USDe, merkezi ve merkeziyetsiz arasında yer alan benzersiz bir yapıya sahip yenilikçi bir kripto yerel sentetik dolar stabilcoin'dir. Bu tasarım, varlıkların zincir üzerinde saklanmasına olanak tanırken, Delta nötr stratejisi aracılığıyla istikrarı sağlamakta ve gelir elde etmektedir.
USDe'nin doğuş arka planı, stablecoin piyasasının uzun süredir USDT ve USDC gibi merkezileştirilmiş stablecoinler tarafından domine edilmesi ve merkeziyete doğru eğilim gösteren DAI'nin teminatlarının yanı sıra, algoritmik stablecoin LUNA ve UST'nin çöküş olaylarıdır. USDe, DeFi ve CeFi piyasaları arasında bir denge arayışındadır.
Bu protokol, zincir üzerindeki varlıkları yöneten bir yöntem kullanarak, fonları borsa tarafından sağlanan teminata haritalandırır. Bu uygulama, DeFi özelliklerini koruyarak zincir üzerindeki fonları borsadan izole eder, fonların kötüye kullanımı ve borsa iflası gibi riskleri azaltır. Aynı zamanda, CeFi'nin likidite avantajlarını da korur.
USDe'nin temel getiri kaynağı, Ethereum staking getirileri ve borsa hedge pozisyonlarından elde edilen fonlama oranıdır. Bu, yapılandırılmış bir fonlama oranı arbitraj ürünü olarak görülebilir.
Şu anda, USDe ekosistemi üç ana varlık içermektedir:
USDe: stETH yatırarak basılan stablecoin
sUSDe: USDe'yi stake ettikten sonra elde edilen sertifika tokeni
ENA: Protokol yönetim tokeni
USDe'nin basım ve geri alma mekanizması
Kullanıcılar stETH yatırarak 1:1 oranında USDe basabilirler. Yatırılan stETH, üçüncü taraf bir saklama kuruluşuna gönderilir ve "piyasa dışı uzlaşma" (OES) yöntemi ile bakiye borsa ile eşleştirilir. Ardından, Ethena borsada ETH açığa satış sürekli sözleşim pozisyonu açar, teminatın değerinin USD sabit kalmasını sağlar.
Normal kullanıcılar dış likidite havuzlarında USDe elde edebilirler. Denetimden geçmiş kurumlar, doğrudan Ethena sözleşmesi aracılığıyla USDe basıp geri alabilirler. Tüm varlıklar, geleneksel bankacılık sistemine bağlı kalmadan ve borsa fonlarının kötüye kullanılması gibi risklerden etkilenmeden, şeffaf bir zincir üzerindeki saklama adresinde tutulmaktadır.
OES: Fonların Güvenli Yönetimi için Yeni Bir Yöntem
OES( dışarıdan düzenleme ), zincir üzerindeki şeffaflık ile merkezi borsa fon kullanım verimliliğini bir araya getiren yeni bir fon güvence yöntemidir. Kullanıcı varlıklarını zincir üzerinde saklamak için MPC teknolojisini kullanarak güvence adresi oluşturur ve kullanıcılar ile güvence kuruluşu tarafından ortaklaşa yönetilir, karşı taraf riskini azaltır.
OES sağlayıcıları genellikle borsa ile işbirliği yaparak, yatırımcıların yönetim cüzdanlarındaki varlık bakiyelerini borsaya yansıtmasına olanak tanır, bu da ticaret ve finansal hizmetler için kullanılır. Bu, Ethena'nın borsa dışında fonları yönetmesine olanak tanırken, aynı zamanda borsada bu fonları Delta hedging pozisyonları için teminat olarak kullanmasını sağlar.
USDe'nin kazanç modeli
USDe, iki ana yöntemle gelir elde eder:
ETH likidite türevleri ile elde edilen Ethereum staking geliri
Borsada açılan kısa pozisyonlardan elde edilen finansman oranı getirisi ve baz ticareti getirisi
Fonlama oranı, nakit fiyatı ile sürekli sözleşme piyasası arasındaki fark temelinde, düzenli olarak alım satım tarafları arasında hesaplanır. Temel fark, nakit ve vadeli işlemler fiyatları arasındaki sapmadır ve sözleşmenin vadesi geldikçe giderek daralır.
Ethena, borsa ile eşlenen fon bakiyelerini kullanarak farklı stratejiler geliştirir ve USDe sahiplerine çeşitli getiriler sunar.
