Makro Pazar Teması Gözden Geçirme

Son dönemde makroekonomik genel ortam iyileşiyor

Enflasyon genel olarak düşüşe geçti, ABD'nin Haziran ayı Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) son dört yılın ilk negatif değişimini gösterdi, çekirdek yıllık artış oranı ise üç yılın en düşük seviyesine ulaştı. İstihdam piyasası hafif bir zayıflama gösteriyor ancak genel olarak istikrarlı. Ekonomik sürpriz endeksi dip noktada, bu da ekonomik verilerin sıklıkla beklentilerin altında kaldığını gösteriyor. Finansal koşullar endeksi, 2022'nin sonundan bu yana en geniş kapsamlı şekilde sürdürülen gevşeme eğilimini gösteriyor.

Bu ortam, yatırımcıların ABD Merkez Bankası'nın ekonomik büyümeyi desteklemek için harekete geçmesini beklemesi nedeniyle riskli varlık piyasaları için faydalıdır. Birinci çeyreğin sonundaki enflasyon endişeleri aşırı olduğu kanıtlandı; hizmet sektörü enflasyonu hala merkez bankası hedefinin üzerinde olmasına rağmen, mal grubu enflasyonu belirgin bir şekilde düştü.

Doların zayıflaması ve Federal Rezerv'in faiz indirimlerine başlaması ile birlikte, gelişen pazarlar ve kripto paralar fayda sağlayabilir, bununla birlikte bir durgunluk yaşanmaması gerekmektedir. Eğer beklentiler yumuşak inişten sert inişe dönerse, hisse senedi gibi riskli varlıklardan tahvillere hızlı bir şekilde geçiş yapılması gerekebilir.

İkinci Çeyrek Finansal Rapor Dönemi Baskı Altında

Piyasanın odak noktası, başlayan ikinci çeyrek mali rapor sezonu üzerindedir. Piyasa beklentileri oldukça iyimser, ancak önceki sürpriz seviyelerine ulaşmakta zorluk yaşanabilir. Bu çeyrek raporları açıklanırken, bazı kâr realizasyonları veya sektör döngüleri gözlemlenebilir.

Wall Street, S&P 500'ün ikinci çeyrek kârının yıllık %8.9 artış göstermesini bekliyor, bu da bir önceki çeyrekteki %5.9'un oldukça üzerinde. Bu, 2022'nin ilk çeyreğinden bu yana en yüksek kâr artışı beklentisi.

Birinci çeyrekteki piyasa tepkilerine bakıldığında, beklentilerin üzerinde gelen mali raporların sağladığı yükseliş, beklentilerin altında kalan mali raporların neden olduğu düşüş kadar etkili değil. Bu asimetrik durum, ikinci çeyrek mali raporlarında daha da belirgin hale gelmiş gibi görünüyor.

Pazar, yapay zekanın kârlılığına yönelik şüpheler geliştirmeye başladı. Büyük teknoloji hisseleri, 2022 yılındaki performans diplerinden çıkarken, donanım üreten şirketler dışında diğer firmaların mali raporlardan sonra güçlü kalma olasılığı azalıyor. Önde gelen teknoloji hisselerinden diğer sektörlere geçiş veya genel yapay zekadan, insansı robotlar ve otonom sürüş gibi daha spesifik alanlara yönelme ortaya çıkabilir.

Boeing şirketi suçunu kabul etti ve büyük bir para cezasıyla karşı karşıya

Boeing, 737 Max kazalarıyla ilgili iki davada suçlu olduğunu kabul etti ve sertifika başvuru sürecinde güvenlik risklerini gizlediğini kabul etti. Şirket, 487.2 milyon dolara kadar ceza ile karşı karşıya kalacak, ancak gerçek miktar yargıç tarafından belirlenecek. Daha önce bir kısmı ödenmiş olduğundan, bu sefer 244 milyon dolar ödenecek.

Her ne kadar ceza miktarı kamu beklentisinin altında kalsa da, yatırım açısından bu, Boeing'in olumsuz haberlerinin sona erdiği anlamına geliyor ve değerlemenin düzelmesine yardımcı oluyor. Bu durum, 2023 yılı Kasım ayında bir kripto para borsasının suçunu kabul edip ceza ödedikten sonra, ilgili token fiyatının büyük bir artış gösterdiği duruma benziyor.

Pazar Beklentileri Cumhuriyetçilerin Kasım Seçimlerinde Kazanacağı Yönünde

Türev piyasası mevcut başkanın seçim durumuna dair karamsar bir tablo çiziyor. Trump'ın kazanma olasılığı, yılın başındaki %40-50'den yaklaşık %60'a yükseldi. Aynı zamanda, Cumhuriyetçi Parti'nin başkanlık, senato ve temsilciler meclisini kazanma olasılığı da artarak şu anda yaklaşık %50 seviyesine ulaştı.

Fed'in faiz indirim beklentileri istikrara kavuşurken, kurumsal yatırımcıların odak noktası ekonomik büyüme ve para politikasından siyasete kayıyor. Odak noktası Trump'ın yeniden iktidara gelme olasılığının etkisi; yatırımcılar esas olarak uygulanabilecek gümrük tarifeleri, iç vergi politikaları ve düzenleyici değişikliklere odaklanıyor.

Trump'un iktidara gelmesi durumunda, gümrük vergilerini artırması bekleniyor; bu, iç pazara odaklanan şirketlerin yararına olurken, uluslararası iş yapan şirketlere zarar verebilir. Gümrük vergileri, ABD'nin GSYİH büyümesini hafifçe olumsuz etkileyebilir ve enflasyonu artırabilir; bu, Fed'in faiz indirme beklentisiyle çelişiyor.

