Обзор макроэкономической темы рынка

Недавняя макроэкономическая обстановка в целом улучшилась

Инфляция полностью снижается, в июне индекс потребительских цен (CPI) в США впервые за четыре года снизился в месяц, а годовой темп роста базового индекса достиг самого низкого уровня за более чем три года. Рынок труда немного ослаб, но в целом остается стабильным. Индекс экономических сюрпризов находится на низком уровне, что указывает на то, что экономические данные часто оказываются ниже ожиданий. Индекс финансовых условий показывает продолжающуюся тенденцию к смягчению, степень которой является самой широкой с конца 2022 года.

Эта среда благоприятна для рынка рискованных активов, так как инвесторы ожидают, что Федеральная резервная система предпримет меры для поддержки экономического роста. Опасения по поводу инфляции в конце первого квартала оказались чрезмерными, хотя инфляция в секторе услуг все еще превышает целевой уровень центрального банка, инфляция в товарном секторе значительно снизилась.

С ослаблением доллара и началом снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, развивающиеся рынки и криптовалюты могут получить выгоду, при условии, что рецессии не произойдет. Если ожидания изменятся с мягкой посадки на жесткую, возможно, потребуется быстро переключиться с акций на облигации.

Давление на сезон отчетности за второй квартал

Текущие рыночные фокусы сосредоточены на начавшемся сезоне отчетности за второй квартал. Рыночные ожидания очень оптимистичны, однако может быть трудно достичь прежнего уровня сюрпризов. В процессе публикации отчетности в этом квартале могут возникнуть случаи реализации прибыли или ротации секторов.

Уолл-стрит ожидает, что прибыль S&P 500 во втором квартале вырастет на 8,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что значительно выше показателя в 5,9% за прошлый квартал. Это самый высокий прогноз роста прибыли с первого квартала 2022 года.

Судя по реакции рынка в первом квартале, рост, вызванный отчетами о доходах, которые оказались лучше ожидаемого, был менее значительным, чем падение, вызванное отчетами, которые оказались хуже ожидаемого. Эта асимметричная ситуация, похоже, становится еще более очевидной во втором квартале.

Рынок начинает сомневаться в прибыльности искусственного интеллекта. С выходом крупных технологических акций из низов производительности 2022 года, вероятность того, что другие компании, кроме производителей оборудования, сохранят сильные позиции после отчетов, снижается. Возможно, произойдет ротация от ведущих технологических акций к другим секторам или переход от широкого ИИ к специализированным сегментам, таким как гуманоидные роботы и автономное вождение.

Компания Boeing признала вину и сталкивается с огромным штрафом

Компания Boeing согласилась признать себя виновной в двух авариях с самолётами 737 Max, признав, что в процессе подачи заявки на сертификацию были скрыты риски безопасности. Компания столкнётся с штрафом в размере до 487,2 миллиона долларов, но фактическая сумма будет определена судьёй. Поскольку ранее была выплачена часть штрафа, в этот раз нужно будет выплатить 244 миллиона долларов.

Несмотря на то, что меры наказания не соответствуют ожиданиям общественности, с инвестиционной точки зрения это означает, что негативные факторы для Boeing исчерпаны, что способствует восстановлению оценки. Эта ситуация похожа на случай в ноябре 2023 года, когда одна криптовалютная биржа признала себя виновной и выплатила штраф, после чего цена ее токенов значительно выросла.

Ожидания рынка, что Республика станет победителем на выборах в ноябре

Рынок деривативов выражает пессимизм по поводу выборов нынешнего президента. Вероятность победы Трампа на прогнозном рынке увеличилась с 40%-50% в начале года до примерно 60%. Вероятность того, что Республиканская партия одновременно выиграет президентские выборы, Сенат и Палату представителей, также возросла и сейчас составляет около 50%.

С учетом того, что ожидания по снижению процентной ставки Федеральной резервной системы становятся более стабильными, внимание институциональных инвесторов смещается с экономического роста и денежно-кредитной политики на политику. Основное внимание уделяется влиянию возможного возвращения Трампа к власти, инвесторы в основном сосредоточены на возможных тарифах, внутренней налоговой политике и изменениях в регулировании.

Если Трамп вернется к власти, ожидается, что он повысит тарифы, что может принести пользу компаниям, сосредоточенным на внутреннем рынке, а не тем, у кого есть международный бизнес. Тарифы могут незначительно замедлить рост ВВП США, одновременно повысив инфляцию, что противоречит ожидаемой среде снижения процентных ставок ФРС.

