Stablecoin'ların Yeni Bölümü: YBS'nin Yükselişi ve Zorlukları
2008 yılı finansal krizi, Bitcoin'in erken inananlarını doğurdu ve 2025 yılında fiat para sisteminin "intiharının" zincir üstü stablecoin'lerin gelişimini teşvik etmesi muhtemeldir, özellikle de dolar dışındaki, tam rezerv olmayan faizli stablecoin (YBS). Tam rezerv olmayan stablecoin'ler hala teorik bir kavram aşamasındayken, 2022'deki Luna-UST çöküşünün etkileri devam etmektedir, ancak sermaye verimliliğinin teşvikiyle, kısmi rezerv stablecoin'lerin piyasanın ana akımı haline gelmesi olasıdır.
Dolar dışındaki stablecoin'ler hâlâ deneme aşamasındadır, doların küresel para birimi statüsü hâlâ geniş ölçüde tanınmaktadır. Endüstriyel kapasiteyi ve istihdamı sürdürmek için, renminbi aktif olarak büyük ölçekli uluslararasılaştırma yapmayacaktır, doları değiştirmek uzun bir süreç olacaktır.
Bu makale, mevcut stablecoin'lerin en son gelişmelerini, yani YBS'nin genel görünümünü tartışmaktadır. Dolar bazlı, tam rezervli zincir üstü stablecoin sisteminde, dolar sonrası ve yetersiz rezervli stablecoin'lerin temel özellikleri bulunmaktadır.
Dolar Hegemonyasının Sarsılması
Doların arzı, teknik açıdan bakıldığında, Fed ile Hazine'nin etkileşimi aracılığıyla, ticari bankaların kredi ilişkileri üzerinden para çarpanını büyüterek, farklı düzeylerde para dolaşımını oluşturur. Bu modelde, ABD tahvilleri doların yavaş enflasyonunu ve kısa vadeli değer istikrarını sürdürür, ABD tahvil faizleri global finans fiyatlandırma temelini oluşturur ve dolar dünya parası haline gelir. Bedeli ise Amerika'nın dış açıkları ve ülkelerin dolara olan bağımlılığıdır.
Doların satın alma gücünün uzun vadede değer kaybetmesi kaçınılmazdır. Ülkeler, ticaret maliyetlerini düşürmek için dolara erişim sağlamalı; zorlukla elde edilen doları hızlı bir şekilde kullanmaları gerekmektedir, böylece satın alma gücünü ve ihracat rekabetçiliğini sürdürebilsinler. Ancak bu döngü bozulmaya başladı. Ülkeler, ABD tahvil piyasasından kaçmaya başladı; dolar ve ABD tahvilleri birer riskli varlık haline geliyor.
Doların yavaş enflasyonu, ülkelerin madeni para vergisi almasının bir yoludur; ancak bu, ülkelerin doların kendisine zararını azaltmak için ABD tahvillerini tutmaları ve kısmen yatırmaları gerektiğinde mümkündür. Ancak, bu denge bozuluyor.
Stabilcoin'in Egemenliği
Kripto para piyasa değeri abartılı olabilir, ancak stablecoin'lerin arzı daha fazla somut anlam taşır. 2.7 trilyon dolarlık kripto para piyasa değeri, yalnızca piyasanın "kapasitesi"ne dair bir algıdır, oysa 230 milyar dolarlık stablecoin'in en azından gerçek bir rezerv ile desteklendiği söylenebilir, bununla birlikte bu rezervin %60'ını oluşturan bir stablecoin'in rezervinin tartışmalı olduğu belirtilmektedir.
Bazı stablecoin'lerin dönüşümüyle birlikte, zincir üzerindeki varlıklara dayanan tam veya aşırı stablecoin'ler aslında ortadan kalkmıştır. Gerçek rezervlerin bir diğer yanı, sermaye verimliliği veya para çarpanının büyük ölçüde azalmasıdır; 1 dolar ile 1 dolar değerinde stablecoin ihraç edilmesi, zincir dışı devlet tahvili alımı ve zincir içinde borç verme ile en fazla 4 kat yeniden ihraç miktarı oluşturabilir.