Getiri Oranı ve Sürdürülebilirliği
USDe'nin getiri oranı son zamanlarda yüksek seviyelere ulaştı, protokolün yıllık getirisi en yüksek %35, sUSDe'ye dağıtılan getiri oranı %62'ye kadar çıkıyor. Bu yüksek getiri oranının bir kısmı, tüm USDe'lerin sUSDe olarak stake edilmemesinden kaynaklanıyor, gerçek stake oranının %100'e ulaşması pek olası değil.
Ancak, piyasa soğudukça, borsa alım satım fonları azalmakta, fon maliyet oranı geliri de buna bağlı olarak düşmektedir. Nisan ayından sonra, toplam getiri belirgin şekilde düşmüş, şu anda protokol getiri oranı %2'ye, sUSDe getiri oranı %4'e düşmüştür.
USDe'nin getiri oranı büyük ölçüde merkezi borsa futures sözleşmesi pazarının durumuna bağlıdır ve aynı zamanda futures pazarının ölçeğinden etkilenmektedir. USDe'nin arzı ilgili futures pazar kapasitesini aştığında, USDe'nin daha fazla genişlemesini kısıtlayacaktır.
USDe'nin ölçeklenebilirliği
Stablecoin'ların ölçeklenebilirliği son derece önemlidir, bu, stablecoin arzını artırma koşullarını ve olasılığını ifade eder. Maker gibi aşırı teminat gerektiren protokollerin aksine, Ethena'nın ölçeklenebilirliği esas olarak ETH sürekli piyasa açık pozisyonları (Open Interest) ile sınırlıdır.
Şu anda ETH'nin merkezi borsa üzerindeki süresiz sözleşmeler için açık pozisyonlarının toplam değeri yaklaşık 12 milyar USD ( 2024 Nisan verisi ). 2024 yılının başından bu yana, ETH Açık Pozisyon 8 milyar USD'den 12 milyar USD'ye yükseldi, Ethena ayrıca BTC pazarını da desteklemeye başladı ( BTC Açık Pozisyonu yaklaşık 30 milyar USD ). USDe'nin mevcut arzı yaklaşık 2.3 milyar USD.
USDe'nin ölçeklenebilirliği, sürekli piyasa ölçeği ile yakından ilişkilidir; bu da Ethena'nın merkezi borsa ile işbirliği yapma nedenidir. Buna karşılık, 2023 yılında Delta nötr stratejisi benzeri bir strateji benimseyen Solana üzerindeki proje UXD Protocol, zincir üzerindeki merkeziyetsiz borsa ile hedge stratejisini uygulamayı seçtiği için, nihayetinde likidite kısıtlamaları gibi çoklu nedenlerden dolayı başarısız oldu.
Risk Analizi
Fonlama oranı riski: Piyasa alım tarafı yetersiz olduğunda veya USDe fazla ihraç edildiğinde, negatif fonlama oranı riski ile karşılaşılabilir. Ethena, stETH gibi LST'leri teminat olarak kullanarak negatif oranlar için belirli bir güvenlik marjı sağlayabilir.
Emanet Riski: Fon emanetinin OES ve merkezi kuruluşlara dayanması. MPC gibi güvenlik önlemleri alınmış olsa da, teorik olarak fonların çalınma riski hala mevcuttur.
Likidite riski: Büyük ölçekli fonlar, piyasa sıkıştığında likidite yetersizliği ile karşılaşabilir. Ethena, bu sorunu merkezi borsa ile işbirliği yaparak hafifletmektedir.
Varlıkların sabitlenme riski: stETH ile ETH arasındaki 1:1 sabitlenme zaman zaman kopabilir, bu da borsa tasfiyesine neden olabilir.
Bu risklerle başa çıkmak için, Ethena bir sigorta fonu kurdu, fonlar protokol gelirinin bir kısmından tahsis edilmektedir.
Genel olarak, USDe, merkeziyetsizlik ve verimliliği bir arada sunan yenilikçi bir stablecoin çözümü olarak tasarlanmıştır; ancak uzun vadeli gelişimi hala birçok zorluk ve belirsizlikle karşı karşıyadır. Piyasa katılımcıları, gelişim yönelimlerini yakından takip etmeli ve ilgili riskleri dikkatlice değerlendirmelidir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
14 Likes
Reward
14
9
Share
Comment
0/400
ruggedNotShrugged
· 07-20 21:05
Yine bir ust hikayesinin kopyası mı? Tsk tsk
View OriginalReply0
GweiObserver
· 07-20 20:55
Yine bir tamir edilen coin geldi.
View OriginalReply0
GateUser-2fce706c
· 07-19 11:24
Daha önce söyledim, bu yeni pazarın peşine düşmek zenginlik şifresidir, anlayan anlar!
