Stablecoin projesi Ethena'nın sermaye hareketleri ve gerçek kullanımının incelenmesi
Ağustos 2023'te, bir kredi protokolü DAI'ye %8 yıllık getiri sunarak büyük miktarda yatırımcıyı çekti. Bu yatırımcılardan biri toplamda 230,000 stETH yatırdı ve bir ara bu protokolün mevduatının %15'inden fazlasını oluşturdu. Bu durum, ilgili tarafları acil bir öneri sunmaya zorladı ve faiz oranını %5'e düşürdü.
DAI kullanımını artırmayı amaçlayan sübvansiyon programı, neredeyse tek bir yatırımcının yüksek getiri fırsatına dönüşüyordu.
2025 Temmuz'unda, Ethena yenilikçi "coin-hisse-bond" mali stratejisini tanıttı, sUSDe'nin yıllık getiri oranı hızla yaklaşık %12'ye yükseldi, ENA token'ın günlük artışı %20'ye ulaştı.
Bu, Bitcoin ekosisteminden kaynaklanan mali strateji, nihayetinde USDe üzerinde tam olarak uygulandı. Ethena, sermaye piyasasından başarıyla yararlanarak, zincir üzerinde ve borsa da ENA ve USDe'nin karşılıklı büyümesini aynı anda teşvik etti.
Stablecoin projelerinin zorlukları ve aşılması
Geleneksel stablecoin projeleri genellikle protokol token fiyatı ve stablecoin pazar payı arasında bir seçim yapmak zorunda kalıyorlar. Örneğin, bir projenin token fiyatı üç ay içinde %43,2 artarken, stablecoin arzı 7,5 milyar dolara ulaştı. Bu dönemde Ethena'nın ENA token'ı ise %94,2 artış gösterdi ve USDe arzı da 7,6 milyar dolara ulaştı.
Token fiyatını ve stablecoin pazar payını dengede tutmak oldukça zordur, bunun başlıca nedeni protokol gelirlerinin sınırlı olmasıdır. Eğer gelirler esasen pazar payını artırmak için kullanılıyorsa, token fiyatı stabil kalmakta zorlanır ve tam tersi de geçerlidir.
Ethena, ENA'yı kar "opsiyonu" olarak ortaklarıyla paylaşmak için benzersiz bir strateji benimsedi ve aynı zamanda USDe sahiplerinin temettü haklarını korumayı öncelikli hale getirdi. Bir araştırma kurumunun tahminlerine göre, Ethena kuruluşundan bu yana, USDe sahiplerine sUSDe biçiminde yaklaşık 400 milyon dolar kar payı dağıttı.
Ethena'nın Yenilikçi Yönleri
Ethena, çift para sistemi değer transfer yöntemini derinlemesine yeniden şekillendiriyor ve borsa bütçe stratejisini benimsiyor. 2,6 milyar dolar yatırım yaparak ENA'nın %8'lik dolaşımını satın alan StablecoinX adında bir bütçe stratejisi başlattı ve ENA'nın fiyatını artırmayı teşvik etti.
Piyasa buna olumlu yanıt veriyor, Ethena'nın toplam kilitli miktarı, USDe arzı ve sUSDe yıllık getirisi artış gösterdi. Dikkat edilmesi gereken nokta, sUSDe'nin esasen protokolün borcu olduğu, ENA'nın satış gelirinin ise gerçek kâr olduğu.
StablecoinX, ENA dolaşımını azaltarak ikincil piyasa satışlarının artışını teşvik ediyor. Bu tür bir işlemin iletişim maliyeti düşüktür ve esas olarak Ethena ile ana yatırımcıları arasındaki müzakereleri içerir.
Ethena'nın uyguladığı sermaye operasyonu stratejisi, stablecoin alanında önemli bir atılım gerçekleştirdi ve son yılların en büyük stablecoin yeniliği olabilir.
Gerçek Uygulamaların Zorlukları
Ethena, sermaye operasyonlarında başarılı olmasına rağmen, USDe'nin gerçek uygulamaları hala zorluklarla karşı karşıya. Uzun vadeli gelişim, USDe'nin gerçek senaryolarda geniş bir şekilde uygulanmasını gerektirir, böylece piyasa oluşturma maliyetlerini karşılayabilir.
Ethena hem zincir üzerinde hem de zincir dışında güçlü bir şekilde hareket ediyor:
On-chain: Birden fazla DeFi projesi ile işbirliği yaparak on-chain faiz piyasasını canlandırmaya odaklanıyor.
Off-chain: Kuruluşlarla işbirliği yaparak uyumlu stabilcoin gelişimini teşvik etmek.
Ancak, USDT ve USDC'ye kıyasla, USDe'nin sınır ötesi ödemeler, tokenize fonlar, borsa fiyatlandırması gibi alanlarda kullanımı hala sınırlıdır. Eğer Ethena'nın hedefi yalnızca zincir üstü DeFi ise, mevcut başarılar oldukça dikkate değer. Ancak zincir altı kurum ve perakende pazarına girmek için daha uzun bir yol var.
