Для многих возможность войти в область реальных мировых активов (RWA) стала эталоном для оценки того, достигли ли криптовалюты широкого распространения: только когда мы сможем соединить мир блокчейна с традиционными финансами, криптовалюты смогут действительно утвердиться как привлекательный основной актив.
Некоторые из прежних представлений постепенно становятся реальностью: государственные облигации США, долговые ценные бумаги и даже недвижимость уже токенизированы и перенесены в блокчейн.
Под двойным воздействием ясности регулирования и зрелости технологий RWA получает значительный импульс для развития.
Данная статья сосредоточена на экосистеме Arbitrum, которая является решением Layer2. Эта экосистема успешно запустила несколько проектов, ориентированных на RWA, и в настоящее время общая заблокированная стоимость активов RWA (TVL) превышает 350 миллионов долларов.
В данной статье будет рассмотрено RWA на Arbitrum, проекты и инициативы, способствующие его развитию, основные активы и поставщики (включая примеры исследования), а также соответствующие риски и перспективы будущего.
Обзор RWA на Arbitrum
Рынок RWA стремительно развивается. Многие ранние пользователи криптовалют мечтали о том, что элита Уолл-Стрит будет использовать криптовалюту. Сегодня это видение стало реальностью: реальные активы наконец успешно интегрированы в блокчейн и начинают широко использоваться.
Источник: rwa.xyz
В настоящее время общая стоимость RWA превышает 25 миллиардов долларов, распределение如下:
Источник: rwa.xyz
Частное кредитование: 153 миллиарда долларов (60%)
Государственные облигации США: 62 миллиарда долларов (26,9%)
Товары: 1,8 миллиарда долларов (7,2%)
Альтернативные фонды институтов: 784 миллиона долларов (3,26%)
Частные инвестиции в капитал: 418,7 миллиона долларов (1,71%)
Невыборные облигации США: 306 миллионов долларов (примерно 1,2%)
Переход RWA на блокчейн стал возможен благодаря совместному воздействию нескольких факторов:
Рамки регулирования цифровых активов становятся все более зрелыми
Техническая инфраструктура достигла надежности на уровне производства
Интерес к нему со стороны учреждений быстро растет
Криптовалюты постепенно принимаются и включаются в регулируемые системы, такие как MiCA в Европе и недавно принятый в США закон «GENIUS». Это означает, что такие активы постепенно легализуются в более широком финансовом контексте.
В то же время сети, такие как Биткойн и Эфириум, стабильно функционируют более десяти лет, что полностью демонстрирует их безопасность, активность и децентрализованные характеристики.
Тем не менее, из-за своих особенностей, RWA требует большей гарантии перед реализацией на блокчейне. Поэтому появление L2 особенно привлекательно для институциональных инвесторов, поскольку они могут значительно снизить стоимость операций на блокчейне по сравнению с основной сетью Ethereum на несколько порядков.
Среди множества вторичных сетей Arbitrum является одним из наиболее быстрорастущих вторичных решений в области RWA.
Почему выбирают Arbitrum?
Зрелый и надежный стек технологий
Достоверная нейтральность блокчейн-пространства
Один из крупнейших пулов средств в области криптовалют.
Arbitrum обладает прочным техническим стеком: он сосредоточен на развитии, управляемом технологиями, и такие достижения, как Stylus и Timeboost, делают его эффективной альтернативой основной сети Ethereum.
Кроме того, бэкэнд-технология Arbitrum используется такими проектами, как Hyperliquidx, в качестве кросс-чейн моста для USDC, что выходит за рамки функциональности самой экосистемы. Это полностью подтверждает доверительную нейтральность Arbitrum как блока пространства. Доверительная нейтральность подразумевает, что блокчейн-сеть придерживается принципов справедливой работы, обращаясь со всеми участниками одинаково, не предпочитая ни одного пользователя, приложение или результат.
Важное значение доверительной нейтральности:
Доверие: пользователи и учреждения более склонны полагаться на платформу, которая не будет произвольно менять правила или предпочитать одну сторону.
Безопасность: нейтральные системы лучше защищены от манипуляций или централизации рисков.
Комбинируемость: DeFi может процветать только тогда, когда разработчики уверены, что ни один протокол не получит особого обращения.
Доверие институтов: что касается RWA, нейтральность может гарантировать, что токенизированные активы не будут подвергаться скрытым рискам (таким как цензура, предвзятое управление и т. д.).
Наконец, стоит упомянуть, что Arbitrum обладает шестым по величине пулом средств в этой области, активы которого превышают 1,17 миллиарда долларов, а также имеет одну из самых зрелых экосистем стейблкоинов.
RWA может представлять собой материальные активы и инструменты с доходностью, одновременно обладая программируемостью и прозрачностью блокчейн-системы, что приносит институциональным инвесторам и децентрализованным автономным организациям (DAO) новые возможности для диверсифицированных инвестиций, стабильного дохода и повышения капитальной эффективности.
Какие предложения способствовали этому развитию?
В этом разделе кратко рассматривается история развития RWA в Arbitrum. Начальное развитие RWA в Arbitrum было совместно инициировано Фондом и Arbitrum DAO.
Первый шаг Arbitrum DAO в области RWA начался с предложения «Пожертвование стабильного казначейства» (Stable Treasury Endowment Proposal, сокращенно STEP), после чего последовали инновационная программа финансирования RWA, предложение по управлению казначейством и, наконец, STEP 2.
STEP (апрель 2024 года)
Данное предложение планирует через эмитента институциональных облигаций вложить более 85 миллионов долларов (35 миллионов ARB) в токенизированные активы реального мира, такие как американские государственные облигации.
Несмотря на то, что этот план изначально был только пилотным проектом, после глубокого анализа заявителей удалось успешно отобрать несколько поставщиков:
BUIDL от Securitize
USDY от Ondo Finance
USTB для Superstate
USDM от Mountain Protocol
TBill от OpenEden
Задний план bIB01
Критерии отбора кандидатов следующие:
Без инвестиционных ограничений
Компания с четкой организационной структурой и отсутствием разрыва между отделами
Размер управления активами значительный, имеется несколько международных идентификационных номеров ценных бумаг (ISIN), команда с богатым опытом.