View OriginalReply0
SybilAttackVictim
· 07-17 22:25
Yine bir küçük felaket bekleniyor.
View OriginalReply0
DataOnlooker
· 07-17 22:25
Yine UST'yi kopyalayan bir proje mi?
View OriginalReply0
LuckyHashValue
· 07-17 22:24
Hala BTC çiziyorsun, bir başka stablecoin.
View OriginalReply0
pumpamentalist
· 07-17 22:17
Luna'yı işlemeyi bitirdikten sonra bunu da işlemeye geldim.
USDe: On-chain suç ortağı ve vadeli işlem Riskten Korunma için yeni nesil sentetik dolar stablecoin'i keşfedin
Yeni Syntetik Dolar Stabilcoin USDe'yi Keşfedin
USDe, merkezi ve merkeziyetsiz arasında yer alan benzersiz bir yapıya sahip yenilikçi bir kripto yerel sentetik dolar stabilcoin'dir. Bu tasarım, varlıkların zincir üzerinde saklanmasına olanak tanırken, Delta nötr stratejisi aracılığıyla istikrarı sağlamakta ve gelir elde etmektedir.
USDe'nin doğuş arka planı, stablecoin piyasasının uzun süredir USDT ve USDC gibi merkezileştirilmiş stablecoinler tarafından domine edilmesi ve merkeziyete doğru eğilim gösteren DAI'nin teminatlarının yanı sıra, algoritmik stablecoin LUNA ve UST'nin çöküş olaylarıdır. USDe, DeFi ve CeFi piyasaları arasında bir denge arayışındadır.
Bu protokol, zincir üzerindeki varlıkları yöneten bir yöntem kullanarak, fonları borsa tarafından sağlanan teminata haritalandırır. Bu uygulama, DeFi özelliklerini koruyarak zincir üzerindeki fonları borsadan izole eder, fonların kötüye kullanımı ve borsa iflası gibi riskleri azaltır. Aynı zamanda, CeFi'nin likidite avantajlarını da korur.
USDe'nin temel getiri kaynağı, Ethereum staking getirileri ve borsa hedge pozisyonlarından elde edilen fonlama oranıdır. Bu, yapılandırılmış bir fonlama oranı arbitraj ürünü olarak görülebilir.
Şu anda, USDe ekosistemi üç ana varlık içermektedir:
USDe'nin basım ve geri alma mekanizması
Kullanıcılar stETH yatırarak 1:1 oranında USDe basabilirler. Yatırılan stETH, üçüncü taraf bir saklama kuruluşuna gönderilir ve "piyasa dışı uzlaşma" (OES) yöntemi ile bakiye borsa ile eşleştirilir. Ardından, Ethena borsada ETH açığa satış sürekli sözleşim pozisyonu açar, teminatın değerinin USD sabit kalmasını sağlar.
Normal kullanıcılar dış likidite havuzlarında USDe elde edebilirler. Denetimden geçmiş kurumlar, doğrudan Ethena sözleşmesi aracılığıyla USDe basıp geri alabilirler. Tüm varlıklar, geleneksel bankacılık sistemine bağlı kalmadan ve borsa fonlarının kötüye kullanılması gibi risklerden etkilenmeden, şeffaf bir zincir üzerindeki saklama adresinde tutulmaktadır.
OES: Fonların Güvenli Yönetimi için Yeni Bir Yöntem
OES( dışarıdan düzenleme ), zincir üzerindeki şeffaflık ile merkezi borsa fon kullanım verimliliğini bir araya getiren yeni bir fon güvence yöntemidir. Kullanıcı varlıklarını zincir üzerinde saklamak için MPC teknolojisini kullanarak güvence adresi oluşturur ve kullanıcılar ile güvence kuruluşu tarafından ortaklaşa yönetilir, karşı taraf riskini azaltır.
OES sağlayıcıları genellikle borsa ile işbirliği yaparak, yatırımcıların yönetim cüzdanlarındaki varlık bakiyelerini borsaya yansıtmasına olanak tanır, bu da ticaret ve finansal hizmetler için kullanılır. Bu, Ethena'nın borsa dışında fonları yönetmesine olanak tanırken, aynı zamanda borsada bu fonları Delta hedging pozisyonları için teminat olarak kullanmasını sağlar.
USDe'nin kazanç modeli
USDe, iki ana yöntemle gelir elde eder:
Fonlama oranı, nakit fiyatı ile sürekli sözleşme piyasası arasındaki fark temelinde, düzenli olarak alım satım tarafları arasında hesaplanır. Temel fark, nakit ve vadeli işlemler fiyatları arasındaki sapmadır ve sözleşmenin vadesi geldikçe giderek daralır.