Рынок, похоже, недооценил неопределенность выборов в США. Несмотря на высокую вероятность победы республиканцев, вероятность смены кандидата от демократов также быстро возрастает.

Из-за опасений относительно изменений в политике нового правительства компании могут отложить инвестиционные проекты, что приводит к застою инвестиций в коммерческое оборудование. Эта политическая неопределенность заставляет компании проявлять большую осторожность в отношении инвестиций.

Если Республиканская партия одержит полную победу, это может привести к продлению налоговой политики и увеличению государственных расходов, что будет напрямую положительно сказываться на фондовом рынке. Однако конкретные детали пока не ясны.

Влияние состояния экономики Китая на глобальную инфляцию

Китай в настоящее время находится в состоянии дефляции, а政策措施 также увеличили избыток产能. Будучи крупнейшим экспортером товаров в мире, Китай выводит дефляцию на глобальный уровень. Этот эффект переполнения приводит к снижению глобального核心商品 инфляции примерно на 0,5个百分点, а инфляция核心 в Европе и США падает примерно на 0,1个百分点.

Хотя общий эффект умеренный, это может предоставить центральным банкам Европы и США больше пространства для снижения ставок в этом году, что будет благоприятно для фондового и криптовалютного рынков. Китай занимает значительную долю рынка в нескольких ключевых экспортных товарах, включая традиционную промышленность и высокие технологии.

Китай на протяжении длительного времени использует модель экономического роста, основанную на инвестициях, при этом доля фиксированных капиталовложений в ВВП значительно превышает долю потребительских расходов. Эта модель может превышать темпы роста рыночного спроса, что приводит к избытку производственных мощностей, особенно в капиталоемких отраслях, таких как сталелитейная, угольная, химическая и недвижимость.

Морган Стэнли ожидает, что индекс цен производителей (PPI) в Китае завершит дефляцию только во второй половине 2025 года. Это дефляционное влияние из Китая окажет нисходящее давление на основной индекс потребительских цен (CPI) в США, и ожидается, что эта тенденция будет продолжаться в будущем.

Биткойн отстает от американских акций

С начала этого года соотношение риска и доходности биткойна значительно ниже, чем у американских акций, что не является обычным явлением в истории. Основная причина заключается в неожиданном резком падении за последний месяц: в начале июня годовой коэффициент Шарпа биткойна все еще превышал индекс S&P 500.

Сигналы о рецессии традиционной экономики перестали действовать

Некоторые традиционно рассматриваемые как надежные сигналы предсказания рецессии в текущем экономическом цикле, похоже, не сработали, например:

• Инверсия кривой доходности продолжается уже два года, но экономика США все еще не впала в рецессию.
• Денежная масса M2 резко сократилась в конце 2022 года, но экономика все еще остается устойчивой
• Индекс ISM остается отрицательным в течение 19 месяцев, но экономика не впала в рецессию
• Уровень безработицы увеличился на 0,7 процентного пункта от минимума, но все еще остается на низком уровне

Эта ситуация похожа на состояние экономики США в 1990-х годах, когда также появилось множество традиционных сигналов рецессии, но экономика не сразу погрузилась в рецессию, а вместо этого пережила долгий период расширения.

Рынок RWA стабильно развивается

Токенизация физических активов ( RWA ), хотя рынок не испытывает бурного роста, но отрасль продолжает стабильно развиваться.

Продукт токенизированных государственных облигаций BUIDL от BlackRock был запущен менее четырех месяцев назад и в настоящее время управляет активами на сумму 502,8 миллиона долларов.

MakerDAO планирует инвестировать 1 миллиард долларов из своих резервов в токенизированные продукты государственного долга США. Это означает, что объем существующего рынка токенов RWA вырастет на 55%. С точки зрения дохода это может принести протоколу дополнительные 40-50 миллионов долларов в год, что составляет почти половину от текущих доходов.

Обзор потоков капитала и настроений на рынке

• Доля коротких позиций на американском фондовом рынке в июне немного увеличилась, приблизившись к максимальному уровню за последние четыре года, но общий уровень по-прежнему остается низким.
• Крупные хедж-фонды имеют высокие позиции по индексам S&P 500 и Nasdaq 100, в то время как по индексу Russell 2000 они занимают более нейтральную позицию.
• Северные инвестиции на этой неделе чистыми закупками составили 159 миллиардов юаней, что является самым высоким показателем за 11 недель, развернув тренд чистых продаж, который длился четыре недели подряд.