Buna karşılık, BTC ve ETH'nin değeri "havadan" ortaya çıkıyormuş gibi görünüyor. Para bilimi açısından, kripto para birimlerinin M0'ı BTC+ETH olmalıdır, M1 ise stabilcoinleri içermelidir. Teminat ve borç verme ilişkilerine dayanan YBS'nin yeniden ihraç miktarı ve DeFi ekosistemi ise M2 veya M3'ü oluşturur, bu da istatistiksel ölçütlere bağlıdır.
Bu perspektif, yalnızca piyasa değeri ve TVL'den daha iyi bir şekilde kripto pazarının gerçek durumunu yansıtır. BTC'nin piyasa değerini hesaplamak pratik bir anlam taşımıyor çünkü tamamen stabilcoin veya fiat para birimine dönüştürülemez, piyasa yeterli likiditeden yoksun.
Kripto piyasası, dalgalanan kripto paraların yeterli miktarda karşılığı olan stablecoin'in olmadığı bir "ters" piyasadır. Bu yapıda YBS'nin pratik bir anlamı vardır çünkü kripto paraların dalgalanmasını stablecoin'e dönüştürebilir. Ancak bu sadece teoridir, gerçekte asla tam anlamıyla gerçekleştirilememiştir; hatta 230 milyar stablecoin'in 2.7 trilyon dolarlık piyasaya likidite ve giriş çıkış kanalları sağlaması gerekmektedir.
YBS'nin Doğası ve Zorlukları
YBS'nin getirisi aslında protokolün borcudur, esasen bir müşteri kazanım maliyetidir. Daha fazla kullanıcının bunun bir dolar eşdeğeri olarak standart olarak tanımasını, kendi başına tutmasını ve teminat sistemine yatırmamasını gerektirir, böylece sürdürülebilir bir şekilde çalışabilir.
Şu anda, Ethereum üzerindeki YBS getirileri esasen bazı projelerden gelmektedir ve bu, geçmiş DeFi zirve dönemindeki yüzlerce kat geri dönüş oranlarıyla keskin bir tezat oluşturmaktadır. Yüksek kâr dönemi sona erdi, düşük faizli yatırım dönemi geldi.
Ancak, bu modelin riskleri yok değildir. Birçok YBS projesi, temel getiri direği olarak ABD tahvillerini kullanıyor, bu da tamamen güvenli değildir. Ayrıca, zincir üzerindeki getirilerin güçlü bir ikincil likidite desteğine ihtiyacı vardır; yeterince kullanıcı katılmadığında, getiri garantisi YBS projelerini zorlayabilir.
Dikkate değer olan, bazı projelerin hala %20'ye kadar getiri sağlayabileceğini iddia etmesidir; bu durum, sürdürülebilirlikleri hakkında şüpheler doğuruyor. En başarılı YBS yerel getirisi yalnızca %4.9 ise, diğer projelerin yüksek getiri iddiaları nereden geliyor?
YBS'lerin sayısı arttıkça, rekabet odağı hâlâ pazar payıdır. Yalnızca çoğunluk stabilcoin kullanmak istediğinde ve yüksek getiri peşinde koşmadığında, YBS, yüksek getiri oranlarını korurken geleneksel stabilcoinlerin kullanım alanını işgal edebilir. Aksi takdirde, eğer tüm kullanıcılar getiriyi peşinde koşuyorsa, o zaman getiri kaynağı ortadan kalkacaktır; hem ücret arbitrajı hem de ABD tahvillerinin blok zincirine alınması, kaybedilen gelir veya anapara için karşı tarafın varlığını gerektirir.
YBS'nin gelecekteki gelişimi hala birçok zorlukla karşı karşıya. Gelir, istikrar ve kullanım senaryoları arasında bir denge bulması gerekiyor, aynı zamanda düzenleyici riskler ve piyasa rekabeti ile başa çıkmalı. Bu sorunları gerçekten çözmeden, YBS stabilcoin ekosisteminde önemli bir yer edinemeyecek ve kripto finansal sisteme yeni bir canlılık getiremeyecek.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
18 Likes
Reward
18
9
Share
Comment
0/400
Anon32942
· 08-01 05:31
Dolar hegemonyasını uzaklaştırmak
View OriginalReply0
degenonymous
· 08-01 05:03
Haha, yüksek getiriyi herkes anlar.
