O preço do PENDLE tem se mostrado forte recentemente, alcançando a máxima de quase 7 meses. Além dos fundamentos do Pendle V2 em si, o produto Boros, recém-lançado após dois anos de aprimoramento pela equipe, é visto pelo mercado como o próximo ponto de crescimento explosivo. (Sobre o Pendle em si, recomendamos a leitura: Pendle é difícil de entender, mas não entendê-lo é uma perda para você)
Boros permite que os traders façam long ou short nas taxas de financiamento, o autor acredita que além de atuar como uma ferramenta especulativa, é também um potencial "artigo de hedge", protocolos de terceiros como Ethena e Neutrl beneficiarão disso.
Em outras palavras, o novo produto Pendle beneficiará ENA. Para esclarecer as causas e consequências, primeiro precisamos entender o que é a taxa de financiamento?
taxa de financiamento
A taxa de financiamento é gerada nas negociações de contratos perpétuos, com o objetivo de evitar grandes discrepâncias de preço entre o preço do contrato e o preço à vista. Quando há mais compradores do que vendedores a descoberto, o preço do contrato é superior ao preço à vista, e nesse momento a taxa de financiamento é positiva, os compradores precisam pagar a taxa de financiamento aos vendedores a descoberto a cada intervalo de tempo fixo (normalmente de 1 a 8 horas). Por outro lado, quando há mais vendedores a descoberto do que compradores, os vendedores a descoberto pagarão a taxa de financiamento aos compradores.
A taxa de financiamento pode refletir o sentimento do mercado, por exemplo, quando a taxa de financiamento é negativa (ou seja, os vendedores a descoberto precisam pagar uma taxa aos compradores), isso reflete um pessimismo generalizado em relação ao futuro do mercado. Vale a pena notar que, quando o sentimento do mercado é neutro, a taxa de financiamento é positiva, pois os compradores são sempre mais numerosos do que os vendedores a descoberto.
O mecanismo e os pontos de dor da Ethena
A principal fonte de rendimento da stablecoin sintética da Ethena é a "arbitragem de taxas de financiamento". Por exemplo, a Ethena compra ETH com uma parte das stablecoins depositadas pelos usuários e as coloca em staking, e então abre uma posição vendida equivalente na exchange. Assim, os lucros e perdas do mercado à vista e do contrato se compensam, alcançando uma neutralidade de risco (lucro não relacionado à volatilidade de preços).
No exemplo acima, a posição à vista de ETH pode gerar um rendimento de staking anualizado de cerca de 3%, enquanto em uma atmosfera neutra ou de alta, a posição de contrato a descoberto continuará a ganhar a taxa de financiamento paga pela parte compradora. Com a sobreposição desses dois tipos de rendimento, o sUSDe da Ethena apresentou um retorno anual superior a 10% em 2024, durante um lento mercado em alta, tornando os rendimentos ajustados ao risco bastante atraentes.
Os problemas deste modelo também são bastante evidentes. Se o mercado entrar em baixa, os vendedores a descoberto precisarão pagar taxas de financiamento, e a Ethena terá que interromper a estratégia acima devido a perdas, retirando os fundos para alocá-los em protocolos mais seguros, como o Sky, que oferecem retornos mais baixos. Há cerca de duas semanas, o APY do sUSDe era de 12%, mas, devido ao recuo do mercado na semana passada, o APY caiu para abaixo de 5%.
Se for possível vender a descoberto a taxa de financiamento em um nível elevado, "hedge" a taxa de financiamento e adicionar uma camada de hedge à estratégia de proteção, o alto APY da Ethena pode ser "bloqueado", resolvendo assim a dor.
Pode-se fazer uma taxa de financiamento de venda a descoberto, isso não é Boros?
Boros gameplay
Boros abstraiu o custo de financiamento que os ativos subjacentes da unidade irão gerar em um contrato perpétuo na bolsa durante um determinado período como Yield Unit (abreviado YU). Os usuários que acreditam que a taxa de financiamento irá subir compram YUs, enquanto os que acreditam que a taxa de financiamento irá descer vendem YUs. Para abrir uma posição, é necessário depositar uma garantia; a lógica é muito simples.
