文:Castle Labs
編集:シアーシャ、フォーサイトニュース
概要
多くの人にとって、現実世界の資産（RWA）分野に参入できるかどうかは、暗号通貨がメインストリームに採用されるかどうかを測る基準となっています。私たちがオンチェーンの世界と従来の金融を結びつけることができるとき、暗号通貨は真に魅力的なメインストリーム資産としての地位を確立することができます。
かつての構想が徐々に現実になりつつあり、アメリカの国債、債券、さらには不動産までもがトークン化され、ブロックチェーンに上がっています。
規制の明確化と技術の成熟という二重の推進力の下で、RWAは著しい発展の原動力を得ています。
この記事は、Layer2ソリューションであるArbitrumエコシステムに焦点を当てており、このエコシステムはRWAに特化した複数のプロジェクトを成功裏に立ち上げており、現在のRWA資産の総ロックバリュー（TVL）は3.5億ドルを超えています。
この記事では、Arbitrum 上の RWA、これを推進するプロジェクトや取り組み、主要な資産とプロバイダー（事例研究を含む）、および関連するリスクの考慮と将来の展望について概説します。
ArbitrumのRWAの概要
RWA市場は急成長しています。多くの初期の暗号通貨採用者は、ウォール街のエリートが暗号通貨を使用するシーンを夢見ていました。今や、このビジョンは実現し、現実世界の資産がついに成功裏にブロックチェーンに乗り、広く採用され始めています。
ソース: rwa.xyz
現在、RWAの総価値は250億ドルを超えており、具体的な分布は以下の通りです：
プライベートローン：153億ドル（割合60%）
アメリカ国債：620億ドル（比率26.9%）
コモディティ：18億ドル（割合7.2%）
機関代替ファンド：7.84億ドル（比率3.26%）
プライベートエクイティ：4.187億ドル（占有率1.71%）
非米国国債:3億600万ドル(約1.2%)
RWAのオンチェーンは、さまざまな要因の相互作用によって恩恵を受けています：
デジタル資産の規制フレームワークがますます成熟している
技術基盤は生産レベルの信頼性に達しました
機関の関心が急速に高まっている
暗号通貨は徐々に受け入れられ、規制体系に組み込まれています。例えば、ヨーロッパのMiCAやアメリカが最近通過させた《GENIUS法案》などです。これは、この種の資産がより広範な金融環境の中で徐々に合法化に向かっていることを意味します。
一方、ビットコインやイーサリアムなどのネットワークは、十年以上にわたり安定して運用されており、その安全性、活性度、分散型の特性を十分に示しています。
しかし、その特性のために、RWAはオンチェーン化する前により高い保障を必要とします。したがって、L2の登場は機関投資家にとって非常に魅力的であり、イーサリアムのメインネットに比べて、オンチェーン運営コストを数桁大幅に削減することができます。
多くのレイヤー2ネットワークの中で、ArbitrumはRWA分野で最も急速に成長しているレイヤー2ソリューションの一つです。
なぜ Arbitrum を選ぶのですか？
成熟で信頼性のある技術スタック
信頼できるブロックスペースの中立性
暗号通貨分野で最大のプールの1つ
Arbitrumは堅固な技術スタックを持っています：技術駆動の発展に焦点を当てており、StylusやTimeboostなどの技術成果の導入により、Ethereumメインネットの有効な代替案となっています。
さらに、Arbitrumのバックエンド技術はHyperliquidxなどのプロジェクトによってUSDCのクロスチェーンブリッジとしても使用されており、これはそのエコシステム自体の機能範囲を超えています。これは、ブロックスペースとしてのArbitrumの信頼できる中立性を十分に証明しています。信頼できる中立性とは、ブロックチェーンネットワークが公正な運営原則を守り、すべての参加者に対して平等に扱い、特定のユーザー、アプリケーション、または結果を偏らせないことを指します。
信頼できる中立性の重要な意義：
信頼：ユーザーと機関は、ルールを恣意的に変更したり、特定の側に偏ったりしないプラットフォームに依存することを望んでいます。
セキュリティ：中立的なシステムは、操作や中央集権のリスクに対してより耐性があります。
相互運用性：開発者が特定のプロトコルが特別扱いされることはないと確信したとき、DeFiは繁栄することができます。
機関の信頼：RWAに関して、中立性はトークン化された資産が隠れたリスク（検閲や偏ったガバナンスなど）に直面しないことを保証する。
最後に言及すべきは、Arbitrumがこの分野で第六位の資金プールを持ち、資産規模は11.7億ドルを超え、さらに最も成熟したステーブルコインエコシステムの一つを持っていることです。
RWAは、有形資産と利息を生むツールを代表することができ、同時にブロックチェーンシステムのプログラム可能性と透明性を兼ね備え、機関投資家や分散型自律組織（DAO）に多様な投資、安定した収益、および資本効率の向上という新たな機会をもたらします。
この発展を促進した提案は何ですか？
このセクションでは、Arbitrum 内の RWA の発展の歴史を簡単に振り返ります。Arbitrum における RWA の初期の発展は、財団と Arbitrum DAO によって共同で推進されました。
Arbitrum DAOのRWA分野への最初の進出は、Stable Treasury Endowment Proposal(STEP)から始まり、RWA Innovation Grant Program、Treasury Management Proposal、そして最後にSTEP 2と続きました。
STEP(2024年4月)
この提案は、機関発行者を通じて、8500万ドル（3500万ARB）をトークン化された米国債などの現実世界の資産に投資することを計画しています。
当初この計画はパイロットプロジェクトに過ぎませんでしたが、申請者を詳細に分析した結果、複数の提供者が成功裏に選別されました:
SecuritizeのBUIDL
オンドファイナンスによるUSDY
スーパーステートのUSTB
マウンテンプロトコルのUSDM
OpenEdenのTビル
裏打ちされたbIB01