View OriginalReply0
BridgeNomad
· 07-31 19:31
ciddi tvl ve güvenlik denetimleri görene kadar ybs ile hiç ilgilenmiyoruz... açıkçası o wormhole dramından hala toparlanıyoruz
View OriginalReply0
NftMetaversePainter
· 07-31 13:28
ilginç algoritmik öneri ama likidite hesaplamalı ahil topu olarak kalıyor
YBS stablecoin'un yükselişi: %4.9 getiri oranı gelenekseli zorluyor, Dolar hegemonyası sarsılabilir
Stablecoin'ların Yeni Bölümü: YBS'nin Yükselişi ve Zorlukları
2008 yılı finansal krizi, Bitcoin'in erken inananlarını doğurdu ve 2025 yılında fiat para sisteminin "intiharının" zincir üstü stablecoin'lerin gelişimini teşvik etmesi muhtemeldir, özellikle de dolar dışındaki, tam rezerv olmayan faizli stablecoin (YBS). Tam rezerv olmayan stablecoin'ler hala teorik bir kavram aşamasındayken, 2022'deki Luna-UST çöküşünün etkileri devam etmektedir, ancak sermaye verimliliğinin teşvikiyle, kısmi rezerv stablecoin'lerin piyasanın ana akımı haline gelmesi olasıdır.
Dolar dışındaki stablecoin'ler hâlâ deneme aşamasındadır, doların küresel para birimi statüsü hâlâ geniş ölçüde tanınmaktadır. Endüstriyel kapasiteyi ve istihdamı sürdürmek için, renminbi aktif olarak büyük ölçekli uluslararasılaştırma yapmayacaktır, doları değiştirmek uzun bir süreç olacaktır.
Bu makale, mevcut stablecoin'lerin en son gelişmelerini, yani YBS'nin genel görünümünü tartışmaktadır. Dolar bazlı, tam rezervli zincir üstü stablecoin sisteminde, dolar sonrası ve yetersiz rezervli stablecoin'lerin temel özellikleri bulunmaktadır.
Dolar Hegemonyasının Sarsılması
Doların arzı, teknik açıdan bakıldığında, Fed ile Hazine'nin etkileşimi aracılığıyla, ticari bankaların kredi ilişkileri üzerinden para çarpanını büyüterek, farklı düzeylerde para dolaşımını oluşturur. Bu modelde, ABD tahvilleri doların yavaş enflasyonunu ve kısa vadeli değer istikrarını sürdürür, ABD tahvil faizleri global finans fiyatlandırma temelini oluşturur ve dolar dünya parası haline gelir. Bedeli ise Amerika'nın dış açıkları ve ülkelerin dolara olan bağımlılığıdır.
Doların satın alma gücünün uzun vadede değer kaybetmesi kaçınılmazdır. Ülkeler, ticaret maliyetlerini düşürmek için dolara erişim sağlamalı; zorlukla elde edilen doları hızlı bir şekilde kullanmaları gerekmektedir, böylece satın alma gücünü ve ihracat rekabetçiliğini sürdürebilsinler. Ancak bu döngü bozulmaya başladı. Ülkeler, ABD tahvil piyasasından kaçmaya başladı; dolar ve ABD tahvilleri birer riskli varlık haline geliyor.
Doların yavaş enflasyonu, ülkelerin madeni para vergisi almasının bir yoludur; ancak bu, ülkelerin doların kendisine zararını azaltmak için ABD tahvillerini tutmaları ve kısmen yatırmaları gerektiğinde mümkündür. Ancak, bu denge bozuluyor.
Stabilcoin'in Egemenliği
Kripto para piyasa değeri abartılı olabilir, ancak stablecoin'lerin arzı daha fazla somut anlam taşır. 2.7 trilyon dolarlık kripto para piyasa değeri, yalnızca piyasanın "kapasitesi"ne dair bir algıdır, oysa 230 milyar dolarlık stablecoin'in en azından gerçek bir rezerv ile desteklendiği söylenebilir, bununla birlikte bu rezervin %60'ını oluşturan bir stablecoin'in rezervinin tartışmalı olduğu belirtilmektedir.
Bazı stablecoin'lerin dönüşümüyle birlikte, zincir üzerindeki varlıklara dayanan tam veya aşırı stablecoin'ler aslında ortadan kalkmıştır. Gerçek rezervlerin bir diğer yanı, sermaye verimliliği veya para çarpanının büyük ölçüde azalmasıdır; 1 dolar ile 1 dolar değerinde stablecoin ihraç edilmesi, zincir dışı devlet tahvili alımı ve zincir içinde borç verme ile en fazla 4 kat yeniden ihraç miktarı oluşturabilir.
