Revisão do tema do mercado macroeconômico

O ambiente macroeconômico geral tem melhorado recentemente

A inflação está a arrefecer globalmente, o IPC dos EUA em junho teve a sua primeira variação negativa em quatro anos, e a taxa de crescimento do núcleo atingiu o nível mais baixo em mais de três anos. O mercado de trabalho mostrou-se ligeiramente mais fraco, mas, no geral, está estável. O índice de surpresas económicas encontra-se em um vale, indicando que os dados económicos têm ficado aquém das expectativas com frequência. O índice de condições financeiras mostra uma tendência de afrouxamento contínua, no nível mais amplo desde o final de 2022.

Este ambiente é favorável ao mercado de ativos de risco, pois os investidores esperam que o Fed tome medidas para apoiar a expansão econômica. As preocupações com a inflação no final do primeiro trimestre provaram ser excessivas, embora a inflação nos serviços ainda esteja acima da meta do banco central, a inflação dos bens caiu significativamente.

Com a desvalorização do dólar e o Federal Reserve a começar a reduzir as taxas de juro, os mercados emergentes e as criptomoedas podem beneficiar-se, desde que não ocorra uma recessão. Se as expectativas mudarem de um pouso suave para um pouso duro, pode ser necessário rapidamente mudar de ativos de risco em ações para obrigações.

A temporada de relatórios financeiros do segundo trimestre enfrenta pressão

O foco atual do mercado está na temporada de relatórios financeiros do segundo trimestre que já começou. As expectativas do mercado são muito otimistas, mas pode haver dificuldades para alcançar o mesmo nível de surpresas que antes. Durante a divulgação dos relatórios financeiros desta temporada, pode haver algumas realizações de lucros ou rotações de setores.

A Wall Street espera que os lucros do S&P 500 no segundo trimestre cresçam 8,9% em relação ao ano anterior, significativamente acima dos 5,9% do trimestre anterior. Esta é a expectativa de crescimento de lucros mais alta desde o primeiro trimestre de 2022.

A partir da reação do mercado no primeiro trimestre, o aumento causado pelos resultados financeiros melhores do que o esperado foi inferior à queda causada pelos resultados financeiros piores do que o esperado. Esta situação assimétrica parece ser ainda mais evidente nos resultados financeiros do segundo trimestre.

O mercado começa a questionar a rentabilidade da inteligência artificial. Com as grandes empresas de tecnologia saindo do fundo do poço de desempenho de 2022, a possibilidade de outras empresas, além das que produzem hardware, manterem uma forte performance após os relatórios financeiros diminui. Pode haver uma rotação das ações líderes de tecnologia para outros setores, ou uma mudança do AI geral para nichos específicos, como robôs humanoides e condução autónoma.

A Boeing reconhece a culpa e enfrenta multas enormes

A Boeing concordou em se declarar culpada por dois acidentes com o 737 Max, admitindo ter ocultado riscos de segurança durante o processo de certificação. A empresa enfrentará multas de até 487,2 milhões de dólares, mas o valor real será decidido pelo juiz. Como já pagou parte da multa anteriormente, agora deverá pagar 244 milhões de dólares.

Apesar de a severidade das penalizações não corresponder às expectativas do público, do ponto de vista do investimento, isso significa que as más notícias para a Boeing já foram totalmente absorvidas, favorecendo a recuperação da avaliação. Esta situação é semelhante ao caso de uma exchange de criptomoedas que se declarou culpada e pagou uma multa em novembro de 2023, após a qual o preço do seu token subiu significativamente.

Expectativa de mercado de que o Partido Republicano vença as eleições de novembro

O mercado de derivados mostra pessimismo em relação à candidatura do atual presidente. A probabilidade do mercado de previsões para a vitória de Trump subiu de 40%-50% no início do ano para cerca de 60%. A probabilidade do Partido Republicano ganhar simultaneamente a presidência, o Senado e a Câmara dos Representantes também aumentou, atualmente cerca de 50%.

Com as expectativas de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve a estabilizarem-se, o foco dos investidores institucionais está a mudar da economia e da política monetária para a política. O foco está no impacto potencial da ascensão de Trump, com os investidores principalmente atentos às tarifas, políticas fiscais domésticas e mudanças regulatórias que podem ser implementadas.

Se Trump voltar ao poder, espera-se que aumente os impostos sobre as importações, o que pode beneficiar as empresas focadas no mercado interno, em vez daquelas com negócios internacionais. Os impostos sobre as importações podem ligeiramente prejudicar o crescimento do PIB dos EUA, ao mesmo tempo que aumentam a inflação, o que contrasta com o ambiente de expectativas de cortes nas taxas de juro pelo Federal Reserve.