Aqui introduzimos alguns conceitos. O preço de mercado atual da taxa de financiamento dos fundos negociados é chamado de Implied APR (Taxa Anual Implícita), e o valor anual real da taxa de financiamento é chamado de Underlying APR (Taxa Anual Subjacente). Portanto, ao comprar YUs, na verdade, você está escolhendo, durante o prazo seguinte, pagar a taxa de financiamento fixa correspondente ao YU de acordo com a Implied APR no momento da compra, obtendo o financiamento real gerado pela Underlying APR, que muda a qualquer momento. Vender YUs, por outro lado, é exatamente o oposto.
Portanto, a Ethena pode totalmente fazer short na posição correspondente do YU quando a taxa de financiamento estiver em um ponto relativamente alto, garantindo uma receita de financiamento satisfatória.
Boros teve um desempenho impressionante após o lançamento, alcançando 15 milhões de dólares em posições não liquidadas no primeiro dia e um volume de negociação nominal de 36 milhões de dólares. A equipe da Pendle também tem grandes expectativas para seu potencial de desenvolvimento, acreditando que pode alcançar 10 vezes o volume de negociação do atual produto flagship Pendle V2, pois no mercado de criptomoedas, o volume de negociação de contratos perpétuos já é mais de 10 vezes o volume de negociação à vista, e Pendle V2 e Boros também pertencem à relação correspondente entre à vista e contratos.
Neutrl, outro cliente
A função de venda a descoberto do Boros em relação às taxas faz dele uma "ferramenta de hedge". Além da Ethena, que outros protocolos podem optar por usá-lo?
Vamos dar mais um exemplo, Neutrl. Neutrl é um protocolo de stablecoin sintética em dólares que atualmente está na fase de teste fechado, com um valor total de ativos bloqueados que já ultrapassou 50 milhões de dólares. Seu modelo de rendimento é: comprar tokens bloqueados com desconto OTC e, em seguida, fazer short de uma quantidade igual de tokens para cobertura, realizando assim arbitragem com desconto OTC. (Para mais informações sobre o protocolo Neutrl, recomendamos a leitura: Visão geral do Neutrl: você guarda stablecoins, eu ajudo você a fazer short das moedas VC)
Um dos maiores riscos do Neutrl é a falta de controle sobre a taxa de financiamento, e taxas extremas em condições de mercado extremas podem levar a perdas. O Boros aqui encontrou novamente seu PMF (Ponto de Ajuste do Produto no Mercado).
As limitações atuais do Boros
Boros acabou de ser lançado, e está em uma fase muito inicial, apresentando muitas limitações. Muitos dos casos de uso teóricos mencionados ainda são apenas sonhos, aguardando que Boros continue a evoluir para transformar esses "clientes" em realidade.
Primeiro, há a questão do volume. O volume de vendas a descoberto da Ethena ultrapassa dezenas de bilhões de dólares, sendo um cliente potencial de alta qualidade, mas ainda está por ver se o mercado perpétuo de taxas do Boros conseguirá criar liquidez suficiente para absorver este negócio.
Em segundo lugar, está a questão da quantidade de ativos suportados. Atualmente, o Boros suporta apenas taxas para BTC e ETH. A Ethena foca apenas em grandes ativos, mas para transformar o Neutrl em um cliente, será necessário suportar mais moedas "VC" e garantir um suporte de liquidez adequado para ativos relativamente menos populares.
Conclusão
Embora o Boros recém-lançado tenha muitas limitações, seu design por trás já nos trouxe uma enorme imaginação de casos de uso. Onde há oportunidade, haverá volume de transações; onde há volume de transações, haverá taxas.
Pendle novo produto, benéfico para ENA. Quando gera sinergia com acordos de terceiros, trazendo um volume massivo de transações, as taxas do protocolo também fluirão para a Pendle. Pendle novo produto, está buscando se tornar uma nova infraestrutura DeFi, beneficiando todos os protocolos relacionados, que no final beneficiará o token PENDLE.
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Pendle novo produto, Informação favorável ENA?