Buna karşılık, BTC ve ETH'nin değeri "havadan" ortaya çıkıyormuş gibi görünüyor. Para bilimi açısından, kripto para birimlerinin M0'ı BTC+ETH olmalıdır, M1 ise stabilcoinleri içermelidir. Teminat ve borç verme ilişkilerine dayanan YBS'nin yeniden ihraç miktarı ve DeFi ekosistemi ise M2 veya M3'ü oluşturur, bu da istatistiksel ölçütlere bağlıdır.
Bu perspektif, yalnızca piyasa değeri ve TVL'den daha iyi bir şekilde kripto pazarının gerçek durumunu yansıtır. BTC'nin piyasa değerini hesaplamak pratik bir anlam taşımıyor çünkü tamamen stabilcoin veya fiat para birimine dönüştürülemez, piyasa yeterli likiditeden yoksun.
Kripto piyasası, dalgalanan kripto paraların yeterli miktarda karşılığı olan stablecoin'in olmadığı bir "ters" piyasadır. Bu yapıda YBS'nin pratik bir anlamı vardır çünkü kripto paraların dalgalanmasını stablecoin'e dönüştürebilir. Ancak bu sadece teoridir, gerçekte asla tam anlamıyla gerçekleştirilememiştir; hatta 230 milyar stablecoin'in 2.7 trilyon dolarlık piyasaya likidite ve giriş çıkış kanalları sağlaması gerekmektedir.
YBS'nin Doğası ve Zorlukları
YBS'nin getirisi aslında protokolün borcudur, esasen bir müşteri kazanım maliyetidir. Daha fazla kullanıcının bunun bir dolar eşdeğeri olarak standart olarak tanımasını, kendi başına tutmasını ve teminat sistemine yatırmamasını gerektirir, böylece sürdürülebilir bir şekilde çalışabilir.
Şu anda, Ethereum üzerindeki YBS getirileri esasen bazı projelerden gelmektedir ve bu, geçmiş DeFi zirve dönemindeki yüzlerce kat geri dönüş oranlarıyla keskin bir tezat oluşturmaktadır. Yüksek kâr dönemi sona erdi, düşük faizli yatırım dönemi geldi.
Ancak, bu modelin riskleri yok değildir. Birçok YBS projesi, temel getiri direği olarak ABD tahvillerini kullanıyor, bu da tamamen güvenli değildir. Ayrıca, zincir üzerindeki getirilerin güçlü bir ikincil likidite desteğine ihtiyacı vardır; yeterince kullanıcı katılmadığında, getiri garantisi YBS projelerini zorlayabilir.
Dikkate değer olan, bazı projelerin hala %20'ye kadar getiri sağlayabileceğini iddia etmesidir; bu durum, sürdürülebilirlikleri hakkında şüpheler doğuruyor. En başarılı YBS yerel getirisi yalnızca %4.9 ise, diğer projelerin yüksek getiri iddiaları nereden geliyor?
YBS'lerin sayısı arttıkça, rekabet odağı hâlâ pazar payıdır. Yalnızca çoğunluk stabilcoin kullanmak istediğinde ve yüksek getiri peşinde koşmadığında, YBS, yüksek getiri oranlarını korurken geleneksel stabilcoinlerin kullanım alanını işgal edebilir. Aksi takdirde, eğer tüm kullanıcılar getiriyi peşinde koşuyorsa, o zaman getiri kaynağı ortadan kalkacaktır; hem ücret arbitrajı hem de ABD tahvillerinin blok zincirine alınması, kaybedilen gelir veya anapara için karşı tarafın varlığını gerektirir.
YBS'nin gelecekteki gelişimi hala birçok zorlukla karşı karşıya. Gelir, istikrar ve kullanım senaryoları arasında bir denge bulması gerekiyor, aynı zamanda düzenleyici riskler ve piyasa rekabeti ile başa çıkmalı. Bu sorunları gerçekten çözmeden, YBS stabilcoin ekosisteminde önemli bir yer edinemeyecek ve kripto finansal sisteme yeni bir canlılık getiremeyecek.