Göz Ardı Edilemeyecek RWA Alt Kategorisi: Fon Tokenizasyonunun Değeri, Keşfi ve Uygulaması

RWA hakkında konuşurken, genellikle ABD tahvilleri, sabit getirili menkul kıymetler gibi alt varlıklara odaklanırız, ancak aslında stabilcoinler dışında, varlık büyüklüğü açısından en büyük RWA projeleri para piyasa fonlarıdır. Varlık büyüklüğü açısından ilk üç proje şunlardır: Franklin Templeton: 312 milyon dolar ( devlet tahvilleri ); Centrifuge: 247 milyon dolar ( varlık teminatı ); Ondo Finance: 183 milyon dolar ( devlet tahvilleri ).

Franklin Templeton tamamen bir tokenizasyon fonudur, Ondo Finance'in de iki tokenizasyon fonu vardır, Centrifuge ise Aave ile işbirliği içinde RWA projesinde bir tokenizasyon fonu kurmuştur. Görülüyor ki tokenizasyon fonları, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finansı bağlamada önemli bir rol oynamaktadır, biz fonların bu varlık biçiminin, kendisi düzenlemelere tabi olması ve nispeten standartlaştırılmış bir dijital ifade biçimine sahip olması nedeniyle RWA varlıkları için en iyi taşıyıcı olduğunu düşünüyoruz.

Şu anda tartışılan RWA, kripto dünyasının gerçek dünya üzerindeki tek taraflı değer yakalama ihtiyacına daha fazla odaklanıyor. Ancak geleneksel finans açısından bakıldığında, fonlar blockchain ve dağıtık defter teknolojisi ile tokenleştirildiğinde, çok daha büyük bir değeri serbest bırakabilir.

Bu makalede, mevcut piyasada gözlemlenen örnekler üzerinden, fonların tokenizasyonu sonrası değerinin nasıl analiz edileceği ve piyasa katılımcılarının aktif keşifleri ile uygulamaları adım adım ele alınacaktır.

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon genellikle varlıkların dijitalleştirilmesinden sonra blok zincirinde ifadesidir ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarını kullanarak muhasebe ve hesaplaşma işlemleri gerçekleştirir. Tokenizasyon uygulanan varlıklar yalnızca hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akış telif hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Varlık tokenizasyonundan sonra ortaya çıkan token, varlığın değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir; fonlar tokenizasyon işlemine tabi tutulduğunda, tokenize fonlar oluşur. Bu, fon paylarının tokenlerin dijital biçiminde blokzincir dağıtık defterinde kaydedilmesi anlamına gelir ve tokenler ikincil piyasalarda işlem görmeye açıktır. Bu tokenize fonlar, yalnızca birinci ve ikinci piyasalara yatırım yapan kripto fonlardan farklıdır.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Pazar genelindeki varlık yönetim ölçeği artarken, fon yönetim ücretleri rakiplerin rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine yönelmesi nedeniyle daralmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, pazar fonların dijital yetenekleri için daha yüksek talepler getirmekte, yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlama, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamak istemektedir. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı geliri geçmekte ve fon kâr marjları baskı altında kalmaktadır.

Özel sermaye fonları için, likiditenin düşük olması ve yatırım eşiğinin yüksek olması nedeniyle, yatırımcılar uzun süre boyunca sınırlı sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlıdır. Özel sermaye fonu pazarı, yatırım eşiğini düşürmek için acil bir ihtiyaç duymaktadır ve uygun ürün tasarımı ile küçük ve orta ölçekli kurumlar, aile ofisleri ve yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşteri yatırım taleplerine uygun alternatif ürünler sunulmalıdır.

Fonların tokenizasyonu, günümüzdeki küresel varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize fonların savunucuları, gelecekte blockchain ve dağıtık defter teknolojisine dayanan fonların, yalnızca fon varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp, daha geniş varlık sınıflarına yatırım yapabileceğine; ayrıca yeni yatırımcı kategorilerini çekerek kullanıcıların yatırım deneyimini geliştirebileceğine; ve fonların sanayi dijitalleşme yükselişindeki rekabette öne çıkmasına yardımcı olabileceğine, aynı zamanda operasyon ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltabileceğine inanıyorlar.

İki, tokenizasyon fon pazarında derin bir etki yaratacaktır

2.1 Tokenizasyon, fon piyasasının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok ara kurum tarafından ayrılmış durumda; fon dağıtım tarafı şunları içerir: mali danışmanlar, fon platformları ve sipariş yönlendirme ağları; fon hizmet tarafı ise şunları içerir: ödeme aracısı, saklayıcı ve fon muhasebecileri.

Transfer ajansı, iki tarafı koordine ederek fonlara yardımcı olur, müşteriyi tanıma, kara para aklamayı önleme, terörizmin finansmanıyla mücadele ve ekonomik yaptırımlar için filtreleme doğrulama, fon alım satımının hesaplanması, yöneticilere raporlama ve yatırımcı kayıtlarının korunmasından sorumludur.