応募者の基準は以下の通りです：
投資制限なし
明確な組織構造を持ち、各部門が分断されていない企業
資産管理規模が大きく、複数の国際証券識別コード（ISIN）へのエクスポージャーを持ち、チームは豊富な経験を有しています。
公共または分散型のツールとネットワークを使用する（専用のツールとネットワークにのみ依存しない）
追加の非中央集権的ガバナンスレイヤーを持つ企業を選択しないようにしてください
十分かつ詳細な文書資料を備えている
さらに、上記のリストに限定されない範囲を確保するために、STEPは今後5年間で毎年DAO財庫の1%をトークン化された現実世界の資産に投資する計画です。また、この計画はRWA分野の深い理解とエコシステムの発展と元本保護との関係のバランスを取るための実践的な機会を提供します。今後のバージョンでは、これらの目標の1つに焦点を当てることが期待されています。
STEP計画は大成功を収め、1年も経たないうちにArbitrum DAOに60万ドルの利息収入をもたらしました。
以下は月ごとに集計された累計額です：
STEPの特別な点は、機関サービスプロバイダーと協力する際に明確な原則に従うことです：
仲介を介さずに、利息を生む安定した資産を直接評価し、選別します。
提案依頼書（RFP）方式を採用し、契約者は製品申請を提出し、審査を受けることができます。
機関参加者は直接分散型フォーラムで申請します。このプログラムはDAOに持続可能な収益を生み出すことを目的としています。
RWAIG助成プログラム(2024年6月)
Arbitrum財団は、一連の革新的な助成プロジェクト（RWAIG）に資金を提供しました。これは、2024年6月から8月までの2ヶ月間の試験的なプログラムで、Arbitrum内部のRWA統合、分析、研究作業を支援することを目的としており、予算は30万ARBです。
これらの助成プロジェクトの主な目標は：
Arbitrum内のRWAの活発度を著しく向上させ、競争で優位に立ち、「プラットフォームの将来の成長保障」を実現する。
DAOの財庫資金をRWAに投資する方法と、Arbitrum上でオンチェーンのトークン化を開始する方法を探る
GMX、Aave、Pendleなどの既存のエコシステムアプリケーションにおいて、RWA資産とツールをより広く統合する
このプランは最終的に8つの異なるプロジェクトに資金を提供しました：
RWAの研究：ユーザーにこの分野の知識を普及させる
PYOR：RWA 分析ダッシュボード
Mystic Finance：ユーザーが RWA 資産を担保にしてステーブルコインを借りることができる貸出市場
Jia：中小企業の売掛金をトークン化された資産に変換する
Truflation：リアルタイムのインフレデータを提供
バックドファイナンス：証券を追跡する構造化商品の作成
Infinfty：ERC-6651 RWAトークンを開発し、製品の調達、パフォーマンス、所有権、環境影響のライフサイクル全体を追跡するためのものです。
トレジャリーマネジメント(2024年12月)
2024年末、財庫管理の提案が登場し、STEPの前期作業を補完することを目的としています。この提案は、財庫内のトークンを無駄にするのではなく、ARBトークンのオンチェーン戦略を活用して受動的な収益を得ることに焦点を当てています。
その目標には、
資産管理：2500万ARBトークンを管理し、オンチェーンで収益を生み出す
ステーブルコイン交換：ARB資産のステーブルコインへの交換プロセスを簡素化し、スリッページと市場への影響を最小限に抑えます。
ステーブルコイン流動性の配備：1500万ARBをステーブルコインに交換し、低リスクの利子を生む戦略に投入して、DAOの支出またはサービスプロバイダーの料金を支払う。
多様化と安定性：リスク調整後のリターンに重点を置きつつ、資金の安全を確保する
この戦略は二つの方向に分かれます：
財庫：1000万ARBを純粋なARB戦略に予約し、1500万ARBをステーブルコインに交換し、DAOの「当座預金口座」として使用します。
成長:分散型金融(DeFi)スペースに7,500ETHを割り当てる
ステップ2（2025年1月）
STEPの初期成功を受けて、STEP 2提案が承認され、追加で3500万ARB（約1,570万ドル）が投入されることになりました。
50件以上の申請を慎重に審査した後、STEP委員会は以下の割合で資産を配分することを決定しました：
ウィズダムツリーWTGXX:30%
スピコUSTBL:35%
フランクリン・テンプルトン FOBXX（BENJI）：35%
この計画の重要性は、DAOによるその認識にも表れています。
STEP 2 絶対多数で通過し、約89%の参加者が支持し、11%が棄権し、わずか0.01%が反対しました。
これらのプロジェクトと措置は、Arbitrum における現実世界の資産の開発を促進し、その総ロック価値（TVL）が1年足らずでほぼゼロから7000万ドルを超えるまでに成長しました。
では、現在の状況はどうですか？
Arbitrum における RWA の構図はどのようなものですか？
次のセクションでは、オンチェーンデータを活用して、Arbitrum上のRWA資産、資産提供者、およびRWAの成長状況について詳しく探討します。
アービトラムでのRWAの成長
低コスト、高スループットのアーキテクチャと信頼できる中立性を備えたArbitrumは、発行者、インフラプロバイダー、インセンティブプログラムからなるエコシステムを迅速に構築し、RWAのオンチェーン化を大規模に推進しています。
Arbitrumは初期には主にDeFiの基盤コンポーネント、DEX、貸付プロトコル、利回りアグリゲーターに焦点を当てていましたが、2022年にEthereum上でのアメリカ国債のトークン化の初期実験の後、オフチェーン資産のオンチェーン化という考え方が注目され始めました。
現在、ArbitrumのRWAの時価総額は約3.5億ドルで、129種類以上の資産がトークン化されています。この数字は注目に値しますが、RWA資産の総時価総額の約1.39%に過ぎず、将来的に強力な成長の可能性を示唆しています。
予測には大きな差異があるものの、複数の予測がオンチェーンRWA分野の成長について以下のような推定を行っています：
