USDe é uma moeda estável nativa de criptomoeda inovadora, que adota uma estrutura única entre a centralização e a descentralização. Este design permite armazenar ativos em cadeia, ao mesmo tempo que mantém a estabilidade e gera rendimento através de uma estratégia Delta neutra.
A origem do USDe está relacionada ao fato de que o mercado de moedas estáveis é há muito dominado por moedas estáveis centralizadas como USDT e USDC, enquanto as garantias da moeda estável descentralizada DAI tendem a se tornar cada vez mais centralizadas, além do colapso das moedas estáveis algorítmicas LUNA e UST. O USDe tenta buscar um equilíbrio entre os mercados DeFi e CeFi.
O protocolo utiliza a forma de custódia de ativos em cadeia e mapeia os fundos para a margem fornecida pela exchange. Esta abordagem preserva as características do DeFi, isolando os fundos em cadeia da exchange, reduzindo o risco de desvio de fundos e falência da exchange. Ao mesmo tempo, também mantém a vantagem de liquidez do CeFi.
O rendimento subjacente do USDe vem dos rendimentos de staking do Ethereum e das taxas de financiamento obtidas através das posições de hedge da exchange. Isso pode ser visto como um produto estruturado de arbitragem de taxas de financiamento.
Atualmente, o ecossistema USDe inclui três ativos principais:
USDe: moeda estável criada ao depositar stETH
sUSDe: o token de certificado obtido após a aposta de USDe
ENA: token de governança do protocolo
Mecanismo de emissão e resgate do USDe
Os utilizadores podem cunhar USDe depositando stETH na proporção de 1:1. O stETH depositado será enviado para um custodiante de terceiros e o saldo será mapeado para a bolsa através do método de "liquidação fora de bolsa"(OES). Em seguida, a Ethena abrirá uma posição de contrato perpétuo em ETH na bolsa, garantindo que o valor da garantia se mantenha estável em USD.
Os utilizadores comuns podem obter USDe em pools de liquidez externos. Instituições aprovadas podem cunhar e resgatar USDe diretamente através do contrato Ethena. Todos os ativos são mantidos em endereços de custódia transparentes na cadeia, não dependendo do sistema bancário tradicional e não sujeitos a riscos como a apropriação indevida de fundos por bolsas.
OES: uma nova forma de custódia de fundos
OES( liquidação fora da bolsa) é um novo tipo de método de custódia de fundos que combina a transparência da blockchain com a eficiência do uso de fundos nas exchanges centralizadas. Ele utiliza a tecnologia MPC para construir endereços de custódia, armazenando os ativos dos usuários na blockchain, que são geridos conjuntamente pelos usuários e pela instituição de custódia, reduzindo o risco de contraparte.
Os provedores OES geralmente colaboram com as bolsas para permitir que os traders mapeiem o saldo de ativos em carteiras custodiais para a bolsa, para negociação e serviços financeiros. Isso permite que a Ethena mantenha fundos fora da bolsa, enquanto usa esses fundos na bolsa para fornecer colateral para posições de hedge Delta.
O modelo de lucro do USDe
USDe é principalmente obtido por meio de duas formas de rendimento:
Rendimentos de staking de Ethereum trazidos por produtos derivados de liquidez de ETH
A receita obtida com a taxa de financiamento da posição vendida aberta na bolsa e a receita da negociação de base.
A taxa de financiamento é baseada na diferença entre o preço à vista e o mercado de contratos perpétuos, e é liquidada periodicamente entre as partes longas e curtas. O basis é a discrepância entre os preços à vista e futuros, que tende a se estreitar à medida que o contrato se aproxima do vencimento.
A Ethena utiliza os saldos de fundos mapeados nas exchanges para desenvolver diferentes estratégias de arbitragem, proporcionando rendimentos diversificados para os detentores de USD.
Taxa de retorno e sua sustentabilidade
O rendimento do USDe atingiu recentemente níveis elevados, com um rendimento anualizado do protocolo de até 35% e um rendimento alocado ao sUSDe de até 62%. Essa alta taxa de rendimento deve-se em parte ao fato de que nem todo o USDe está apostado como sUSDe, sendo a taxa de aposta real improvável de atingir 100%.
