Sıfırdan 600 milyar piyasa değerine, Robinhood'un on yıllık efsanevi yolculuğu

Bir arkadaş, Teneff'i "finans dünyasının Robin Hood'u" olarak tanımlamıştı. Bu lakap daha sonra finans sektörünü değiştiren bir işletmenin adı haline geldi, ancak bu hikayenin başlangıcı değil.

Stanford Üniversitesi'nden matematik ve fizik geçmişine sahip kurucular Tenev ve Bart, üniversite lisans eğitimi sırasında bir yaz araştırma projesinde tanıştılar. Gelecekte bireysel yatırımcılarla derin bir bağ kuracaklarını tahmin etmemişlerdi; aslında, zaman onları seçti.

Stanford'da eğitim aldığı süre boyunca, Tenev matematik araştırmalarının geleceği konusunda şüpheler geliştirmiştir. "Yıllarca bir sorunun üzerine çalışmak, sonuçta belki de hiçbir şey elde edememek" şeklindeki akademik hayattan bıkmıştı ve doktora öğrencilerinin az bir gelir için çalışmaya gönülden bağlı olmasını anlamakta zorlanıyordu. Geleneksel yollara dair bu sorgulama, girişimcilik tohumunu sessizce ekmişti.

2011 sonbaharında, "Wall Street'i İşgal Et" hareketi zirveye ulaştı ve kamuoyunun finans sektörüne yönelik memnuniyetsizliği doruğa çıktı. Aynı yıl, Tenev ve Bart, New York'ta Chronos Research'i kurarak finansal kurumlar için yüksek frekanslı ticaret yazılımları geliştirdi.

Onlar kısa süre içinde, geleneksel aracılık hizmetlerinin yüksek komisyonlar ve karmaşık işlem kuralları ile sıradan yatırımcıları finansal piyasalardan uzak tuttuğunu fark ettiler. Bu, onların şunu düşünmelerine neden oldu: Kurumsal hizmet veren teknoloji, bireysel yatırımcılara da hizmet edebilir mi?

Tenev ve Baht, Chronos'u Y kuşağına yönelik ücretsiz bir hisse senedi ticaret platformuna dönüştürmeye karar verdiler ve bir aracılık lisansı başvurusu yaptılar.

Bin Yüzyıl, internet, ücretsiz işlem - Robinhood, bu çağın en yıkıcı üç unsurunu bir araya getirdi.

O zamanlar, bu kararın Robinhood'un olağanüstü on yılını başlatacağını tahmin etmemişlerdi.

Y kuşağını avlamak

Robinhood, geleneksel aracı kurumlar tarafından göz ardı edilen mavi okyanus pazarına - binyıl kuşağına - odaklandı.

Komisyonsuz ticaret bu bağlamda ortaya çıktı. O dönemde, geleneksel aracılar her işlem için genellikle 8 ila 10 dolar alıyordu, ancak Robinhood bu ücreti tamamen kaldırdı ve minimum hesap fonu gereksinimi getirmedi. Sadece bir dolar ile işlem yapılabilen model, hızla büyük bir yeni yatırımcı kitlesini çekti; sade ve sezgisel, hatta "oyun hissi" veren arayüz tasarımıyla Robinhood, kullanıcıların işlem etkinliğini artırmayı başardı ve hatta "işleme bağımlı" bir grup genç kullanıcı yetiştirdi.

Bu ücretli modeldeki değişim, nihayetinde sektörü dönüşüme zorlayacak. Ekim 2019'da, Fidelity, Charles Schwab ve E-Trade peş peşe her işlem için komisyonu sıfıra indirdiğini açıkladı. Robinhood, sıfır komisyon bayrağını taşıyan "ilk kişi" oldu.

2014 yılında Google tarafından tanıtılan Material design tasarım stilini benimseyen Robinhood'un oyunlaştırılmış arayüz tasarımı, bir Apple Tasarım Ödülü kazandı ve ödül alan ilk finansal teknoloji şirketi oldu.

Bu, başarının bir parçasıdır, ancak en kritik yer değildir.

Bir röportajda, Tenev, şirketin felsefesini tanımlamak için film "Wall Street"teki karakter Gordon Gekko'nun bir sözünü aktardı: Sahip olduğum en önemli mal bilgi.