2030年までに16兆ドル（世界のGDPの10％）に達する
2034年までに30兆ドルに達する
最初の予測シナリオでは、この分野は今後5年間で40倍の成長が見込まれています。
Arbitrumは、最も成熟したオンチェーンRWAネットワークの1つとして、顕著な競争優位性をもたらすでしょう。
ArbitrumでのRWAの成長
2024年のたった1年間で、Arbitrumの総ロックされた価値（TVL）はほぼゼロから年末には約8500万ドルに成長しました。
この成長の過程は、上記の重要な施策と密接に関連する3つの段階に分けることができます:
初期成長段階（2024年第1四半期）：ArbitrumのRWAの総ロック価値はほぼゼロから500万ドルを超えるまで急上昇し、初期の発展の勢いを示しています。
大幅成長段階（2024年第二四半期）：2024年上半期、総ロックアップ価値は約2000万ドルから約7000万ドルに増加し、STEP 1の資金配分時期と一致します。
持続的な拡張段階：DAO財庫の資金提供が増加する（STEP 2）とともに、新しいRWA発行者（Spiko、WisdomTree、ブラックロックなど）が参加することで、2025年も持続的な成長を維持します。
この発展は、オンチェーンでサポートされている資産タイプにも反映されています。2024年には、大多数のRWAはアメリカ国債です。時間が経つにつれて、資産タイプはますます多様化し、新しい品種が取り入れられています。
アメリカ国債が依然として資産タイプの大部分（1.97億ドル）を占めているが、EU国債がそれに続いている（1.5億ドル）。不動産、株式、ETFなどの代替資産も徐々に注目を集めている。
RWA資産とプロバイダー
このセクションでは、これらの資産クラスを深く掘り下げ、総価値でランキングされた上位10のRWA製品を特集し、発行者によって分類します。
スピコ
Spikoはオンチェーンの証券トークンの発行と配布プラットフォームを構築しました。
このプラットフォームは、フランス金融市場管理機関（AMF）の許可を得て、2つのマネーマーケットファンドを立ち上げました。
スピコユーロ(EUTBL)
Spiko 米ドル (USTBL)
これらのファンドは短期国債のポートフォリオを支えとしており、収益は中央銀行の無リスク金利に近いです。現在、これらは最も広く使用されている製品の一つであり、その中でEUTBLは1.46億ドルの総価値で首位を占め、USTBLは2480万ドルで4位にランクインしており、短期国債がチェーン上で最も広く使われている資産であることを再確認させています。
フランクリン・テンプルトン
フランクリン・テンプルトンは、ニューヨーク証券取引所（BEN）に上場している著名な投資管理会社です。
トークン化された共同基金をオンチェーンに導入するために、同社はトークン化された証券と暗号通貨をサポートする独自の記録システムを備えたBENJIモバイルアプリを発表しました。
各 BENJI トークンは、Franklin ブロックチェーン上の米国政府のマネーマーケットファンド（FOBXX）の一部を代表しています。現在、BENJI は Arbitrum 上で第二位の RWA 製品で、8700 万ドルを超える価値があります。
セキュリタイズ
Securitizeは、機関投資家にトークン化された証券へのアクセスサービスを提供するプラットフォームです。
Arbitrumでは、このプラットフォームはブラックロックのドル機関デジタル流動性ファンドBUIDLを提供しています。
これは短期国債のトークン化製品で、オンチェーンでドルの利回りを提供することに特化しており、総価値は3300万ドルを超えています。
ディナリ
Dinariは、トークン化された株式、ETF、インデックスなどを作成することを許可しており、これらは「dShares」と呼ばれ、基礎資産と1:1の完全な担保関係を保持しています。
Dinariは、Arbitrumでいくつかの製品を発売しました。
WisdomTree ツリー浮動金利国債ファンド（USFR.d）：米国政府の浮動金利債券への低コスト投資の手段を提供し、総価値は 1500 万ドルを超えています。
トークン化されたMicroStrategy株(MSTR.d):180万ドルの価値。
トークン化されたテスラ株（TSLA.d）：総価値45万ドル。
トークン化されたS&P 500インデックスETF信託（SPY.d）：S&P 500構成株式からなるインデックスで、規模は約14.1万ドルです。
これらの資産は株式や指数の潜在能力を浮き彫りにしていますが、Arbitrumにおけるそれらの占有率は依然として低いです。
オープンエデン
OpenEdenは、トークン化された米国証券などの製品へのアクセスサービスを提供しています。このプラットフォームは、バミューダ金融管理局の許可を受けており、デジタル資産の運営ライセンスを保有し、ムーディーズから「投資適格」評価を受けています。
現在、このプラットフォームはヨーロッパとアジア地域における最も重要な米国債のトークン化発行者です。OpenEdenは特にTBILLファンドプールを立ち上げており、ユーザーはここで短期の米国債に投資できます。
現在、この資金プールの預金は580万ドルを超えています。
オンド
Ondoは投資家に機関投資金融商品へのアクセスを提供します。
Arbitrum上で、そのUSDY製品は初めて良好な反響を得ており、現在の総価値は570万ドルです。
USDYは、米国債に裏付けられた利息を生むステーブルコインで、年利は約4.29%です。
Arbitrumは豊富な製品と資産のポートフォリオを持っていますが、RWAエコシステムはまだ初期段階にあります。
その将来の発展は、以下に依存します：
チェーンレベルの資産拡張は、より広範なニーズを満たすためのものです。
RWAをArbitrumの強みの分野として戦略的に焦点を当てる
Arbitrum アライアンスエンティティ（AAE）間の協力
ビジネス開発の観点からの機関の推進
今後の展望
STEP 1 確立された初期プロバイダーは、STEP 2 の期間中に新しいプロバイダーからの補充を受け、Arbitrum 上の資産と製品の種類を豊富にしました。