No entanto, com o arrefecimento do mercado, o capital em longos nas bolsas diminuiu, e a receita da taxa de financiamento também caiu. Após abril, o rendimento global caiu significativamente, atualmente a taxa de rendimento do protocolo caiu para 2%, e a taxa de rendimento do sUSDe caiu para 4%.
A taxa de rendimento do USDe depende em grande medida das condições do mercado de contratos futuros das bolsas de valores centralizadas, e também é limitada pela escala do mercado de futuros. Quando a emissão de USDe ultrapassa a capacidade correspondente do mercado de futuros, isso limitará a expansão adicional do USDe.
A escalabilidade do USDe
A escalabilidade das moedas estáveis é crucial, referindo-se às condições e possibilidades de aumentar a oferta de moedas estáveis. Ao contrário de protocolos como o Maker, que requerem colaterais em excesso, a escalabilidade da Ethena é principalmente limitada pelo Open Interest ( do mercado perpétuo de ETH.
Atualmente, o valor total das posições em aberto dos contratos perpétuos de ETH nas bolsas centralizadas é de cerca de 12 bilhões de dólares ) dados de abril de 2024 (. Desde o início de 2024, o Open Interest de ETH aumentou de 8 bilhões para 12 bilhões, e a Ethena também passou a suportar o mercado de BTC ) o Open Interest de BTC é de cerca de 30 bilhões (. A atual oferta de USDe é de cerca de 2,3 bilhões de dólares.
A escalabilidade do USDe está intimamente relacionada ao tamanho do mercado perpétuo, que é também a razão pela qual a Ethena escolheu colaborar com as exchanges centralizadas. Em contrapartida, o projeto UXD Protocol na blockchain Solana, que adotou uma estratégia semelhante à Delta neutra em 2023, acabou fracassando devido à escolha de executar a estratégia de hedge em exchanges descentralizadas na cadeia, resultando em restrições de liquidez e outros fatores.
![Na véspera da transformação, a batalha de penetração no mercado de moeda estável iniciada pela Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-03805e4953073d42da4cc24aff436f1c.webp(
Análise de Risco
Risco da taxa de financiamento: quando a pressão de compra no mercado é insuficiente ou há uma emissão excessiva de USD, pode haver um rendimento negativo na taxa de financiamento. A Ethena utiliza LST como stETH como colateral, o que pode oferecer uma certa margem de segurança para taxas negativas.
Risco de custódia: a custódia dos fundos depende da OES e de instituições centralizadas. Embora medidas de segurança como MPC tenham sido adotadas, ainda existe o risco teórico de roubo de fundos.
Risco de liquidez: grandes quantias de dinheiro podem enfrentar falta de liquidez em momentos de tensão no mercado. A Ethena colabora com bolsas centralizadas para mitigar esse problema.
Risco de ancoragem de ativos: a ancoragem de stETH com ETH na proporção de 1:1 pode sofrer desvios temporários, o que pode levar a liquidações nas exchanges.
Para enfrentar esses riscos, a Ethena estabeleceu um fundo de seguro, cujos recursos vêm de uma parte da distribuição da receita do protocolo.
De um modo geral, o USDe, como uma solução inovadora de moeda estável, equilibra descentralização e eficiência em seu design, mas seu desenvolvimento a longo prazo ainda enfrenta muitos desafios e incertezas. Os participantes do mercado devem acompanhar de perto suas direções de desenvolvimento e avaliar cuidadosamente os riscos associados.
![Na véspera da transformação, operação de penetração profunda no mercado de moeda estável iniciada pela Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a128289161160c1adfbf3d5e0c5fd73.webp(
![Na véspera da grande mudança, a batalha de penetração do mercado de moeda estável iniciada pela Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e288a862cb1e73157e6a1b5f819ad1a6.webp(
![Noite antes da mudança, a operação de penetração profunda no mercado de moeda estável iniciada pela Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-80ba9f18eb715d8f44ae32ad6bb7262e.webp(
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ruggedNotShrugged
· 07-20 21:05
Mais uma recriação da trama do ust? Tsc tsc
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GweiObserver
· 07-20 20:55
Mais uma moeda de reparo.