Pazar, ABD seçimlerinin belirsizliğini düşük değerlendiriyor gibi görünüyor. Cumhuriyetçi Parti'nin kazanma olasılığı yüksek olsa da, Demokrat Parti'nin aday değiştirme olasılığı da hızla artıyor.

Yeni hükümetin politika değişikliklerinden endişe duyan işletmeler, yatırım projelerini erteleyebilir ve bu da ticari ekipman yatırımlarının duraklamasına neden olabilir. Bu siyasi belirsizlik, işletmeleri yatırımlarda daha temkinli hale getiriyor.

Eğer Cumhuriyetçiler tam bir zafer kazanırsa, vergi indirim politikalarını uzatabilir ve mali harcamaları artırabilirler, bu da borsa için doğrudan olumlu bir durumdur. Ancak, belirli detaylar henüz netleşmiş değil.

Çin Ekonomisinin Küresel Enflasyona Etkisi

Çin şu anda deflasyon durumunda ve politika önlemleri ayrıca aşırı üretim kapasitesini artırdı. Dünyanın en büyük mal ihracatçısı olan Çin, küresel ölçekte deflasyonu ihraç ediyor. Bu dışsal etki, küresel temel mal enflasyon oranını yaklaşık 0.5 puan düşürürken, Avrupa ve ABD'nin temel enflasyon oranını yaklaşık 0.1 puan düşürmüştür.

Genel etkiler ılımlı olsa da, bu durum Avrupa ve ABD merkez bankalarına bu yıl daha fazla faiz indirme alanı sağlayabilir, bu da borsa ve kripto para piyasası için faydalıdır. Çin, geleneksel sanayi ve yüksek teknoloji alanları da dahil olmak üzere birçok önemli ihracat ürününde dikkate değer bir pazar payına sahiptir.

Çin uzun zamandır yatırım odaklı bir ekonomik büyüme modeli benimsemektedir, sabit sermaye yatırımlarının GSYİH içindeki payı, tüketim harcamalarından belirgin şekilde yüksektir. Bu model, piyasa talebinin büyüme hızını aşabilir ve özellikle çelik, kömür, kimya ve gayrimenkul gibi sermaye yoğun sektörlerde aşırı kapasiteye yol açabilir.

Morgan Stanley, Çin'in Üretici Fiyat Endeksi (PPI)'nin 2025'in ikinci yarısında deflasyonun sona ereceğini öngörüyor. Çin'den gelen bu deflasyon etkisi, ABD'nin temel Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturacak ve bu trendin gelecekte de devam etmesi bekleniyor.

Bitcoin Performansı ABD Hisselerinin Gerisinde Kaldı

Bu yıl itibarıyla, Bitcoin'in risk-getiri oranı ABD hisse senetlerinden belirgin şekilde düşük. Bu durum tarihsel olarak sık rastlanan bir durum değil. Bunun başlıca nedeni, son bir ayda beklenmedik şekilde büyük bir düşüş yaşanması. Haziran ayının başında Bitcoin'in yıl başından itibaren Sharpe oranı, S&P 500 endeksinden daha yüksekti.

Geleneksel Ekonomi Durgunluk Sinyalleri Geçersiz

Bu ekonomik döngüde bazı geleneksel olarak durgunluğu öngörmenin güvenilir sinyalleri etkisiz hale gelmiş gibi görünüyor, örneğin:

• Getiri eğrisi iki yıldır tersine döndü, ancak ABD ekonomisi hala duraklama içine girmedi.
• Para arzı M2, 2022'nin sonunda keskin bir şekilde düştü, ancak ekonomi hala sağlam.
• ISM endeksi 19 aydır negatif değerlerde, ancak ekonomi duraklamaya girmedi.
• İşsizlik oranı dipten 0.7 puan yükseldi, ancak hala düşük seviyede

Bu durum, 1990'ların Amerika ekonomisinin performansına benziyor; o dönemde de birçok geleneksel durgunluk sinyali ortaya çıkmıştı, ancak ekonomi hemen bir durgunluğa girmedi, aksine uzun bir genişleme dönemi yaşadı.

RWA pazarı istikrarlı bir şekilde gelişiyor

Somut varlıkların tokenizasyonu ( RWA ) piyasası, spekülatif bir patlama yaşanmamış olmasına rağmen, sektör sürekli olarak sağlam bir şekilde gelişmeye devam etmektedir.

BlackRock'un BUIDL tokenleştirilmiş devlet tahvili ürünü piyasaya sürüldükten sonra dört aydan az bir süre geçti ve şu anda 5.028 milyon dolar değerinde varlık bulunduruyor.

MakerDAO, rezervlerinde bulunan 1 milyar doları tokenleştirilmiş ABD Hazine ürünlerine yatırmayı planlıyor. Bu, mevcut RWA token pazarının büyüklüğünün %55 artacağı anlamına geliyor. Gelir açısından, bu protokole yıllık 40-50 milyon dolar ek gelir sağlayabilir ki bu da mevcut gelirinin neredeyse yarısına denk geliyor.

Piyasa Fon Akışı ve Duygu Genel Görünümü

• ABD borsa kısa pozisyon oranı Haziran'da hafif bir artış gösterdi ve son 4 yılın en yüksek seviyesine yaklaştı, ancak genel seviye hala yüksek değil.
• Büyük hedge fonları, S&P 500 ve Nasdaq 100 endekslerindeki pozisyonlarını yüksek seviyelerde tutarken, Russell 2000 endeksi için daha nötr bir yaklaşım sergiliyor.
• Kuzey yönlü fonlar bu hafta net 159 milyar yuan alım yaptı, 11 haftanın en yüksek seviyesine ulaştı ve önceki dört haftalık net satış trendini tersine çevirdi.