Bu cümle, Robinhood'un iş modelinin özünü ifade ediyor - emir akışı ödemesi (PFOF).

Birçok internet platformunda olduğu gibi, Robinhood'un görünüşte ücretsiz olması aslında daha pahalı bir bedelin arkasında duruyor.

Kullanıcıların işlem emir akışını piyasa yapıcılarına satarak kar eder, ancak kullanıcılar piyasanın en iyi fiyatında işlem yapamayabilir ve kendilerinin sıfır komisyonlu ticaret avantajı sağladığını düşünebilir.

Halk dilinde açıklamak gerekirse, kullanıcılar Robinhood üzerinden sipariş verdiklerinde, bu siparişler doğrudan halka açık piyasaya iletilmez, önce Robinhood ile işbirliği yapan piyasa yapıcılarına iletilir. Bu piyasa yapıcılar, alım satımları çok küçük fiyat farklarıyla birleştirerek kazanç sağlarlar. Karşılığında, piyasa yapıcıları Robinhood'a yönlendirme ücreti öder, yani sipariş akış ücreti.

Başka bir deyişle, Robinhood'un ücretsiz işlemleri aslında kullanıcıların "görünmeyen yerlerinde para kazanıyor".

Kurucu Tenev'in PFOF'un Robinhood'un kâr kaynağı olmadığını defalarca iddia etmesine rağmen, gerçek şu ki: 2020'de Robinhood'un gelirinin %75'i ticaretle ilgili işlerden geliyordu, 2021'in ilk çeyreğinde bu rakam %80.5'e çıktı. Son yıllarda oran biraz düşmüş olsa da, PFOF hâlâ Robinhood'un gelirinin önemli bir dayanağıdır.

New York Üniversitesi pazarlama profesörü Adam Alter, bir röportajda açıkça belirtti: "Robinhood gibi şirketler için sadece kullanıcıya sahip olmak yeterli değil. İnsanların finansal kararlar alırken karşılaşabilecekleri tüm engelleri azaltmak için onları sürekli 'al' veya 'sat' butonlarına tıklatmalısınız."

Bazen, bu "eşiksiz" deneyim sadece kolaylık getirmiyor, aynı zamanda potansiyel riskler de doğuruyor.

2020 Martında, 20 yaşındaki Amerikalı üniversite öğrencisi Karns, Robinhood'da opsiyon ticareti yaptıktan sonra hesabının 730.000 dolara kadar zararda olduğunu fark etti - bu, 16.000 dolarlık ana parasının çok üzerinde bir borçtu. Bu genç adam sonunda intihar etmeyi seçti ve ailesine bıraktığı notta şunları yazdı: Eğer bu mektubu okuyorsanız, ben artık burada değilim. Neden 20 yaşında, geliri olmayan birisi, neredeyse 1.000.000 dolarlık kaldıraç kullanabiliyor?

Robinhood, genç perakende yatırımcıların psikolojisini doğru bir şekilde hedefledi: düşük giriş engeli, oyunlaştırma ve sosyal özellikler ile bu tasarımın sağladığı getirilerin tadını çıkardı. Mart 2025 itibarıyla, Robinhood kullanıcılarının ortalama yaşı hala yaklaşık 35 civarında sabit kalmaktadır.

Ama kaderin sunduğu her şeyin bir fiyatı var, Robinhood da istisna değil.

Robin Hood, zenginlerden alıp fakirlere mi?

2015 ile 2021 yılları arasında, Robinhood'un kayıtlı kullanıcı sayısı %75 oranında artmıştır.

Özellikle 2020 yılında, Covid-19 pandemisi, ABD hükümetinin teşvik politikaları ve toplumsal yatırım heyecanıyla birlikte, platform kullanıcıları ve işlem hacmi birdenbire yükseldi, yönetilen varlıklar bir ara 135 milyar doları aştı.

Kullanıcı sayısı patladı, tartışmalar da peş peşe geldi.

2020 yılının sonunda, Massachusetts eyaletinin menkul kıymetler düzenleyici kurumu, Robinhood'u oyunlaştırma yöntemleriyle yatırım deneyimi eksik olan kullanıcıları çekmekle suçladı, ancak piyasa dalgalanmaları sırasında gerekli risk kontrolünü sağlamada başarısız oldu. Ardından, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Robinhood hakkında bir soruşturma başlatarak, kullanıcılar için en iyi işlem fiyatını sağlama konusunda başarısız olmakla suçladı.