Arbitrumの現在のRWA総価値の成長速度から、以下の予測を立てることができます。
10億ドルのRWAエコシステムを形成する
より多くの資産クラス（プライベートクレジット、不動産、利息付きステーブルコインなど）を取り入れる
これらの資産をさまざまなネットワーク間でより深い相互運用性を実現する
現在一定の進展が見られるものの、Arbitrumがこのセグメントでの地位を強化するためには、依然として大きな成長の余地があります。実際、RWA資産の総価値におけるネットワークランキングでは、Arbitrumは7位に過ぎません。現在のデータによれば、3.5億ドルのRWA総ロック価値（TVL）は、オンチェーンRWA資産の総時価総額のわずか1.39%に過ぎず、その割合は微々たるものです。
これらのネットワークと競争するために、Arbitrumはプライベートクレジット発行商品、債券、金や銀などの貴金属、株式などの分野に拡大するためのさらなる機会を探る必要があります。
EntropyがArbitrum上の国庫管理およびRWA関連の業務に深く関与していることを考慮し、私たちはMattにArbitrum上のRWAの将来の発展についての彼の見解を尋ねました。以下は彼の意見です:
「現在、多くのRWA発行者の核心的な関心事は、発行および譲渡に関連する運営コストを削減することですが、スケールの面でこれを検証するにはまだ長い道のりがあります。それにもかかわらず、Arbitrum上のRWAの次の大きな突破口は、さらなる相互運用性の向上です。これは単により多くの資産カテゴリーを追加したり、新しい発行者を導入したりすることではなく、これは第一歩に過ぎません。真の突破口は、これらの資産が業界が過去10年間で構築してきたより効率的なオンチェーン基盤コンポーネントと統合できることを確保することにあります：取引所、貸付プロトコル、インデックスツール、資金プール最適化ツール、そして将来出現する可能性のあるさまざまな革新です。その究極の目標は、オープンで許可なしの譲渡可能性を実現し、RWAがネイティブ暗号資産のように自由に組み合わせることができるようにすることです。現在、この段階には達していません（現在の規制の現実を考慮すると、これは壮大な目標です）が、これは私たちの北極星です。励みとなることに、FranklinやWisdomTreeのような業界の巨人たちが、自らトークンを発行し始めています。これは真の機関レベルの参加であり、私が持続的な成長のトレンドとして見たいものです。もし、RWA関連のユーザー活動（取引や貸付など）が本当にオンチェーンで行われることができれば—たとえこれらの活動がArbitrumに基づく許可型チャネルを通じて抽象化されていても—それは新たな局面を切り開くことになるでしょう。」
私たちは、特にこれらの資産の相互運用性とアクセス性に関して、Mattの意見に完全に同意します。現在、これらの資産のオンチェーンでの応用の可能性はまだ始まったばかりです。近い将来、国債、債券、株式、商品などがオンチェーンでのトークン化を実現するだけでなく、現在のDeFi分野のさまざまな基盤コンポーネントのアプリケーションシナリオに統合されることを期待しています。
研究方法の観点から言えば、本報告書はRWAに焦点を当てており、ステーブルコインを分析の範囲に含めていないことを明示する必要があります。報告書の核心は、現在のArbitrumプラットフォームで利用可能なさまざまな資産を重点的に提示することです。
最後に、今回の分析をまとめると、関連するリスクと注意事項に言及する必要があります。
リスクと先見の明
トークンとエコシステムの断絶：現実のRWAの成長は直接的にARBトークンの価値の増加にはつながらない。
資産集中度リスク：短期国債はRWA総ロックアップ価値（TVL）において依然として高い割合を占めており、プライベートクレジット、社債、不動産など多様な資産クラスへの分散投資の必要性が浮き彫りになっています。
規制動態リスク：暗号通貨の規制環境は改善され、徐々に合法化へ向かっていますが、トークン化された証券のコンプライアンスフレームワークはまだ発展段階にあり、機関の発行は規制の明確さと司法管轄区を超えた協調性に対してより高い要求を持っています。
資産発行者の拡張、およびプライベートクレジット、不動産などのRWAカテゴリーのオンチェーン拡張は、Arbitrumエコシステムの総ロックアップ価値（TVL）を年末までに10億ドルに近づけることが期待されています。
国庫管理計画とSTEP 2の全面的な推進に伴い、私たちはより多くの情報と洞察を得ることを期待しています。これらは、上記の計画の実施成果をさらに明らかにするだけでなく、将来の意思決定や施策の参考にもなるでしょう。
結論
ArbitrumのRWAの総ロックされた価値（TVL）は、わずか1年余りでほぼゼロから3.5億ドルに成長しました。
STEP計画とDAO主導の一連の施策は、初期の成長を促進する上で重要な役割を果たしました。この過程で、短期国債、マネーマーケットファンド、トークン化された株式など、多様な機関向け製品がArbitrumで稼働を開始しました。
フランクリン・テンプルトン、ウィズダムツリーなどの機関の相次ぐ参入は、Arbitrumが機関レベルのDeFi分野における「信頼性、中立性、低コストのネットワーク」としての核心的地位をさらに強化しました。
しかし、このプロセスはまだ始まったばかりです。
上記のリスクと問題に加えて、Arbitrumは今後数ヶ月でいくつかの戦略的機会に直面するでしょう。
これには、プライベートクレジット、不動産、コモディティなど、まだ十分にカバーされていないRWAカテゴリーの拡張が含まれます。さらに重要なのは、これらの新しい製品の相互運用性を向上させ、Arbitrumのコア基盤コンポーネント（分散型取引所、貸借協定、資金プールなど）との深い統合を実現する必要があるということです。
進行中のSTEP 2および財庫管理計画が継続的に活力を注入し、実践的な経験を提供する中で、DAO、アライアンスエンティティ、機関参加者間の協力が、ArbitrumがRWA分野で長期的にリーダーシップを維持するための鍵となる。
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3.5億は始まりに過ぎない：ArbitrumのRWAエコシステムには、どんな富の暗号が隠されているのか？