Escrito por: Alex Liu, Foresight News
O preço do PENDLE tem se mostrado forte recentemente, alcançando a máxima de quase 7 meses. Além dos fundamentos do Pendle V2 em si, o produto Boros, recém-lançado após dois anos de aprimoramento pela equipe, é visto pelo mercado como o próximo ponto de crescimento explosivo. (Sobre o Pendle em si, recomendamos a leitura: Pendle é difícil de entender, mas não entendê-lo é uma perda para você)
Boros permite que os traders façam long ou short nas taxas de financiamento, o autor acredita que além de atuar como uma ferramenta especulativa, é também um potencial "artigo de hedge", protocolos de terceiros como Ethena e Neutrl beneficiarão disso.
Em outras palavras, o novo produto Pendle beneficiará ENA. Para esclarecer as causas e consequências, primeiro precisamos entender o que é a taxa de financiamento?
taxa de financiamento
A taxa de financiamento é gerada nas negociações de contratos perpétuos, com o objetivo de evitar grandes discrepâncias de preço entre o preço do contrato e o preço à vista. Quando há mais compradores do que vendedores a descoberto, o preço do contrato é superior ao preço à vista, e nesse momento a taxa de financiamento é positiva, os compradores precisam pagar a taxa de financiamento aos vendedores a descoberto a cada intervalo de tempo fixo (normalmente de 1 a 8 horas). Por outro lado, quando há mais vendedores a descoberto do que compradores, os vendedores a descoberto pagarão a taxa de financiamento aos compradores.
A taxa de financiamento pode refletir o sentimento do mercado, por exemplo, quando a taxa de financiamento é negativa (ou seja, os vendedores a descoberto precisam pagar uma taxa aos compradores), isso reflete um pessimismo generalizado em relação ao futuro do mercado. Vale a pena notar que, quando o sentimento do mercado é neutro, a taxa de financiamento é positiva, pois os compradores são sempre mais numerosos do que os vendedores a descoberto.
O mecanismo e os pontos de dor da Ethena
A principal fonte de rendimento da stablecoin sintética da Ethena é a "arbitragem de taxas de financiamento". Por exemplo, a Ethena compra ETH com uma parte das stablecoins depositadas pelos usuários e as coloca em staking, e então abre uma posição vendida equivalente na exchange. Assim, os lucros e perdas do mercado à vista e do contrato se compensam, alcançando uma neutralidade de risco (lucro não relacionado à volatilidade de preços).
No exemplo acima, a posição à vista de ETH pode gerar um rendimento de staking anualizado de cerca de 3%, enquanto em uma atmosfera neutra ou de alta, a posição de contrato a descoberto continuará a ganhar a taxa de financiamento paga pela parte compradora. Com a sobreposição desses dois tipos de rendimento, o sUSDe da Ethena apresentou um retorno anual superior a 10% em 2024, durante um lento mercado em alta, tornando os rendimentos ajustados ao risco bastante atraentes.
Os problemas deste modelo também são bastante evidentes. Se o mercado entrar em baixa, os vendedores a descoberto precisarão pagar taxas de financiamento, e a Ethena terá que interromper a estratégia acima devido a perdas, retirando os fundos para alocá-los em protocolos mais seguros, como o Sky, que oferecem retornos mais baixos. Há cerca de duas semanas, o APY do sUSDe era de 12%, mas, devido ao recuo do mercado na semana passada, o APY caiu para abaixo de 5%.
Se for possível vender a descoberto a taxa de financiamento em um nível elevado, "hedge" a taxa de financiamento e adicionar uma camada de hedge à estratégia de proteção, o alto APY da Ethena pode ser "bloqueado", resolvendo assim a dor.
Pode-se fazer uma taxa de financiamento de venda a descoberto, isso não é Boros?
Boros gameplay
Boros abstraiu o custo de financiamento que os ativos subjacentes da unidade irão gerar em um contrato perpétuo na bolsa durante um determinado período como Yield Unit (abreviado YU). Os usuários que acreditam que a taxa de financiamento irá subir compram YUs, enquanto os que acreditam que a taxa de financiamento irá descer vendem YUs. Para abrir uma posição, é necessário depositar uma garantia; a lógica é muito simples.