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GateUser-2fce706c
· 07-19 11:24
Eu já disse antes, agarrar esta nova pista é a chave para a riqueza, quem entende, entende!
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SybilAttackVictim
· 07-17 22:25
Mais um desastre está prestes a acontecer.
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DataOnlooker
· 07-17 22:25
Mais um projeto que plagiou o UST?
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LuckyHashValue
· 07-17 22:24
Ainda a desenhar BTC, outro moeda estável.
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pumpamentalist
· 07-17 22:17
Depois de operar o luna, ainda vem operar este.
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ParanoiaKing
· 07-17 22:16
Mais um que tenta aproveitar a popularidade da LUNA?
USDe: Explorar a nova moeda estável sintética de dólar com cúmplice na cadeia e cobertura de futuros
Explorar a nova moeda estável sintética USDe
USDe é uma moeda estável nativa de criptomoeda inovadora, que adota uma estrutura única entre a centralização e a descentralização. Este design permite armazenar ativos em cadeia, ao mesmo tempo que mantém a estabilidade e gera rendimento através de uma estratégia Delta neutra.
A origem do USDe está relacionada ao fato de que o mercado de moedas estáveis é há muito dominado por moedas estáveis centralizadas como USDT e USDC, enquanto as garantias da moeda estável descentralizada DAI tendem a se tornar cada vez mais centralizadas, além do colapso das moedas estáveis algorítmicas LUNA e UST. O USDe tenta buscar um equilíbrio entre os mercados DeFi e CeFi.
O protocolo utiliza a forma de custódia de ativos em cadeia e mapeia os fundos para a margem fornecida pela exchange. Esta abordagem preserva as características do DeFi, isolando os fundos em cadeia da exchange, reduzindo o risco de desvio de fundos e falência da exchange. Ao mesmo tempo, também mantém a vantagem de liquidez do CeFi.
O rendimento subjacente do USDe vem dos rendimentos de staking do Ethereum e das taxas de financiamento obtidas através das posições de hedge da exchange. Isso pode ser visto como um produto estruturado de arbitragem de taxas de financiamento.
Atualmente, o ecossistema USDe inclui três ativos principais:
Mecanismo de emissão e resgate do USDe
Os utilizadores podem cunhar USDe depositando stETH na proporção de 1:1. O stETH depositado será enviado para um custodiante de terceiros e o saldo será mapeado para a bolsa através do método de "liquidação fora de bolsa"(OES). Em seguida, a Ethena abrirá uma posição de contrato perpétuo em ETH na bolsa, garantindo que o valor da garantia se mantenha estável em USD.
Os utilizadores comuns podem obter USDe em pools de liquidez externos. Instituições aprovadas podem cunhar e resgatar USDe diretamente através do contrato Ethena. Todos os ativos são mantidos em endereços de custódia transparentes na cadeia, não dependendo do sistema bancário tradicional e não sujeitos a riscos como a apropriação indevida de fundos por bolsas.
OES: uma nova forma de custódia de fundos
OES( liquidação fora da bolsa) é um novo tipo de método de custódia de fundos que combina a transparência da blockchain com a eficiência do uso de fundos nas exchanges centralizadas. Ele utiliza a tecnologia MPC para construir endereços de custódia, armazenando os ativos dos usuários na blockchain, que são geridos conjuntamente pelos usuários e pela instituição de custódia, reduzindo o risco de contraparte.
Os provedores OES geralmente colaboram com as bolsas para permitir que os traders mapeiem o saldo de ativos em carteiras custodiais para a bolsa, para negociação e serviços financeiros. Isso permite que a Ethena mantenha fundos fora da bolsa, enquanto usa esses fundos na bolsa para fornecer colateral para posições de hedge Delta.
O modelo de lucro do USDe
USDe é principalmente obtido por meio de duas formas de rendimento:
A taxa de financiamento é baseada na diferença entre o preço à vista e o mercado de contratos perpétuos, e é liquidada periodicamente entre as partes longas e curtas. O basis é a discrepância entre os preços à vista e futuros, que tende a se estreitar à medida que o contrato se aproxima do vencimento.