文:Castle Labs
編集:シアーシャ、フォーサイトニュース
概要
多くの人にとって、現実世界の資産（RWA）分野に参入できるかどうかは、暗号通貨がメインストリームに採用されるかどうかを測る基準となっています。私たちがオンチェーンの世界と従来の金融を結びつけることができるとき、暗号通貨は真に魅力的なメインストリーム資産としての地位を確立することができます。
かつての構想が徐々に現実になりつつあり、アメリカの国債、債券、さらには不動産までもがトークン化され、ブロックチェーンに上がっています。
規制の明確化と技術の成熟という二重の推進力の下で、RWAは著しい発展の原動力を得ています。
この記事は、Layer2ソリューションであるArbitrumエコシステムに焦点を当てており、このエコシステムはRWAに特化した複数のプロジェクトを成功裏に立ち上げており、現在のRWA資産の総ロックバリュー（TVL）は3.5億ドルを超えています。
この記事では、Arbitrum 上の RWA、これを推進するプロジェクトや取り組み、主要な資産とプロバイダー（事例研究を含む）、および関連するリスクの考慮と将来の展望について概説します。
ArbitrumのRWAの概要
RWA市場は急成長しています。多くの初期の暗号通貨採用者は、ウォール街のエリートが暗号通貨を使用するシーンを夢見ていました。今や、このビジョンは実現し、現実世界の資産がついに成功裏にブロックチェーンに乗り、広く採用され始めています。
ソース: rwa.xyz
現在、RWAの総価値は250億ドルを超えており、具体的な分布は以下の通りです：
ソース: rwa.xyz
プライベートローン：153億ドル（割合60%）
アメリカ国債：620億ドル（比率26.9%）
コモディティ：18億ドル（割合7.2%）
機関代替ファンド：7.84億ドル（比率3.26%）
プライベートエクイティ：4.187億ドル（占有率1.71%）
非米国国債:3億600万ドル(約1.2%)
RWAのオンチェーンは、さまざまな要因の相互作用によって恩恵を受けています：
デジタル資産の規制フレームワークがますます成熟している
技術基盤は生産レベルの信頼性に達しました
機関の関心が急速に高まっている
暗号通貨は徐々に受け入れられ、規制体系に組み込まれています。例えば、ヨーロッパのMiCAやアメリカが最近通過させた《GENIUS法案》などです。これは、この種の資産がより広範な金融環境の中で徐々に合法化に向かっていることを意味します。
一方、ビットコインやイーサリアムなどのネットワークは、十年以上にわたり安定して運用されており、その安全性、活性度、分散型の特性を十分に示しています。
しかし、その特性のために、RWAはオンチェーン化する前により高い保障を必要とします。したがって、L2の登場は機関投資家にとって非常に魅力的であり、イーサリアムのメインネットに比べて、オンチェーン運営コストを数桁大幅に削減することができます。
多くのレイヤー2ネットワークの中で、ArbitrumはRWA分野で最も急速に成長しているレイヤー2ソリューションの一つです。
なぜ Arbitrum を選ぶのですか？
成熟で信頼性のある技術スタック
信頼できるブロックスペースの中立性
暗号通貨分野で最大のプールの1つ
Arbitrumは堅固な技術スタックを持っています：技術駆動の発展に焦点を当てており、StylusやTimeboostなどの技術成果の導入により、Ethereumメインネットの有効な代替案となっています。
さらに、Arbitrumのバックエンド技術はHyperliquidxなどのプロジェクトによってUSDCのクロスチェーンブリッジとしても使用されており、これはそのエコシステム自体の機能範囲を超えています。これは、ブロックスペースとしてのArbitrumの信頼できる中立性を十分に証明しています。信頼できる中立性とは、ブロックチェーンネットワークが公正な運営原則を守り、すべての参加者に対して平等に扱い、特定のユーザー、アプリケーション、または結果を偏らせないことを指します。
信頼できる中立性の重要な意義：
信頼：ユーザーと機関は、ルールを恣意的に変更したり、特定の側に偏ったりしないプラットフォームに依存することを望んでいます。
セキュリティ：中立的なシステムは、操作や中央集権のリスクに対してより耐性があります。
相互運用性：開発者が特定のプロトコルが特別扱いされることはないと確信したとき、DeFiは繁栄することができます。
機関の信頼：RWAに関して、中立性はトークン化された資産が隠れたリスク（検閲や偏ったガバナンスなど）に直面しないことを保証する。
最後に言及すべきは、Arbitrumがこの分野で第六位の資金プールを持ち、資産規模は11.7億ドルを超え、さらに最も成熟したステーブルコインエコシステムの一つを持っていることです。
RWAは、有形資産と利息を生むツールを代表することができ、同時にブロックチェーンシステムのプログラム可能性と透明性を兼ね備え、機関投資家や分散型自律組織（DAO）に多様な投資、安定した収益、および資本効率の向上という新たな機会をもたらします。
この発展を促進した提案は何ですか？
このセクションでは、Arbitrum 内の RWA の発展の歴史を簡単に振り返ります。Arbitrum における RWA の初期の発展は、財団と Arbitrum DAO によって共同で推進されました。
Arbitrum DAOのRWA分野への最初の進出は、Stable Treasury Endowment Proposal(STEP)から始まり、RWA Innovation Grant Program、Treasury Management Proposal、そして最後にSTEP 2と続きました。
STEP(2024年4月)
この提案は、機関発行者を通じて、8500万ドル（3500万ARB）をトークン化された米国債などの現実世界の資産に投資することを計画しています。
当初この計画はパイロットプロジェクトに過ぎませんでしたが、申請者を詳細に分析した結果、複数の提供者が成功裏に選別されました:
SecuritizeのBUIDL
