Fon Tokenizasyonu: Değer, Keşif ve Uygulama

Gerçek varlıkların tokenizasyonu ( RWA ) hakkında konuşurken, genellikle ABD Hazine tahvilleri, sabit getirili menkul kıymetler gibi alt varlıklara odaklanıyoruz. Ancak, stablecoinler dışında, şu anda en büyük varlık ölçeğine sahip RWA projeleri aslında para piyasası fonlarıdır. Varlık ölçeği sıralamasına göre, ilk üç proje sırasıyla: Franklin Templeton ( 3.12 milyar dolar, devlet tahvillerine yatırım ), Centrifuge ( 2.47 milyar dolar, varlık teminatı ) ve Ondo Finance ( 1.83 milyar dolar, devlet tahvillerine yatırım ).

Dikkat çekici olan, Franklin Templeton'ın tamamen bir tokenizasyon fonu olması, Ondo Finance'ın da iki tokenizasyon fonuna sahip olması ve Centrifuge'un Aave ile işbirliği yaptığı RWA projesinde de tokenizasyon fonu kurmasıdır. Bu, tokenizasyon fonlarının geleneksel finans (TradFi) ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasında önemli bir rol oynadığını göstermektedir. Fonların bu varlık biçiminin, kendisinin düzenlemeye tabi olması ve nispeten standartlaştırılmış dijital ifade biçimine sahip olması nedeniyle RWA varlıklarının en iyi taşıyıcılarından biri olduğunu düşünüyoruz.

Şu anda, konuştuğumuz RWA daha çok kripto para ( veya DeFi )'ın gerçek dünya üzerindeki tek taraflı değer yakalama ihtiyacına odaklanıyor. Ancak geleneksel finans açısından bakıldığında, fonlar blockchain ve dağıtık defter teknolojisi aracılığıyla tokenizasyon sağladığında, çok daha büyük bir değeri serbest bırakabilir.

Bu nedenle, bu makale mevcut piyasalarda gözlemlenen vakalar aracılığıyla, fonların tokenizasyonu sonrasındaki değerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını aşamalı olarak analiz edecektir.

Bir, Fon Tokenizasyonu

tokenizasyon(Tokenization) genellikle varlıkların dijitalleştirilmesinin ardından blockchain üzerinde ifade edilmesi ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarının muhasebe ve hesaplama için kullanılması anlamına gelir. Tokenizasyon yapılabilen varlıklar yalnızca hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akış telif hakları gibi soyut varlıkları da içerir. Varlık tokenizasyonu sonrası oluşan Token, varlık değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fon alanında da geçerlidir. Fonların tokenizasyonu sonrasında, tokenize fon (Tokenized Fund), fon paylarının token'ın dijital biçimde blockchain dağıtık defterinde kaydedildiği anlamına gelir, token ikincil piyasalarda işlem görebilir. Bu tokenize fon, yalnızca birincil ve ikincil piyasalara yatırım yapan kripto fon (Token Fund)'dan farklıdır.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Sektörün toplam varlık yönetimi büyüklüğü piyasanın yükselmesiyle birlikte artmasına rağmen, fon yönetim ücretleri sektördeki rekabet ve pasif yatırım stratejilerine yönelim nedeniyle daralmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijitalleşme yeteneklerine yönelik daha yüksek taleplerde bulunmaktadır; bu da yatırımcıların giderek artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlama, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamak içindir. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı gelirlerden daha hızlıdır ve fon kar marjları sıkışmaktadır.

Özel sermaye fonları için, likiditenin zayıf olması ve yatırım eşiğinin yüksek olması nedeniyle, yatırımcıları uzun süre yalnızca az sayıda kurumsal yatırımcıyla sınırlıdır. Özel sermaye fonu piyasası, yatırım eşiğini düşürmek ve uygun ürün tasarımı ile küçük ve orta ölçekli kuruluşlar, aile ofisleri ve yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarını karşılayacak alternatif ürünler sunma konusunda acil bir ihtiyaç duymaktadır.

Fonların tokenizasyonu, şu anda küresel varlık yönetimi endüstrisindeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize fonların savunucuları, gelecekte blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisine dayalı fonların yalnızca fon varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp (Asset Under Management, AuM), daha geniş varlık sınıflarına (RWA tokenize varlık çeşitliliği) yatırım yapabileceğine ve ayrıca yeni yatırımcı kategorilerini çekebileceğine inanıyorlar (Asya, Afrika ve Latin Amerika'daki Unbanked bölgelerdeki yatırımcıların kripto varlıklar aracılığıyla yatırım yapmalarını sağlamak ), kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirerek ( akıllı sözleşmelerde KYC'yi entegre etmek ); ayrıca fonların endüstrinin dijitalleşme yarışında öne çıkmalarına yardımcı olabileceğini ( dijitalleşme ) ve aynı zamanda operasyonel ve pazarlama maliyetlerini önemli ölçüde azaltabileceğini ( blok zinciri ve dağıtık defterin avantajları ).

