Исследование нового синтетического долларового стейблкоина USDe
USDe является инновационным крипто-родным синтетическим долларом-стейблкоином, который использует уникальную структуру, находящуюся между централизованной и децентрализованной. Этот дизайн позволяет хранить активы на цепочке, одновременно поддерживая стабильность и получая доход с помощью дельта-нейтральной стратегии.
Фоном создания USDe является то, что рынок стейблкоинов долгое время находился под контролем централизованных стейблкоинов, таких как USDT и USDC, в то время как залоги децентрализованного стейблкоина DAI постепенно стали централизованными, наряду с крахом алгоритмических стейблкоинов LUNA и UST. USDe пытается найти баланс между рынками DeFi и CeFi.
Данный протокол использует способ хранения активов на блокчейне и отображает средства в качестве маржи, предоставляемой биржей. Этот подход сохраняет характеристики DeFi, изолируя средства на блокчейне от биржи, что снижает риски, связанные с присвоением средств и банкротством биржи. В то же время сохраняется ликвидное преимущество CeFi.
Доходы от USDe основаны на доходах от стейкинга Ethereum и ставках по финансированию, полученным от хеджевых позиций биржи. Это можно рассматривать как структурированный продукт для арбитража по ставкам.
В настоящее время экосистема USDe включает три основных актива:
USDe: через депозит stETH выпущенный стейблкоин
sUSDe: токен-удостоверение, полученный после стейкинга USDe
ENA: токен управления протоколом
Механизм эмиссии и выкупа USDe
Пользователи могут создавать USDe, внося stETH в пропорции 1:1. Внесенный stETH будет отправлен третьей стороне-кастодиану и с помощью "внебиржевого расчета" (OES) баланс будет сопоставлен на бирже. Затем Ethena открывает позиции по бессрочным контрактам на ETH на бирже, чтобы гарантировать, что стоимость залога остается стабильной в долларах.
Обычные пользователи могут получать USDe в внешних ликвидных пулах. Прошедшие проверку учреждения могут напрямую через контракт Ethena выпускать и погашать USDe. Все активы хранятся на прозрачном адресе хранения в цепочке, не полагаясь на традиционную банковскую систему и не подвержены рискам, связанным с присвоением средств со стороны бирж.
OES: Новый способ управления активами
OES( внебиржевая расчетная система ) — это новый способ хранения средств, сочетающий прозрачность блокчейна и эффективность использования средств централизованными биржами. Она использует технологию MPC для создания адресов хранения, сохраняет активы пользователей на блокчейне и управляется совместно пользователями и хранителями, что снижает риски контрагента.
Поставщики OES обычно сотрудничают с биржами, позволяя трейдерам отображать остаток активов в своих кошельках на бирже для торговли и финансовых услуг. Это позволяет Ethena хранить средства вне биржи, одновременно используя эти средства в бирже для обеспечения залога по позициям хеджирования Delta.
Модель прибыли USDe
USDe в основном получает доход двумя способами:
Доход от стейкинга Ethereum, получаемый благодаря производным финансовым инструментам ликвидности ETH
Доход от финансирования, получаемый от открытия короткой позиции на бирже, и доход от арбитража по базовому активу
Финансирование ставок основано на разнице между спотовыми ценами и рынком бессрочных контрактов, регулярно рассчитывается между длинными и короткими позициями. База - это отклонение между спотовыми и фьючерсными ценами, которое постепенно сходит на нет по мере истечения контракта.
Ethena использует баланс средств, отображаемый на бирже, для разработки различных стратегий арбитража, предоставляя держателям USDe диверсифицированный доход.
Доходность и её устойчивость
Доходность USDe недавно достигла высокого уровня, годовая доходность по протоколу составляет до 35%, а доходность, распределяемая на sUSDe, достигает 62%. Эта высокая доходность частично объясняется тем, что не все USDe закладываются в sUSDe, реальная ставка закладок вряд ли достигнет 100%.
Однако, с ухудшением рыночной ситуации, объем длинных позиций на бирже сократился, и доход от фондовых ставок также снизился. После апреля совокупная доходность значительно упала, текущая доходность протокола снизилась до 2%, доходность sUSDe упала до 4%.
Доходность USDe в значительной степени зависит от состояния рынка фьючерсных контрактов на централизованных биржах и также ограничивается объемом фьючерсного рынка. Когда объем выпуска USDe превышает соответствующую емкость фьючерсного рынка, это ограничит дальнейшую экспансию USDe.
Масштабируемость USDe
Расширяемость стейблкоинов имеет решающее значение, это относится к условиям и возможностям увеличения предложения стейблкоинов. В отличие от таких протоколов, как Maker, которые требуют избыточного залога, расширяемость Ethena в основном ограничена открытым интересом по неисполненным контрактам на бессрочный рынок ETH (Open Interest).