Используйте общедоступные или децентрализованные инструменты и сети (а не полагайтесь только на собственные инструменты и сети)
Избегайте выбора компаний с дополнительными уровнями децентрализованного управления.
Иметь полную и подробную документацию
Кроме того, для обеспечения охвата, не ограниченного вышеупомянутым списком, STEP также планирует в течение следующих пяти лет ежегодно инвестировать 1% казны DAO в токенизированные активы реального мира. В то же время, этот план предоставляет практическую возможность для глубокого понимания области RWA, а также для балансировки между развитием экосистемы и защитой капитала. Будущие итерации, вероятно, будут сосредоточены на одной из этих целей.
План STEP добился огромного успеха, принеся Arbitrum DAO 600 000 долларов США дохода от процентов менее чем за год.
Вот сумма, накопленная по месяцам:
Особенность STEP заключается в том, что он следует четким принципам при сотрудничестве с поставщиками услуг для учреждений:
Прямая оценка и отбор стабильных доходных активов без участия посредников
Используя модель запроса предложений (RFP), стороны соглашения могут подавать заявки на продукты и проходить оценку.
Учреждения-участники напрямую подают заявки на децентрализованных форумах, эта программа направлена на создание устойчивого дохода для DAO.
Программа финансирования RWAIG (июнь 2024 года)
Фонд Arbitrum профинансировал ряд инновационных проектов (RWAIG), это пилотная программа на два месяца, которая будет проходить с июня по август 2024 года, направленная на поддержку интеграции, анализа и исследований RWA внутри Arbitrum с бюджетом в 300 000 ARB.
Основная цель этих финансируемых проектов —
Значительное повышение активности RWA внутри Arbitrum, занять лидирующие позиции в конкуренции, реализовать «гарантию будущего роста платформы»
Исследуйте, как инвестировать средства казны DAO в RWA и как запустить токенизацию на блокчейне Arbitrum.
Широкая интеграция активов и инструментов RWA в существующие экосистемные приложения, такие как GMX, Aave и Pendle
Программа в конечном итоге финансировала 8 различных проектов:
Исследование RWA: Просвещение пользователей в этой области
PYOR: RWA аналитическая панель
Mystic Finance: позвольте пользователям заимствовать стабильные монеты, используя активы RWA в качестве залога на кредитном рынке.
Jia: Превращение дебиторской задолженности малых и средних предприятий в токенизированные активы
Truflation: предоставляет данные о инфляции в реальном времени
Backed Finance: Создание структурированных продуктов для отслеживания ценных бумаг
Infinfty: разработка токена ERC-6651 RWA для отслеживания всего жизненного цикла закупок продукции, производительности, собственности и воздействия на окружающую среду.
Управление финансовыми ресурсами (декабрь 2024 года)
К концу 2024 года будет представлено предложение по управлению казной, направленное на дополнение предварительной работы STEP. Это предложение сосредотачивается на получении пассивного дохода за счет использования стратегий на основе токенов ARB, а не на бездействии токенов в казне.
Его цели включают в себя:
Управление активами: управление 25 миллионами токенов ARB, получение дохода в сети.
Обмен стабильных монет: упрощение процесса обмена активов ARB на стабильные монеты, минимизация проскальзывания и влияния на рынок.
Развертывание ликвидности стабильной монеты: обмен 15 миллионов ARB на стабильную монету, инвестирование в стратегии низкого риска для получения дохода, чтобы покрыть расходы DAO или оплату услуг поставщиков.
Диверсификация и стабильность: акцент на доходности с учетом риска, при этом обеспечивая безопасность средств.
Эта стратегия делится на два направления:
Казна: резервирование 10 миллионов ARB для чистой стратегии ARB, обмен 15 миллионов ARB на стейблкоины для «текущего счета» DAO.
Рост: выделение 7500 ETH на сферу децентрализованных финансов (DeFi)
ШАГ 2 (январь 2025 года)
Вдохновленные первоначальным успехом STEP, предложение STEP 2 было одобрено, с дополнительными инвестициями в размере 35 миллионов ARB (примерно 15,7 миллиона долларов США).
После тщательной проверки более 50 заявок, комитет STEP решил распределить активы в следующем соотношении:
WisdomTree WTGXX:30%
Spiko USTBL:35%
Фрэнклин Темплтон FOBXX (BENJI): 35%
Важность этого плана также проявляется в признании его DAO.
ШАГ 2 Принято абсолютным большинством, около 89% участников выразили поддержку, 11% воздержались, только 0,01% высказались против.
Эти проекты и инициативы совместно способствовали развитию реальных активов на платформе Arbitrum, увеличив общую заблокированную стоимость (TVL) с почти нуля до более 70 миллионов долларов менее чем за год.
Так каковы текущие обстоятельства?
Какова структура RWA на Arbitrum?
В следующем разделе мы углубленно рассмотрим данные на блокчейне, касающиеся активов RWA на Arbitrum, поставщиков активов и ситуацию с ростом RWA.
Рост RWA на Arbitrum
Благодаря низкой стоимости, высокой пропускной способности архитектуры и надежной нейтральности, Arbitrum быстро создает экосистему, состоящую из эмитентов, поставщиков инфраструктуры и программ стимулов, что в значительной степени способствует внедрению RWA в блокчейн.
Несмотря на то, что Arbitrum изначально сосредоточился на основных компонентах DeFi, DEX, кредитных протоколах и агрегаторах доходности, после ранних экспериментов с токенизацией американских государственных облигаций на Ethereum в 2022 году, концепция перевода оффлайновых активов в блокчейн начала привлекать внимание.
В настоящее время рыночная капитализация RWA Arbitrum составляет почти 350 миллионов долларов, и более 129 активов были токенизированы. Хотя эта цифра впечатляет, она составляет всего около 1,39% от общей рыночной капитализации активов RWA, что указывает на сильный потенциал роста в будущем.
Несмотря на значительные различия в прогнозах, несколько прогнозов сделали следующие оценки роста в области RWA на блокчейне:
Достигнуть 16 триллионов долларов к 2030 году (10% от мирового ВВП)
достижение 30 триллионов долларов к 2034 году
В первом сценарии прогноза ожидается, что эта область вырастет в 40 раз в течение следующих пяти лет.