オンドファイナンスによるUSDY
スーパーステートのUSTB
マウンテンプロトコルのUSDM
OpenEdenのTビル
裏打ちされたbIB01
応募者の基準は以下の通りです：
投資制限なし
明確な組織構造を持ち、各部門が分断されていない企業
資産管理規模が大きく、複数の国際証券識別コード（ISIN）へのエクスポージャーを持ち、チームは豊富な経験を有しています。
公共または分散型のツールとネットワークを使用する（専用のツールとネットワークにのみ依存しない）
追加の非中央集権的ガバナンスレイヤーを持つ企業を選択しないようにしてください
十分かつ詳細な文書資料を備えている
さらに、上記のリストに限定されない範囲を確保するために、STEPは今後5年間で毎年DAO財庫の1%をトークン化された現実世界の資産に投資する計画です。また、この計画はRWA分野の深い理解とエコシステムの発展と元本保護との関係のバランスを取るための実践的な機会を提供します。今後のバージョンでは、これらの目標の1つに焦点を当てることが期待されています。
STEP計画は大成功を収め、1年も経たないうちにArbitrum DAOに60万ドルの利息収入をもたらしました。
以下は月ごとに集計された累計額です：
STEPの特別な点は、機関サービスプロバイダーと協力する際に明確な原則に従うことです：
仲介を介さずに、利息を生む安定した資産を直接評価し、選別します。
提案依頼書（RFP）方式を採用し、契約者は製品申請を提出し、審査を受けることができます。
機関参加者は直接分散型フォーラムで申請します。このプログラムはDAOに持続可能な収益を生み出すことを目的としています。
RWAIG助成プログラム(2024年6月)
Arbitrum財団は、一連の革新的な助成プロジェクト（RWAIG）に資金を提供しました。これは、2024年6月から8月までの2ヶ月間の試験的なプログラムで、Arbitrum内部のRWA統合、分析、研究作業を支援することを目的としており、予算は30万ARBです。
これらの助成プロジェクトの主な目標は：
Arbitrum内のRWAの活発度を著しく向上させ、競争で優位に立ち、「プラットフォームの将来の成長保障」を実現する。
DAOの財庫資金をRWAに投資する方法と、Arbitrum上でオンチェーンのトークン化を開始する方法を探る
GMX、Aave、Pendleなどの既存のエコシステムアプリケーションにおいて、RWA資産とツールをより広く統合する
このプランは最終的に8つの異なるプロジェクトに資金を提供しました：
RWAの研究：ユーザーにこの分野の知識を普及させる
PYOR：RWA 分析ダッシュボード
Mystic Finance：ユーザーが RWA 資産を担保にしてステーブルコインを借りることができる貸出市場
Jia：中小企業の売掛金をトークン化された資産に変換する
Truflation：リアルタイムのインフレデータを提供
バックドファイナンス：証券を追跡する構造化商品の作成
Infinfty：ERC-6651 RWAトークンを開発し、製品の調達、パフォーマンス、所有権、環境影響のライフサイクル全体を追跡するためのものです。
トレジャリーマネジメント(2024年12月)
2024年末、財庫管理の提案が登場し、STEPの前期作業を補完することを目的としています。この提案は、財庫内のトークンを無駄にするのではなく、ARBトークンのオンチェーン戦略を活用して受動的な収益を得ることに焦点を当てています。
その目標には、
資産管理：2500万ARBトークンを管理し、オンチェーンで収益を生み出す
ステーブルコイン交換：ARB資産のステーブルコインへの交換プロセスを簡素化し、スリッページと市場への影響を最小限に抑えます。
ステーブルコイン流動性の配備：1500万ARBをステーブルコインに交換し、低リスクの利子を生む戦略に投入して、DAOの支出またはサービスプロバイダーの料金を支払う。
多様化と安定性：リスク調整後のリターンに重点を置きつつ、資金の安全を確保する
この戦略は二つの方向に分かれます：
財庫：1000万ARBを純粋なARB戦略に予約し、1500万ARBをステーブルコインに交換し、DAOの「当座預金口座」として使用します。
成長:分散型金融(DeFi)スペースに7,500ETHを割り当てる
ステップ2（2025年1月）
STEPの初期成功を受けて、STEP 2提案が承認され、追加で3500万ARB（約1,570万ドル）が投入されることになりました。
50件以上の申請を慎重に審査した後、STEP委員会は以下の割合で資産を配分することを決定しました：
ウィズダムツリーWTGXX:30%
スピコUSTBL:35%
フランクリン・テンプルトン FOBXX（BENJI）：35%
この計画の重要性は、DAOによるその認識にも表れています。
STEP 2 絶対多数で通過し、約89%の参加者が支持し、11%が棄権し、わずか0.01%が反対しました。
これらのプロジェクトと措置は、Arbitrum における現実世界の資産の開発を促進し、その総ロック価値（TVL）が1年足らずでほぼゼロから7000万ドルを超えるまでに成長しました。
では、現在の状況はどうですか？
Arbitrum における RWA の構図はどのようなものですか？
次のセクションでは、オンチェーンデータを活用して、Arbitrum上のRWA資産、資産提供者、およびRWAの成長状況について詳しく探討します。
アービトラムでのRWAの成長
低コスト、高スループットのアーキテクチャと信頼できる中立性を備えたArbitrumは、発行者、インフラプロバイダー、インセンティブプログラムからなるエコシステムを迅速に構築し、RWAのオンチェーン化を大規模に推進しています。
Arbitrumは初期には主にDeFiの基盤コンポーネント、DEX、貸付プロトコル、利回りアグリゲーターに焦点を当てていましたが、2022年にEthereum上でのアメリカ国債のトークン化の初期実験の後、オフチェーン資産のオンチェーン化という考え方が注目され始めました。
現在、ArbitrumのRWAの時価総額は約3.5億ドルで、129種類以上の資産がトークン化されています。この数字は注目に値しますが、RWA資産の総時価総額の約1.39%に過ぎず、将来的に強力な成長の可能性を示唆しています。