В настоящее время общая стоимость невыполненных позиций по бессрочным контрактам ETH на централизованных биржах составляет около 12 миллиардов долларов ( данные на апрель 2024 года ). С начала 2024 года открытый интерес по ETH увеличился с 8 миллиардов до 12 миллиардов, Ethena также добавила поддержку для рынка BTC ( открытый интерес по BTC составляет около 30 миллиардов ). Текущий объем эмиссии USDe составляет около 2.3 миллиарда долларов.
Расширяемость USDe тесно связана с объемом бессрочного рынка, что также является причиной выбора Ethena для сотрудничества с централизованными биржами. В отличие от этого, проект на цепочке Solana UXD Protocol, который в 2023 году использовал аналогичную дельта-нейтральную стратегию, в конечном итоге потерпел неудачу из-за выбора децентрализованных бирж для осуществления хеджирования, что было связано с ограничениями ликвидности и другими факторами.
Анализ рисков
Риск процентной ставки: когда на рынке недостаточно длинных позиций или слишком много выпущено USDe, возможно столкновение с отрицательной доходностью процентной ставки. Ethena использует такие LST, как stETH, в качестве залога, что может обеспечить определенную степень безопасности при отрицательной ставке.
Риски хранения: хранение средств зависит от OES и централизованных учреждений. Хотя были приняты меры безопасности, такие как MPC, все же существует теоретический риск кражи средств.
Риск ликвидности: крупные средства могут столкнуться с нехваткой ликвидности в условиях рыночного напряжения. Ethena решает эту проблему, сотрудничая с централизованными биржами.
Риски, связанные с привязкой активов: кратковременное расхождение между stETH и ETH в соотношении 1:1 может привести к ликвидации на бирже.
Для противодействия этим рискам Ethena создала страховой фонд, средства которого поступают от части распределения доходов протокола.
В общем, USDe как инновационное решение для стейблкоинов сочетает в себе децентрализацию и эффективность в своем дизайне, однако его долгосрочному развитию все еще угрожают многочисленные проблемы и неопределенности. Участники рынка должны внимательно следить за его развитием и осторожно оценивать связанные риски.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
9
Поделиться
комментарий
0/400
ruggedNotShrugged
· 07-20 21:05
Еще одна копия сюжета UST? Тс-тс.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GweiObserver
· 07-20 20:55
Еще один токен на исправление и починку
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-2fce706c
· 07-19 11:24
Я уже говорил, что захватить этот новый рынок — это ключ к богатству, кто понимает, тот понимает!
Посмотреть ОригиналОтветить0
SybilAttackVictim
· 07-17 22:25
Опять всё плохо, ещё одна маленькая катастрофа готовится к спектаклю.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DataOnlooker
· 07-17 22:25
Еще один проект, который списывает UST?
Посмотреть ОригиналОтветить0
LuckyHashValue
· 07-17 22:24
Все еще рисуем BTC новый стейблкоин
Посмотреть ОригиналОтветить0
pumpamentalist
· 07-17 22:17
Постоянно играя с luna, теперь играем с этим.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ParanoiaKing
· 07-17 22:16
Еще один, кто пытается нажиться на популярности LUNA?
USDe: Исследование нового синтетического долларового стейблкоина с соучастником в блокчейне и хеджированием фьючерсов
Исследование нового синтетического долларового стейблкоина USDe
USDe является инновационным крипто-родным синтетическим долларом-стейблкоином, который использует уникальную структуру, находящуюся между централизованной и децентрализованной. Этот дизайн позволяет хранить активы на цепочке, одновременно поддерживая стабильность и получая доход с помощью дельта-нейтральной стратегии.
Фоном создания USDe является то, что рынок стейблкоинов долгое время находился под контролем централизованных стейблкоинов, таких как USDT и USDC, в то время как залоги децентрализованного стейблкоина DAI постепенно стали централизованными, наряду с крахом алгоритмических стейблкоинов LUNA и UST. USDe пытается найти баланс между рынками DeFi и CeFi.
Данный протокол использует способ хранения активов на блокчейне и отображает средства в качестве маржи, предоставляемой биржей. Этот подход сохраняет характеристики DeFi, изолируя средства на блокчейне от биржи, что снижает риски, связанные с присвоением средств и банкротством биржи. В то же время сохраняется ликвидное преимущество CeFi.
Доходы от USDe основаны на доходах от стейкинга Ethereum и ставках по финансированию, полученным от хеджевых позиций биржи. Это можно рассматривать как структурированный продукт для арбитража по ставкам.
В настоящее время экосистема USDe включает три основных актива:
Механизм эмиссии и выкупа USDe
Пользователи могут создавать USDe, внося stETH в пропорции 1:1. Внесенный stETH будет отправлен третьей стороне-кастодиану и с помощью "внебиржевого расчета" (OES) баланс будет сопоставлен на бирже. Затем Ethena открывает позиции по бессрочным контрактам на ETH на бирже, чтобы гарантировать, что стоимость залога остается стабильной в долларах.