Arbitrum, будучи одной из самых зрелых сетей RWA на блокчейне, получит значительное конкурентное преимущество.
История роста RWA на Arbitrum
Только за 2024 год общая заблокированная стоимость Arbitrum (TVL) выросла с почти нуля до почти 85 миллионов долларов к концу года.
Этот процесс роста можно разделить на три этапа, которые тесно связаны с вышеупомянутыми ключевыми мерами:
Начальная стадия роста (первый квартал 2024 года): Общая заблокированная стоимость RWA Arbitrum взлетела с почти нуля до более 5 миллионов долларов, демонстрируя первоначальный импульс развития.
Этап значительного роста (второй квартал 2024 года): в первой половине 2024 года общая заблокированная стоимость увеличится с примерно 20 миллионов долларов до примерно 70 миллионов долларов, что совпадает с временными рамками распределения средств Этапа 1.
Этап постоянного расширения: с увеличением грантов казначейства DAO (ШАГ 2) и включением новых эмитентов RWA (таких как Spiko, WisdomTree, BlackRock) ожидается стабильный рост в 2025 году.
Это развитие также отражается на типах активов, поддерживаемых в блокчейне. К 2024 году большинство RWA все еще будут представлять собой государственные облигации США. С течением времени типы активов будут постоянно расширяться, включая новые виды.
Хотя государственные облигации США по-прежнему составляют большую часть типов активов (197 миллионов долларов), облигации Европейского Союза следуют за ними (150 миллионов долларов). Альтернативные активы, такие как недвижимость, акции и ETF, также постепенно привлекают внимание.
RWA активы и провайдеры
В этом разделе мы подробно рассмотрим эти классы активов, с акцентом на десять лучших продуктов RWA по общей стоимости, классифицированных по эмитентам.
Спико
Spiko создала платформу для выпуска и распределения токенов ценных бумаг на блокчейне.
Платформа получила лицензию Управления финансовых рынков Франции (AMF) и запустила два денежно-рыночных фонда:
Spiko Euro (EUTBL)
Spiko доллар (USTBL)
Эти фонды поддерживаются портфелем краткосрочных государственных облигаций, их доходность близка к безрисковой процентной ставке центрального банка. В настоящее время они являются одним из самых распространенных продуктов, среди которых EUTBL занимает первое место с общей стоимостью 146 миллионов долларов, а USTBL находится на четвертом месте с 24,8 миллиона долларов, что еще раз подтверждает, что краткосрочные государственные облигации являются самым распространенным активом в цепочке.
Франклин Темплтон
Franklin Templeton - это известная инвестиционная управляющая компания, зарегистрированная на Нью-Йоркской фондовой бирже (BEN).
Чтобы ввести токенизированные паевые фонды в блокчейн, компания запустила мобильное приложение BENJI, которое поддерживает токенизированные ценные бумаги и криптовалюту с помощью своей уникальной системы учёта.
Каждый токен BENJI представляет собой долю денежного рынка США (FOBXX) на блокчейне Franklin. В настоящее время BENJI является вторым по величине продуктом RWA на Arbitrum, стоимость которого превышает 87 миллионов долларов.
Секуритизировать
Securitize — это платформа, которая предоставляет услуги доступа к токенизированным ценным бумагам для институциональных инвесторов.
На Arbitrum платформа предлагает долларовый институциональный цифровой ликвидный фонд BUIDL от BlackRock.
Это токенизированный продукт краткосрочных государственных облигаций, сосредоточенный на предоставлении доходности в долларах на блокчейне, общая стоимость которого превышает 33 миллиона долларов.
Динары
Dinari позволяет создавать токенизированные акции, ETF, индексы и т.д., которые называются «dShares», и имеют полное обеспечение с соотношением 1:1 с базовым активом.
Dinari запустила несколько продуктов на Arbitrum:
Фонд облигаций правительства США с плавающей процентной ставкой WisdomTree (USFR.d): предоставляет доступ к недорогим инвестициям в облигации правительства США с плавающей процентной ставкой, общая стоимость превышает 15 миллионов долларов.
Токенизированные акции MicroStrategy (MSTR.d): стоимость 1,8 миллиона долларов.
Токенизированные акции Tesla (TSLA.d): общая стоимость 450000 долларов.
Токенизированный траст ETF по индексу S&P 500 (SPY.d): индекс, состоящий из компаний, входящих в состав S&P 500, объемом около 141 тысячи долларов.
Эти активы подчеркивают потенциал акций и индексов, но их доля в Arbitrum все еще низка.
OpenEden
OpenEden предоставляет услуги доступа к токенизированным американским ценным бумагам и другим продуктам. Платформа получила лицензию от Управления финансовых услуг Бермудских островов, имеет лицензию на ведение цифровых активов и получила рейтинг «инвестиционного уровня» от Moody's.
В настоящее время эта платформа является одним из самых важных эмитентов токенизированных американских облигаций в Европе и Азии. OpenEden специально запустила пул TBILL, в который пользователи могут инвестировать в краткосрочные американские облигации.
В настоящий момент объем депозитов в этом пуле средств превысил 5,8 миллиона долларов.
Ондо
Ondo предоставляет инвесторам возможность получить доступ к институциональным финансовым продуктам.
На Arbitrum продукт USDY первоначально получил хорошие отзывы, в настоящее время общая стоимость достигла 5,7 миллиона долларов.
USDY является стабильной монетой с доходом, обеспеченной государственными облигациями США, с годовыми процентными ставками около 4,29%.
Несмотря на то, что Arbitrum имеет богатый ассортимент продуктов и активов, экосистема RWA все еще находится на ранней стадии.
Его будущее развитие будет зависеть от:
Расширение активов на уровне цепочки для удовлетворения более широких потребностей
Сфокусируйте стратегию на RWA как на конкурентном преимуществе Arbitrum
Сотрудничество между Арбитрум Альянс Сущностями (AAE)
Институциональное продвижение на уровне развития бизнеса
Будущее
ШАГ 1 Установленный начальный поставщик получил дополнение новой партии поставщиков на ШАГЕ 2, обогатив активы и ассортимент продуктов на Arbitrum.