O mercado parece subestimar a incerteza das eleições presidenciais nos Estados Unidos. Embora a probabilidade de vitória do Partido Republicano seja alta, a possibilidade de o Partido Democrata trocar de candidato também está a aumentar rapidamente.

Devido à preocupação com as mudanças nas políticas do novo governo, as empresas podem adiar projetos de investimento, levando a um impasse nos investimentos em equipamentos comerciais. Esta incerteza política torna as empresas mais cautelosas em relação aos investimentos.

Se o Partido Republicano vencer de forma abrangente, pode prorrogar a política de redução de impostos e aumentar os gastos públicos, o que seria um benefício direto para o mercado de ações. No entanto, os detalhes específicos ainda não estão claros.

O impacto da situação econômica da China na inflação global

A China está atualmente em um estado de deflação, e as medidas políticas também aumentaram a superprodução. Como o maior exportador de mercadorias do mundo, a China está exportando deflação para o mundo. Esse efeito de transbordamento fez com que a taxa de inflação dos produtos essenciais globalmente caísse cerca de 0,5 pontos percentuais, enquanto a taxa de inflação essencial na Europa e nos EUA caiu cerca de 0,1 pontos percentuais.

Apesar do efeito geral ser moderado, isso pode oferecer mais espaço para cortes nas taxas de juros pelos bancos centrais da Europa e dos EUA este ano, beneficiando o mercado de ações e o mercado de criptomoedas. A China detém uma quota de mercado significativa em vários produtos de exportação chave, incluindo a manufatura tradicional e o setor de alta tecnologia.

A China tem adotado um modelo de crescimento econômico impulsionado por investimentos a longo prazo, com a proporção de investimento em capital fixo no PIB significativamente superior aos gastos de consumo. Este modelo pode ultrapassar a velocidade de crescimento da demanda de mercado, levando ao excesso de capacidade, especialmente em indústrias intensivas em capital, como aço, carvão, produtos químicos e imobiliário.

O Morgan Stanley prevê que o PPI da China só terminará a deflação no segundo semestre de 2025. Esta pressão deflacionária proveniente da China exercerá uma pressão descendente sobre o CPI núcleo dos EUA, e espera-se que esta tendência continue no futuro.

O desempenho do Bitcoin fica atrás do mercado acionário dos EUA

Desde o início deste ano, o retorno do risco do Bitcoin tem estado significativamente abaixo das ações americanas, uma situação que não é comum na história. A principal razão é a queda acentuada e inesperada no último mês; no início de junho, a razão de Sharpe do Bitcoin desde o início do ano ainda era superior à do índice S&P 500.

Sinais de recessão da economia tradicional falham

Alguns sinais que tradicionalmente são vistos como indicadores confiáveis de uma recessão parecem ter falhado neste ciclo econômico, por exemplo:

• A inversão da curva de rendimentos já dura dois anos, mas a economia americana ainda não entrou em recessão.
• A oferta monetária M2 caiu drasticamente no final de 2022, mas a economia ainda se mantém robusta
• O índice ISM está negativo há 19 meses consecutivos, mas a economia não entrou em recessão.
• A taxa de desemprego aumentou 0,7 pontos percentuais a partir do seu ponto mais baixo, mas ainda se encontra em níveis baixos.

Essa situação é semelhante ao desempenho da economia americana na década de 1990, quando também surgiram vários sinais tradicionais de recessão, mas a economia não entrou em recessão imediatamente, mas passou por um longo período de expansão.

O mercado RWA desenvolve-se de forma estável

A tokenização de ativos físicos ( RWA ) no mercado, embora não tenha apresentado uma bolha especulativa, tem estado em desenvolvimento estável.

O produto de títulos do governo tokenizados BUIDL da BlackRock foi lançado há menos de quatro meses e atualmente possui ativos no valor de 502,8 milhões de dólares.

A MakerDAO planeia investir 1 mil milhões de dólares dos seus reservas em produtos de dívida pública dos EUA tokenizados. Isso significa que o tamanho do mercado atual de tokens RWA crescerá 55%. Do ponto de vista da receita, isso pode gerar de 40 a 50 milhões de dólares em receita adicional para o protocolo anualmente, representando quase metade da receita atual.

Visão geral do fluxo de fundos e emoções do mercado

• A proporção de vendedores a descoberto nas ações dos EUA aumentou ligeiramente em junho, aproximando-se do nível mais alto em quatro anos, mas o nível geral ainda é baixo.
• Grandes fundos de hedge têm posições elevadas em relação ao índice S&P 500 e ao índice Nasdaq 100, enquanto a posição em relação ao índice Russell 2000 é mais neutra.
• O capital do norte teve uma compra líquida de 159 bilhões de yuans esta semana, atingindo o maior nível em 11 semanas, revertendo a tendência de venda líquida que durou quatro semanas consecutivas.