Ayrıca, ENA token'ın gelecekteki gelişimi de endişe veriyor. Ücret açma kapama mekanizmasının devreye girmesiyle, ENA sahipleri sENA aracılığıyla protokol gelirini paylaşacaklar. Bu, ENA'nın gelir kaynağından Ethena'nın borcuna dönüşebileceği anlamına geliyor ve protokolün mali baskısını artırıyor.
Ancak USDe gerçekten USDT/USDC gibi ana akım bir stabilcoin haline geldiğinde, ENA sürdürülebilir bir büyüme dönemine girebilir. Şu anda, Ethena çeşitli zorluklarla başa çıkmak için stratejisini sürekli olarak ayarlamaktadır.
İlham ve Görünüm
Ethena'nın sermaye yönetimi, diğer stablecoin ve getirili stablecoin projelerine yeni bir bakış açısı sundu. Uyumlu ödeme stablecoin'leri bile, zincir üzerindeki somut varlıklardan gelir elde etmek için değerlendirilebilir.
Ancak, protokol gelir paylaşımının ön koşulu sürekli ve istikrarlı bir gelir kaynağına sahip olmaktır. Şu anda, birçok stablecoin projesi hâlâ uzun vadeli kârlılık eksikliği yaşamaktadır.
Sermaye teşviki kısa vadeli bir itici güç sağlayabilir, ancak gerçek pazar benimsemesi projenin uzun vadeli gelişimi için anahtardır. Ethena'nın gelişim yolu sektörde sürekli dikkat ve derinlemesine inceleme gerektirmektedir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
12 Likes
Reward
12
9
Share
Comment
0/400
AirdropHunterZhang
· 08-04 13:15
12 nokta Hepsi içeride, kendime yazık.
View OriginalReply0
FlashLoanLarry
· 08-03 08:26
meh... başka bir "yenilikçi" getiri oyunu, balinalar tarafından mahvedilecek. bu filmi daha önce gördüm
View OriginalReply0
DevChive
· 08-03 02:40
On iki puan kazanç, insanları enayi yerine koymak insanları enayi yerine koymak insanları enayi yerine koymak!
View OriginalReply0
0xDreamChaser
· 08-02 02:03
Bu sekiz gerçekten geldi.
View OriginalReply0
WhaleWatcher
· 08-01 14:02
Hazine stratejisi boşuna mı? Emiciler Tarafından Oyuna Getirilmek bu taktik oldukça yeni.
View OriginalReply0
MissedTheBoat
· 08-01 13:57
12 puan kazancında neyi bu kadar sevinçli buluyoruz, hepsi kaçırmak noktası.
View OriginalReply0
FlashLoanKing
· 08-01 13:35
Enayiler yine para gönderiyor, bu kadar yüksek bir getiri oranı ile bir sorun çıkacaktır.
View OriginalReply0
MetaverseHobo
· 08-01 13:34
Yine bir Emiciler Tarafından Oyuna Getirilmek aracı mı?
View OriginalReply0
ApeWithNoFear
· 08-01 13:33
Oyun oynamak bir yana, önce White Paper'ı okuyalım.
Ethena'nın yenilikçi stablecoin modeli: Sermaye hareketleri ve gerçek benimseme ile çift zorluk
Stablecoin projesi Ethena'nın sermaye hareketleri ve gerçek kullanımının incelenmesi
Ağustos 2023'te, bir kredi protokolü DAI'ye %8 yıllık getiri sunarak büyük miktarda yatırımcıyı çekti. Bu yatırımcılardan biri toplamda 230,000 stETH yatırdı ve bir ara bu protokolün mevduatının %15'inden fazlasını oluşturdu. Bu durum, ilgili tarafları acil bir öneri sunmaya zorladı ve faiz oranını %5'e düşürdü.
DAI kullanımını artırmayı amaçlayan sübvansiyon programı, neredeyse tek bir yatırımcının yüksek getiri fırsatına dönüşüyordu.
2025 Temmuz'unda, Ethena yenilikçi "coin-hisse-bond" mali stratejisini tanıttı, sUSDe'nin yıllık getiri oranı hızla yaklaşık %12'ye yükseldi, ENA token'ın günlük artışı %20'ye ulaştı.
Bu, Bitcoin ekosisteminden kaynaklanan mali strateji, nihayetinde USDe üzerinde tam olarak uygulandı. Ethena, sermaye piyasasından başarıyla yararlanarak, zincir üzerinde ve borsa da ENA ve USDe'nin karşılıklı büyümesini aynı anda teşvik etti.