Sonunda, Robinhood, SEC ile 65 milyon dolar ödemeyi kabul etti. SEC, komisyonsuz avantajları göz önünde bulundurmasına rağmen, kullanıcıların toplamda fiyat dezavantajı nedeniyle 34.1 milyon dolar kaybedildiğini açıkça belirtti. Robinhood suçlamaları reddetti, ancak bu skandalın sadece başlangıç olduğu kesin.

Gerçekten Robinhood'u kamuoyunun tartışma çemberine sokan, 2021'in başındaki GameStop olayıdır.

Bu, bir nesil Amerikalının çocukluk anılarını taşıyan video oyun perakendecisi, pandeminin etkisiyle zor durumda kaldı ve kurumsal yatırımcıların büyük ölçüde açığa satma hedefi haline geldi. Ancak, on binlerce perakende yatırımcı GameStop'un sermaye tarafından ezilmesine göz yummak istemedi. Reddit forumu WallStreetBets'te bir araya geldiler ve Robinhood gibi ticaret platformlarını kullanarak topluca alım yaptılar, perakende yatırımcıların sıkıştırma savaşını başlattılar.

GameStop'un hisse fiyatı 12 Ocak'taki 19,95 dolardan, 28 Ocak'taki 483 dolara kadar fırlayarak %2300'den fazla bir artış sağladı. "Sıradan insanların Wall Street'e karşı direnişi" olarak adlandırılan bu finansal şenlik, geleneksel finansal sistemi sarstı.

Ancak, bu görünüşte perakendecilere ait olan zafer, çok geçmeden Robinhood'un en karanlık anına dönüşmüştü.

O yılın finansal altyapısı, aniden gelen işlem çılgınlığına dayanacak durumda değildi. O dönemin uzlaşma kurallarına göre, hisse senedi işlemlerinin T+2 gün içinde temizlenmesi gerekiyordu ve aracılar, kullanıcıların işlemleri için önceden risk teminatı ayırmak zorundaydılar. İşlem hacmindeki patlama, Robinhood'un uzlaşma kurumuna ödemesi gereken teminatın hızla artmasına neden oldu.

28 Ocak sabahı, Tenev eşi tarafından uyandırıldı ve Robinhood'un Ulusal Menkul Kıymetler Teminat Kurumu (NSCC)'den, 3.7 milyar dolar risk teminatı ödemesi gerektiğine dair bir bildirim aldığını öğrendi. Robinhood'un finansal zinciri anında sınırına itildi.

Gece boyunca risk sermayesi yatırımcılarıyla iletişime geçti, her yerde finansman sağladı ve platformun sistematik riskler tarafından çökmesine engel olmayı sağladı. Bu arada, Robinhood zorlayıcı önlemler almak zorunda kaldı: GameStop, AMC gibi popüler hisse senetlerinin alımını kısıtladı, kullanıcılar sadece satım yapabildi.

Bu karar hemen kamu öfkesini ateşledi.

Milyonlarca bireysel yatırımcı, Robinhood'un finansal demokratikleşme vaadini ihanet ettiğini düşünüyor, Wall Street güçlerine boyun eğmekle eleştiriliyor ve hatta bazı komplo teorileri, Robinhood'un Citadel Securities ile gizli bir işbirliği yaparak hedge fonların çıkarlarını korumak için piyasayı manipüle ettiğini iddia ediyor.

Siber zorbalık, ölüm tehditleri, kötü yorum bombardımanı peş peşe geldi. Robinhood aniden küçük yatırımcı dostlarından hedef haline geldi, Tenev ailesi zorunlu olarak saklanmak zorunda kaldı ve özel güvenlik kiraladı.

29 Ocak'ta, Robinhood'un operasyonlarını sürdürmek için acil olarak 1 milyar dolar topladığını duyurdu, ardından birkaç finansman turu daha gerçekleştirdi ve toplamda 3.4 milyar dolar topladı. Bu arada, kongre üyeleri, ünlüler ve kamuoyu bu durumu sürekli olarak takip etti.

