マイクロストラテジー社のデイビスのダブルバブルとダブルリスクの分析

先週、私たちはあるプラットフォームが規制環境の変化によって利益を得る可能性について議論し、この取引機会を捉える手助けができればと思っています。今週の興味深い話題は、マイクロストラテジー社の注目度です。多くの業界関係者がその運営モデルについてコメントしています。消化と深い研究を経て、私自身の見解をいくつか持っていますので、皆さんと共有したいと思います。

私は、マイクロストラテジーの株価上昇の理由は「デイビス・ダブル・バンプ」効果によるものだと考えています。ビットコインを融資して購入するビジネスデザインにより、同社はビットコインの価値上昇を企業の利益に結びつけ、従来の金融市場の融資チャネルとの革新的なデザインを組み合わせることで資金レバレッジを得ています。これにより、同社は保有するビットコインの価値上昇による利益成長の能力を超越しています。同時に、保有量の拡大に伴い、同社は一定のビットコインの価格決定権を持ち、この利益成長の期待をさらに強化しています。

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しかし、そのリスクもここにあります。ビットコインの相場が震動や反転リスクを示すとき、ビットコインの利益成長は停滞し、同時に企業の運営支出や債務圧力の影響を受けて、マイクロストラテジーの資金調達能力は大きく減少し、利益成長の期待にも影響を与えます。その時、新たな要因がビットコイン価格をさらに押し上げない限り、マイクロストラテジーの株価はビットコインの保有に対する正のプレミアムが急速に収束するでしょう。この過程がいわゆる「デイビス・ダブル・キル」と呼ばれるものです。

"デイビスダブルバブル"は通常、良好な経済環境下で企業が利益の成長と評価の拡大という二つの要因により株価が大幅に上昇する現象を表すために使われます。一方で"デイビスダブルダウン"はその反対を表し、利益の減少と評価の縮小という二つのネガティブな要因が共同して株価が急速に下落することを説明します。

マイクロストラテジーのビジネスモデルの核心は、ビットコインの価値上昇が会社の利益の増加を引き起こすことであり、ビットコインの成長トレンドが良好であることは、企業の利益成長トレンドが良好であることを意味します。この「デイビスダブルバウンス」の支援の下で、マイクロストラテジーの正プレミアムは拡大し始め、市場はこの会社がどのくらいの正プレミアム評価で後続の資金調達を完了できるかを賭けています。

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マイクロストラテジーが業界にもたらすリスクは、このビジネスモデルがビットコインの価格の変動性を著しく増加させ、変動の増幅器として機能することです。ビットコインが高値でのボックス圏に入ると、マイクロストラテジーの利益は避けられずに下降し、固定の運営コストと資金調達コストがさらに企業の利益を縮小し、さらには損失状態に陥ることになります。このようなボックス圏は、市場のビットコイン価格の今後の発展への信頼を徐々に蝕み、さらにマイクロストラテジーの資金調達能力に対する疑念に転換し、その結果、利益成長に対する期待をさらに打撃します。この二者の共鳴の下で、マイクロストラテジーの正のプレミアムは急速に収束するでしょう。

ビジネスモデルを維持するために、マイクロストラテジーは正のプレミアム状態を維持しなければなりません。したがって、ビットコインを売却して資金を回収し、株式を買い戻すことは必ず実行しなければならない操作です。これがマイクロストラテジーが最初のビットコインを売り始める瞬間です。売却を開始すると、ビットコインの価格の下落が加速し、その下落の加速はさらに投資家のマイクロストラテジーの利益成長に対する期待を悪化させ、プレミアム率はさらに低下します。これにより、さらに多くのビットコインを売却して株式を買い戻さざるを得なくなり、この時点で「デイビス・ダブル・キル」が始まります。

微戦略の転換社債は満期日以前に償還リスクがないものの、その債務リスクは株価を通じて事前にフィードバックされる可能性があります。微戦略の株価が下落すると、転換社債の裏にあるヘッジファンドはデルタを動的にヘッジするために、より多くの微戦略株をショートすることになり、さらに株価を打撃し、正のプレミアムに悪影響を及ぼし、したがって全体のビジネスモデルに影響を与えます。したがって、債券側のリスクは株価を通じて事前にフィードバックされます。もちろん、微戦略の上昇トレンドの中で、ヘッジファンドはより多くの株を購入するため、これは両刃の剣でもあります。

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