Hong Kong Sanal Varlık ETF Stake Yeni Politikası: On-chain Ekonomi ve TradFi'nin Entegrasyon İnovasyonu

Hong Kong, sanal varlık finansal ürünlerinin standartlaştırılması konusunda bir kez daha önemli bir ilerleme kaydetti. Yakın zamanda, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, sanal varlık spot ETF'lerinin sıkı bir denetim çerçevesi altında on-chain stake faaliyetlerine katılmasına izin veren bir genelge yayımladı. Aynı zamanda, sanal varlık ticaret platformlarıyla ilgili kısıtlamaları gevşeterek, lisanslı platformların müşterilerine stake hizmeti sunmasına izin verdi. Bu adım, sanal varlık ETF'lerinin borsa işlemine onay verilmesinin ardından, Hong Kong'un uyumlu bir Web3 finans sistemi inşa etme konusundaki bir başka önemli atılımıdır; bu yalnızca Hong Kong sanal varlık ekosisteminin çekiciliğini artırmakla kalmayıp, aynı zamanda geleneksel finansal ürünleri on-chain ekonominin yerel mekanizmasıyla ilk kez bir araya getirerek, küresel sanal varlık düzenlemesi ve finansal yenilik için örnek teşkil eden bir model sunmaktadır.

Stake Mekanizması: On-chain Gelir Uyum Kanalını Açmak

Stake, sanal varlık ekosistemindeki en önemli on-chain ekonomik faaliyetlerden biri haline gelmiştir, özellikle de Proof of Stake (PoS) konsensüs mekanizmasını benimseyen kamu blok zincirleri için. Bu, sadece ağ güvenliğini ve normal işleyişini sürdürmekle kalmaz, aynı zamanda kurumlar ve kullanıcılar için on-chain gelir elde etmenin ana kanalıdır. Verilere göre, 2025 yılının Nisan ayı başı itibarıyla, Ethereum ağı üzerinde 34 milyonun üzerinde ETH stake edilmiştir ve bu da toplam arzının %28,03'ünü oluşturmaktadır; Cardano ve Solana gibi diğer projelerin stake oranları da uzun vadede %70'in üzerinde kalmaya devam etmektedir, bu da stake'in bir on-chain gelir mekanizması olarak geniş piyasa kabulünü açıkça göstermektedir.

Son genelgeye göre, Hong Kong sanal varlık spot ETF'leri, dikkatli koruma çerçevesinde, sahip olduğu sanal varlıkları on-chain Stake yapmak için kullanabilir ve ilgili blockchain ağlarıyla bağlantılı yerel gelir elde edebilir. Bu karar, iki önemli sinyal veriyor: İlk olarak, Hong Kong Stake'i halka açık blockchain ekosisteminde ağ teşvikleri elde etmenin temel mekanizması olarak tanıyor ve makul bir ekonomik mantığa sahip; İkincisi, düzenleyici kurumların sanal varlıklar ve Web3 ekosisteminin teknik anlayışı ile risk kontrol yeteneği sürekli olarak artıyor.

Riskin kontrol altında tutulmasını sağlamak için, genelge, nakit ETF'lerinin Stake işlemlerinin lisanslı ticaret platformları ve yetkilendirilmiş kuruluşlar aracılığıyla gerçekleştirilmesi ve Stake varlıklarının saklanması gerektiğini belirtmektedir. Ayrıca, likidite riskini yönetmek için Stake oranı üst sınırları belirlenmeli ve varlıkların bağımsızlığı ile güvenliği sağlanmalıdır. Bunun yanı sıra, ETF yöneticileri Stake operasyon mekanizması, kazanç hesaplama modeli, potansiyel riskler ve Stake oranı üst sınırları gibi kritik bilgileri eksiksiz bir şekilde açıklamalıdır, böylece yatırımcıların bilgilendirilme hakkı ve varlık hakları korunmuş olur.