Обычные пользователи могут получать USDe в внешних ликвидных пулах. Прошедшие проверку учреждения могут напрямую через контракт Ethena выпускать и погашать USDe. Все активы хранятся на прозрачном адресе хранения в цепочке, не полагаясь на традиционную банковскую систему и не подвержены рискам, связанным с присвоением средств со стороны бирж.
OES: Новый способ управления активами
OES( внебиржевая расчетная система ) — это новый способ хранения средств, сочетающий прозрачность блокчейна и эффективность использования средств централизованными биржами. Она использует технологию MPC для создания адресов хранения, сохраняет активы пользователей на блокчейне и управляется совместно пользователями и хранителями, что снижает риски контрагента.
Поставщики OES обычно сотрудничают с биржами, позволяя трейдерам отображать остаток активов в своих кошельках на бирже для торговли и финансовых услуг. Это позволяет Ethena хранить средства вне биржи, одновременно используя эти средства в бирже для обеспечения залога по позициям хеджирования Delta.
Модель прибыли USDe
USDe в основном получает доход двумя способами:
Финансирование ставок основано на разнице между спотовыми ценами и рынком бессрочных контрактов, регулярно рассчитывается между длинными и короткими позициями. База - это отклонение между спотовыми и фьючерсными ценами, которое постепенно сходит на нет по мере истечения контракта.
Ethena использует баланс средств, отображаемый на бирже, для разработки различных стратегий арбитража, предоставляя держателям USDe диверсифицированный доход.
Доходность и её устойчивость
Доходность USDe недавно достигла высокого уровня, годовая доходность по протоколу составляет до 35%, а доходность, распределяемая на sUSDe, достигает 62%. Эта высокая доходность частично объясняется тем, что не все USDe закладываются в sUSDe, реальная ставка закладок вряд ли достигнет 100%.
Однако, с ухудшением рыночной ситуации, объем длинных позиций на бирже сократился, и доход от фондовых ставок также снизился. После апреля совокупная доходность значительно упала, текущая доходность протокола снизилась до 2%, доходность sUSDe упала до 4%.
Доходность USDe в значительной степени зависит от состояния рынка фьючерсных контрактов на централизованных биржах и также ограничивается объемом фьючерсного рынка. Когда объем выпуска USDe превышает соответствующую емкость фьючерсного рынка, это ограничит дальнейшую экспансию USDe.
Масштабируемость USDe
Расширяемость стейблкоинов имеет решающее значение, это относится к условиям и возможностям увеличения предложения стейблкоинов. В отличие от таких протоколов, как Maker, которые требуют избыточного залога, расширяемость Ethena в основном ограничена открытым интересом по неисполненным контрактам на бессрочный рынок ETH (Open Interest).
В настоящее время общая стоимость невыполненных позиций по бессрочным контрактам ETH на централизованных биржах составляет около 12 миллиардов долларов ( данные на апрель 2024 года ). С начала 2024 года открытый интерес по ETH увеличился с 8 миллиардов до 12 миллиардов, Ethena также добавила поддержку для рынка BTC ( открытый интерес по BTC составляет около 30 миллиардов ). Текущий объем эмиссии USDe составляет около 2.3 миллиарда долларов.
Расширяемость USDe тесно связана с объемом бессрочного рынка, что также является причиной выбора Ethena для сотрудничества с централизованными биржами. В отличие от этого, проект на цепочке Solana UXD Protocol, который в 2023 году использовал аналогичную дельта-нейтральную стратегию, в конечном итоге потерпел неудачу из-за выбора децентрализованных бирж для осуществления хеджирования, что было связано с ограничениями ликвидности и другими факторами.
Анализ рисков
Риск процентной ставки: когда на рынке недостаточно длинных позиций или слишком много выпущено USDe, возможно столкновение с отрицательной доходностью процентной ставки. Ethena использует такие LST, как stETH, в качестве залога, что может обеспечить определенную степень безопасности при отрицательной ставке.
Риски хранения: хранение средств зависит от OES и централизованных учреждений. Хотя были приняты меры безопасности, такие как MPC, все же существует теоретический риск кражи средств.
Риск ликвидности: крупные средства могут столкнуться с нехваткой ликвидности в условиях рыночного напряжения. Ethena решает эту проблему, сотрудничая с централизованными биржами.
Риски, связанные с привязкой активов: кратковременное расхождение между stETH и ETH в соотношении 1:1 может привести к ликвидации на бирже.
Для противодействия этим рискам Ethena создала страховой фонд, средства которого поступают от части распределения доходов протокола.
В общем, USDe как инновационное решение для стейблкоинов сочетает в себе децентрализацию и эффективность в своем дизайне, однако его долгосрочному развитию все еще угрожают многочисленные проблемы и неопределенности. Участники рынка должны внимательно следить за его развитием и осторожно оценивать связанные риски.