ステーブルコイン規制時代の下でのグローバル金融構造の再構築

まとめ

ステーブルコインは価格のアンカー方式に基づいて、法定通貨担保型、暗号通貨担保型、アルゴリズム型の三種類に分けられます。現在、世界のステーブルコインの時価総額は2,607億ドルに達し、アメリカの2024年GDPの約1%を占め、ユーザーは1.7億人を超えています。各国政府はステーブルコインの規制をますます重視しており、その核心的な動機には金融の安定、通貨主権、そして国境を越えた資本の規制が含まれます。アメリカや香港などはすでに体系的な規制法を導入しており、世界のステーブルコインは強力な規制の時代に突入しており、国際金融秩序と通貨の権力構図が再構築されています。

ステーブルコインの興起の背後には、通貨主権と金融覇権の競争があります。金融主権、インフラストラクチャー、資本市場の価格決定権の交差点として、ステーブルコインは金融ガバナンスの焦点となっています。金融効率を向上させたものの、依然としてアンカー機構のリスク、非中央集権の矛盾、国境を越えた規制の調整などの課題に直面しています。

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はじめに

2025年7月18日、アメリカは《GENIUS Act》を通じてステーブルコイン市場を規制し、《CLARITY Act》が上院に提出されました。香港は8月1日から《ステーブルコイン条例》を施行し、ロシアは暗号資産のカストディを提供し、タイは暗号通貨サンドボックスを導入します。ステーブルコインの規制時代が正式に始まり、大国間の駆け引きが始まります。

本稿は各国のステーブルコイン立法の理由を分析し、法案の違いを比較し、既存の金融秩序への影響を探討し、業界の意思決定に参考を提供することを目的としています。投資家は規制の動向に注目し、法定通貨担保型ステーブルコインに重点的に参加し、アルゴリズムステーブルコインのリスクを回避することをお勧めします。従来の金融機関は資産のトークン化の傾向に従うべきであり、暗号機関はコンプライアンスの進行を促進すべきです。

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1. ステーブルコイン概説

1.1 定義と分類

ステーブルコインは、価格の安定性を維持することを目的とした暗号通貨であり、通常は法定通貨、大宗商品、または他の資産に連動させることで価値の安定を実現します。3つのカテゴリに分けられます:

• 法定通貨質押型：92.4%の市場シェアを占める、USDTやUSDCなど
• 暗号資産の質権:DAIなどの過剰担保
• アルゴリズム型：需給調整に依存し、例えばUSTC(は崩壊しました)

1.2 の機能

• 価格が安定している
• 従来の金融とDeFiの橋渡し
• 支払いコストが低く、効率が高い
• インフレ対策と資本ヘッジ

1.3 主な適用シーン

分散型金融、暗号通貨取引、国境を越えた取引、日々の支払い、資本ヘッジなど。

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2. 立法の背景

2.1 ステーブルコインの台頭

世界のステーブルコインの時価総額は2,607億ドルに達し、アメリカの2024年のGDPの約1%を占めています。ユーザーは1.7億人を超え、80カ国以上に分布しています。

2.2 政府が規制に介入する動機

• システミックな金融リスクを防ぐ
• 通貨主権と金融秩序の維持
• 不法な国境を越えた資金の流れを打撃する
• "ドルステーブルコイン覇権"の影響に対抗する
• 法定通貨の信用リスクを緩和し、国債を支える

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3. 世界の主要経済圏におけるステーブルコインの規制進展

3.1 ジーニアス・アクトとクラリティ・アクト

コアコンテンツ:

• 連邦と州の二重規制を採用する
• リミテッドイシュアー
• 1:1の法定通貨準備が必要です
• 発行者は監査と開示を受け入れる必要があります
• 承認なしの国外ステーブルコインの流通を禁止します

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3.2 香港《ステーブルコイン条例》

主な内容:

• ライセンス制度
• 法定通貨に連動したステーブルコインに焦点を当てる
• 最低資本要件は2,500万香港ドル
• 100%のリザーブ要件
• 厳格なAML/CFT仕様

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3.3 他国のダイナミクス

EU、日本、シンガポールなどが関連する規制フレームワークを積極的に推進しています。

4. ステーブルコイン主導下の金融秩序重塑

4.1 金融ソブリン競争

米ドルステーブルコインが主導的地位を占め、"ステーブルコイン-米国債"の二重アンカーを形成し、米ドルの金融覇権を強化しています。他の国々は、自国通貨のデジタル化やステーブルコインの立法を通じて影響をヘッジしています。

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4.2 金融インフラ競争

ステーブルコインは新しい世代のクロスボーダー決済清算インフラの中心となる。アメリカはSWIFTモデルをコピーし、他の金融センターはローカルインフラとステーブルコインの統合を推進している。

4.3 デジタル資産価格権競争

米ドルステーブルコインが価格決定権と流動性を支配し、他の国々は地域の本通貨ステーブルコインを推進して発言権を獲得しようとしている。

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5. リスクと課題

5.1 システミックリスク

基礎資産の価格変動に起因するペッグ解除。

5.2 中央集権の理念に反する

主流ステーブルコインは、中央集権的なエンティティと法定通貨の資産に依存しており、ブロックチェーンの非中央集権的な理念と矛盾しています。

5.3 クロスボーダー規制調整の困難

各国の規制フレームワークには大きな違いがあり、ステーブルコインのクロスボーダー使用には法的リスクが存在します。

5.4 潜在的な金融制裁リスク

ドルステーブルコインは金融制裁の道具となる可能性があり、ドル離れの探求を促進する。

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まとめ

ステーブルコインは、世界の金融構造を再構築し、通貨主権と金融覇権の競争を反映しています。今後の発展は、システミックリスク、規制調整、分散型の矛盾などの課題に直面しています。その発展の道筋は、DeFiと現実資産の融合、および世界金融の新しい秩序の構築に関わっています。

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