Dikkat çekici bir şekilde, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, "Sanal Varlık Ticaret Platformlarının Stake Hizmeti Sunmasına Dair Genelge"yi aynı zamanda yayımladı ve daha önceki ticaret platformlarına ilişkin kısıtlamaları revize etti. Platformların müşterilere Stake hizmeti sunmasına açıkça izin verildi. Bu, ticaret platformlarının hizmet alanını genişleterek, kullanıcı bağlılığını ve işlem hacmini artırmak için katma değerli hizmetler sunabilmesini sağlıyor, ayrıca spot ETF'lerin stake'e katılmasına güvenilir bir uyum sağlama ortamı sunuyor.

Sanal varlık spot ETF'leri için, stake esasen temel varlıkların "yeniden kullanımı"dır ve ETF pay yapısını etkilemeden ek kazanç yaratabilir, daha fazla kullanıcı ve kuruma uyumlu "on-chain kazanç kanalları" sunar. Stake mekanizmasının tanıtımı, sanal varlık spot ETF ürünlerinin çekiciliğini ve ölçeğini önemli ölçüde artıracaktır. Geleneksel ETF'lerin kazancı, varlık fiyatı dalgalanmalarına veya temettülere bağlıdır, oysa stake mekanizmasının tanıtılması sanal varlık spot ETF'lerini sadece fiyat hareketlerinin pasif takipçileri olmaktan çıkararak, aktif kazanç işlevine sahip "on-chain hak belgesi" haline getirir. Stake'in getirdiği ek %3-%6 yıllık kazanç, kurumsal yatırımcılar, aile ofisleri gibi orta ve uzun vadeli fonlar için önemli bir çekim faktörü olacaktır. Önümüzdeki 6 ila 12 ay içinde, stake mekanizması kademeli olarak devreye girdikçe, Hong Kong'daki sanal varlık spot ETF yönetim ölçeğinin yapısal bir büyüme göstermesi beklenmektedir.

Aynı zamanda, Stake gelir paylaşım mekanizması, fon yöneticileri ile saklama kurumlarının gelir yapısını genişletecek, daha fazla piyasa katılımcısını uyumlu çerçeve içinde yenilikçi ürün yapıları tasarlamaya teşvik edecektir. Bu, Hong Kong'daki sanal varlıklarla ilgili ürünlerin farklılaşmasını ve rekabet gücünü daha da artıracaktır. Ayrıca, Stake işlemlerinin varlık güvenliği ve teknik istikrar açısından yüksek gereksinimlere sahip olması nedeniyle, potansiyel uyumlu Stake talebi, Hong Kong'un sanal varlık altyapı inşasını hızlandırmasını sağlayacak ve daha olgun ve tamamlanmış bir Web3 ekosisteminin oluşumunu teşvik edecektir.

Geleneksel finans ile on-chain ekonomi arasındaki gelir bağlantı köprüsünü inşa etme

Hong Kong'un bu kez stake hizmetlerini açması, sadece tek bir düzenleyici gevşeme değil, aynı zamanda sistem tasarımındaki derin düşünceleri de yansıtmaktadır: Yatırımcı haklarının ve risklerin kontrol altında tutulması temelinde, Hong Kong sanal varlık pazarının daha olgun ve daha uluslararası bir yöne doğru ilerlemesini teşvik etmek.

Ana neden, yerel ETF pazarının işletim mekanizmasının güçlendirilmesi ve optimize edilmesidir. Hong Kong, ilk sanal varlık spot ETF'lerinin borsa işlemine onay verdikten sonra, piyasa tepkisi rasyonel ve ürün mekanizması sağlam olsa da, genel işlem aktivitesi ve varlık yönetimi ölçeği henüz piyasa beklentilerine ulaşmamıştır. İçsel gelir mekanizmasının eksikliği, bu tür ürünleri geleneksel gelir odaklı fonlarla karşılaştırıldığında hala tekdüze hale getirmektedir. Stake mekanizmasının tanıtılması, yalnızca ek gelir kaynakları sağlamakla kalmaz, aynı zamanda ETF'ye blockchain ekosistemi ile daha yakın bir bağlantı sunarak, özellikle "gelir + varlık dağılımı" dengesine odaklanan kurumsal yatırımcılar gibi daha geniş bir yatırımcı kitlesini çekme potansiyeli taşımaktadır.