İkincisi, tokenizasyon fon pazarında derin etkiler yaratacak.

2.1 Tokenizasyon, fon pazarının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracılık kurumu tarafından ayrılmaktadır; fon dağıtım tarafı (Fon Dağıtıcıları) şunları içerir: finansal danışmanlar, fon platformları (Fon Platformu) ve sipariş yönlendirme ağları (Sipariş Yönlendirme Ağları); fon hizmeti tarafı şunları içerir: ödeme aracılar (Ödeme Aracıları), saklayıcı bankalar (Saklama Bankaları) ve fon muhasebecileri (Fon Muhasebecileri).

Transfer Agents(, fonları desteklemek için iki tarafı koordine ederek yardımcı olur, müşteriyi anlamaktan sorumludur)KYC(, kara para aklama)AML(, terörizmin finansmanıyla mücadele)CFT( ve ekonomik yaptırımların tarama doğrulaması, fon aboneliği ve geri alımının uzlaşması, yöneticilere raporlama ve yatırımcı kayıtlarını sürdürme.

Geleneksel fonların işletim süreci esasen verimsizdir: )1( Fon payları, abone olmayı karşılamak için oluşturulur ve geri almayı karşılamak için iptal edilir; )2( Fon fiyatlandırması, alım ve satıma göre değil, fon muhasebecisinin belirlediği varlık net değerine göre yapılır; )3( Devir aracılığı, varlık net değerine dayalı olarak siparişleri alır, entegre eder ve fiyatlandırır, ardından merkezi defterde kayıt yöntemi ile siparişleri tasfiye eder ve siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonu ile karşılaştırır; )4( Fon payları ve nakit tasfiye serbest bırakılmadan üç gün önce, fon ve yatırımcı piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riski ile karşı karşıyadır; )5( Fonun likiditesi, fon yöneticisinin yeniden dengeleme maliyetini üstlenmek için nakit pozisyonunu korumasını zorunlu kılar.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıda belirtilen karmaşık süreci büyük ölçüde basitleştirebilir: ) Tokenize fonların blok zincirinde ihraç edilip işlem gördüğünde, abonelik ve geri alım aşamaları fon tokeni ile ödeme tokeni arasında doğrudan hesaplaşma yapılarak ve yatırımcı hesaplarına geçerek tamamlanır. ( Elektronik cüzdan ), işlemler kesin bir hesaplaşma sağlar, böylece piyasa ve karşı taraf riskleri ortadan kalkar; ( Tüm işlemler blok zincirinin dağıtık defterinde kaydedildiğinden, mülkiyet değişiklikleri otomatik olarak kaydedilir, bu da merkezi kayıt düzenlemesini gereksiz kılar; ) Tüm aracı kurumlar blok zincirine erişip verileri görebildiğinden, çok taraflı raporlama ve mutabakat da gerekli değildir.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında etkileşimin dijitalleşmesine yardımcı olacaktır:(1) KYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonuyla gerçekleştirilen doğrulama sayesinde, yatırımcıların hesap açma hızı artacaktır;(2) Blockchain tabanlı daha verimli atomik uzlaşma ile 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve uzlaşma sağlanacaktır;(3) Çok taraflı birleştirilmiş defter erişimi, verilerin gerçek zamanlı paylaşımını mümkün kılacak, yatırımcılar doğrudan fon verilerine erişip işlem yapabilecektir;(4) Fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgileri ve işlem bilgileri elde edecektir.

( 2.2 Solv Protokol'ün zincir üstü fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto endüstrisine blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitlendirilmiş varlık yönetim altyapısı sağlamaya kendini adamıştır ve yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman tamamlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fonların ihraç edilmesi için yeni bir standart belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenizasyon fonları, fonların zincir üzerinde toplanması, ihraç edilmesi, abone olunması, geri alınması, ticareti ve hesaplanması işlemlerini gerçekleştirebilir, tokenizasyon fonlarının etkili finansman akışını sağlar.

Resmi web sitemiz üzerinden Solv Protocol'ün 74 adet tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını başardığını, bunlar arasında açık uçlu fonlar Open-end Funds ve kapalı uçlu fonlar Close-end Funds'ın bulunduğunu, ), 25 binden fazla yatırımcıya hizmet verdiğini ve 160 milyon doların üzerinde varlık yönettiğini görüyoruz.

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerindeki fonları oluşturmasına izin vermektir. Toplanan fonlar ### stabil coin, BTC, ETH gibi ( Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırılır ve yatırımcılara fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgeleri oluşturulmuştur, böylece fon yöneticileri topladıkları fonlarla kendi yatırım stratejilerine göre yatırım yapabilirler.

