Analyse des caractéristiques linéaires et non linéaires des opérateurs de trading DEX
Lors du développement de la bourse décentralisée (DEX), la conception des opérateurs de transaction est un problème central. Les opérateurs de transaction peuvent être divisés en deux types : linéaires et non linéaires, cette distinction s'applique également à la conception des opérateurs de taux d'intérêt. Cependant, cette différence n'est pas facilement comprise par la plupart des gens.
Les opérateurs de trading linéaires utilisent des prix d'équilibre pour effectuer des transformations linéaires simples de portefeuilles d'actifs. Cette méthode repose sur l'hypothèse d'absence d'arbitrage, selon laquelle toutes les transactions financières raisonnables devraient être linéaires en théorie. Si des résultats non linéaires apparaissent, cela peut donner lieu à des portefeuilles d'actifs ayant un prix indéfinissable ou à des opportunités d'arbitrage. Par conséquent, le modèle de trading basé sur des oracle devrait généralement utiliser des opérateurs de trading linéaires pour éviter d'être soumis à l'arbitrage. Dans un marché complet et avec une tarification efficace, seuls les opérateurs de trading linéaires peuvent garantir l'absence d'arbitrage.
Cependant, les opérateurs de trading linéaire ont également leurs limites. Cela signifie que tous les pools de liquidités sont égaux et que cet opérateur ne peut pas être tokenisé. En effet, dans le cas d'un prix d'équilibre donné, le trading d'actifs est équivalent dans n'importe quel contrat, il n'est pas nécessaire de le réaliser dans un contrat spécifique. Cela rend difficile pour les protocoles basés sur des opérateurs de trading linéaire de capturer de la valeur sur la chaîne ou d'atteindre la tokenisation.
En comparaison, l'opérateur de trading non linéaire tente d'accomplir simultanément trois objectifs : la tarification, le trading et la pérennisation de la valeur (tokenisation). Il peut être conçu avec des propriétés auto-renforçantes liées à l'échelle, permettant ainsi de pérenniser la valeur. Cependant, cette approche fait également face à certains défis :
Lorsque le marché devient progressivement complet, les opérateurs de trading non linéaires s'ajustent essentiellement aux opérateurs linéaires à l'intérieur de très petites échelles de trading.
Dans un marché incomplet, il est nécessaire de prendre en compte les coûts et l'efficacité de la conception des opérateurs de trading non linéaires.
Les sources d'entrée de valeur non linéaires et la durabilité sont remises en question dans un contexte de concurrence entre opérateurs de trading linéaires.
De nombreux AMM( utilisent un modèle de trading à produit fixe (tel que XY=K), qui est un opérateur de trading non linéaire lié à l'échelle. Ce n'est que lorsque le pool de liquidités des teneurs de marché est suffisamment grand qu'il est possible de simuler un trading linéaire en local. Cependant, l'efficacité de cette méthode n'est pas intrinsèque ; en comparaison, certains nouveaux designs de DEX pourraient être plus intrinsèques et naturels.
Mettre complètement le pouvoir de tarification sur la chaîne peut être une illusion. Dans un marché complet, l'avantage des échanges centralisés est évident. Chaque action sur la chaîne est le produit d'enchères, ce qui crée un écart énorme avec la demande pour des services de tarification commerciale. Pour les marchés incomplets (comme les actifs de queue ou les nouveaux projets), la demande clé est de former rapidement des prix à faible coût et de réaliser des transactions en grande quantité.
Les opérateurs de trading non linéaires sont désavantagés en termes d'efficacité commerciale lorsqu'ils rivalisent avec des modèles de trading linéaires qui acceptent les oracles. Leur avantage peut n'exister que dans les coûts de tarification et l'efficacité, mais intuitivement, les opérateurs linéaires peuvent toujours être supérieurs.
Du point de vue d'un marché complet, un opérateur de trading non linéaire nécessite un grand nombre de petites transactions pour apporter de la valeur, afin de compenser les pertes d'arbitrage lors des fluctuations de prix. Cependant, cette condition est difficile à satisfaire, car la faible demande est souvent éliminée par le marché en raison de l'augmentation des coûts marginaux sur la chaîne.
Dans l'ensemble, la non-linéarisation des opérateurs de trading n'est pas nécessairement une direction valable. Dans les protocoles qui s'attachent à la valeur décentralisée sur la chaîne, les opérateurs de trading non linéaires peuvent ne pas être le meilleur choix. Cependant, pour les opérateurs de taux d'intérêt, en raison de la difficulté de l'arbitrage des taux d'intérêt et du manque d'un marché de trading à structure de maturité suffisante, les opérateurs non linéaires peuvent encore avoir une certaine valeur à ce stade, mais cela reste davantage une solution de fortune.
L'amélioration des opérateurs de trading non linéaires peut être réalisée en introduisant des informations récursives, c'est-à-dire en capturant des éléments précieux à partir des informations de transaction historiques pour réduire le risque d'arbitrage. Cette direction est actuellement peu explorée, mais certaines personnes ont déjà pris conscience qu'il est possible de réduire des problèmes tels que la perte impermanente des DEX en combinant des opérateurs récursifs et des opérateurs de trading non linéaires.
Les défis futurs résident dans l'analyse approfondie des risques fondamentaux derrière chaque opérateur et dans la modélisation claire des objectifs de trading. Cela aidera à unifier tous les services financiers sous la théorie des opérateurs, à obtenir davantage d'équations mathématiques efficaces, à rendre la conception des produits plus efficace et complète, et à promouvoir le développement du monde financier en chaîne.