Geleneksel fonların işletim süreci esasen verimsizdir: (1) Fon payları, abone olmayı karşılamak için oluşturulmuştur ve geri çekilmeyi karşılamak için iptal edilir; (2) Fon fiyatlandırması, alım ve satıma göre değil, fon muhasebecisi tarafından belirlenen net varlık değerine göre yapılır; (3) Devir aracısı, net varlık değeri temelinde siparişleri alarak ve birleştirerek fiyatlandırma yapar ve merkezi defterde kayıt işlemi ile siparişleri hesaplar, ardından siparişleri yatırımcı ve fonun nakit pozisyonları ile karşılaştırır; (4) Fon payları ve nakit hesaplaması serbest bırakılmadan üç gün önce, fon ve yatırımcı piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riskleri ile karşı karşıya kalacaktır; (5) Fonların likiditesi, fon yöneticilerini, fonun net değerini yeniden dengelemek için maliyetleri üstlenmek üzere nakit pozisyonları tutmaya zorlar.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıda belirtilen karmaşık süreci önemli ölçüde basitleştirebilir: ( Tokenize edilmiş fonlar blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alma aşamaları fon tokeni ile ödeme tokeni arasında doğrudan hesaplaşma ile gerçekleştirilecek ve yatırımcı hesaplarına geçecektir; işlemler kesin bir sonuca sahip olduğundan, piyasa ve karşı taraf riskleri ortadan kalkmaktadır; ) Tüm işlemler blockchain'in dağıtık defterinde kaydedildiğinden, mülkiyet değişiklikleri otomatik olarak kaydedilecektir; bu da merkezi kayıt gereksinimini ortadan kaldırmaktadır; ( Tüm aracı kurumlar blockchain üzerinde verilere erişebildiğinden, çoklu raporlama ve mutabakat gereksinimi de bulunmamaktadır.

Aynı zamanda, tokenizasyon fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında etkileşimin dijitalleşmesine yardımcı olacaktır: ) YKY, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonuyla filtreleme doğrulaması sayesinde, yatırımcıların hesap açma hızı artacaktır; ( Blok zinciri üzerindeki daha verimli atomik uzlaşma, 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı uzlaşma sağlar; ) Çok taraflı ortak defter erişimi ile verilerin gerçek zamanlı paylaşımı sağlanabilir, yatırımcılar doğrudan fon verilerine ulaşabilir ve işlem yapabilirler; ( Fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgileri ve işlem bilgileri elde edecektir.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt alanı: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

) 2.2 Solv Protocol'ün zincir üstü fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto endüstrisine blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitli varlık yönetim altyapısı sunmaya odaklanmış olup, yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman sağlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fonların ihraç edilmesi için yeni standartlar belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenizasyon fonları, fonların zincir üzerinde toplanması, ihraç edilmesi, abone olunması, geri alınması, ticareti ve hesaplanması işlemlerini gerçekleştirerek tokenizasyon fonlarının verimli bir şekilde finansman sağlamasını mümkün kılmaktadır.

Resmi web sitemizden Solv Protocol'ün 74 adet tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını gerçekleştirdiğini, ('in açık ve kapalı fonları içerdiğini, )'in 25 binden fazla yatırımcıya hizmet verdiğini ve 160 milyon doların üzerinde varlık yönettiğini görebiliyoruz.

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerindeki fonları oluşturmasına izin vermektir. Toplanan fonları ( stabilcoin, BTC, ETH gibi ) Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırarak, yatırımcılara fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgelerini oluşturmaktadır. Bu sayede fon yöneticileri, toplanan fonları kendi yatırım stratejilerine göre değerlendirme yapabilmektedir.

Örneğin, Blockin GMX Delta Neutral Pool'un yaklaşık 2,6 milyon dolar varlık yöneten bir açık fon olduğunu görüyoruz; ayrıca, diğer bir açık fon olan RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmıştır, USDT stabil coin'lerini toplayarak, ABD hazine RWA varlıklarına yatırım yapmakta ve stabil coin sahiplerine ABD hazine gelir getirici kazanç sağlamaktadır.

Açık uçlu fon, fon yöneticisinin fonu kurarken, fonun toplam birim veya hisse ölçeğinin sabit olmadığı, fonun her zaman hisse senedi çıkarabileceği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alım yapmalarına izin verildiği, yüksek likiditeye sahip bir yatırım portföyü stratejisi kullanan fon yöneticisinin genellikle açık şirket yapısı altında fon kurduğu anlamına gelir.

Solv Protocol tarafından çıkarılan tam zincir üstü tokenizasyon fonu, finansman kaynakları BTC/ETH/stabilcoin olup, yatırım yapılan varlıklar da yerel kripto varlıklar veya tokenize varlıklar ( gibi ABD Hazine RWA )'dir. Bu tür bir tam zincir üstü tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun getirdiği değerden en üst düzeyde yararlanmayı sağlar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, ###1( fon yöneticisinin yatırımcılarla doğrudan yüz yüze gelmesini, daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmesini sağlar; )2( birçok fon hizmeti aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; )3( tokenizasyon fonunun toplanması, çıkarılması, işlemleri ve uzlaştırılması blockchain üzerinden gerçekleştirilir ve dağıtık defterde kaydedilir, verimli ve şeffaftır; )4( fonun net varlık değeri NAV anlık olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her an, her yerde 7/24 mümkündür, vb. birçok avantaj.

