Цена PENDLE в последнее время демонстрирует сильный рост, достигнув нового максимума за почти 7 месяцев. Помимо основного фундамента самого Pendle V2, команда, которая работала над продуктом Boros в течение двух лет, была воспринята рынком как следующий ростовой драйвер. (По поводу самого Pendle, рекомендую прочитать: Pendle сложно понять, но не понимание этого - ваша потеря)
Boros позволяет трейдерам открывать длинные или короткие позиции по ставкам, автор считает, что помимо того, что он является спекулятивным инструментом, он также является потенциальным «инструментом хеджирования», такие третьи стороны, как Ethena и Neutrl, извлекут из этого выгоду.
Иными словами, новый продукт Pendle будет полезен для ENA. Чтобы объяснить причины и следствия, нам сначала нужно понять, что такое ставка финансирования?
Комиссия за средства
Финансирование возникает при торговле бессрочными контрактами с целью избежать значительного расхождения между ценой контракта и ценой спот. Когда количество покупателей превышает количество продавцов, цена контракта выше цены спот, и в этот момент ставка финансирования положительна, покупатели должны каждые фиксированные интервалы времени (обычно от 1 до 8 часов) платить финансирование продавцам. Напротив, когда количество продавцов превышает количество покупателей, продавцы будут платить финансирование покупателям.
Ставка финансирования может отражать рыночные настроения. Например, когда ставка финансирования отрицательная (т.е. шортисты должны платить взнос быкам), это указывает на общее пессимистичное настроение рынка. Стоит отметить, что когда рыночные настроения нейтральные, ставка финансирования положительная, поскольку быков всегда больше, чем шортистов.
Механизм и проблемы Ethena
Основным источником дохода синтетической долларовой стабильной монеты Ethena является «арбитраж по финансированию». Например, Ethena использует часть стабильных монет, внесенных пользователями, для покупки ETH и его стекинга, а затем открывает эквивалентные короткие позиции на бирже. Таким образом, прибыли и убытки от спотовой и контрактной торговли взаимно компенсируются, достигая нейтральности риска (прибыль не зависит от колебаний цен).
В приведенном выше примере, спотовая позиция ETH может получать около 3% годовых от стейкинга, в то время как в условиях нейтрального или бычьего настроения, короткие контракты будут продолжать зарабатывать средства, выплачиваемые длинной стороне. Благодаря совокупности этих двух источников дохода, sUSDe от Ethena в длинной медвежьей фазе 2024 года показал годовую доходность более 10%, что делает доходность после учета рисков довольно привлекательной.
Проблема этой модели также очевидна: если рынок окажется в медвежьем тренде, шортисты должны будут платить комиссию за капитал, и Ethena будет вынуждена остановить вышеупомянутую стратегию из-за убытков, изъять средства и перенаправить их в более безопасные, но менее доходные протоколы, такие как Sky. Например, полмесяца назад APY sUSDe составлял 12%, но под влиянием коррекции рынка на прошлой неделе APY упал ниже 5%.
Если можно занять короткую позицию по ставке финансирования на высоком уровне, «хеджируя» ставку финансирования, добавляя еще один уровень хеджирования в стратегию хеджирования, высокий APY Ethena может быть «заблокирован», и проблема будет решена.
Можно зарабатывать на фонде, разве это не Борос?
Игровой процесс Boros
Boros абстрагирует资金费, которые будут产生 в перпетуум-контрактах на бирже в течение определенного срока, в Yield Unit (сокращенно YU). Пользователь, полагая, что ставка资金费 возрастет, открывает длинную позицию по YU, а если считает, что ставка资金费 снизится, открывает короткую позицию по YU. Для открытия позиции необходимо внести залог, логика очень проста.
Здесь вводится несколько понятий. Текущую рыночную цену ставки финансирования, по которой осуществляется торговля, называют Implied APR (скрытая годовая процентная ставка), а фактическое годовое значение ставки финансирования называется Underlying APR. Таким образом, длинная позиция по YUs на самом деле означает выбор в течение следующего периода платить фиксированную ставку финансирования YU в соответствии с Implied APR на момент покупки, получая фактическое финансирование, основанное на постоянно изменяющемся Underlying APR, в то время как короткая позиция по YUs является прямо противоположной.
Таким образом, Ethena вполне может открыть короткую позицию по своему стратегическому шорту YU, когда ставка финансирования находится на относительно высоком уровне, зафиксировав удовлетворительный доход от финансирования.
Boros продемонстрировал выдающиеся результаты после запуска, достигнув 15 миллионов долларов США в невыполненных позициях и 36 миллионов долларов США по номинальному объему торгов в первый день. Команда Pendle также выражает большие надежды на его потенциал развития, полагая, что он может достичь объема торгов в 10 раз превышающего текущий флагманский продукт Pendle V2, поскольку в криптовалютном рынке объем торгов по бессрочным контрактам уже в 10 раз превышает объем спотовых торгов, а Pendle V2 и Boros также относятся к соотношению спота и контрактов.