予測には大きな差異があるものの、複数の予測がオンチェーンRWA分野の成長について以下のような推定を行っています：
2030年までに16兆ドル（世界のGDPの10％）に達する
2034年までに30兆ドルに達する
最初の予測シナリオでは、この分野は今後5年間で40倍の成長が見込まれています。
Arbitrumは、最も成熟したオンチェーンRWAネットワークの1つとして、顕著な競争優位性をもたらすでしょう。
ArbitrumでのRWAの成長
2024年のたった1年間で、Arbitrumの総ロックされた価値（TVL）はほぼゼロから年末には約8500万ドルに成長しました。
この成長の過程は、上記の重要な施策と密接に関連する3つの段階に分けることができます:
初期成長段階（2024年第1四半期）：ArbitrumのRWAの総ロック価値はほぼゼロから500万ドルを超えるまで急上昇し、初期の発展の勢いを示しています。
大幅成長段階（2024年第二四半期）：2024年上半期、総ロックアップ価値は約2000万ドルから約7000万ドルに増加し、STEP 1の資金配分時期と一致します。
持続的な拡張段階：DAO財庫の資金提供が増加する（STEP 2）とともに、新しいRWA発行者（Spiko、WisdomTree、ブラックロックなど）が参加することで、2025年も持続的な成長を維持します。
この発展は、オンチェーンでサポートされている資産タイプにも反映されています。2024年には、大多数のRWAはアメリカ国債です。時間が経つにつれて、資産タイプはますます多様化し、新しい品種が取り入れられています。
アメリカ国債が依然として資産タイプの大部分（1.97億ドル）を占めているが、EU国債がそれに続いている（1.5億ドル）。不動産、株式、ETFなどの代替資産も徐々に注目を集めている。
RWA資産とプロバイダー
このセクションでは、これらの資産クラスを深く掘り下げ、総価値でランキングされた上位10のRWA製品を特集し、発行者によって分類します。
スピコ
Spikoはオンチェーンの証券トークンの発行と配布プラットフォームを構築しました。
このプラットフォームは、フランス金融市場管理機関（AMF）の許可を得て、2つのマネーマーケットファンドを立ち上げました。
スピコユーロ(EUTBL)
Spiko 米ドル (USTBL)
これらのファンドは短期国債のポートフォリオを支えとしており、収益は中央銀行の無リスク金利に近いです。現在、これらは最も広く使用されている製品の一つであり、その中でEUTBLは1.46億ドルの総価値で首位を占め、USTBLは2480万ドルで4位にランクインしており、短期国債がチェーン上で最も広く使われている資産であることを再確認させています。
フランクリン・テンプルトン
フランクリン・テンプルトンは、ニューヨーク証券取引所（BEN）に上場している著名な投資管理会社です。
トークン化された共同基金をオンチェーンに導入するために、同社はトークン化された証券と暗号通貨をサポートする独自の記録システムを備えたBENJIモバイルアプリを発表しました。
各 BENJI トークンは、Franklin ブロックチェーン上の米国政府のマネーマーケットファンド（FOBXX）の一部を代表しています。現在、BENJI は Arbitrum 上で第二位の RWA 製品で、8700 万ドルを超える価値があります。
セキュリタイズ
Securitizeは、機関投資家にトークン化された証券へのアクセスサービスを提供するプラットフォームです。
Arbitrumでは、このプラットフォームはブラックロックのドル機関デジタル流動性ファンドBUIDLを提供しています。
これは短期国債のトークン化製品で、オンチェーンでドルの利回りを提供することに特化しており、総価値は3300万ドルを超えています。
ディナリ
Dinariは、トークン化された株式、ETF、インデックスなどを作成することを許可しており、これらは「dShares」と呼ばれ、基礎資産と1:1の完全な担保関係を保持しています。
Dinariは、Arbitrumでいくつかの製品を発売しました。
WisdomTree ツリー浮動金利国債ファンド（USFR.d）：米国政府の浮動金利債券への低コスト投資の手段を提供し、総価値は 1500 万ドルを超えています。
トークン化されたMicroStrategy株(MSTR.d):180万ドルの価値。
トークン化されたテスラ株（TSLA.d）：総価値45万ドル。
トークン化されたS&P 500インデックスETF信託（SPY.d）：S&P 500構成株式からなるインデックスで、規模は約14.1万ドルです。
これらの資産は株式や指数の潜在能力を浮き彫りにしていますが、Arbitrumにおけるそれらの占有率は依然として低いです。
オープンエデン
OpenEdenは、トークン化された米国証券などの製品へのアクセスサービスを提供しています。このプラットフォームは、バミューダ金融管理局の許可を受けており、デジタル資産の運営ライセンスを保有し、ムーディーズから「投資適格」評価を受けています。
現在、このプラットフォームはヨーロッパとアジア地域における最も重要な米国債のトークン化発行者です。OpenEdenは特にTBILLファンドプールを立ち上げており、ユーザーはここで短期の米国債に投資できます。
現在、この資金プールの預金は580万ドルを超えています。
オンド
Ondoは投資家に機関投資金融商品へのアクセスを提供します。
Arbitrum上で、そのUSDY製品は初めて良好な反響を得ており、現在の総価値は570万ドルです。
USDYは、米国債に裏付けられた利息を生むステーブルコインで、年利は約4.29%です。
Arbitrumは豊富な製品と資産のポートフォリオを持っていますが、RWAエコシステムはまだ初期段階にあります。
その将来の発展は、以下に依存します：
チェーンレベルの資産拡張は、より広範なニーズを満たすためのものです。
RWAをArbitrumの強みの分野として戦略的に焦点を当てる
Arbitrum アライアンスエンティティ（AAE）間の協力
ビジネス開発の観点からの機関の推進
今後の展望