Solv Protocol, şu anda çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin merkezi kurumlardan geldiğini belirtmektedir. Bu kurumların varlık oluşturma ve fon yönetimi süreçleri şeffaf değil, bu da güven sorunlarına yol açmaktadır. Daha iyi bir merkeziyetsiz çözüm, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, varlık yönetim şirketlerinin güven ve likidite kazanmasına yardımcı olur. Solv, oluşturma, çıkarma, pazarlama ve risk yönetimi dahil olmak üzere kapsamlı hizmetler sunan bir altyapı ve ekosistem inşa etmektedir. Bu, Web3'e katılma engellerini azaltırken, kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik etmektedir.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt pazar: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

Üç, tokenizasyon fonlarının düzenlenmesi

Tokenizasyon fonları belirli bir ölçüde bazı aracılık kuruluşlarının yerini alabilir ve fon piyasasının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak piyasa bir anda gerçekleşmez. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun mutlaka değiştireceği şeyin fon aboneliği ve geri alımının hesaplama şekli olduğudur.

) 3.1 tokenizasyon fonlarının uzlaşması

Mevcut fonlar genellikle net varlık değeri üzerinden fiyatlandırılmakta, fon yöneticileri banka sistemi aracılığıyla nakit alma veya ödeme işlemleri yaparak, üç gün sonra (T+3) ile fon paylarını ihraç etme veya iptal etme yöntemiyle hesaplaşmaktadır. Oysa tokenizasyon fonları, fiyat hesaplama yöntemleri günde birden fazla kez uygulanmakta ve abonelik ile itfa işlemleri blok zincirinde "otomatik" olarak hesaplandığı için, banka sistemi (T+3) ile yapılan hesaplaşma yöntemi yerini alacaktır. Solv Protocol örneğinde gördüğümüz gibi, tamamen blok zincirine dayalı tokenizasyon fonları, gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı hesaplaşma ile 24 saat açık bir piyasa sağlayabilmektedir (7/24).

Bu, blockchain ve dağıtık defter teknolojisi kullanarak yapılan bir ödeme yöntemi olarak adlandırılır: atomik ödeme, nakit eşdeğerleri ve fon payları arasındaki işlemlerin doğrudan ilişkili olduğu anlamına gelir; yani bir varlık transferi gerçekleştiğinde, diğer varlığın transferi de aynı anda gerçekleşir. Başka bir deyişle, ödemenin ön koşulu, alıcı ve satıcının elektronik cüzdanlarında değişim için nakit ve fon paylarının bulunmasıdır, ödeme nihai olarak eş zamanlı değişime bağlıdır. Eğer nakit veya pay teslim edilmezse, işlem gerçekleşmez. Bu ödeme yöntemi, karşı taraf riskini ortadan kaldırırken, gerçek zamanlı ödeme sağlayarak işlemlerin verimliliğinde büyük bir artış sağlamaktadır.

Bitcoin, tasarımının ilk aşamasında merkeziyetsiz bir eşler arası elektronik nakit ödeme sistemi oluşturmak amacıyla geliştirilmiştir. Bitcoin ödemeleri, kullanıcılar arasında doğrudan transferlere olanak tanır; bu sayede banka, clearing merkezi ve elektronik ödeme platformları gibi üçüncü taraf kurumlar aracılığıyla işlem yapılmasına gerek kalmaz ve böylece yüksek ücretler ile karmaşık transfer süreçlerinden kaçınılmış olur. Bu atomik uzlaşma yöntemi, geleneksel sınır ötesi ödemelerdeki yüksek maliyet, verimsiz sınır ötesi transferler ve yüksek maliyet gibi sorunları çözmek için sınır ötesi ödeme alanında uygulanmaktadır.

Diğer ilginç bir kullanım durumu, tokenizasyon sayesinde borsa yatırım fonu ### ETF ( işlemlerinin daha etkili bir şekilde hesaplanabilmesidir. Çünkü ETF'ler fiziksel alım ve satım yoluyla işlenir ve eğer temel menkul kıymetler ) ETF içindeki bir grup menkul kıymetlerin tokenizasyonu ile işlenirse, ETF'nin temel menkul kıymetlerinin hesaplama sürecini büyük ölçüde basitleştirerek anlık hesaplama sağlanabilir.

( 3.2 tokenizasyon fonlarının hesaplama kullanım durumu

Bu atomik uzlaşma ticaret yöntemi, ABD SEC'si tarafından onaylandı ve 3,1 milyar dolar varlık büyüklüğüne ulaşan Franklin OnChain ABD Hükümeti Para Fonu'nda uygulandı. Aynı zamanda, Singapur Para Otoritesi'nin de UBS tokenizasyon fonuna benzer bir pilot projesi olduğunu görüyoruz. Bu fonlar tamamen zincir üzerindeki tokenizasyon fonları olmasa da, blok zincirini kullandılar.