A Ethena utiliza os saldos de fundos mapeados nas exchanges para desenvolver diferentes estratégias de arbitragem, proporcionando rendimentos diversificados para os detentores de USD.
Taxa de retorno e sua sustentabilidade
O rendimento do USDe atingiu recentemente níveis elevados, com um rendimento anualizado do protocolo de até 35% e um rendimento alocado ao sUSDe de até 62%. Essa alta taxa de rendimento deve-se em parte ao fato de que nem todo o USDe está apostado como sUSDe, sendo a taxa de aposta real improvável de atingir 100%.
No entanto, com o arrefecimento do mercado, o capital em longos nas bolsas diminuiu, e a receita da taxa de financiamento também caiu. Após abril, o rendimento global caiu significativamente, atualmente a taxa de rendimento do protocolo caiu para 2%, e a taxa de rendimento do sUSDe caiu para 4%.
A taxa de rendimento do USDe depende em grande medida das condições do mercado de contratos futuros das bolsas de valores centralizadas, e também é limitada pela escala do mercado de futuros. Quando a emissão de USDe ultrapassa a capacidade correspondente do mercado de futuros, isso limitará a expansão adicional do USDe.
A escalabilidade do USDe
A escalabilidade das moedas estáveis é crucial, referindo-se às condições e possibilidades de aumentar a oferta de moedas estáveis. Ao contrário de protocolos como o Maker, que requerem colaterais em excesso, a escalabilidade da Ethena é principalmente limitada pelo Open Interest ( do mercado perpétuo de ETH.
Atualmente, o valor total das posições em aberto dos contratos perpétuos de ETH nas bolsas centralizadas é de cerca de 12 bilhões de dólares ) dados de abril de 2024 (. Desde o início de 2024, o Open Interest de ETH aumentou de 8 bilhões para 12 bilhões, e a Ethena também passou a suportar o mercado de BTC ) o Open Interest de BTC é de cerca de 30 bilhões (. A atual oferta de USDe é de cerca de 2,3 bilhões de dólares.
A escalabilidade do USDe está intimamente relacionada ao tamanho do mercado perpétuo, que é também a razão pela qual a Ethena escolheu colaborar com as exchanges centralizadas. Em contrapartida, o projeto UXD Protocol na blockchain Solana, que adotou uma estratégia semelhante à Delta neutra em 2023, acabou fracassando devido à escolha de executar a estratégia de hedge em exchanges descentralizadas na cadeia, resultando em restrições de liquidez e outros fatores.
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Análise de Risco
Risco da taxa de financiamento: quando a pressão de compra no mercado é insuficiente ou há uma emissão excessiva de USD, pode haver um rendimento negativo na taxa de financiamento. A Ethena utiliza LST como stETH como colateral, o que pode oferecer uma certa margem de segurança para taxas negativas.
Risco de custódia: a custódia dos fundos depende da OES e de instituições centralizadas. Embora medidas de segurança como MPC tenham sido adotadas, ainda existe o risco teórico de roubo de fundos.
Risco de liquidez: grandes quantias de dinheiro podem enfrentar falta de liquidez em momentos de tensão no mercado. A Ethena colabora com bolsas centralizadas para mitigar esse problema.
Risco de ancoragem de ativos: a ancoragem de stETH com ETH na proporção de 1:1 pode sofrer desvios temporários, o que pode levar a liquidações nas exchanges.
Para enfrentar esses riscos, a Ethena estabeleceu um fundo de seguro, cujos recursos vêm de uma parte da distribuição da receita do protocolo.
De um modo geral, o USDe, como uma solução inovadora de moeda estável, equilibra descentralização e eficiência em seu design, mas seu desenvolvimento a longo prazo ainda enfrenta muitos desafios e incertezas. Os participantes do mercado devem acompanhar de perto suas direções de desenvolvimento e avaliar cuidadosamente os riscos associados.
![Na véspera da transformação, operação de penetração profunda no mercado de moeda estável iniciada pela Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a128289161160c1adfbf3d5e0c5fd73.webp(
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