18 Şubat'ta, Tenev Amerika Kongresi'nde bir duruşmaya çağrıldı ve milletvekillerinin soruları karşısında Robinhood'un kararının yerleşim baskısı nedeniyle alındığını, piyasa manipülasyonu ile bir ilgisi olmadığını ısrarla savundu.

Yine de, sorgulamalar asla dinmedi. Finansal Endüstri Düzenleme Kurumu (FINRA), Robinhood'u kapsamlı bir şekilde araştırdı ve sonunda tarihteki en büyük tek seferlik ceza olan 70 milyon dolarlık bir ceza kesti; bu ceza 57 milyon dolarlık para cezası ve 13 milyon dolarlık müşteri tazminatını içeriyor.

GameStop olayı, Robinhood'un tarihinde bir dönüm noktası oldu.

Bu finansal fırtına, Robinhood'un "bireysel yatırımcı koruyucusu" imajına ciddi şekilde zarar verdi, marka itibarı ve kullanıcı güveni ağır bir darbe aldı. Bir anda, Robinhood hem bireysel yatırımcıların memnuniyetsizliğiyle hem de düzenleyicilerin gözetimiyle "sıkışmış bir hayatta kalma mücadelesi veren" bir konuma geldi.

Ancak, bu olay ABD düzenleyici kurumlarını temizleme sistemini reforme etmeye yönlendirdi, takas süresini T+2'den T+1'e kısaltarak tüm finans sektörüne uzun vadeli etkiler getirdi.

Bu krizden sonra, Robinhood daha önce hazırladığı IPO'yu ilerletti.

29 Temmuz 2021'de Robinhood, HOOD koduyla Nasdaq'ta işlem görmeye başladı, hisse senedi fiyatı 38 dolar olarak belirlendi ve değeri yaklaşık 32 milyar dolar olarak hesaplandı.

Ancak, IPO Robinhood'a beklenen sermaye şölenini getirmedi. İlk gün, hisse senedi fiyatı açılışta düştü ve sonunda 34.82 dolara kapandı, ihraç fiyatının %8 altında. Ardından perakende yatırımcıların ilgisi ve kurumsal alımlar nedeniyle kısa bir toparlanma yaşansa da, genel trend uzun vadede baskı altında kaldı.

Wall Street ile piyasa arasındaki ayrım belirgin - bunun, perakende yatırımcılar için finansal bir giriş olarak umut verici olup olmadığı yoksa tartışmalı iş modeli ve gelecekteki düzenleme riskleri konusunda endişeli olup olmadığı.

Robinhood, güven ve şüphe arasındaki kavşakta duruyor ve aynı zamanda sermaye piyasasının gerçek sınavına girmiş bulunuyor.

Ama o sırada, az sayıda insanın dikkatini çeken bir sinyal vardı - Robinhood'un sunduğu S-1 belgesinde, Crypto kelimesi 318 kez tekrarlandı.

Farkında olmadan sık sık ortaya çıkıyor, arkasında ise bir stratejik dönüşümün beyanı var.

Kripto, Robinhood'un sessizce açtığı tamamen yeni bir anlatıdır.

Kripto ile Çarpışma

2018'de, Robinhood kripto para işine sessizce adım atmış ve Bitcoin ile Ethereum ticaret hizmetlerini ilk olarak sunmuştu. O dönemde, bu düzenleme daha çok ürün yelpazesinin bir tamamlayıcısı gibi görünüyordu, henüz ana strateji haline gelmemişti.

Ama piyasanın heyecanı her şeyi hızla değiştirdi.

2021 yılında, The New Yorker Robinhood'u şöyle tanımlamıştı: hem hisse senedi sunan hem de kripto para ticareti yapabilen, komisyonsuz bir platform, Wall Street'in aydınlık versiyonu olmayı hedefliyor ve "finansal demokrasiyi herkes için sağlama" misyonunu üstleniyor.

Veri büyümesi, bu alanın potansiyelini de doğruluyor:

2020'nin dördüncü çeyreğinde, Robinhood platformunda yaklaşık 1.7 milyon kullanıcı kripto para ticareti yaptı, 2021'in birinci çeyreğine gelindiğinde bu sayı 9.5 milyona fırladı, tek çeyrekte %500'den fazla bir artış.

2020'nin ilk çeyreğinde, kripto ticaret gelirleri şirketin toplam ticaret gelirlerinin yaklaşık %4'ünü oluşturdu.