加密貨幣市場回調背後的真正原因

上周加密貨幣市場出現較大回撤。雖然市場普遍將此歸因於联准会主席鲍尔的"鷹派降息"言論，引發了對通脹和經濟衰退的擔憂，但這可能只是次要因素。真正的影響來自川普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓，甚至威脅取消債務上限規則，引發了資金的避險情緒。

鲍尔言論影響有限，宏觀數據未顯示重大風險

上周四凌晨的FOMC利率決策符合市場預期，降低25個基點。市場下跌主要歸因於兩點:一是點陣圖顯示議席未達成一致意見;二是2025年目標利率中位數上調。然而,細察美國國債收益率曲線變化,可見遠端利率雖有上升,但對1年期影響不大,表明市場對遠期經濟前景有所擔憂,但短期風險不高。

從25年12月到期的30天聯邦基金期貨合約價格看,市場對未來兩次降息的預期早在11月就已反應。因此,將回調歸因於联准会未來利率決策風險似乎不夠充分。

PCE指數、非農就業、失業率及GDP增長等宏觀數據均未出現明顯惡化。PCE同比增速保持在2.5以下,失業率穩定,非農就業增長,GDP增長趨於穩定。這些數據不足以支撐未來一年通脹重燃或經濟衰退的判斷。

道瓊斯指數的連續下跌,主要源於聯合健康保險股價大跌,而非系統性風險。該公司CEO不幸遇害,引發對美國醫療成本問題的社會關注,與川普的醫保改革方向相符。

川普威脅取消債務上限,引發市場擔憂

上周三,川普聯合馬斯克對國會短期支出案施壓,甚至威脅取消債務上限規則,這引發了市場的不確定性和避險情緒。

美國債務上限是聯邦政府可借款的最大法定額度。它旨在限制政府債務增長,但也常被用作兩黨博弈的工具。歷史上,美國曾多次暫停債務上限,以應對特殊情況。

然而,此次重提取消債務上限引發巨大影響,主要因爲美國當前債務規模已達歷史高點,公共債務對GDP比例超過120%。若此時廢除債務上限,意味着美國將長期不受財政紀律約束,對美元信用體系的影響難以預估。

川普此舉意在度過短期債務危機。他的執政重心包括減稅和降低公共債務,但減稅可能導致短期政府收入下降。廢除債務上限可讓政府繼續舉債,度過政策推行的陣痛期。

對加密貨幣市場的影響在於,川普的做法打擊了"美國通過建立比特幣儲備解決債務危機"的敘事。這一敘事是近期加密貨幣重要價值支撐之一。因此,市場出現獲利盤鎖利避險也在情理之中。

未來一段時間,觀察川普團隊的施政動向將比其他因素更爲重要,需持續關注。