Neutrl, другой клиент
Функция шартового продажа Boros делает его «инструментом хеджирования», кроме Ethena, какие еще протоколы могут быть заинтересованы в этом?
Давайте приведем еще один пример, Neutrl. Neutrl также является протоколом синтетической долларовой стабильной монеты, который в настоящее время находится на стадии закрытого тестирования, а общая заблокированная стоимость уже превышает 50 миллионов долларов. Его модель доходности заключается в следующем: покупка заблокированных токенов по OTC-дисконтированной цене, а затем короткая продажа равного количества токенов для хеджирования, тем самым реализуя арбитраж по OTC-дисконту. (Для получения дополнительной информации о протоколе Neutrl, рекомендуется прочитать: Обзор Neutrl: вы храните стабильные монеты, я помогу вам коротко продать токены VC)
Одним из крупнейших рисков Neutrl является неконтролируемая ставка финансирования, которая в условиях экстремального рынка может привести к убыткам. Boros здесь снова нашел свою PMF (соответствие продукта рынку).
Ограничения Boros на данный момент
Boros только что запустился и находится на очень ранней стадии, имея множество ограничений. Многие из вышеупомянутых теоретических случаев использования все еще являются лишь мечтами, и для того чтобы эти «клиенты» стали реальностью, Boros должен продолжать развиваться.
Во-первых, это вопрос объема. Объем коротких позиций Ethena превышает десятки миллиардов долларов, это качественный потенциальный клиент, но нужно еще выяснить, сможет ли бессрочный рынок тарифов Boros создать достаточную ликвидность, чтобы поглотить этот бизнес.
Во-вторых, это вопрос количества поддерживаемых активов: Boros в настоящее время поддерживает только плату за BTC и ETH. Ethena работает только с крупными активами, но чтобы превратить Neutrl в клиента, необходимо поддерживать больше «VC» монет и обеспечить ликвидность для относительно редких активов.
Заключение
Только что запущенный Boros, безусловно, имеет множество ограничений, но его дизайн уже открыл для нас огромные возможности для применения. Где есть возможности, там будут объемы торгов; где есть объемы торгов, там будут комиссии.
Новый продукт Pendle, выгодный для ENA. Когда он создаст синергетический эффект с третьими сторонами, приведя к огромному объему торгов, сборы протокола также будут направлены к Pendle. Новый продукт Pendle стремится стать новой инфраструктурой DeFi, выгодной для всех связанных протоколов, что в конечном итоге будет выгодно для токена PENDLE.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Новый продукт Pendle, Благоприятная информация ENA?
Автор: Алекс Лю, Foresight News
Цена PENDLE в последнее время демонстрирует сильный рост, достигнув нового максимума за почти 7 месяцев. Помимо основного фундамента самого Pendle V2, команда, которая работала над продуктом Boros в течение двух лет, была воспринята рынком как следующий ростовой драйвер. (По поводу самого Pendle, рекомендую прочитать: Pendle сложно понять, но не понимание этого - ваша потеря)
Boros позволяет трейдерам открывать длинные или короткие позиции по ставкам, автор считает, что помимо того, что он является спекулятивным инструментом, он также является потенциальным «инструментом хеджирования», такие третьи стороны, как Ethena и Neutrl, извлекут из этого выгоду.
Иными словами, новый продукт Pendle будет полезен для ENA. Чтобы объяснить причины и следствия, нам сначала нужно понять, что такое ставка финансирования?
Комиссия за средства
Финансирование возникает при торговле бессрочными контрактами с целью избежать значительного расхождения между ценой контракта и ценой спот. Когда количество покупателей превышает количество продавцов, цена контракта выше цены спот, и в этот момент ставка финансирования положительна, покупатели должны каждые фиксированные интервалы времени (обычно от 1 до 8 часов) платить финансирование продавцам. Напротив, когда количество продавцов превышает количество покупателей, продавцы будут платить финансирование покупателям.
Ставка финансирования может отражать рыночные настроения. Например, когда ставка финансирования отрицательная (т.е. шортисты должны платить взнос быкам), это указывает на общее пессимистичное настроение рынка. Стоит отметить, что когда рыночные настроения нейтральные, ставка финансирования положительная, поскольку быков всегда больше, чем шортистов.
Механизм и проблемы Ethena
Основным источником дохода синтетической долларовой стабильной монеты Ethena является «арбитраж по финансированию». Например, Ethena использует часть стабильных монет, внесенных пользователями, для покупки ETH и его стекинга, а затем открывает эквивалентные короткие позиции на бирже. Таким образом, прибыли и убытки от спотовой и контрактной торговли взаимно компенсируются, достигая нейтральности риска (прибыль не зависит от колебаний цен).
В приведенном выше примере, спотовая позиция ETH может получать около 3% годовых от стейкинга, в то время как в условиях нейтрального или бычьего настроения, короткие контракты будут продолжать зарабатывать средства, выплачиваемые длинной стороне. Благодаря совокупности этих двух источников дохода, sUSDe от Ethena в длинной медвежьей фазе 2024 года показал годовую доходность более 10%, что делает доходность после учета рисков довольно привлекательной.