Ethena, borsa ile eşlenen fon bakiyelerini kullanarak farklı stratejiler geliştirir ve USDe sahiplerine çeşitli getiriler sunar.
Getiri Oranı ve Sürdürülebilirliği
USDe'nin getiri oranı son zamanlarda yüksek seviyelere ulaştı, protokolün yıllık getirisi en yüksek %35, sUSDe'ye dağıtılan getiri oranı %62'ye kadar çıkıyor. Bu yüksek getiri oranının bir kısmı, tüm USDe'lerin sUSDe olarak stake edilmemesinden kaynaklanıyor, gerçek stake oranının %100'e ulaşması pek olası değil.
Ancak, piyasa soğudukça, borsa alım satım fonları azalmakta, fon maliyet oranı geliri de buna bağlı olarak düşmektedir. Nisan ayından sonra, toplam getiri belirgin şekilde düşmüş, şu anda protokol getiri oranı %2'ye, sUSDe getiri oranı %4'e düşmüştür.
USDe'nin getiri oranı büyük ölçüde merkezi borsa futures sözleşmesi pazarının durumuna bağlıdır ve aynı zamanda futures pazarının ölçeğinden etkilenmektedir. USDe'nin arzı ilgili futures pazar kapasitesini aştığında, USDe'nin daha fazla genişlemesini kısıtlayacaktır.
USDe'nin ölçeklenebilirliği
Stablecoin'ların ölçeklenebilirliği son derece önemlidir, bu, stablecoin arzını artırma koşullarını ve olasılığını ifade eder. Maker gibi aşırı teminat gerektiren protokollerin aksine, Ethena'nın ölçeklenebilirliği esas olarak ETH sürekli piyasa açık pozisyonları (Open Interest) ile sınırlıdır.
Şu anda ETH'nin merkezi borsa üzerindeki süresiz sözleşmeler için açık pozisyonlarının toplam değeri yaklaşık 12 milyar USD ( 2024 Nisan verisi ). 2024 yılının başından bu yana, ETH Açık Pozisyon 8 milyar USD'den 12 milyar USD'ye yükseldi, Ethena ayrıca BTC pazarını da desteklemeye başladı ( BTC Açık Pozisyonu yaklaşık 30 milyar USD ). USDe'nin mevcut arzı yaklaşık 2.3 milyar USD.
USDe'nin ölçeklenebilirliği, sürekli piyasa ölçeği ile yakından ilişkilidir; bu da Ethena'nın merkezi borsa ile işbirliği yapma nedenidir. Buna karşılık, 2023 yılında Delta nötr stratejisi benzeri bir strateji benimseyen Solana üzerindeki proje UXD Protocol, zincir üzerindeki merkeziyetsiz borsa ile hedge stratejisini uygulamayı seçtiği için, nihayetinde likidite kısıtlamaları gibi çoklu nedenlerden dolayı başarısız oldu.
Risk Analizi
Fonlama oranı riski: Piyasa alım tarafı yetersiz olduğunda veya USDe fazla ihraç edildiğinde, negatif fonlama oranı riski ile karşılaşılabilir. Ethena, stETH gibi LST'leri teminat olarak kullanarak negatif oranlar için belirli bir güvenlik marjı sağlayabilir.
Emanet Riski: Fon emanetinin OES ve merkezi kuruluşlara dayanması. MPC gibi güvenlik önlemleri alınmış olsa da, teorik olarak fonların çalınma riski hala mevcuttur.
Likidite riski: Büyük ölçekli fonlar, piyasa sıkıştığında likidite yetersizliği ile karşılaşabilir. Ethena, bu sorunu merkezi borsa ile işbirliği yaparak hafifletmektedir.
Varlıkların sabitlenme riski: stETH ile ETH arasındaki 1:1 sabitlenme zaman zaman kopabilir, bu da borsa tasfiyesine neden olabilir.
Bu risklerle başa çıkmak için, Ethena bir sigorta fonu kurdu, fonlar protokol gelirinin bir kısmından tahsis edilmektedir.
Genel olarak, USDe, merkeziyetsizlik ve verimliliği bir arada sunan yenilikçi bir stablecoin çözümü olarak tasarlanmıştır; ancak uzun vadeli gelişimi hala birçok zorluk ve belirsizlikle karşı karşıyadır. Piyasa katılımcıları, gelişim yönelimlerini yakından takip etmeli ve ilgili riskleri dikkatlice değerlendirmelidir.