2025年Q1加密市場觀察：主線消失，真實收益成焦點

2025年2月的香港共識大會未能達成共識，反映了當前加密市場缺乏明確主線的現狀。回顧2024年，Solana通過執行Memecoin戰略，成功在區塊鏈空間戰爭中超越以太坊生態，創造歷史。然而，這一勝利基礎並不穩固。隨着節日效應消退，鏈上交易量急劇下降，加上規模有限的流動性池難以支撐高估值，Solana在2025年2月經歷了一場大規模撤退。

當前市場結構混沌，但已顯現新趨勢：資金正從純粹敘事驅動的鏈上PvP轉向具有基本面支撐的收益農場。值得關注的項目主要分爲三類：

1. Sonic代表的新古典主義收益農場，強化了Ve(3,3)機制。
2. BeraChain和Initia推出的(3,3,3)新模式，是Olympus DAO (3,3)機制的鏈級版本。
3. 以Aethir爲代表的DePIN項目，兼具真實收入和正外部性。

雖然Sonic、BeraChain和Initia備受市場關注，但DePIN賽道在沉寂一年後討論度不高。然而，Messari 2025年度展望報告特別看好DePIN賽道，建議Solana將戰略重心轉移至此。

獲取超額收益的關鍵在於關注被忽視的領域。DePIN當前的低關注度恰恰突顯其潛力。

據數據平台統計，DePIN項目收入排行前五的包括Aethir、io.net、Akash、Braintrust和GEODNET。其中，Aethir以30天1000萬美元的收入領先。Aethir已實現1.05億美元的年循環收入，提供了4.87億小時算力，分發超36億ATH代幣獎勵，鏈上交易近100萬筆。

Aethir的成功源於其差異化策略。不同於其他DePIN項目主打邊緣設備網路，Aethir利用NVIDIA高性能GPU構建去中心化雲計算平台，爲全球AI和遊戲開發者提供企業級GPU算力。Aethir團隊抓住2024年Q1的AI x Crypto熱潮成功融資，購入大量高端GPU，建立了競爭壁壘並快速實現網路效應。

市場近期流傳DeepSeek等開源低成本模型可能影響NVIDIA高端顯卡需求的觀點，引發投資者對Aethir收入可持續性的擔憂。然而，這種觀點可能被誇大。實際上，開源模型的普及反而可能刺激高端GPU需求增長，這種現象被稱爲"傑文斯效應"。DeepSeek的流行已推動國內模型即服務(MaaS)市場規模激增。

此外，AI領域創新不斷，具身智能(Embodied AI)成爲新的投資熱點。具身智能對低延遲、高可靠計算能力的需求，以及雲邊協同的復雜網路結構需求，可能成爲Aethir下一輪增長的動力。

Aethir團隊目前正致力於吸引更多企業級高端GPU算力供應商接入網路，並推出Aethir AVS網路，爲供應商提供合規支持和降低準入門檻。

DePIN領域除AI相關項目外，GEODNET在地理位置信息服務這一細分市場也表現出色，但市場規模有限。

總的來說，DePIN已從2023年被質疑的"騙局"發展爲具備真實收入和正外部性的實體設備協作網路。市場尚未充分反映這一變化，爲投資者提供了潛在機會。