Strategy公布百亿美元利润后股价下跌，加密财库模式引发行业效仿与担忧

尽管Strategy在2025年第二季度实现了100亿美元的创纪录利润，公司股价在盘后交易中却下跌了1.4%。分析认为，市场对其激进的比特币财库战略保持审慎态度。随着更多企业效仿其“加密资产充当公司资产负债表核心”的策略，该模式正在重塑传统企业架构，同时引发了对系统性风险的担忧。

百亿美元盈利未能刺激股价上涨 Strategy在2025年第二季度录得100亿美元净利润，成功扭转第一季度近60亿美元亏损的颓势。但市场对此并不完全买账，股价在盘后交易中下跌1.4%，公司市值目前为1130亿美元，年内涨幅达34%。

分析认为，尽管财务数据亮眼，但投资者对其加密资产主导的发展路径仍存疑虑，尤其是比特币价格高度波动及其背后的融资模式。

企业“去业务化”：比特币主导战略再引关注 Strategy原本是一家企业软件公司，如今则被广泛视为一家“比特币财库公司”。CoinShares分析师Alexandre Schmidt指出：“其传统软件业务已被财库战略边缘化，对公司整体营收影响甚微。”

以日本前酒店运营商Metaplanet为例，该公司出售大部分不动产后全仓比特币，现已成为全球第七大比特币持仓企业。类似公司不断涌现，有的甚至将以太坊、XRP、BNB等纳入资产负债表，以此作为战略储备。

Strategy已持有超3%比特币总供应量 目前，Strategy共持有628,791枚比特币，约占比特币总供应量的3%，按现价折合约740亿美元。即便如此，公司仍计划通过其新推出的STRC优先股再筹资42亿美元，继续购入更多比特币。

三大融资模式助力战略推进 Strategy的比特币购入计划背后有三大主要融资手段：

1. 可转换债券 通过发行可转债筹资买入比特币，后期股价上涨时债券转为股票，公司无需用现金偿还。
2. 优先股（Preferred Shares） 吸引追求收益的投资者，同时避免稀释普通股股东权益。STRC即为其中一款，提供固定分红，优先于普通股分配。
3. ATM融资机制 即“按市价增发”股票，在股价强劲时小额逐步向市场出售股份，为公司注入流动性。

市场质疑加剧，系统性风险引发担忧 尽管战略奏效，批评声音也不断涌现。知名做空者Jim Chanos称其融资模式为“彻头彻尾的金融胡言乱语”。主流CEX分析师更指出，该模式对整体加密市场构成系统性风险。宏观分析师Noelle Acheson也将此称为“一种令人担忧的趋势”。

结语： Strategy的比特币战略在获得短期财务成功的同时，也点燃了关于“企业资产结构是否过度金融化”的讨论。随着越来越多公司将加密资产作为核心资产持有，市场需密切关注这一趋势是否可持续，以及其对整个加密生态与资本市场的长期影响。