frxETH TVL下降背后的LSD市场变局

在过去三个月里，作为收益率最高的ETH流动性质押衍生品(LSD)，Frax Finance推出的frxETH却出现了约10万枚ETH的总锁仓量(TVL)减少。本文旨在探讨竞争激烈的ETH质押市场现状，以及Frax Finance背后的深层因素。

frxETH简介

frxETH是一种以太坊稳定币，由直接质押ETH生成。它采用双代币设计(frxETH和sfrxETH)，这一设计使其成为目前收益率最高的ETH LSD产品。自2022年11月推出以来，sfrxETH的年化收益率(APY)显著高于同类产品，比stETH高出24%，比rETH高出40%。

然而，尽管收益率优势明显，frxETH的TVL却出现大幅下跌。这主要是由于再质押热潮的影响，特别是Eigenlayer的推出。Eigenlayer为锁定ETH的用户提供额外的奖励积分，吸引了大量资金。数据显示，2月5日Eigenlayer开放存款的时间点，恰好也是frxETH TVL达到峰值的时刻。

frxETH与sfrxETH的收益平衡

Frax Finance为frxETH用户提供了两种主要的收益途径：

1. 将frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流动性池，获取LP收益。
2. 将frxETH再次质押为sfrxETH，获得质押收益和额外收益。

这两种选择通常会因收益率差异形成动态平衡。根据最新数据，某DEX的frxETH/ETH流动性池收益率为2.72%，而sfrxETH的收益率为3.42%，两者占比接近。

LSD市场的积分竞争

在LSD竞争格局中，积分奖励成为吸引投资者的重要手段。然而，这种激励模式通常不具可持续性。所有参与者都清楚，积分奖励终将结束，被高激励吸引的用户可能会转向其他项目。

尽管如此，再质押技术本身仍是一个有效的叙事，能为用户提供额外收益。Frax Finance计划在frxETH v2中引入原生再质押服务。

Frax Finance的未来规划

为应对市场变化，Frax Finance正在开发新的L2网络Fraxtal。Fraxtal将采用模块化Rollup设计，具有EVM兼容性，并引入名为Flox的区块空间激励机制。用户只需在Fraxtal上持有frxETH，就可以获得FXTL积分奖励。

Fraxtal的主要特点包括：

• EVM等效性
• 模块化Rollup架构
• 区块空间激励措施(Flox)
• 使用frxETH作为Gas支付代币

此外，frxETH v2将引入去中心化验证者、提高节点资本效率、节点运营商绩效激励等新功能。最重要的是，Fraxtal将使用frxETH作为Gas费用，燃烧frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

随着这些新功能的推出，frxETH有望在以太坊流动性质押市场中重新崛起。然而，其能否成为市场的异军突起，仍需进一步观察。