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La lutte entre linéaire et non linéaire des opérateurs de trading DEX : efficacité, valeur et direction future
Analyse des caractéristiques linéaires et non linéaires des opérateurs de trading DEX
Lors du développement de la bourse décentralisée (DEX), la conception des opérateurs de transaction est un problème central. Les opérateurs de transaction peuvent être divisés en deux types : linéaires et non linéaires, cette distinction s'applique également à la conception des opérateurs de taux d'intérêt. Cependant, cette différence n'est pas facilement comprise par la plupart des gens.
Les opérateurs de trading linéaires utilisent des prix d'équilibre pour effectuer des transformations linéaires simples de portefeuilles d'actifs. Cette méthode repose sur l'hypothèse d'absence d'arbitrage, selon laquelle toutes les transactions financières raisonnables devraient être linéaires en théorie. Si des résultats non linéaires apparaissent, cela peut donner lieu à des portefeuilles d'actifs ayant un prix indéfinissable ou à des opportunités d'arbitrage. Par conséquent, le modèle de trading basé sur des oracle devrait généralement utiliser des opérateurs de trading linéaires pour éviter d'être soumis à l'arbitrage. Dans un marché complet et avec une tarification efficace, seuls les opérateurs de trading linéaires peuvent garantir l'absence d'arbitrage.
Cependant, les opérateurs de trading linéaire ont également leurs limites. Cela signifie que tous les pools de liquidités sont égaux et que cet opérateur ne peut pas être tokenisé. En effet, dans le cas d'un prix d'équilibre donné, le trading d'actifs est équivalent dans n'importe quel contrat, il n'est pas nécessaire de le réaliser dans un contrat spécifique. Cela rend difficile pour les protocoles basés sur des opérateurs de trading linéaire de capturer de la valeur sur la chaîne ou d'atteindre la tokenisation.
En comparaison, l'opérateur de trading non linéaire tente d'accomplir simultanément trois objectifs : la tarification, le trading et la pérennisation de la valeur (tokenisation). Il peut être conçu avec des propriétés auto-renforçantes liées à l'échelle, permettant ainsi de pérenniser la valeur. Cependant, cette approche fait également face à certains défis :
De nombreux AMM( utilisent un modèle de trading à produit fixe (tel que XY=K), qui est un opérateur de trading non linéaire lié à l'échelle. Ce n'est que lorsque le pool de liquidités des teneurs de marché est suffisamment grand qu'il est possible de simuler un trading linéaire en local. Cependant, l'efficacité de cette méthode n'est pas intrinsèque ; en comparaison, certains nouveaux designs de DEX pourraient être plus intrinsèques et naturels.
Mettre complètement le pouvoir de tarification sur la chaîne peut être une illusion. Dans un marché complet, l'avantage des échanges centralisés est évident. Chaque action sur la chaîne est le produit d'enchères, ce qui crée un écart énorme avec la demande pour des services de tarification commerciale. Pour les marchés incomplets (comme les actifs de queue ou les nouveaux projets), la demande clé est de former rapidement des prix à faible coût et de réaliser des transactions en grande quantité.
Les opérateurs de trading non linéaires sont désavantagés en termes d'efficacité commerciale lorsqu'ils rivalisent avec des modèles de trading linéaires qui acceptent les oracles. Leur avantage peut n'exister que dans les coûts de tarification et l'efficacité, mais intuitivement, les opérateurs linéaires peuvent toujours être supérieurs.
Du point de vue d'un marché complet, un opérateur de trading non linéaire nécessite un grand nombre de petites transactions pour apporter de la valeur, afin de compenser les pertes d'arbitrage lors des fluctuations de prix. Cependant, cette condition est difficile à satisfaire, car la faible demande est souvent éliminée par le marché en raison de l'augmentation des coûts marginaux sur la chaîne.
Dans l'ensemble, la non-linéarisation des opérateurs de trading n'est pas nécessairement une direction valable. Dans les protocoles qui s'attachent à la valeur décentralisée sur la chaîne, les opérateurs de trading non linéaires peuvent ne pas être le meilleur choix. Cependant, pour les opérateurs de taux d'intérêt, en raison de la difficulté de l'arbitrage des taux d'intérêt et du manque d'un marché de trading à structure de maturité suffisante, les opérateurs non linéaires peuvent encore avoir une certaine valeur à ce stade, mais cela reste davantage une solution de fortune.
L'amélioration des opérateurs de trading non linéaires peut être réalisée en introduisant des informations récursives, c'est-à-dire en capturant des éléments précieux à partir des informations de transaction historiques pour réduire le risque d'arbitrage. Cette direction est actuellement peu explorée, mais certaines personnes ont déjà pris conscience qu'il est possible de réduire des problèmes tels que la perte impermanente des DEX en combinant des opérateurs récursifs et des opérateurs de trading non linéaires.
Les défis futurs résident dans l'analyse approfondie des risques fondamentaux derrière chaque opérateur et dans la modélisation claire des objectifs de trading. Cela aidera à unifier tous les services financiers sous la théorie des opérateurs, à obtenir davantage d'équations mathématiques efficaces, à rendre la conception des produits plus efficace et complète, et à promouvoir le développement du monde financier en chaîne.