Исходя из текущей скорости роста общей стоимости RWA на Arbitrum, мы можем сделать следующий прогноз:
Формирование экосистемы RWA стоимостью миллиард долларов США
Включение большего числа классов активов (частный кредит, недвижимость, стабильные монеты с доходом и т. д.)
Достичь более глубокой взаимной операционности этих активов между различными сетями
Хотя в настоящее время достигнут определенный прогресс, Arbitrum все еще имеет огромный потенциал для роста, если он хочет укрепить свои позиции в этой нише. На самом деле, Arbitrum занимает лишь седьмое место в сети по общей стоимости активов RWA; согласно текущим данным, его общая заблокированная стоимость активов RWA (TVL) составляет 350 миллионов долларов, что составляет всего 1,39% от общей рыночной стоимости активов RWA на блокчейне, что является крайне незначительной долей.
Чтобы конкурировать с этими сетями, Arbitrum необходимо исследовать больше возможностей, расшириться в области выпуска частных кредитов, облигаций, золота и серебра, а также акций.
Учитывая глубокое участие Entropy в управлении казной Arbitrum и связанных с RWA вопросах, мы специально обратились к Мэтту, чтобы узнать его мнение о будущем развития RWA на Arbitrum. Вот его взгляды:
«Сегодня многие эмитенты RWA сосредоточены на снижении операционных затрат, связанных с выпуском и передачей, однако для проверки этого на уровне масштабирования еще предстоит долгий путь. Тем не менее, следующий значительный прорыв RWA на Arbitrum будет заключаться в дальнейшем повышении композируемости. Это не просто увеличение количества классов активов или привлечение новых эмитентов, это всего лишь первый шаг. Настоящий прорыв заключается в том, чтобы обеспечить интеграцию этих активов с более эффективными компонентами на цепочке, построенными отраслью за последние десять лет: биржи, кредитные протоколы, инструменты индексов, инструменты оптимизации пулов ликвидности и различные инновации, которые могут появиться в будущем. Конечная цель заключается в достижении открытой, без разрешения, передаваемости, позволяя RWA свободно комбинироваться так же, как нативные криптоактивы. Мы еще не достигли этой стадии (учитывая текущую регуляторную реальность, это можно назвать амбициозной целью), но это наша полярная звезда. Обнадеживает, что такие отраслевые гиганты, как Franklin и WisdomTree, начали лично выпускать токены. Это настоящее институциональное участие и тренд, который я надеюсь увидеть в дальнейшем росте. Если нам удастся действительно реализовать активность пользователей, связанную с RWA (такую как торговля и кредитование), на цепи — даже если эта активность будет абстрагирована через лицензионные каналы на основе Arbitrum — это откроет совершенно новые горизонты.»
Мы полностью согласны с мнением Мэтта, особенно в отношении совместимости и доступности этих активов. В настоящее время потенциал применения этих активов в блокчейне только начинает проявляться. Мы надеемся, что в ближайшем будущем казначейские облигации, облигации, акции и сырьевые товары смогут не только достичь токенизации на блокчейне, но и интегрироваться в различные сценарии применения базовых компонентов текущей области DeFi.
С точки зрения методов исследования, необходимо отметить, что в данном отчете, сосредоточенном на RWA, мы не включили стейблкоины в область анализа, поскольку основная цель отчета заключается в том, чтобы сосредоточить внимание на различных активах, доступных на платформе Arbitrum.
Наконец, важно отметить, что в связи с данным анализом необходимо упомянуть связанные риски и предостережения.
Риски и перспективные оценки
Разрыв между токенами и экосистемой: рост реальных активов (RWA) не приведет напрямую к увеличению стоимости токена ARB.
Риск концентрации активов: краткосрочные государственные облигации все еще занимают крайне высокую долю в общей заблокированной стоимости (TVL) RWA, что подчеркивает необходимость диверсификации распределения в такие классы активов, как частный кредит, корпоративные облигации, недвижимость и другие.
Динамические риски регулирования: несмотря на то, что регуляторная среда для криптовалют постоянно улучшается и постепенно легализуется, рамки соблюдения для токенизированных ценных бумаг все еще находятся на стадии разработки, в то время как институциональные выпуски требуют более высокой степени ясности регулирования и согласованности между юрисдикциями.
Расширение эмитентов активов, а также онлайновое расширение категорий реальных активов (RWA), таких как частное кредитование и недвижимость, ожидается, что приведет к приближению общего заблокированного значения (TVL) экосистемы Arbitrum к 1 миллиарду долларов к концу года.
С полным продвижением программы управления казначейством и STEP 2 мы ожидаем получить больше информации и инсайтов, которые не только смогут дополнительно раскрыть результаты реализации вышеупомянутой программы, но и послужат основой для будущих решений и мероприятий.
Заключение
Общая заблокированная стоимость (TVL) RWA Arbitrum за чуть более чем год выросла с почти нуля до 350 миллионов долларов.
План STEP и ряд инициатив, возглавляемых DAO, сыграли ключевую роль в стимулировании раннего роста. В этом процессе было запущено несколько разнообразных продуктов институционального уровня на Arbitrum, таких как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка, токенизированные акции и т. д.
Постепенное вступление таких организаций, как Franklin Templeton и WisdomTree, дополнительно укрепило Arbitrum в качестве ключевой платформы в области DeFi для институциональных инвесторов как «надежная, нейтральная и низкозатратная сеть».
Но этот процесс только начинается.
Помимо вышеупомянутых рисков и проблем, Arbitrum также столкнется с несколькими стратегическими возможностями в ближайшие месяцы.
Это включает в себя расширение частного кредитования, недвижимости, сырьевых товаров и других недостаточно охваченных категорий RWA. Более того, необходимо повысить совместимость этих новых продуктов для достижения глубокой интеграции с основными компонентами Arbitrum (децентрализованные биржи, кредитные протоколы, пулли и т.д.).
С учетом продолжающегося внедрения STEP 2 и программы управления финансами, а также предоставления практического опыта, сотрудничество между DAO, союзными структурами и институциональными участниками станет ключевым фактором для долгосрочного поддержания Arbitrum в лидирующих позициях в области RWA.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
350 миллионов — это всего лишь начало: какие богатства скрывает экосистема RWA Arbitrum?
