暗号化ワーキンググループと緊密に協力し、「PWG報告」の提案を迅速に実施するよう指示しました。暗号化プランは、アメリカが引き続き世界で最も起業や最先端技術の開発、資本市場への参加に適した国であり続けることを確実にします。私たちは、前の政府の「執行による規制」政策と「第二版チャンネル切断行動」によってアメリカを離れた暗号企業を国内に再び呼び戻します。老舗企業であれ、新規参入者であれ、SECは革新を求める市場参加者を歓迎します。

! SEC委員長の「暗号計画」スピーチの全文:金融市場は完全にオンチェーンであり、グローバルな暗号資本を構築しています

アメリカに暗号資産を持ち帰る: SECの新しい時代

この暗号プログラムは、SEC内のさまざまなイニシアチブをカバーします。

まず、私たちは暗号資産の発行を再びアメリカに戻すことに取り組みます。複雑なオフショア企業構造や、擬似的な分散化のパフォーマンス、さらには暗号資産が証券に該当するかどうかの混乱は過去のものとなるでしょう。アメリカは自らの「黄金時代」にあることが示されています - 私たちの新しい議題の下で、暗号資産経済も黄金時代に入ることになるでしょう。

《PWG報告》に基づく提案として、私の最優先事項の一つは、米国において暗号資産発行に適した規制フレームワークを早急に確立することです。資本形成はSECの使命の核心の一つですが、長い間、SECは市場の選択のニーズを無視し、暗号に基づく資金調達モデルに対して抑圧的な態度をとってきました。これにより、暗号市場は徐々に資産発行から遠ざかり、米国の投資家はこの技術を通じて生産的な経済活動に参加する機会を奪われてきました。SECは長年にわたり暗号資産に対して回避的な姿勢を取り、「先に撃ってから質問する」アプローチは歴史的なものとなるべきです。

SECの過去の立場はほとんどの暗号資産を証券として見なすことでしたが、実際にはほとんどの暗号資産は証券ではありません。しかし、「ハウイーテスト」の適用範囲が曖昧であるため、一部のイノベーターは安全のためにすべての暗号資産を証券として扱っています。アメリカの起業家たちはブロックチェーン技術を利用し、さまざまな伝統的システムやツールの現代化を推進しています。例えば、オハイオ州の現職連邦上院議員であり元企業家のバーニー・モレノは、選挙前に自動車の所有権証明書をブロックチェーンに載せる会社を設立しました。彼は所有権の移転における効率性の問題を認識し、ブロックチェーン技術を使用して実用的な解決策を提案しました。

これらの起業家は明確な判断基準を必要とし、それを持つべきです。これは、彼らが自らのビジネスが証券法の適用を受けるかどうかを判断するのに役立ちます。私は委員会のスタッフに、マーケット参加者が暗号資産が証券に該当するか、または投資契約を構成するかを判断するための明確なガイドラインを作成するよう指示しました。私たちの目標は、彼らがこれらの明確な基準に基づいて、暗号資産をデジタルコレクション、デジタル商品、またはステーブルコインなどに分類し、その取引の経済的実質を評価できるようにすることです。これらの分類を通じて、マーケット参加者は発行者に持続的なコミットメントまたは義務が存在するかどうかを判断し、さらにその資産が投資契約を構成するかどうかを判断することができます。

さらに、証券と見なされることは発展の原罪であってはならない。我々は暗号化証券に適応した規制フレームワークが必要であり、これによりこれらの製品がアメリカ市場で繁栄できるようになる。多くの発行者は証券法が提供する製品設計の柔軟性を利用する傾向があり、投資家も配当や投票権などの証券の特性から恩恵を受けるだろう。プロジェクトチームは理想的でない段階でDAOを設立したり、オフショアファンドを作成したり、早期に分散化を進めたりすることを強いられるべきではない。私は暗号化証券のビジネスにおける新しい応用に興奮しており、例えばトークン化された株式を通じてブロックチェーンのコンセンサスメカニズムに参加することなどがある。

したがって、実際に証券法の範囲に属する暗号資産取引について、私はスタッフに特別な開示規定、免除条項、そして「セーフハーバー」制度を提案するよう要求しました。これには、いわゆる「初回トークン発行」、「エアドロップ」、およびネットワーク報酬プログラムなどが含まれます。我々の目標は、発行者が法的リスクのために米国のユーザーを除外するのではなく、米国のユーザーを発行計画に含め、法的確実性と友好的な規制環境を享受することを選択することです。私たちはこの方向性を維持すれば、革新的なカンブリア爆発を迎える可能性があると信じています。

さらに、多くの企業が普通株、債券、パートナーシップ権益などの証券を「トークン化」したり、他者が発行した証券をトークン化したりしたいと考えています。アメリカの規制の障害により、このような革新は主に海外で発生しています。同時に、私たちの政策部門にも多くの申請が寄せられています - ウォール街でよく知られた企業から、シリコンバレーのユニコーン企業まで - 彼らはすべて、アメリカ国内で証券トークンを配布するための承認を得たいと望んでいます。私は委員会にこれらの企業と協力し、適切な場合には規制の免除を提供し、アメリカが暗号化の革新から取り残されないようにするよう求めました。

自由の強化:多様な保管および取引場所の選択を提供する

第二に、目標を達成するために、SECは市場参加者がカストディアンおよび取引プラットフォームを選択する際に最大限の自由を持つことを確保しなければなりません。私が指摘したように、私有財産を所有し、自己管理する権利はアメリカの核心的価値の一つです。私は、個人が自己管理ウォレットを使用して自分の暗号資産を保有し、ステーキングなどのオンチェーン活動に参加する権利があると固く信じています。しかし、一部の投資家は、SECに登録された仲介機関、例えば証券会社や投資顧問に資産を委託することを選択することがあります。これらの機関は、カストディサービスを提供する際に追加の規制要件を負う必要があります。

私の任期中に、《PWG報告》における「現代化SECによる登録仲介機関の保管義務」に関する提言を実施することが優先事項となるでしょう。前の政府が推進した「特別目的証券会社フレームワーク」、SAB 121文書、および「チャネルを切断するアクション2.0」により、現在市場にはほとんど合規の暗号資産保管サービスプロバイダーが存在しません。既存の保管規定は暗号資産の特性を考慮していません。私はスタッフに現行制度を研究するよう指示しました。