Örneğin, Blockin GMX Delta Neutral Pool'un yaklaşık 2.6 milyon dolarlık varlık yöneten açık bir fon olduğunu görüyoruz; bu fon, fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre konumlandırılmıştır; ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmıştır, USDT stabilcoin'lerini toplayarak, ABD tahvillerine RWA varlıklarına yatırım yapmakta ve stabilcoin sahiplerine ABD tahvillerinin getirisini sağlamaktadır.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fon kurarken, fonun toplam birim veya hisse sayısının sabit olmadığı, fonun istediği zaman hisse senedi ihraç edebildiği ve yatırımcıların düzenli olarak geri çekim yapmalarına izin verdiği, yüksek likiditeye sahip yatırım portföyünü yatırım stratejisi olarak kullanan fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı altında fon kurarlar.

Solv Protocol aracılığıyla çıkarılan tamamen zincir üstü tokenizasyon fonu, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin olup, yatırılan varlıklar da yerel kripto varlık veya tokenize varlık ) gibi ABD tahvilleri RWA ('dir. Bu tür bir tamamen zincir üstü tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun sağladığı değerden en üst düzeyde faydalanmayı mümkün kılar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, )1( yatırımcılarla doğrudan iletişim kurarak daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmesini sağlar; )2( birçok fon hizmet aracıyla ilgili sürtüşmeleri ortadan kaldırır ve maliyetleri düşürür; )3( tokenizasyon fonunun fon toplama, ihraç, işlem ve uzlaşması blockchain üzerinden gerçekleştirilir ve dağıtılmış defterde kaydedilir, bu da etkin ve şeffaf bir süreç sunar; )4( fonun net varlık değeri (NAV) anlık olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her zaman ve her yerde 7/24 yapılabilir ve daha birçok avantaj sunar.

Solv Protocol, şu anda çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin CeFi kurumlarından geldiğini belirtiyor. Bu kurumların varlık oluşturma ve fon yönetim süreçleri şeffaf değil, bu da güven sorunlarına yol açıyor. Daha iyi bir merkeziyetsiz çözüm, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, varlık yönetimi şirketlerinin güven ve likidite kazanmasına yardımcı oluyor. Solv, oluşturma, dağıtım, pazarlama ve risk yönetimi gibi kapsamlı hizmetler sunan bir altyapı ve ekosistem inşa ediyor. Bu, Web3'e katılma engellerini azaltırken, kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik ediyor.

Solv Protocol yatırımcısı Nomura Securities'tan Olivier Deng, "Solv, aracılar, ihraçcılar, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene ihtiyaç duymayan kurumsal düzeyde bir DeFi platformu inşa etti ve blok zincirinde DeFi, CeFi ve TradFi'yi birleştiren ilk likidite finansal altyapısını yarattı."

![Göz ardı edilmemesi gereken RWA alt sektörleri: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp(

Üç, Tokenizasyon Fonlarının Hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kurumlarını ), örneğin fon dağıtıcılarını (, değiştirebilir ve fon piyasasının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak piyasa bir anda gelişmeyecek. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun kesinlikle değiştireceği şeylerin fon aboneliği ve geri alımın hesaplama yöntemleri olacaktır.

) 3.1 tokenizasyon fonunun uzlaşması

Mevcut fonlar genellikle varlık net değeri ile fiyatlandırılmakta, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alımı veya ödemesi yaparak, üç gün sonra (T+3) karşılaştırmalı olarak fon paylarının ihraç veya iptali yoluyla uzlaşma sağlamaktadır. Oysa tokenizasyon fonlarının günlük fiyat hesaplama yöntemi bir kezden fazla yapılmakta ve abonelik ile itfa işlemleri blockchain üzerinde "otomatik" olarak uzlaşacağından, banka sistemi (T+3) ile yapılan uzlaşma yöntemi yerini alacaktır. Solv Protocol örneğinde olduğu gibi, tamamen blockchain tabanlı tokenizasyon fonlarının gerçekleştirebileceği gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı uzlaşmanın 7/24### sürekli piyasa olanağını görebiliyoruz.

Bu, blockchain ve dağıtık defter teknolojisi ile gerçekleştirilen bir hesaplaşma yöntemi olarak adlandırılır: Atomik Hesaplaşma ( Atomic Settlement ), nakit benzeri varlıklar ile fon paylarının ticaretinin doğrudan ilişkili olduğu anlamına gelir; yani bir varlık transferi gerçekleştiğinde, diğer bir varlığın transferi de aynı anda gerçekleşir. Diğer bir deyişle, hesaplaşmanın ön koşulu, alıcının ve satıcının elektronik cüzdanlarında nakit ve fon paylarının takas edilebilir durumda olmasıdır.