Слова: Castle Labs
Перевод: Саирша, Foresight News
Резюме
Для многих возможность войти в область реальных мировых активов (RWA) стала эталоном для оценки того, достигли ли криптовалюты широкого распространения: только когда мы сможем соединить мир блокчейна с традиционными финансами, криптовалюты смогут действительно утвердиться как привлекательный основной актив.
Некоторые из прежних представлений постепенно становятся реальностью: государственные облигации США, долговые ценные бумаги и даже недвижимость уже токенизированы и перенесены в блокчейн.
Под двойным воздействием ясности регулирования и зрелости технологий RWA получает значительный импульс для развития.
Данная статья сосредоточена на экосистеме Arbitrum, которая является решением Layer2. Эта экосистема успешно запустила несколько проектов, ориентированных на RWA, и в настоящее время общая заблокированная стоимость активов RWA (TVL) превышает 350 миллионов долларов.
В данной статье будет рассмотрено RWA на Arbitrum, проекты и инициативы, способствующие его развитию, основные активы и поставщики (включая примеры исследования), а также соответствующие риски и перспективы будущего.
Обзор RWA на Arbitrum
Рынок RWA стремительно развивается. Многие ранние пользователи криптовалют мечтали о том, что элита Уолл-Стрит будет использовать криптовалюту. Сегодня это видение стало реальностью: реальные активы наконец успешно интегрированы в блокчейн и начинают широко использоваться.
Источник: rwa.xyz
В настоящее время общая стоимость RWA превышает 25 миллиардов долларов, распределение如下:
Источник: rwa.xyz
Частное кредитование: 153 миллиарда долларов (60%)
Государственные облигации США: 62 миллиарда долларов (26,9%)
Товары: 1,8 миллиарда долларов (7,2%)
Альтернативные фонды институтов: 784 миллиона долларов (3,26%)
Частные инвестиции в капитал: 418,7 миллиона долларов (1,71%)
Невыборные облигации США: 306 миллионов долларов (примерно 1,2%)
Переход RWA на блокчейн стал возможен благодаря совместному воздействию нескольких факторов:
Рамки регулирования цифровых активов становятся все более зрелыми
Техническая инфраструктура достигла надежности на уровне производства
Интерес к нему со стороны учреждений быстро растет
Криптовалюты постепенно принимаются и включаются в регулируемые системы, такие как MiCA в Европе и недавно принятый в США закон «GENIUS». Это означает, что такие активы постепенно легализуются в более широком финансовом контексте.
В то же время сети, такие как Биткойн и Эфириум, стабильно функционируют более десяти лет, что полностью демонстрирует их безопасность, активность и децентрализованные характеристики.
Тем не менее, из-за своих особенностей, RWA требует большей гарантии перед реализацией на блокчейне. Поэтому появление L2 особенно привлекательно для институциональных инвесторов, поскольку они могут значительно снизить стоимость операций на блокчейне по сравнению с основной сетью Ethereum на несколько порядков.
Среди множества вторичных сетей Arbitrum является одним из наиболее быстрорастущих вторичных решений в области RWA.
Почему выбирают Arbitrum?
Зрелый и надежный стек технологий
Достоверная нейтральность блокчейн-пространства
Один из крупнейших пулов средств в области криптовалют.
Arbitrum обладает прочным техническим стеком: он сосредоточен на развитии, управляемом технологиями, и такие достижения, как Stylus и Timeboost, делают его эффективной альтернативой основной сети Ethereum.
Кроме того, бэкэнд-технология Arbitrum используется такими проектами, как Hyperliquidx, в качестве кросс-чейн моста для USDC, что выходит за рамки функциональности самой экосистемы. Это полностью подтверждает доверительную нейтральность Arbitrum как блока пространства. Доверительная нейтральность подразумевает, что блокчейн-сеть придерживается принципов справедливой работы, обращаясь со всеми участниками одинаково, не предпочитая ни одного пользователя, приложение или результат.
Важное значение доверительной нейтральности:
Доверие: пользователи и учреждения более склонны полагаться на платформу, которая не будет произвольно менять правила или предпочитать одну сторону.
Безопасность: нейтральные системы лучше защищены от манипуляций или централизации рисков.
Комбинируемость: DeFi может процветать только тогда, когда разработчики уверены, что ни один протокол не получит особого обращения.
Доверие институтов: что касается RWA, нейтральность может гарантировать, что токенизированные активы не будут подвергаться скрытым рискам (таким как цензура, предвзятое управление и т. д.).
Наконец, стоит упомянуть, что Arbitrum обладает шестым по величине пулом средств в этой области, активы которого превышают 1,17 миллиарда долларов, а также имеет одну из самых зрелых экосистем стейблкоинов.
RWA может представлять собой материальные активы и инструменты с доходностью, одновременно обладая программируемостью и прозрачностью блокчейн-системы, что приносит институциональным инвесторам и децентрализованным автономным организациям (DAO) новые возможности для диверсифицированных инвестиций, стабильного дохода и повышения капитальной эффективности.
Какие предложения способствовали этому развитию?
В этом разделе кратко рассматривается история развития RWA в Arbitrum. Начальное развитие RWA в Arbitrum было совместно инициировано Фондом и Arbitrum DAO.
Первый шаг Arbitrum DAO в области RWA начался с предложения «Пожертвование стабильного казначейства» (Stable Treasury Endowment Proposal, сокращенно STEP), после чего последовали инновационная программа финансирования RWA, предложение по управлению казначейством и, наконец, STEP 2.
STEP (апрель 2024 года)
Данное предложение планирует через эмитента институциональных облигаций вложить более 85 миллионов долларов (35 миллионов ARB) в токенизированные активы реального мира, такие как американские государственные облигации.
Несмотря на то, что этот план изначально был только пилотным проектом, после глубокого анализа заявителей удалось успешно отобрать несколько поставщиков:
BUIDL от Securitize
USDY от Ondo Finance
USTB для Superstate
USDM от Mountain Protocol
TBill от OpenEden
Задний план bIB01
Критерии отбора кандидатов следующие:
Без инвестиционных ограничений
Компания с четкой организационной структурой и отсутствием разрыва между отделами
Размер управления активами значительный, имеется несколько международных идентификационных номеров ценных бумаг (ISIN), команда с богатым опытом.