Aqui introduzimos alguns conceitos. O preço de mercado atual da taxa de financiamento dos fundos negociados é chamado de Implied APR (Taxa Anual Implícita), e o valor anual real da taxa de financiamento é chamado de Underlying APR (Taxa Anual Subjacente). Portanto, ao comprar YUs, na verdade, você está escolhendo, durante o prazo seguinte, pagar a taxa de financiamento fixa correspondente ao YU de acordo com a Implied APR no momento da compra, obtendo o financiamento real gerado pela Underlying APR, que muda a qualquer momento. Vender YUs, por outro lado, é exatamente o oposto.
Portanto, a Ethena pode totalmente fazer short na posição correspondente do YU quando a taxa de financiamento estiver em um ponto relativamente alto, garantindo uma receita de financiamento satisfatória.
Boros teve um desempenho impressionante após o lançamento, alcançando 15 milhões de dólares em posições não liquidadas no primeiro dia e um volume de negociação nominal de 36 milhões de dólares. A equipe da Pendle também tem grandes expectativas para seu potencial de desenvolvimento, acreditando que pode alcançar 10 vezes o volume de negociação do atual produto flagship Pendle V2, pois no mercado de criptomoedas, o volume de negociação de contratos perpétuos já é mais de 10 vezes o volume de negociação à vista, e Pendle V2 e Boros também pertencem à relação correspondente entre à vista e contratos.
Neutrl, outro cliente
A função de venda a descoberto do Boros em relação às taxas faz dele uma "ferramenta de hedge". Além da Ethena, que outros protocolos podem optar por usá-lo?
Vamos dar mais um exemplo, Neutrl. Neutrl é um protocolo de stablecoin sintética em dólares que atualmente está na fase de teste fechado, com um valor total de ativos bloqueados que já ultrapassou 50 milhões de dólares. Seu modelo de rendimento é: comprar tokens bloqueados com desconto OTC e, em seguida, fazer short de uma quantidade igual de tokens para cobertura, realizando assim arbitragem com desconto OTC. (Para mais informações sobre o protocolo Neutrl, recomendamos a leitura: Visão geral do Neutrl: você guarda stablecoins, eu ajudo você a fazer short das moedas VC)
Um dos maiores riscos do Neutrl é a falta de controle sobre a taxa de financiamento, e taxas extremas em condições de mercado extremas podem levar a perdas. O Boros aqui encontrou novamente seu PMF (Ponto de Ajuste do Produto no Mercado).
As limitações atuais do Boros
Boros acabou de ser lançado, e está em uma fase muito inicial, apresentando muitas limitações. Muitos dos casos de uso teóricos mencionados ainda são apenas sonhos, aguardando que Boros continue a evoluir para transformar esses "clientes" em realidade.
Primeiro, há a questão do volume. O volume de vendas a descoberto da Ethena ultrapassa dezenas de bilhões de dólares, sendo um cliente potencial de alta qualidade, mas ainda está por ver se o mercado perpétuo de taxas do Boros conseguirá criar liquidez suficiente para absorver este negócio.
Em segundo lugar, está a questão da quantidade de ativos suportados. Atualmente, o Boros suporta apenas taxas para BTC e ETH. A Ethena foca apenas em grandes ativos, mas para transformar o Neutrl em um cliente, será necessário suportar mais moedas "VC" e garantir um suporte de liquidez adequado para ativos relativamente menos populares.
Conclusão
Embora o Boros recém-lançado tenha muitas limitações, seu design por trás já nos trouxe uma enorme imaginação de casos de uso. Onde há oportunidade, haverá volume de transações; onde há volume de transações, haverá taxas.
Pendle novo produto, benéfico para ENA. Quando gera sinergia com acordos de terceiros, trazendo um volume massivo de transações, as taxas do protocolo também fluirão para a Pendle. Pendle novo produto, está buscando se tornar uma nova infraestrutura DeFi, beneficiando todos os protocolos relacionados, que no final beneficiará o token PENDLE.