Stablecoin projelerinin zorlukları ve aşılması
Geleneksel stablecoin projeleri genellikle protokol token fiyatı ve stablecoin pazar payı arasında bir seçim yapmak zorunda kalıyorlar. Örneğin, bir projenin token fiyatı üç ay içinde %43,2 artarken, stablecoin arzı 7,5 milyar dolara ulaştı. Bu dönemde Ethena'nın ENA token'ı ise %94,2 artış gösterdi ve USDe arzı da 7,6 milyar dolara ulaştı.
Token fiyatını ve stablecoin pazar payını dengede tutmak oldukça zordur, bunun başlıca nedeni protokol gelirlerinin sınırlı olmasıdır. Eğer gelirler esasen pazar payını artırmak için kullanılıyorsa, token fiyatı stabil kalmakta zorlanır ve tam tersi de geçerlidir.
Ethena, ENA'yı kar "opsiyonu" olarak ortaklarıyla paylaşmak için benzersiz bir strateji benimsedi ve aynı zamanda USDe sahiplerinin temettü haklarını korumayı öncelikli hale getirdi. Bir araştırma kurumunun tahminlerine göre, Ethena kuruluşundan bu yana, USDe sahiplerine sUSDe biçiminde yaklaşık 400 milyon dolar kar payı dağıttı.
Ethena'nın Yenilikçi Yönleri
Ethena, çift para sistemi değer transfer yöntemini derinlemesine yeniden şekillendiriyor ve borsa bütçe stratejisini benimsiyor. 2,6 milyar dolar yatırım yaparak ENA'nın %8'lik dolaşımını satın alan StablecoinX adında bir bütçe stratejisi başlattı ve ENA'nın fiyatını artırmayı teşvik etti.
Piyasa buna olumlu yanıt veriyor, Ethena'nın toplam kilitli miktarı, USDe arzı ve sUSDe yıllık getirisi artış gösterdi. Dikkat edilmesi gereken nokta, sUSDe'nin esasen protokolün borcu olduğu, ENA'nın satış gelirinin ise gerçek kâr olduğu.
StablecoinX, ENA dolaşımını azaltarak ikincil piyasa satışlarının artışını teşvik ediyor. Bu tür bir işlemin iletişim maliyeti düşüktür ve esas olarak Ethena ile ana yatırımcıları arasındaki müzakereleri içerir.
Ethena'nın uyguladığı sermaye operasyonu stratejisi, stablecoin alanında önemli bir atılım gerçekleştirdi ve son yılların en büyük stablecoin yeniliği olabilir.
Gerçek Uygulamaların Zorlukları
Ethena, sermaye operasyonlarında başarılı olmasına rağmen, USDe'nin gerçek uygulamaları hala zorluklarla karşı karşıya. Uzun vadeli gelişim, USDe'nin gerçek senaryolarda geniş bir şekilde uygulanmasını gerektirir, böylece piyasa oluşturma maliyetlerini karşılayabilir.
Ethena hem zincir üzerinde hem de zincir dışında güçlü bir şekilde hareket ediyor:
Ancak, USDT ve USDC'ye kıyasla, USDe'nin sınır ötesi ödemeler, tokenize fonlar, borsa fiyatlandırması gibi alanlarda kullanımı hala sınırlıdır. Eğer Ethena'nın hedefi yalnızca zincir üstü DeFi ise, mevcut başarılar oldukça dikkate değer. Ancak zincir altı kurum ve perakende pazarına girmek için daha uzun bir yol var.
Ayrıca, ENA token'ın gelecekteki gelişimi de endişe veriyor. Ücret açma kapama mekanizmasının devreye girmesiyle, ENA sahipleri sENA aracılığıyla protokol gelirini paylaşacaklar. Bu, ENA'nın gelir kaynağından Ethena'nın borcuna dönüşebileceği anlamına geliyor ve protokolün mali baskısını artırıyor.
Ancak USDe gerçekten USDT/USDC gibi ana akım bir stabilcoin haline geldiğinde, ENA sürdürülebilir bir büyüme dönemine girebilir. Şu anda, Ethena çeşitli zorluklarla başa çıkmak için stratejisini sürekli olarak ayarlamaktadır.
İlham ve Görünüm
Ethena'nın sermaye yönetimi, diğer stablecoin ve getirili stablecoin projelerine yeni bir bakış açısı sundu. Uyumlu ödeme stablecoin'leri bile, zincir üzerindeki somut varlıklardan gelir elde etmek için değerlendirilebilir.
Ancak, protokol gelir paylaşımının ön koşulu sürekli ve istikrarlı bir gelir kaynağına sahip olmaktır. Şu anda, birçok stablecoin projesi hâlâ uzun vadeli kârlılık eksikliği yaşamaktadır.
Sermaye teşviki kısa vadeli bir itici güç sağlayabilir, ancak gerçek pazar benimsemesi projenin uzun vadeli gelişimi için anahtardır. Ethena'nın gelişim yolu sektörde sürekli dikkat ve derinlemesine inceleme gerektirmektedir.