Используйте общедоступные или децентрализованные инструменты и сети (а не полагайтесь только на собственные инструменты и сети)
Избегайте выбора компаний с дополнительными уровнями децентрализованного управления.
Иметь полную и подробную документацию
Кроме того, для обеспечения охвата, не ограниченного вышеупомянутым списком, STEP также планирует в течение следующих пяти лет ежегодно инвестировать 1% казны DAO в токенизированные активы реального мира. В то же время, этот план предоставляет практическую возможность для глубокого понимания области RWA, а также для балансировки между развитием экосистемы и защитой капитала. Будущие итерации, вероятно, будут сосредоточены на одной из этих целей.
План STEP добился огромного успеха, принеся Arbitrum DAO 600 000 долларов США дохода от процентов менее чем за год.
Вот сумма, накопленная по месяцам:
Особенность STEP заключается в том, что он следует четким принципам при сотрудничестве с поставщиками услуг для учреждений:
Прямая оценка и отбор стабильных доходных активов без участия посредников
Используя модель запроса предложений (RFP), стороны соглашения могут подавать заявки на продукты и проходить оценку.
Учреждения-участники напрямую подают заявки на децентрализованных форумах, эта программа направлена на создание устойчивого дохода для DAO.
Программа финансирования RWAIG (июнь 2024 года)
Фонд Arbitrum профинансировал ряд инновационных проектов (RWAIG), это пилотная программа на два месяца, которая будет проходить с июня по август 2024 года, направленная на поддержку интеграции, анализа и исследований RWA внутри Arbitrum с бюджетом в 300 000 ARB.
Основная цель этих финансируемых проектов —
Значительное повышение активности RWA внутри Arbitrum, занять лидирующие позиции в конкуренции, реализовать «гарантию будущего роста платформы»
Исследуйте, как инвестировать средства казны DAO в RWA и как запустить токенизацию на блокчейне Arbitrum.
Широкая интеграция активов и инструментов RWA в существующие экосистемные приложения, такие как GMX, Aave и Pendle
Программа в конечном итоге финансировала 8 различных проектов:
Исследование RWA: Просвещение пользователей в этой области
PYOR: RWA аналитическая панель
Mystic Finance: позвольте пользователям заимствовать стабильные монеты, используя активы RWA в качестве залога на кредитном рынке.
Jia: Превращение дебиторской задолженности малых и средних предприятий в токенизированные активы
Truflation: предоставляет данные о инфляции в реальном времени
Backed Finance: Создание структурированных продуктов для отслеживания ценных бумаг
Infinfty: разработка токена ERC-6651 RWA для отслеживания всего жизненного цикла закупок продукции, производительности, собственности и воздействия на окружающую среду.
Управление финансовыми ресурсами (декабрь 2024 года)
К концу 2024 года будет представлено предложение по управлению казной, направленное на дополнение предварительной работы STEP. Это предложение сосредотачивается на получении пассивного дохода за счет использования стратегий на основе токенов ARB, а не на бездействии токенов в казне.
Его цели включают в себя:
Управление активами: управление 25 миллионами токенов ARB, получение дохода в сети.
Обмен стабильных монет: упрощение процесса обмена активов ARB на стабильные монеты, минимизация проскальзывания и влияния на рынок.
Развертывание ликвидности стабильной монеты: обмен 15 миллионов ARB на стабильную монету, инвестирование в стратегии низкого риска для получения дохода, чтобы покрыть расходы DAO или оплату услуг поставщиков.
Диверсификация и стабильность: акцент на доходности с учетом риска, при этом обеспечивая безопасность средств.
Эта стратегия делится на два направления:
Казна: резервирование 10 миллионов ARB для чистой стратегии ARB, обмен 15 миллионов ARB на стейблкоины для «текущего счета» DAO.
Рост: выделение 7500 ETH на сферу децентрализованных финансов (DeFi)
ШАГ 2 (январь 2025 года)
Вдохновленные первоначальным успехом STEP, предложение STEP 2 было одобрено, с дополнительными инвестициями в размере 35 миллионов ARB (примерно 15,7 миллиона долларов США).
После тщательной проверки более 50 заявок, комитет STEP решил распределить активы в следующем соотношении:
WisdomTree WTGXX:30%
Spiko USTBL:35%
Фрэнклин Темплтон FOBXX (BENJI): 35%
Важность этого плана также проявляется в признании его DAO.
ШАГ 2 Принято абсолютным большинством, около 89% участников выразили поддержку, 11% воздержались, только 0,01% высказались против.
Эти проекты и инициативы совместно способствовали развитию реальных активов на платформе Arbitrum, увеличив общую заблокированную стоимость (TVL) с почти нуля до более 70 миллионов долларов менее чем за год.
Так каковы текущие обстоятельства?
Какова структура RWA на Arbitrum?
В следующем разделе мы углубленно рассмотрим данные на блокчейне, касающиеся активов RWA на Arbitrum, поставщиков активов и ситуацию с ростом RWA.
Рост RWA на Arbitrum
Благодаря низкой стоимости, высокой пропускной способности архитектуры и надежной нейтральности, Arbitrum быстро создает экосистему, состоящую из эмитентов, поставщиков инфраструктуры и программ стимулов, что в значительной степени способствует внедрению RWA в блокчейн.
Несмотря на то, что Arbitrum изначально сосредоточился на основных компонентах DeFi, DEX, кредитных протоколах и агрегаторах доходности, после ранних экспериментов с токенизацией американских государственных облигаций на Ethereum в 2022 году, концепция перевода оффлайновых активов в блокчейн начала привлекать внимание.
В настоящее время рыночная капитализация RWA Arbitrum составляет почти 350 миллионов долларов, и более 129 активов были токенизированы. Хотя эта цифра впечатляет, она составляет всего около 1,39% от общей рыночной капитализации активов RWA, что указывает на сильный потенциал роста в будущем.
Несмотря на значительные различия в прогнозах, несколько прогнозов сделали следующие оценки роста в области RWA на блокчейне:
Достигнуть 16 триллионов долларов к 2030 году (10% от мирового ВВП)
достижение 30 триллионов долларов к 2034 году
В первом сценарии прогноза ожидается, что эта область вырастет в 40 раз в течение следующих пяти лет.