Проблема этой модели также очевидна: если рынок окажется в медвежьем тренде, шортисты должны будут платить комиссию за капитал, и Ethena будет вынуждена остановить вышеупомянутую стратегию из-за убытков, изъять средства и перенаправить их в более безопасные, но менее доходные протоколы, такие как Sky. Например, полмесяца назад APY sUSDe составлял 12%, но под влиянием коррекции рынка на прошлой неделе APY упал ниже 5%.
Если можно занять короткую позицию по ставке финансирования на высоком уровне, «хеджируя» ставку финансирования, добавляя еще один уровень хеджирования в стратегию хеджирования, высокий APY Ethena может быть «заблокирован», и проблема будет решена.
Можно зарабатывать на фонде, разве это не Борос?
Игровой процесс Boros
Boros абстрагирует资金费, которые будут产生 в перпетуум-контрактах на бирже в течение определенного срока, в Yield Unit (сокращенно YU). Пользователь, полагая, что ставка资金费 возрастет, открывает длинную позицию по YU, а если считает, что ставка资金费 снизится, открывает короткую позицию по YU. Для открытия позиции необходимо внести залог, логика очень проста.
Здесь вводится несколько понятий. Текущую рыночную цену ставки финансирования, по которой осуществляется торговля, называют Implied APR (скрытая годовая процентная ставка), а фактическое годовое значение ставки финансирования называется Underlying APR. Таким образом, длинная позиция по YUs на самом деле означает выбор в течение следующего периода платить фиксированную ставку финансирования YU в соответствии с Implied APR на момент покупки, получая фактическое финансирование, основанное на постоянно изменяющемся Underlying APR, в то время как короткая позиция по YUs является прямо противоположной.
Таким образом, Ethena вполне может открыть короткую позицию по своему стратегическому шорту YU, когда ставка финансирования находится на относительно высоком уровне, зафиксировав удовлетворительный доход от финансирования.
Boros продемонстрировал выдающиеся результаты после запуска, достигнув 15 миллионов долларов США в невыполненных позициях и 36 миллионов долларов США по номинальному объему торгов в первый день. Команда Pendle также выражает большие надежды на его потенциал развития, полагая, что он может достичь объема торгов в 10 раз превышающего текущий флагманский продукт Pendle V2, поскольку в криптовалютном рынке объем торгов по бессрочным контрактам уже в 10 раз превышает объем спотовых торгов, а Pendle V2 и Boros также относятся к соотношению спота и контрактов.
Neutrl, другой клиент
Функция шартового продажа Boros делает его «инструментом хеджирования», кроме Ethena, какие еще протоколы могут быть заинтересованы в этом?
Давайте приведем еще один пример, Neutrl. Neutrl также является протоколом синтетической долларовой стабильной монеты, который в настоящее время находится на стадии закрытого тестирования, а общая заблокированная стоимость уже превышает 50 миллионов долларов. Его модель доходности заключается в следующем: покупка заблокированных токенов по OTC-дисконтированной цене, а затем короткая продажа равного количества токенов для хеджирования, тем самым реализуя арбитраж по OTC-дисконту. (Для получения дополнительной информации о протоколе Neutrl, рекомендуется прочитать: Обзор Neutrl: вы храните стабильные монеты, я помогу вам коротко продать токены VC)
Одним из крупнейших рисков Neutrl является неконтролируемая ставка финансирования, которая в условиях экстремального рынка может привести к убыткам. Boros здесь снова нашел свою PMF (соответствие продукта рынку).
Ограничения Boros на данный момент
Boros только что запустился и находится на очень ранней стадии, имея множество ограничений. Многие из вышеупомянутых теоретических случаев использования все еще являются лишь мечтами, и для того чтобы эти «клиенты» стали реальностью, Boros должен продолжать развиваться.
Во-первых, это вопрос объема. Объем коротких позиций Ethena превышает десятки миллиардов долларов, это качественный потенциальный клиент, но нужно еще выяснить, сможет ли бессрочный рынок тарифов Boros создать достаточную ликвидность, чтобы поглотить этот бизнес.
Во-вторых, это вопрос количества поддерживаемых активов: Boros в настоящее время поддерживает только плату за BTC и ETH. Ethena работает только с крупными активами, но чтобы превратить Neutrl в клиента, необходимо поддерживать больше «VC» монет и обеспечить ликвидность для относительно редких активов.
Заключение
Только что запущенный Boros, безусловно, имеет множество ограничений, но его дизайн уже открыл для нас огромные возможности для применения. Где есть возможности, там будут объемы торгов; где есть объемы торгов, там будут комиссии.
Новый продукт Pendle, выгодный для ENA. Когда он создаст синергетический эффект с третьими сторонами, приведя к огромному объему торгов, сборы протокола также будут направлены к Pendle. Новый продукт Pendle стремится стать новой инфраструктурой DeFi, выгодной для всех связанных протоколов, что в конечном итоге будет выгодно для токена PENDLE.