STEP 1 確立された初期プロバイダーは、STEP 2 の期間中に新しいプロバイダーからの補充を受け、Arbitrum 上の資産と製品の種類を豊富にしました。
Arbitrumの現在のRWA総価値の成長速度から、以下の予測を立てることができます。
10億ドルのRWAエコシステムを形成する
より多くの資産クラス（プライベートクレジット、不動産、利息付きステーブルコインなど）を取り入れる
これらの資産をさまざまなネットワーク間でより深い相互運用性を実現する
現在一定の進展が見られるものの、Arbitrumがこのセグメントでの地位を強化するためには、依然として大きな成長の余地があります。実際、RWA資産の総価値におけるネットワークランキングでは、Arbitrumは7位に過ぎません。現在のデータによれば、3.5億ドルのRWA総ロック価値（TVL）は、オンチェーンRWA資産の総時価総額のわずか1.39%に過ぎず、その割合は微々たるものです。
これらのネットワークと競争するために、Arbitrumはプライベートクレジット発行商品、債券、金や銀などの貴金属、株式などの分野に拡大するためのさらなる機会を探る必要があります。
EntropyがArbitrum上の国庫管理およびRWA関連の業務に深く関与していることを考慮し、私たちはMattにArbitrum上のRWAの将来の発展についての彼の見解を尋ねました。以下は彼の意見です:
「現在、多くのRWA発行者の核心的な関心事は、発行および譲渡に関連する運営コストを削減することですが、スケールの面でこれを検証するにはまだ長い道のりがあります。それにもかかわらず、Arbitrum上のRWAの次の大きな突破口は、さらなる相互運用性の向上です。これは単により多くの資産カテゴリーを追加したり、新しい発行者を導入したりすることではなく、これは第一歩に過ぎません。真の突破口は、これらの資産が業界が過去10年間で構築してきたより効率的なオンチェーン基盤コンポーネントと統合できることを確保することにあります：取引所、貸付プロトコル、インデックスツール、資金プール最適化ツール、そして将来出現する可能性のあるさまざまな革新です。その究極の目標は、オープンで許可なしの譲渡可能性を実現し、RWAがネイティブ暗号資産のように自由に組み合わせることができるようにすることです。現在、この段階には達していません（現在の規制の現実を考慮すると、これは壮大な目標です）が、これは私たちの北極星です。励みとなることに、FranklinやWisdomTreeのような業界の巨人たちが、自らトークンを発行し始めています。これは真の機関レベルの参加であり、私が持続的な成長のトレンドとして見たいものです。もし、RWA関連のユーザー活動（取引や貸付など）が本当にオンチェーンで行われることができれば—たとえこれらの活動がArbitrumに基づく許可型チャネルを通じて抽象化されていても—それは新たな局面を切り開くことになるでしょう。」
私たちは、特にこれらの資産の相互運用性とアクセス性に関して、Mattの意見に完全に同意します。現在、これらの資産のオンチェーンでの応用の可能性はまだ始まったばかりです。近い将来、国債、債券、株式、商品などがオンチェーンでのトークン化を実現するだけでなく、現在のDeFi分野のさまざまな基盤コンポーネントのアプリケーションシナリオに統合されることを期待しています。
研究方法の観点から言えば、本報告書はRWAに焦点を当てており、ステーブルコインを分析の範囲に含めていないことを明示する必要があります。報告書の核心は、現在のArbitrumプラットフォームで利用可能なさまざまな資産を重点的に提示することです。
最後に、今回の分析をまとめると、関連するリスクと注意事項に言及する必要があります。
リスクと先見の明
トークンとエコシステムの断絶：現実のRWAの成長は直接的にARBトークンの価値の増加にはつながらない。
資産集中度リスク：短期国債はRWA総ロックアップ価値（TVL）において依然として高い割合を占めており、プライベートクレジット、社債、不動産など多様な資産クラスへの分散投資の必要性が浮き彫りになっています。
規制動態リスク：暗号通貨の規制環境は改善され、徐々に合法化へ向かっていますが、トークン化された証券のコンプライアンスフレームワークはまだ発展段階にあり、機関の発行は規制の明確さと司法管轄区を超えた協調性に対してより高い要求を持っています。
資産発行者の拡張、およびプライベートクレジット、不動産などのRWAカテゴリーのオンチェーン拡張は、Arbitrumエコシステムの総ロックアップ価値（TVL）を年末までに10億ドルに近づけることが期待されています。
国庫管理計画とSTEP 2の全面的な推進に伴い、私たちはより多くの情報と洞察を得ることを期待しています。これらは、上記の計画の実施成果をさらに明らかにするだけでなく、将来の意思決定や施策の参考にもなるでしょう。
結論
ArbitrumのRWAの総ロックされた価値（TVL）は、わずか1年余りでほぼゼロから3.5億ドルに成長しました。
STEP計画とDAO主導の一連の施策は、初期の成長を促進する上で重要な役割を果たしました。この過程で、短期国債、マネーマーケットファンド、トークン化された株式など、多様な機関向け製品がArbitrumで稼働を開始しました。
フランクリン・テンプルトン、ウィズダムツリーなどの機関の相次ぐ参入は、Arbitrumが機関レベルのDeFi分野における「信頼性、中立性、低コストのネットワーク」としての核心的地位をさらに強化しました。
しかし、このプロセスはまだ始まったばかりです。
上記のリスクと問題に加えて、Arbitrumは今後数ヶ月でいくつかの戦略的機会に直面するでしょう。
これには、プライベートクレジット、不動産、コモディティなど、まだ十分にカバーされていないRWAカテゴリーの拡張が含まれます。さらに重要なのは、これらの新しい製品の相互運用性を向上させ、Arbitrumのコア基盤コンポーネント（分散型取引所、貸借協定、資金プールなど）との深い統合を実現する必要があるということです。
進行中のSTEP 2および財庫管理計画が継続的に活力を注入し、実践的な経験を提供する中で、DAO、アライアンスエンティティ、機関参加者間の協力が、ArbitrumがRWA分野で長期的にリーダーシップを維持するための鍵となる。