Arbitrum, будучи одной из самых зрелых сетей RWA на блокчейне, получит значительное конкурентное преимущество.
История роста RWA на Arbitrum
Только за 2024 год общая заблокированная стоимость Arbitrum (TVL) выросла с почти нуля до почти 85 миллионов долларов к концу года.
Этот процесс роста можно разделить на три этапа, которые тесно связаны с вышеупомянутыми ключевыми мерами:
Начальная стадия роста (первый квартал 2024 года): Общая заблокированная стоимость RWA Arbitrum взлетела с почти нуля до более 5 миллионов долларов, демонстрируя первоначальный импульс развития.
Этап значительного роста (второй квартал 2024 года): в первой половине 2024 года общая заблокированная стоимость увеличится с примерно 20 миллионов долларов до примерно 70 миллионов долларов, что совпадает с временными рамками распределения средств Этапа 1.
Этап постоянного расширения: с увеличением грантов казначейства DAO (ШАГ 2) и включением новых эмитентов RWA (таких как Spiko, WisdomTree, BlackRock) ожидается стабильный рост в 2025 году.
Это развитие также отражается на типах активов, поддерживаемых в блокчейне. К 2024 году большинство RWA все еще будут представлять собой государственные облигации США. С течением времени типы активов будут постоянно расширяться, включая новые виды.
Хотя государственные облигации США по-прежнему составляют большую часть типов активов (197 миллионов долларов), облигации Европейского Союза следуют за ними (150 миллионов долларов). Альтернативные активы, такие как недвижимость, акции и ETF, также постепенно привлекают внимание.
RWA активы и провайдеры
В этом разделе мы подробно рассмотрим эти классы активов, с акцентом на десять лучших продуктов RWA по общей стоимости, классифицированных по эмитентам.
Спико
Spiko создала платформу для выпуска и распределения токенов ценных бумаг на блокчейне.
Платформа получила лицензию Управления финансовых рынков Франции (AMF) и запустила два денежно-рыночных фонда:
Spiko Euro (EUTBL)
Spiko доллар (USTBL)
Эти фонды поддерживаются портфелем краткосрочных государственных облигаций, их доходность близка к безрисковой процентной ставке центрального банка. В настоящее время они являются одним из самых распространенных продуктов, среди которых EUTBL занимает первое место с общей стоимостью 146 миллионов долларов, а USTBL находится на четвертом месте с 24,8 миллиона долларов, что еще раз подтверждает, что краткосрочные государственные облигации являются самым распространенным активом в цепочке.
Франклин Темплтон
Franklin Templeton - это известная инвестиционная управляющая компания, зарегистрированная на Нью-Йоркской фондовой бирже (BEN).
Чтобы ввести токенизированные паевые фонды в блокчейн, компания запустила мобильное приложение BENJI, которое поддерживает токенизированные ценные бумаги и криптовалюту с помощью своей уникальной системы учёта.
Каждый токен BENJI представляет собой долю денежного рынка США (FOBXX) на блокчейне Franklin. В настоящее время BENJI является вторым по величине продуктом RWA на Arbitrum, стоимость которого превышает 87 миллионов долларов.
Секуритизировать
Securitize — это платформа, которая предоставляет услуги доступа к токенизированным ценным бумагам для институциональных инвесторов.
На Arbitrum платформа предлагает долларовый институциональный цифровой ликвидный фонд BUIDL от BlackRock.
Это токенизированный продукт краткосрочных государственных облигаций, сосредоточенный на предоставлении доходности в долларах на блокчейне, общая стоимость которого превышает 33 миллиона долларов.
Динары
Dinari позволяет создавать токенизированные акции, ETF, индексы и т.д., которые называются «dShares», и имеют полное обеспечение с соотношением 1:1 с базовым активом.
Dinari запустила несколько продуктов на Arbitrum:
Фонд облигаций правительства США с плавающей процентной ставкой WisdomTree (USFR.d): предоставляет доступ к недорогим инвестициям в облигации правительства США с плавающей процентной ставкой, общая стоимость превышает 15 миллионов долларов.
Токенизированные акции MicroStrategy (MSTR.d): стоимость 1,8 миллиона долларов.
Токенизированные акции Tesla (TSLA.d): общая стоимость 450000 долларов.
Токенизированный траст ETF по индексу S&P 500 (SPY.d): индекс, состоящий из компаний, входящих в состав S&P 500, объемом около 141 тысячи долларов.
Эти активы подчеркивают потенциал акций и индексов, но их доля в Arbitrum все еще низка.
OpenEden
OpenEden предоставляет услуги доступа к токенизированным американским ценным бумагам и другим продуктам. Платформа получила лицензию от Управления финансовых услуг Бермудских островов, имеет лицензию на ведение цифровых активов и получила рейтинг «инвестиционного уровня» от Moody's.
В настоящее время эта платформа является одним из самых важных эмитентов токенизированных американских облигаций в Европе и Азии. OpenEden специально запустила пул TBILL, в который пользователи могут инвестировать в краткосрочные американские облигации.
В настоящий момент объем депозитов в этом пуле средств превысил 5,8 миллиона долларов.
Ондо
Ondo предоставляет инвесторам возможность получить доступ к институциональным финансовым продуктам.
На Arbitrum продукт USDY первоначально получил хорошие отзывы, в настоящее время общая стоимость достигла 5,7 миллиона долларов.
USDY является стабильной монетой с доходом, обеспеченной государственными облигациями США, с годовыми процентными ставками около 4,29%.
Несмотря на то, что Arbitrum имеет богатый ассортимент продуктов и активов, экосистема RWA все еще находится на ранней стадии.
Его будущее развитие будет зависеть от:
Расширение активов на уровне цепочки для удовлетворения более широких потребностей
Сфокусируйте стратегию на RWA как на конкурентном преимуществе Arbitrum
Сотрудничество между Арбитрум Альянс Сущностями (AAE)
Институциональное продвижение на уровне развития бизнеса
Будущее
ШАГ 1 Установленный начальный поставщик получил дополнение новой партии поставщиков на ШАГЕ 2, обогатив активы и ассортимент продуктов на Arbitrum.