Daha derin bir açıdan bakıldığında, açık ETF stake işlemi Hong Kong'un Web3 finans ekosistemini oluşturma yolunda önemli bir adımdır. Sanal varlık hizmet sağlayıcılarının lisanslama mekanizmasının belirlenmesinden ve perakende yatırımcıların ticarete katılmasına izin verilmesinden bu yana, Hong Kong sanal varlık pazarının uyum yapısı aşamalı olarak şekillenmiştir. Ancak gerçekten derin ve dayanıklı bir Web3 ekosistemi oluşturmak için sadece varlık ihraç ve ticareti yeterli değildir; aynı zamanda on-chain operasyon yetenekleri, gelir modelleri ve uyum güvence sistemleri gibi alanlarda da eş zamanlı olarak ilerleme kaydetmek gerekmektedir. Bu kez on-chain stake mekanizmasının getirilmesi, merkeziyetsiz finansın yerel işlevlerinin geleneksel finansa dahil edilmesinde bir ilk denemedir ve on-chain finans ile geleneksel sermaye piyasaları arasında kurumsal, sürdürülebilir bir gelir bağlantısı köprüsü inşa etmektedir.

Ayrıca, küresel düzenleme mücadelesi bağlamında, Hong Kong'un politikalarının uygulanması öncü bir示范 etkisi taşımaktadır. Diğer bölgeler henüz herhangi bir Stake türü ETF'yi onaylamadı, ana tartışmalar varlık mülkiyeti, potansiyel menkul kıymet özellikleri ve risk kontrolü gibi konular üzerinde yoğunlaşmaktadır. Hong Kong ise saklama ayrımı, oran sınırları, risk açıklamaları gibi önlemlerle, diğer yargı bölgelerine güçlü bir referans sağlayan uygulanabilir bir ihtiyatlı düzenleme modeli geliştirmiştir.

Gelecekte, diğer bölgelerin Ethereum ETF staking fonksiyonunu onaylaması, muhtemelen küresel sanal varlık ürün tasarımında önemli bir etki yaratacaktır. İlgili kurumların sürekli olarak politika iletişimini teşvik etmesiyle birlikte, düzenleyici kurumların staking mekanizmasına olan tutumunda marjinal bir gevşeme ortaya çıkabilir. Eğer diğer ana pazarlar nihayet onay verirse, küresel pazar "staking ETF" ile ilgili ürünlere yeniden ilgi gösterecektir ve bu da Hong Kong'un mevcut ürün yapısı üzerinde rekabet baskısı oluşturacaktır. Ancak bunun öncesinde, Hong Kong'un politika uygulama hızı ve sistemsel netliği sayesinde, "on-chain gelir" konusuna daha fazla dikkat çeken uluslararası sermayenin Asya-Pasifik pazarına yönelmesi beklenmektedir, böylece küresel sanal varlık ve dijital finans inovasyon yapısında liderliğini daha da pekiştirecektir.

Görülebilir ki, daha fazla ETF yöneticisi staking planları sunarken ve daha fazla ticaret platformu uyumlu staking hizmetlerini devreye alırken, Hong Kong daha zengin getiriler, daha mantıklı yapılar ve daha eksiksiz bir sanal varlık finansal ürünleri sistemi oluşturacaktır. Ayrıca, sanal varlıkları "işlem görebilir" olmaktan "yapılandırılabilir" ve "değer artırılabilir" yeni bir aşamaya taşımayı hedeflemektedir. Bu, yatırımcıların çeşitli ihtiyaçlarını karşılamak ve Hong Kong'un sanal varlık ekosisteminin sürdürülebilir gelişimini desteklemek içindir.