Исходя из текущей скорости роста общей стоимости RWA на Arbitrum, мы можем сделать следующий прогноз:
Формирование экосистемы RWA стоимостью миллиард долларов США
Включение большего числа классов активов (частный кредит, недвижимость, стабильные монеты с доходом и т. д.)
Достичь более глубокой взаимной операционности этих активов между различными сетями
Хотя в настоящее время достигнут определенный прогресс, Arbitrum все еще имеет огромный потенциал для роста, если он хочет укрепить свои позиции в этой нише. На самом деле, Arbitrum занимает лишь седьмое место в сети по общей стоимости активов RWA; согласно текущим данным, его общая заблокированная стоимость активов RWA (TVL) составляет 350 миллионов долларов, что составляет всего 1,39% от общей рыночной стоимости активов RWA на блокчейне, что является крайне незначительной долей.
Чтобы конкурировать с этими сетями, Arbitrum необходимо исследовать больше возможностей, расшириться в области выпуска частных кредитов, облигаций, золота и серебра, а также акций.
Учитывая глубокое участие Entropy в управлении казной Arbitrum и связанных с RWA вопросах, мы специально обратились к Мэтту, чтобы узнать его мнение о будущем развития RWA на Arbitrum. Вот его взгляды:
«Сегодня многие эмитенты RWA сосредоточены на снижении операционных затрат, связанных с выпуском и передачей, однако для проверки этого на уровне масштабирования еще предстоит долгий путь. Тем не менее, следующий значительный прорыв RWA на Arbitrum будет заключаться в дальнейшем повышении композируемости. Это не просто увеличение количества классов активов или привлечение новых эмитентов, это всего лишь первый шаг. Настоящий прорыв заключается в том, чтобы обеспечить интеграцию этих активов с более эффективными компонентами на цепочке, построенными отраслью за последние десять лет: биржи, кредитные протоколы, инструменты индексов, инструменты оптимизации пулов ликвидности и различные инновации, которые могут появиться в будущем. Конечная цель заключается в достижении открытой, без разрешения, передаваемости, позволяя RWA свободно комбинироваться так же, как нативные криптоактивы. Мы еще не достигли этой стадии (учитывая текущую регуляторную реальность, это можно назвать амбициозной целью), но это наша полярная звезда. Обнадеживает, что такие отраслевые гиганты, как Franklin и WisdomTree, начали лично выпускать токены. Это настоящее институциональное участие и тренд, который я надеюсь увидеть в дальнейшем росте. Если нам удастся действительно реализовать активность пользователей, связанную с RWA (такую как торговля и кредитование), на цепи — даже если эта активность будет абстрагирована через лицензионные каналы на основе Arbitrum — это откроет совершенно новые горизонты.»
Мы полностью согласны с мнением Мэтта, особенно в отношении совместимости и доступности этих активов. В настоящее время потенциал применения этих активов в блокчейне только начинает проявляться. Мы надеемся, что в ближайшем будущем казначейские облигации, облигации, акции и сырьевые товары смогут не только достичь токенизации на блокчейне, но и интегрироваться в различные сценарии применения базовых компонентов текущей области DeFi.
С точки зрения методов исследования, необходимо отметить, что в данном отчете, сосредоточенном на RWA, мы не включили стейблкоины в область анализа, поскольку основная цель отчета заключается в том, чтобы сосредоточить внимание на различных активах, доступных на платформе Arbitrum.
Наконец, важно отметить, что в связи с данным анализом необходимо упомянуть связанные риски и предостережения.
Риски и перспективные оценки
Разрыв между токенами и экосистемой: рост реальных активов (RWA) не приведет напрямую к увеличению стоимости токена ARB.
Риск концентрации активов: краткосрочные государственные облигации все еще занимают крайне высокую долю в общей заблокированной стоимости (TVL) RWA, что подчеркивает необходимость диверсификации распределения в такие классы активов, как частный кредит, корпоративные облигации, недвижимость и другие.
Динамические риски регулирования: несмотря на то, что регуляторная среда для криптовалют постоянно улучшается и постепенно легализуется, рамки соблюдения для токенизированных ценных бумаг все еще находятся на стадии разработки, в то время как институциональные выпуски требуют более высокой степени ясности регулирования и согласованности между юрисдикциями.
Расширение эмитентов активов, а также онлайновое расширение категорий реальных активов (RWA), таких как частное кредитование и недвижимость, ожидается, что приведет к приближению общего заблокированного значения (TVL) экосистемы Arbitrum к 1 миллиарду долларов к концу года.
С полным продвижением программы управления казначейством и STEP 2 мы ожидаем получить больше информации и инсайтов, которые не только смогут дополнительно раскрыть результаты реализации вышеупомянутой программы, но и послужат основой для будущих решений и мероприятий.
Заключение
Общая заблокированная стоимость (TVL) RWA Arbitrum за чуть более чем год выросла с почти нуля до 350 миллионов долларов.
План STEP и ряд инициатив, возглавляемых DAO, сыграли ключевую роль в стимулировании раннего роста. В этом процессе было запущено несколько разнообразных продуктов институционального уровня на Arbitrum, таких как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка, токенизированные акции и т. д.
Постепенное вступление таких организаций, как Franklin Templeton и WisdomTree, дополнительно укрепило Arbitrum в качестве ключевой платформы в области DeFi для институциональных инвесторов как «надежная, нейтральная и низкозатратная сеть».
Но этот процесс только начинается.
Помимо вышеупомянутых рисков и проблем, Arbitrum также столкнется с несколькими стратегическими возможностями в ближайшие месяцы.
Это включает в себя расширение частного кредитования, недвижимости, сырьевых товаров и других недостаточно охваченных категорий RWA. Более того, необходимо повысить совместимость этих новых продуктов для достижения глубокой интеграции с основными компонентами Arbitrum (децентрализованные биржи, кредитные протоколы, пулли и т.д.).
С учетом продолжающегося внедрения STEP 2 и программы управления финансами, а также предоставления практического опыта, сотрудничество между DAO, союзными структурами и институциональными участниками станет ключевым фактором для долгосрочного поддержания Arbitrum в лидирующих позициях в области RWA.